拼多多崩盤，頂級PE/VC抱團踩雷，管理層為何自我做空？

昨日晚間，相信所有的國內資本，尤其拼多多的股民們徹夜難寐，美股拼多多盤中一度跌超30%，收跌28.51%，為2018年上市以來最大單日跌幅，股價收於100美元，再度被阿里超越。

對於拼多多閃崩，主要有三個原因：一是業績不及預期，該公司第二季度營收達到971億元，同比增長86%。預估999.9億元人民幣，不及預期。調整后營運利潤349.87億元，同比增長139%；調整后歸屬於普通股東淨利潤344.32億元，同比增長125%。

當然了，業績不及預期，也不會有近30%的崩盤，尤其對於一家巨型互聯網來説。所以，拼多多暴跌背后，肯定有其他明顯的利空。這個利空就來自公司管理層，如同管理層自己做空自家股票。

二是管理層自我做空。管理層表示，隨着新的挑戰接踵而至，在這個過程中，犧牲短期的利潤是必須的，管理層已經達成共識，願意為長期的健康付出巨大的當下代價。未來幾個季度的利潤也許會有波動、反彈，但長期利潤降低的趨勢是不可避免的。

犧牲當前利潤，未來幾個季度利潤都會有波動，長期利潤降低趨勢不可避免，這妥妥的管理層自己做空自家股票。那管理層為何自己做空自己股票呢？

公司董事局聯席主席陳磊表示，我們將大量投資於平臺的信任和安全性，支持高質量的商家，並不斷改善商家生態系統。我們已經準備好在短期內做出犧牲，並可能面臨利潤下降。

對於陳磊此番言論，不由得讓金石雜談想到7月底關於拼多多的一件事，彼時拼多多海外平臺Temu引發商家公憤，7月份以來陸續有商家前來Temu總部維權，7月29日更是號稱800名勇士入駐Temu總部大樓。

背后原因就是Temu對商家的高額罰款。今年1月，TEMU對上述5倍罰款調整為「根據產品品質分數劃分罰款金額」。

有知情人士表示，因Temu平臺近期開出鉅額罰單，商家稱罰款不合理且影響經營。據公開社區信息，不少商家收到了平臺的的鉅額罰單，少的幾萬幾十萬，多的上百萬。被罰款的商家統計，Temu僅靠罰款拿到了幾十億。

新的問題是，不僅品質分的判定混亂，沒有具體規則，而且TEMU不會向賣家提供這些具體退貨訂單的商品實物照片等證據信息，商家也無法知道到底哪里質量差。

此舉導致temu商家怨聲載道，本次業績會管理層的發言以及採取的舉措，很可能就是對以前存在的問題的迴應。也就是説，相比於以前的罰款濫用，拼多多要為商家提供優質的平臺，加強高質量生態發展，促進集團長期健康發展。

管理層表示：1）拼多多投入百億資源包加大扶持有創新能力的新質商家，大幅見面商家手續費，加強正向激勵；

2）最近拼多多先后向商家推出資源位技術服務費、推廣軟件服務費可退權益，在用户退單的活動期內，商家不再是賠本賺吆喝，也無需面臨鉅額罰款，商家也可享受服務費退返權益。

3）拼多多也將加大技術投入，在鼓勵優質商家的同時，也會打擊不法作弊商家，營造良好生態。

其實，還有第三點，那就是機構抱團的踩踏風險。在拼多多持股中，黃崢是第一大股東，持股超25%；騰訊為最大單一機構股東，持股超14%。除了兩位大型的股東，拼多多還吸引了國內外的頂級投資人。

在今日暴跌過程中，雪球知名博主陳達發博：高瓴和景林都不約而同的喊道：喔滴馬；原因是高瓴和景林都大筆倉位在拼多多。不過，2024年二季報顯示，高毅、景林大筆增持，穩住兩家機構第一大重倉股，而高瓴開始了減持。

而另一邊廂，另一位博主説，今日資本徐新89%倉位都是拼多多。此前，金石雜談曾報道，在2023年三季度，徐新大肆進入二級市場，狂買拼多多，倉位直接佔到其常青基金的76.3%。

金石統計發現，徐新彼時持倉245.37萬ADS，價值2.41億美元，每股成本98.07美元，盤中一度跌破。不過，徐新在一季度賣出100ADS，套現1.16億美元，目前還有581萬股，價值1.45億美元，整體上並未賺取多少。

而觀察拼多多的持倉，高瓴一季度精準減持1159萬股，依舊剩3557萬股；而持倉最多的不是景林、高瓴而是貝萊德、先鋒、富達、海納這些美國資本，且紛紛在二季度加倉成了大號韭菜，最悲催的則是紅杉資本，二季度大幅增持5958萬股，精準踩雷...