TECHRONIC企業（00669.HK）：密爾沃基的韌性只能削弱削減建築投資「減少」的影響

下調評級至「減持」，目標價下調至91.6港元。我們將Techtronic Industries(「公司」)2024-2026年股東的淨利潤預期分別下調至10.2億美元(-6.0%)、10.91億美元(-7.6%)和12.1億美元(-3.9%)。我們預測2024年至2026年的每股收益分別為0.558美元(-5.5%)、0.595美元(-7.5%)和0.659美元(-3.8%)。我們的目標價分別為21.0倍、19.7倍和17.8倍2024-2026倍的市盈率，3.4倍的2024倍市盈率。我們認為，該股已充分反映出密爾沃基電動工具業務對美國建築業投資下降的彈性，因此我們將TP降至91.60港元。

中期財報電話會議主要關注密爾沃基業務的發展，強調其高端電力設備在經濟衰退中的韌性。2024年上半年，該公司在密爾沃基的旗艦業務以當地貨幣計算的收入同比增長11.2%。該公司計劃將最先進的技術整合到其產品中，如運動跟蹤、姿勢分析、數據加密和設備之間的互聯，從而使其產品使用起來更安全，更適合企業客户的需求。該公司預計，隨着其利用人工智能的趨勢，其毛利率將繼續增加，但將繼續將所得資金再投資於研發，以改進其產品。

該公司一直在不斷減少庫存和債務，為美國建築業較低的銷售增長做準備。該公司提高了營運資本效率，營運資本佔銷售額的百分比同比增加4.1個百分點，達到18.7%。6月份，住宅和非住宅建設投資同比增速分別為7.3%和5.3%，低於5月份的8.1%和6.4%。2024年下半年，該公司在美國市場的收入不太可能增加。

該公司的全球業績在不同地區取得了很好的平衡。按當地貨幣計算，該公司在北美的銷售額同比增長5.6%。按當地貨幣計算，該公司在歐洲的銷售額同比增長7.9%。以澳大利亞和亞洲為代表的世界其他地區的銷售額，按當地貨幣計算同比增長13.0%。

風險：來自貨幣政策的利率風險、地緣政治摩擦。