行業研究周報：傑克遜霍爾會議發聲偏鴿，商品價格上漲 | 天風金屬材料劉奕町團隊

基本金屬：聯儲降息預期升溫，價格企穩上漲。1）銅：本周銅價重心上移，滬銅收盤於74240元/噸。宏觀方面，周內海外宏觀整體偏積極，周三美國非農數據下修，疊加美聯儲會議紀要預測9 月將首次降息，美指走跌后支撐價格上行。傑克遜霍爾會議過后，市場加大了對9月降息50bp的押注。基本面維度，供給端，近期國內庫存的連續去庫表現尚在延續，下周或許依然是去庫表現，但進口銅的流入以及消費近期的減弱，可能會對庫存的下滑有所影響，近期供應端的影響依然存在。庫存，本周國內市場電解銅現貨庫存28.29萬噸，去庫幅度有所收窄，主因周內銅價偏強震盪，下游採購接貨需求表現下滑。2）鋁：本周滬鋁價格整體上漲，收盤於19925元/噸。宏觀方面，鮑威爾在傑克遜會議上發言偏鴿，海外降息態度堅決。供給端，本周中國電解鋁行業開工產能繼續維穩。需求端，本周鋁棒企業有所復產，主要集中在貴州、河南及新疆地區。庫存端，本周 LME 鋁庫存繼續減少，目前 LME 鋁庫存 87.80 萬噸，較上周 89.62 萬噸減少 1.83萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存持續降庫，目前庫存 81.45 萬噸，較上周 83.13 萬噸減少 1.68 萬噸。建議關注：中國宏橋、中國鋁業、洛陽鉬業、紫金礦業、金誠信、五礦資源。

貴金屬：傑克遜霍爾會議發言偏鴿，金銀價格上漲。截至 8 月 22 日，國內 99.95%黃金市場均價為 571.88 元/克，較上周上漲 1.44%，上海現貨 1#白銀市場均價為 7413 元/千克，較上周上漲 4.57%。美國 7 月零售銷售數據超預期，緩解了市場對美國經濟走弱的擔憂。結合此前回落的通脹數據和美聯儲官員的偏鴿言論，COMEX 黃金向上修復，COMEX 白銀跟漲。傑克遜霍爾會議過后，鮑威爾發言整體偏鴿，市場進一步加大了對9月降息50bp的押注，利率環境走弱以及貴金屬長期配置價值支撐下金銀難有明顯跌勢。初請、PMI 等數據仍值得關注。美聯儲對於降息 25 還是 50 基點有很大靈活性，而這些消息的表現將影響市場對降息幅度的判斷，金銀價格或在此預期波動之際延續震盪走勢。建議關注：招金礦業、紫金礦業、山東黃金、山金國際、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、中國黃金國際。

小金屬：宏觀情緒偏強，錫價偏強反彈。本周倫錫震盪偏強。截至 8 月 21 日收盤，倫錫收盤 32725 美元/噸，較上周同期相比上漲 1240美元/噸，漲幅 3.94%。周內海外宏觀整體偏積極，周三美國非農數據下修，疊加美聯儲會議紀要預測9 月將首次降息，美指走跌后支撐錫價上行。傑克遜霍爾會議過后，市場加大了對9月降息50bp的押注，受消息提振，錫價繼續上行。本周國內錫錠價格上漲。基本面供需雙弱，國內原料緊張逐步傳導至冶煉小幅減產，且隨着周內錫價上行，下游多消耗前期補充庫存為主，成交偏弱。預估錫價短期受宏觀情緒影響波動，整體看偏強震盪運行。建議關注：錫業股份，興業銀錫，華錫有色。

稀土永磁：需求持續回暖+供給端利好加速兑現，稀土價格穩中偏強。本周氧化鐠釹上漲至39.3萬元/噸；中重稀土表現趨好，氧化鏑收於176萬元/噸，氧化鋱收於550萬元/噸。本周發佈了稀土第二批指標，其中稀土開採、冶煉分離總量控制指標分別為135000噸、127000噸，第二批指標相比去年下半年合計指標無增長，供給端利好加速兑現。需求端來看，終端下單增加，磁材企業訂單陸續好轉，淡季行情提前結束，需求端的支撐漸顯。站在當前，稀土板塊供需基本面均向好改善，行業信心持續提振，市場氛圍也逐步轉強，或將持續支撐稀土價格保持強勁。建議關注：北方稀土，中國稀土，正海磁材。

風險提示：需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

1. 基本金屬&貴金屬：降息預期加強，商品價格上漲

1.1. 銅：銅價重心上行

綜述：本周（8.15~8.22）國內市場電解銅現貨庫存28.29萬噸，較15日降1.51萬噸，較19日降0.36萬噸；本周上海市場庫存繼續下降，但去庫幅度有所收窄，主因周內銅價偏強震盪，下游採購接貨需求表現下滑，但倉庫不論進口銅及國產到貨入庫同樣有限，因而去庫幅度不如前期。廣東市場庫存小幅下降，周內市場雖有所到貨，但亦表現不多，同時下游消費尚可，出庫大於入庫，庫存因此繼續去庫。本周（8.15~8.22）國內電解銅產量24.1萬噸，環比減少0.2萬噸，本周華北有冶煉廠檢修仍未結束，對產量影響較多，加之少數冶煉廠減產繼續，個別冶煉廠因安全事故或將部分停產，因此產量環比減少。本周（8.15~8.22）國內市場電解銅現貨庫存28.29萬噸，較15日降1.51萬噸，較19日降0.36萬噸；本周上海市場庫存繼續下降，但去庫幅度有所收窄，主因周內銅價偏強震盪，下游採購接貨需求表現下滑，但倉庫不論進口銅及國產到貨入庫同樣有限，因而去庫幅度不如前期。廣東市場庫存小幅下降，周內市場雖有所到貨，但亦表現不多，同時下游消費尚可，出庫大於入庫，庫存因此繼續去庫。

后市預測：據鋼聯預計下周銅價維持震盪表現，不過運行重心環比或有所下移，國內銅價運行區間在72200-74600元/噸，LME銅運行區間在8980-9310美元/噸，仍有寬幅震盪表現可能，且期貨結構有向back轉變的趨勢。9、10月旺季將近，后續供需狀態或有調整，繼而國內期貨結構或將向back結構轉變；不過目前LME庫存高企，國內現貨市場供應還是有較大的不確定性。

1.2. 鋁：內外盤鋁價雙升，預計鋁價重心繼續上移

綜述：本周（2024.8.16-2024.8.22）鋁價上漲。本周外盤鋁均價為 2422 美元/噸，較上周相比上漲 114 美元/噸，漲幅 4.94%。滬鋁主力均價 19684 元/噸，較上周相比上漲 580 元/噸，漲幅 3.04%。華東現貨均價為 19492 元/噸，與上周相比上漲 502 元/噸，漲幅 2.64%。華南現貨均價為 19402 元/噸，與上周相比上漲 472 元/噸，漲幅 2.49%。海外降息態度堅決，疊加中國國產氧化鋁價格持續上漲，鋁錠社會庫存減少影響，現貨鋁價六連漲。

供應方面：本周中國電解鋁行業開工產能繼續維穩。

需求方面：本周鋁棒企業有所復產，主要集中在貴州、河南及新疆地區；本周鋁板企業開工變化有限。綜合來説，本周電解鋁理論需求稍有增加。終端方面，地產、汽車宏觀政策仍舊對鋁消費起到提振作用。

成本方面：氧化鋁方面，市場接連傳出現貨成交消息，氧化鋁價格上漲。本周中國國產氧化鋁均價為 3918.86 元/噸，較上周均價 3911.95 元/噸上漲 6.91 元/噸，漲幅為 0.18%。預焙陽極方面，預焙陽極採購價格持穩。電價方面，市場看空情緒加劇，動力煤價格全面下跌，按電價周期計算，本周火電價格窄幅下行；豐水期水電電價預計保持在較低位置。綜合來説，預計本周電解鋁理論成本或將維穩。

利潤方面：預計本周電解鋁理論成本或將維穩。鋁價上漲。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周相比稍有增加。庫存方面：本周 LME 鋁庫存繼續減少，目前 LME 鋁庫存 87.80 萬噸，較上周 89.62 萬噸減少 1.83萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存持續降庫，目前庫存 81.45 萬噸，較上周 83.13 萬噸減少 1.68 萬噸。

走勢預測：據百川盈孚預測下周鋁價重心繼續上移，下周電解鋁價格運行區間 19400-20000 元/噸。

1.3. 貴金屬：聯儲言論偏鴿，貴金屬價格上漲

綜述：本周（8.16-8.22）金銀價格上漲。截至 8 月 22 日，國內 99.95%黃金市場均價為 571.88 元/克，較上周上漲 1.44%，上海現貨 1#白銀市場均價為 7413 元/千克，較上周上漲 4.57%。美國 7 月零售銷售數據超預期，緩解了市場對美國經濟走弱的擔憂。結合此前回落的通脹數據和美聯儲官員的偏鴿言論，COMEX 黃金向上修復，主力合約刷新高位至 2570.4 美元/盎司，后續重心圍繞 2550 美元/盎司窄幅波動。COMEX 白銀跟漲，主力合約創近一個月高位 30.035 美元/盎司，后續在 29-30 美元/盎司區間內震盪。國內期金跟漲至 575 元/克，期銀漲至近一個月高位，重心圍繞7500 元/千克波動。

后市預測：據百川盈孚預計下周 COMEX 黃金主力合約價格運行在 2500-2600 美元/盎司之間，國內黃金現貨價格運行在570-590 元/克之間；COMEX 白銀價格運行在 27.0-31.0 美元/盎司之間，國內白銀價格運行在 7200-7800 元/千克之間。9 月降息被提前定價，利好預期雖已逐漸消化，但利率環境走弱以及貴金屬長期配置價值支撐下金銀難有明顯跌勢。

1.4. 鉛：鉛價外漲內跌，預計后續震盪運行

綜述：本周（2024.8.16-2024.8.22）鉛價下跌。截至本周三（8 月 21 日），LmeS_鉛 3M 結算價 2052 美元/噸，較上周同期上漲 93 美元/噸，漲幅 4.74%。截至本周四（8 月 22 日），滬鉛主力結算價一周結算均價 17609 元/噸，較上周均價下降546 元/噸，跌幅 3.01%。百川盈孚原生鉛現貨交易指導價一周均價 17570 元/噸，較上周均價下跌 430元/噸，跌幅 2.39%。

后市預測：據百川盈孚預測，下周鉛價漲跌有限，或仍以震盪為主。預計倫鉛價格運行在 2000-2150 美元/噸之間，滬鉛主力合約運行區間為 17300-18300 元/噸之間。

1.5. 鋅：宏觀情緒提振，鋅價走勢偏強

綜述：本周（2024.8.16-2024.8.22）鋅價走勢偏強。截止到本周四，0#鋅錠現貨周均價 23640 元/噸，較上周平均漲幅 3.59%。市場普遍預期，美聯儲將在 9 月降息 25 個基點，周三美國非農數據大幅下修，市場甚至會出現是否「降息過慢」的聲音。鋅市基本面供需雙弱未改，煉廠檢修與復產幵存，鋅價走勢受宏觀情緒提振偏強運行。

后市預測：據百川盈孚預計下周滬鋅主力運行區間在23000-24000 元/噸，倫鋅運行區間在 2750-2950 美元/噸。當前市場供需表現雙弱，礦加工費繼續走低短期內推動價格，后續關注傳統旺季金九銀十前，下游的備貨情況，和宏觀情緒變動，鋅價繼續區間震盪運行。

2.小金屬：降息預期得到提振，倫錫偏強運行

2.1. 鋰：金屬鋰市場寡淡，價格僵持運行

綜述：本周（2024.8.16-2024.8.22）金屬鋰市場清淡，價格僵持運行。截止到本周四，工業級金屬鋰市場成交價格集中在 70-72 萬元/噸，市場均價穩至 71 萬元/噸，較上周同期市場價格持平。電池級金屬鋰主流成交價格集中在 75-78 萬元/噸之間，均價水平穩至76.5 萬元/噸，較上周同期市場價格持平。

碳酸鋰：本周（2024.8.16-2024.8.22）碳酸鋰價格觸底反彈，但向上驅動不足。截止到8 月22日，國內工業級碳酸鋰（99.0%為主）市場成交價格區間在 6.9-7.2 萬元/噸，市場均價7.05 萬元，較上周持平；國內電池級碳酸鋰（99.5%）市場成交價格區間在 7.2-7.4 萬元/噸，市場均價7.3 萬元/噸，較上周持平。

后市預測：據百川盈孚預計下周金屬鋰市場價格或將持續弱勢，預計下周工業級金屬鋰市場價格在69-72 萬元/噸之間波動，電池級金屬鋰市場價格在 74-78 萬元/噸之間波動。金屬鋰市場受到供需關係以及原料價格的雙重影響，市場行情難有支撐。

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2.2. 鈷：金屬鈷，鈷精礦弱勢運行

鈷原料綜述：本周（2024.8.16-2024.8.22）鈷精礦價格弱勢運行，截至到本周四，CIF 到岸價運行在 6.0-6.1 美元/磅，均價為 6.05 美元/磅，與上周價格不變。本周鈷中間品價格持穩，截至到本周四，價格為 6.3-6.4 美元/磅，均價為 6.35 美元/磅，周內價格不變。從供給端來看，前期贊比亞鈷礦運輸路線受阻事件已解決，對於整體市場供給量影響不大。從需求端來看，由於鈷產品價格整體仍處於偏弱水平，下游鈷冶煉廠高價接受意願有限，部分貿易商或因周轉庫存考量，出現小幅讓利促成交的現象，整體成交有限。

后市預測：據百川盈孚預計，短期鈷原料現貨價格延續僵持運行，下周鈷礦價格將在 6.0-6.1 美元/磅，與本周相比價格不變。

電解鈷綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）國內金屬鈷行情維持弱勢運行。截至8月15日，百川盈孚統計 99.8%電解鈷價格17.2-21.0萬元/噸，均價為19.1萬元/噸，較上周同期均價下跌0.3 萬元/噸，跌幅1.55%。本周電子盤鈷價持續呈現疲軟態勢，主流合約價格在170一線附近表現出不穩定的振盪，雖有所波動但總體保持在相近的水平線上。周內電解鈷多數貿易商的整體報價保持穩定，普遍缺乏低價拋售的意願，主流品牌生產廠商以升水調整為主基調，小品牌貼水報價。場內下游企業按需採購為主，整體交易氛圍略顯平淡，格局仍呈現供大於求趨勢。

電解鈷后市預測：百川盈孚預計短期內電解鈷行情維持弱勢，價格仍存下滑空間，電解鈷價格在 16.8-19.8 萬元/噸。當前電解鈷市場上現貨供應相對充裕，然而，由於終端需求的疲軟，市場交易氛圍顯得較為冷清，買賣雙方多采取按需採購的策略，成交量未能顯著提升。

2.3. 錫：倫錫震盪偏強

綜述：本周（2024.8.16-2024.8.22）倫錫震盪偏強。截至 8 月 21 日收盤，倫錫收盤 32725 美元/噸，較上周同期相比上漲 1240 美元/噸，漲幅 3.94%。周內海外宏觀整體偏積極，周三美國非農數據下修，疊加美聯儲會議紀要預測 9 月將首次降息，美指走跌后支撐錫價上行。

錫精礦：本周國內錫精礦價格上漲，進口礦供應有限，緬甸錫礦進口仍處低位，錫礦收緊影響開始逐步顯現，周初加工費下調 500 元/噸。

錫錠：本周國內錫錠價格上漲。基本面供需雙弱，國內原料緊張逐步傳導至冶煉小幅減產，下游廣東佛山地區焊錫減產頻發，且隨着周內錫價上行，下游多消耗前期補充庫存為主，成交偏弱。

庫存：本周倫錫庫存下降。截至 8 月 21 日，倫錫庫存量為 4230 噸，與上周同期相比降低 170 噸，跌幅 3.86%。

2.4. 鎢：供應端支撐偏強，鎢價上調

綜述：本周（2024.8.16-2024.8.22）鎢價上調。截止到本周四，65 度黑鎢精礦均價在 13.85萬元/噸，較上周上調 0.4 萬元/噸；仲鎢酸銨在 20.4 萬元/噸，較上周上調 0.3 萬元/噸。70 鎢鐵均價在 20.8 萬元/噸，較上周上調 0.3 萬元/噸，碳化鎢粉在 299.5 元/千克，較上周上調 3 元/千克。周內鎢價呈現小幅上調趨勢，供應端支撐稍顯強勢，需求端承壓的問題未有顯著改善，貿易商仍然採取審慎態度，交投謹慎温和。55%黑鎢礦價格圍繞在 13.6 萬元/標噸附近，市場交易雖不熱烈，但供應商惜售盼漲，短期內鎢原料價格保持在上行通道內波動，幅度仍因需求而受限。仲鎢酸銨價格盤整在 20.5 萬元/噸左右，下游客户採購策略靈活，主動備貨情緒不高，市場流通更多圍繞長協訂單展開，行情重心隨原料上浮，實際成交待落實。

鎢精礦：本周鎢精礦價格上調，65%黑鎢 13.8-13.9 萬元/標噸，較上周上調 0.4 萬元/噸，65%白鎢 13.7-13.8萬元/標噸，較上周上調 0.4 萬元/噸。長單價格穩中帶漲，礦山存有限，貿易商購銷困難，原料市場炒作氛圍濃郁，場內現貨不足，資源流通受阻，議價重心上移，批量成交尚未出現，持續觀望礦山出貨以及下游進場補貨情況。

鎢粉/碳化鎢粉：本周粉末價格上調。中顆粒鎢粉302-307元/千克，較上周上調3元/公斤，中顆粒碳化鎢粉297-302元/千克，較上周上調 3 元/公斤。礦山出貨有限，原料市場供應偏緊，仲鎢酸銨採購難度加大，報價被迫上行至 20.6 萬元/噸，粉末壓力加大，目前鎢粉報價高至 310 元/公斤，但下游畏高情緒仍存，剛需補貨為主，詢單較為冷清，交投活躍度偏低。需補貨為主，詢單較為冷清，交投活躍度偏低。

仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨報價20.4萬元/噸，較上周價格漲幅1.49%，較上月價格漲幅4.62%。近期原料礦表現較好，市場低價礦資源收緊，持貨商看漲情緒較強，成交緩慢跟進，中下游冶煉廠操作難度加大，消費端仍保持剛需為主，業者採買主動性一般，關注后期市場跟進情況。

鎢鐵：本周鎢鐵價格上調，70 鎢鐵 20.7-20.9 萬元/噸，較上周上調 0.3 萬元/噸，80 鎢鐵 21.5-21.7 萬元/噸，較上周上調 0.2 萬元/噸。長單價格利好，業者挺價心態堅挺，礦山庫存有限、現貨資源不多，持貨商捂貨不出，炒作氛圍濃郁，受成本支撐鎢鐵報價上探。

2.5. 鉬：鉬市穩中向好，價格重心小幅抬升

綜述：本周（2024.08.16-2024.08.22）鉬市穩中向好，價格重心小幅抬升。截至本周四，中國45-50度鉬精礦均價為 3655 元/噸度，較上周均價上漲 0.55%；氧化鉬均價為 3770 元/噸度，較上周均價上漲0.53%；鉬鐵均價為 23.7 萬元/基噸，較上周均價上漲 0.42%；本周鉬市行情偏好運行。周初原料端市場穩固，國際價格回暖，業者心態轉好，而散貨市場交投相對冷清，實質性成交偏少。鋼廠持續進場招標，雖鋼招價格跟進緩慢，但鋼招放量穩步增加，加之成本支撐，部分持貨商窄幅上調報價重心。而后部分礦山招標出貨價格重心上移，同時主流鋼廠進場其招標結果相比前期有所增加，市場信心有所增強，但原料端出貨品位偏低，市場存在不同聲音，加之終端市場需求並未完全修復，謹慎觀望情緒不減。當前上下游市場行情分化明顯，業者多關注最后一周行情變化情況，短期內市場預期偏樂觀態勢居多。

鉬精礦：本周鉬精礦價格上行。中國 45-50 度鉬精礦主流報價 3640-3670 元/噸度，上調20元噸度。周初市場行情較為穩固，國際價格回暖且國際市場成交放量增加，業者信心增強，加之隨着貨源不斷釋放，場內低級貨源逐漸緊張，持貨商多惜售挺市，整體基本面未改。隨后陝西、吉林等多家礦山放量出貨，價格重心穩定，河南礦山招標出貨，按 45%計價成交價格為 3775 元/噸度，但實際品位含量不高，業者看法稍有分歧。然鋼招市場表現可觀量價齊升，利好情緒向上傳導，市場價格重心小幅上移。當前利好支撐作用相對明顯，業者多關注最后一周鋼招量價表現，預計下周鉬價穩中偏好運行。

氧化鉬：本周氧化鉬價格上漲。中國氧化鉬主流報價 3760-3780 噸度，上調20 元噸度。歐洲夏休逐漸結束，部分企業進場補庫，國際市場量價齊升，加之國內原料端市場穩固、下游鋼招市場需求穩健，海內外市場形成雙向支撐，業者心態轉好、信心得到提振。隨后礦山招標出貨價格重心上移，鋼招價格亦逐漸跟進至 23.7 萬元/基噸，利好情緒雙向傳導，業者低價惜售，價格重心有所上行。而國際市場進入盤整階段，場內畏高避險心理明顯，成交縮量運行，國際價格回調整理，但暫未對國內市場行情起偏空影響，業者對后市行情預期仍偏樂觀態度。短期內持續關注后續鋼招量價表現，預計行情偏穩走向、鉬價主穩。

鉬鐵：本周鉬鐵價格窄幅上行，中國鉬鐵主流報價 23.5-23.9 萬元/基噸，上調0.1 萬元/基噸。周初市場表現較為平靜，鋼廠陸續進場招標，招標總量有所增加，加之原料端價格仍處高位，業者多堅挺產品報價，但散貨市場表現不佳，詢盤成交不多，交投氛圍平平。隨着原料端價格重心上移，加之主流鋼廠進場招標，招標量價齊升，截至目前鋼招總量約 9500 噸，業者信心增強窄幅上調產品報價，市場主流報價多圍繞 23.7-23.8 萬元/基噸展開。當前市場供需面仍稍顯僵持博弈，部分業者對后市預期向好，短期內仍需關注鋼招量價表現及原料端價格走勢，預計鉬鐵價格或將窄幅調整。

2.6. 銻：銻市價格持平，國內銻錠弱穩運行

綜述：本周（2024.8.16-2024.8.22）國內銻錠價格持穩運行。截止到本周四，2#低鉍銻錠出廠含税價 159000-162000 元/噸，2#高鉍銻錠出廠含税價 158000-161000 元/噸，1#銻錠出廠含税價160000-163000 元/噸，0#銻錠出廠含税價 161000-164000 元/噸，較上周同期價格持平。本周來看，需求端整體跟進暫未有明顯改善，下游依舊維持剛需少量採購的節奏入市，然而持貨商方面近期部分心態有所變化，原料方面依舊貨緊價高，大廠對外釋放的銻錠價格仍是比較高位堅挺的，而市場投機者以及貿易商的現貨庫存也是不多，然后近期出口管制政策的消息傳出，無疑增加了后續市場需求變化的不確定性，因此部分低價出貨的供貨商開始持觀望的心態，甚至有將價格調至高位等待的情況出現；總體來看，本周場內購銷操作比較謹慎，場內成交改善不大，因此銻錠價格持穩觀望運行。

銻錠：本周銻錠 99.65%市場均價為 160500 元/噸，較上月同期價格上漲0.94%，較三個月前價格上漲24.42%，較年初價格上漲 94.55%；銻錠 99.85%市場均價為 161500 元/噸，較上月同期價格上漲0.94%，較三個月前價格上漲 24.23%，較年初價格上漲 93.41%；銻錠 99.90%市場均價為162500元/噸，較上月價格上漲 0.93%，較三個月前價格上漲 24.05%，較年初價格上漲92.31%。

銻精礦：本周（2024.8.16-2024.8.22）國內銻精礦價格持穩運行。截止到本周四，銻精礦（50-60%）含税報價為 135000-139000 元/金屬噸，銻精礦（40-45%）含税報價為134000-138000元/金屬噸，較上周同期價格持平。礦石端依舊保持緊張狀態，下游廠家目前受原料的流通較少的影響較大，場內合適原料難尋，多數下游企業生產受限，海外市場方面未見大量進口消息傳來，近期市場上雖有少量俄羅斯銻礦進口的消息，但對市場補充較為有限，礦商繼續惜售，因此本周銻精礦價格高位持穩運行為主。

三氧化二銻：本周（2024.8.16-2024.8.22）國內三氧化二銻價格暫穩盤整。截止到本周四，99.5%三氧化二銻含税價 138000-141000 元/噸，99.8%三氧化二銻含税價140000-143000 元/噸，較上周同期價格持平。本周，下游市場整體對於高位接貨能力不足，且目前終端市場表現偏淡，給予下游市場的信心不強，並且目前成本高位使其面臨的利潤風險較大，因此在庫存消耗緩慢的情況下整體入市採購原料的興致並不強烈，因此氧化銻市場成交表現同樣比較平淡，但上游銻錠價格難有較大調整，導致氧化銻廠商調價情緒也不為強烈，市場供需面變化有限，場內僵持博弈仍在繼續，因此本周三氧化二銻價格區間盤整運行為主。

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2.7. 鎂：金屬鎂市場價格下行，后市關注下游需求及開工情況

市場綜述：本周（2024.8.16-2024.8.22）金屬鎂市場價格繼續下行。截止 2024 年 8 月 22 日，99.90%鎂錠均價為 17600 元/噸，較上周下降 200 元/噸，降幅 1.12%；陝西周均價 17610 元/噸，較上周下降 250 元/噸，降幅 1.40%。本周，鎂價先降后穩，下游需求持續疲軟，採購積極性一般，且原料價格有下行趨勢，疊加市場供應相對充裕，壓價心態較強，部分廠家不斷讓利出售，之后下游部分用户基於「買漲不買跌」心態，以觀望為主，市場成交有限。周末期，因價格降至相對低位，部分用户入市採購，疊加蘭炭虧損加劇，廠家整體覈算虧損增加，繼續讓利出售意願較低，部分廠家出貨良好，挺價意願較強。目前府谷地區主流工廠報價 17500-17600 元/噸，成交價在 17550 元/噸左右。綜合來看，本周各工廠鎂錠整體價格下調，貿易商採購謹慎，下游用户除剛需外採購較少，市場成交有限，后市還需繼續關注下游需求及各工廠開工情況。

2.8. 稀土：第二批指標落地，供給端利好加速兑現

綜述：本周（2024.8.16-2024.8.22）稀土價格同步上調。輕稀土氧化鐠釹上漲1.51%至40.3萬元/噸，氧化釹上漲1.51%至40.3萬元/噸,中重稀土氧化鋱上漲0.55%至552萬元/噸，氧化鏑保持平價，為178.00萬元/噸。磁材端，釹鐵硼40SH保持平價，為22.40萬/噸，釹鐵硼38UH保持平價，為27.90萬元/噸。據百川盈孚預計下周氧化鐠釹 38-40 萬元/噸，氧化鏑 170-180萬元/噸，氧化鋱 530-560 萬元/噸。

第二批指標相比去年下半年合計指標無增長，供給端利好加速兑現。2024年第二批稀土開採總量控制指標為135000噸，去年下半年第二、三批指標合計135000噸，同比無增長；若比較去年第二批指標120000噸，同比+12.5%。今年前兩批指標合計27萬噸，相比去年全年指標僅增加1.5萬噸，增幅為5.88%。值得關注的是，去年發佈第二批指標時明確提出「2023年設有預留指標，全年指標數量將綜合考慮市場需求變化和各稀土集團指標執行情況等因素最終確定」，但2024年發佈的指標未見相關表述，基於此，我們認為后續發佈第三批指標的概率較小。因此站在當前時點，應重視第二批指標相比與去年下半年合計指標無增長的邊際利好，稀土供需基本面有望加速改善。

稀土礦進口：1）緬甸礦，7月總計進口稀土礦約2052噸REO，環比-33.19%，同比-54.16%；；2）美國礦，6月進口3861噸稀土金屬礦（按照60%品位，折REO約2317噸），環比-32.88%，同比-45.75%。

海外礦：1）Lynas：24Q1公司REO總產量為3545噸，環比+126%，同比-18%；氧化鐠釹總產量為1724噸，環比+91%，同比-0.06%。2）Mt Pass：24年一季度稀土氧化物總產量為11151噸，環比+20.46%，同比+4.50%。

建議關注產業鏈標的：1）稀土資源：北方稀土、中國稀土、廣晟有色；2）稀土永磁：正海磁材、金力永磁。

需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

注：文中報告文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《【天風金屬】行業研究周報：傑克遜霍爾會議發聲偏鴿，商品價格上漲》

對外發布時間：2024年8月25日

報告發布機構：天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

分析師：劉奕町    郵箱：liuyiting@tfzq.com