行業研究周報：政策提振需求回暖，基本金屬企穩上漲 | 天風金屬材料劉奕町團隊

摘要

一周一議：銻實行出口管制，戰略金屬地位凸顯。8月15日，商務部、海關總署發佈公告決定自9月15日起對銻礦及原料、金屬銻及製品、銻氧化物、銻化合物、銻氫化物、銻化銦、金銻冶煉分離技術進行出口管制。2023年，中國銻氧化物、銻製品與廢料、銻礦砂及精礦、未軋鍛鉛含銻，23年出口分別為3.58萬噸、0.53萬噸、0.6萬噸、0.38萬噸，折金屬噸約3萬余噸。由於對氧化銻出口的管制僅限於99.99%純度，我們認為對銻實際需求影響有限。此外，出口管制也不一定對價格形成壓制。去年7月12日宣佈鎵鍺出口禁令后，鎵價在4個半月內由1775元/kg漲至1915元/kg，漲幅7.9%；而鍺價則由0.96萬/kg在今年漲至1.58萬/kg，漲幅65%。我們認為，只要需求側有較強的景氣下游支撐，出口管制對金屬價格影響有限。我們認為，目前銻的需求端依然有較強景氣支撐，且隨着出口管制的陸續推出，金屬的戰略性地位提高，有望帶來銻板塊整體估值的提升，同時建議關注鎢、鉬、錫、稀土等同為戰略金屬板塊可能的擴散。

基本金屬：市場需求回暖，價格企穩上漲。1）銅：本周銅價重心上移，滬銅收盤於73930元/噸。宏觀方面，美國7月零售銷售額環比增長1%，遠高於市場0.3%的預期；美國首次申領失業救濟人數為22.7萬人，減少約7000人，市場情緒轉好，銅價重心上移。本周進口銅礦 TC 均價小幅下跌至 6.5 美元/噸，由於海外礦山干擾不斷，TC 價格走低。本周銅價回漲，升貼水先漲后跌。精銅杆方面，消費市場處於行業淡季，市場需求不足，加之銅價震盪走強，市場參與者補貨情緒謹慎，多持觀望態度，根據訂單剛需採購原料。精銅杆市場消費熱度回落，長單提貨速度也略有放緩，企業庫存去化進程緩慢。再生銅杆方面，本周銅價震盪走高，精廢杆差逐步擴大，截至今日本周精廢杆均值為 689.71 元/噸，再生新規實施影響仍存，諸多低氧杆廠家自上月末開始停爐，目前僅有少數幾家恢復生產。2）鋁：本周滬鋁價格整體上漲，收盤於19370元/噸。主要受外盤影響以及宏觀政策提振。海外局勢緊張，影響中國國內市場情緒，能源價格以及貴金屬價格上行，帶給滬鋁價格一定利好。國家繼續發佈消費提振政策，涉及汽車、地產、電力等方面，滬鋁價格低端受到支撐。供給端，本周電解鋁行業運行產能繼續維穩。需求端，近期有鋁棒企業復產運行，鋁板企業訂單變化不大，因此生產也較為穩定。庫存端，本周 LME 鋁庫存繼續減少，目前 LME 鋁庫存 89.62 萬噸，較上周 91.45 萬噸減少 1.82萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存減少，目前庫存在 83.13 萬噸，較上周 83.66 萬噸減少 0.53 萬噸。建議關注：中國宏橋、中國鋁業、洛陽鉬業、紫金礦業、金誠信、五礦資源。

貴金屬：黃金價格上升，白銀價格暫穩。截至 8 月 15 日，國內 99.95%黃金市場均價為563.74 元/克，較上周上漲 0.86%，上海現貨 1#白銀市場均價為 7089 元/千克，較上周持平。8 月 8 日公佈的美國 8 月 3 日當周首次申請失業救濟人數創出一年來最大降幅，緩解了非農數據疲軟帶來的經濟衰退擔憂。COMEX 金銀主力收盤分別回漲出2500 和 28 美元/盎司，國內金銀主力跟漲最高至 572.8 元/克和 7245 元/千克。短期看，伴隨 9 月降息預期被提前定價，金銀短時衝高，提防利多出盡獲利回吐風險。中長期來看，整體由緊轉松的貨幣政策預期下，金銀價格重心抬升是大趨勢。建議關注：招金礦業、紫金礦業、山東黃金、山金國際、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、中國黃金國際。

小金屬：供應收緊需求觀望，錫鎢價格迎增長。本周（2024.8.9-2024.8.15）倫錫偏強反彈。截至 8 月 14 日收盤，倫錫收盤 31485 美元/噸，較上周同期相比上漲 1495 美元/噸，漲幅 4.98%。宏觀方面，周內隨着美國初請失業金人數創一年來最大降幅，有效緩解了資金對美國經濟衰退的擔憂，資金增倉上行，錫價止跌反彈。美國 7 月CPI數據創三年來最小增幅，通貨膨脹顯示繼續放緩的跡象，市場對美聯儲 9 月降息的態度愈加篤定。近期國內精錫供應量穩中收緊，煉廠開工有所下滑，且下游廣東地區焊錫廠家減產頻發，整體開工下滑，且隨着錫價反彈后，下游畏高觀望為主，需求環比走弱。因此，我們繼續看好年內錫價表現，建議關注：錫業股份，興業銀錫，華錫有色。

稀土永磁：市場情緒向好，稀土價格上漲。本周氧化鐠釹上漲3.5%至38.7萬元/噸；中重稀土表現趨好，氧化鏑收於176.5萬元/噸，氧化鋱收於546萬元/噸，在下游訂單略有好轉下稀土價格上漲，並且市場情緒得到進一步提振，成交量增加。綜合來看，供應相對穩定，需求側正逐步修復，疊加市場情緒逐步轉好，稀土大方向上持續向好轉變。建議關注：北方稀土，中國稀土，正海磁材。

風險提示：需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

1. 基本金屬&貴金屬：市場需求回暖，價格企穩上漲

1.1. 銅：銅價企穩反彈上漲， 社會庫存去庫節奏加快

綜述：本周銅價重心上移。現貨市場企穩於小幅升水行情，隨着周內部分時間銅價低位震盪，下游消費表現尚可，日內採購補庫需求較為積極，同時因臨近08合約交割換月，流通現貨稍顯偏少，且由於本周各市場現貨庫存延續去庫趨勢，市場后續看漲升水預期仍存，因此持貨商挺價情緒仍較為明顯。本周(8.9~8.15)國內電解銅產量24.3萬噸，環比減少0.4萬噸，本周赤峰有冶煉廠繼續檢修，對產量影響較多，加之山東部分冶煉廠可能出現停產情況，少數冶煉廠繼續減產，因此產量環比減少。國內銅冶煉企業電解銅成品庫存6萬噸，環比減少0.3萬噸;周內銅價震盪上漲，但市場消費回暖，下游企業逢低入市積極採購，加之臨近交割換月，因此冶煉廠發貨增加，廠庫表現減少。本周(8.8~8.15)國內市場電解銅現貨庫存29.80萬噸，較8日降3.84萬噸，較12日降1.89萬噸;本周上海市場庫存繼續下降明顯，主因一方面下游採購補庫需求尚可，消費繼續表現增長;另一方面，市場進口銅到貨相對較少，因此庫存大幅去庫。廣東市場庫存延續去庫，主因周內下游消費繼續好轉，加之倉庫到貨較少且同時進口到貨也有限，因此庫存下降。本周上海、廣東兩地保税區電解銅現貨庫存累計7.0萬噸，較8日降0.46萬噸，較12日降0.14萬噸;保税區庫存繼續表現小幅下降，近期抵港到船貨源入庫較少，且仍有部分倉庫出庫清關進口，庫存因此下降。

后市預測：據百川盈孚預計下周 LME 銅價區間在8600-9000美元/噸之間，滬銅區間 70000-73000元/噸。宏觀方面，美國7月零售銷售額環比增長1%，遠高於市場0.3%的預期；美國首次申領失業救濟人數為22.7萬人，減少約7000人，市場情緒轉好。此外，近期國內廢銅供應偏緊的情況也可能逐步顯現，進一步加劇了市場對供應端的擔憂，階段性利好精銅消費，國內電解銅現貨庫存持續的去庫，疊加對"金九銀十"消費的預期，現貨升水走勢較好，但當前庫存水平高於往年同期水平，恐后續持續去庫難度較大，或限制銅價漲幅。

1.2. 鋁：鋁價全面上漲，預計下周持續震盪運行

綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）鋁價上漲。本周外盤鋁均價為2308美元/噸，較上周相比上漲33美元/噸，漲幅1.45%。滬鋁主力均價19104元/噸，較上周相比上漲149元/噸，漲幅0.79%。華東現貨均價為18990元/噸，與上周相比上漲144元/噸，漲幅 0.76%。華南現貨均價為18930元/噸，與上周相比上漲148元/噸，漲幅0.79%。海外地緣局勢緊張，導致能源以及貴金屬價格上漲，影響鋁價，疊加國家發佈消費政策提振，現貨鋁價回升。

供應方面：本周中國電解鋁行業運行產能依舊維持穩定。

需求方面：本周鋁棒企業產量增加，鋁板企業運行情況與上周持穩。終端方面，國家繼續發佈政策提振消費，但就數據來看，汽車數據表現不及預期。

成本方面：氧化鋁方面，市場活躍度稍有提升，氧化鋁價格小幅上漲,本周中國國產氧化鋁均價為3911.95元/噸，較上周均價3910.24元/噸上漲1.71元/噸，漲幅為0.04%。預焙陽極方面，預焙陽極採購價格持穩。電價方面，需求弱勢行情持續，動力煤價格弱勢運行，按電價周期計算，本周火電價格微幅上漲；豐水期水電電價預計保持在較低位置。綜合來説，預計本周電解鋁理論成本小幅增加，但增幅有限。

利潤方面：預計本周電解鋁理論成本小幅增加，但增幅有限。鋁價上漲。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周相比稍有增加。

庫存方面：本周 LME 鋁庫存繼續減少，目前 LME 鋁庫存89.62萬噸，較上周91.45萬噸減少1.82萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存減少，目前庫存在83.13萬噸，較上周83.66 萬噸減少0.53萬噸。

走勢預測：據百川盈孚預測下周現貨鋁價繼續震盪運行，預計下周電解鋁價格運行區間 18600-19300元/噸。中國電解鋁行業供應維持高位，需求表現較為冷清，但海外地緣局勢嚴峻，能源以及貴金屬價格有所支撐，疊加國家發佈宏觀政策提振消費的決心仍舊強烈。

1.3. 貴金屬：美聯儲降息預期加強，黃金價格上漲白銀價格暫穩

綜述：本周（8.9-8.15）黃金價格上漲，白銀價格暫穩。截至8月15日，國內 99.95%黃金市場均價為563.74元/克，較上周上漲0.86%，上海現貨 1#白銀市場均價為7089元/千克，較上周持平。周內金銀價格整體呈現先揚后抑走勢。8月8日公佈的美國8月3日當周首次申請失業救濟人數創出一年來最大降幅，緩解了非農數據疲軟帶來的經濟衰退擔憂。COMEX 金銀主力收盤分別回漲出2500和28美元/盎司，國內金銀主力跟漲最高至572.8 元/克和7245元/千克。利好情緒逐步消化，市場等待7月通脹數據以判斷美聯儲后續利率政策走向，多頭獲利回吐，COMEX 金銀主力回落調整至2490和27.6美元/盎司，國內金銀價格跟跌至565元/克和7000元/千克附近位置。

后市預測：據百川盈孚預計下周 COMEX黃金主力合約價格運行在2450-2550美元/盎司之間，國內黃金現貨價格運行在560-575元/克之間；COMEX白銀價格運行在27.0-30.0 美元/盎司之間，國內白銀價格運行在6800-7300元/千克之間。兩份通脹數據基本符合預期，進一步支撐了美聯儲9月的降息預期，短時繼續等待零售銷售數據，為美聯儲的政策舉措提供線索。當下美聯儲對需要決定的是應降息25或50個基點有了很大的靈活性，接下來關注的焦點放在勞動力市場，包括9月6日的非農就業報告和每周的失業救濟申請數據。如果就業疲軟，也許需要更大規模50個基點的降息。芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具最新數據顯示，美聯儲在9月議息會議上降息25個基點的概率為56.5%。在低利率環境下，金銀往往更有吸引力。疊加避險買盤的加持，金銀價格仍有走強預期。但當前有色板塊整體受資金牽制明顯波動明顯，近月空頭重返市場，金銀價格上行走勢不暢，調整需求尚存。關注多空預期博弈程度，白銀受工業與投機屬性影響，波動或大於黃金。

1.4. 鉛：鉛價上漲，滬鉛與現貨價格下跌

綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）鉛價上漲。截至8 月14日，LmeS鉛3M結算價1959 美元/噸，較上周同期上漲41美元/噸，漲幅2.14%。截至8月15日，滬鉛主力結算價一周結算均價18155元/噸，較上周均價下降203元/噸，跌幅1.11%。百川盈孚原生鉛現貨交易指導價一周均價18000元/噸，較上周均價下跌290元/噸，跌幅1.59%。

后市預測：據百川盈孚預測，下周鉛價仍以震盪修復為主，關注下游消費表現及持倉變化變化。預計倫鉛價格運行在1950-2150美元/噸之間，滬鉛主力合約運行區間為 17000-18500元/噸之間。宏觀面，美國7月通脹數據回落支撐降息預期，有色板塊壓力放緩。海外降庫，倫鉛重回2000關口之上，滬鉛有望跟漲。國內消費表現弱勢下，下游大型蓄企減產應對。多頭信心不足，09持倉持續減量拖累盤面走勢。同時交割期內庫存繼續累積，短時利好支撐有限，鉛價調整需求尚存。但滬倫下滑后進口窗口關閉，河南大型煉廠9月有減產預期，再生端局部復產但整體開工仍不穩定。若后期消費迴歸，9月仍有逼倉空間，鉛價或反彈上行。

1.5. 鋅：情緒面回暖，鋅價偏強震盪

綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）鋅價偏強震盪。截止到8月15日，0#鋅錠現貨周均價 22870元/噸，較上周平均漲幅2.71%。ISM 服務業數據緩解美國經濟衰退擔憂，疊加美國7月CPI數據創三年來最小增幅，美聯儲將於9月份降息幾乎已成定局。情緒面回暖支撐周內鋅價低位反彈，但黑色近期持續性偏弱，壓制鍍鋅原料採買，鋅價上行動力明顯不足。

后市預測：百川盈孚預計下周滬鋅主力運行區間在22200-23200元/噸，倫鋅運行區間在 2650-2850美元/噸。原料方面，短期鋅精礦供需矛盾難有緩解; 供應方面，從當前精鋅實際生產情況來看，原料緊缺仍限制煉廠開工; 需求方面，在進入傳統旺季前，消費難有明顯改善，下游廠家主要以消耗原料庫存為主；綜合來看，基本面礦端緊缺難以傳導至錠端，進口鋅流入加之需求疲軟，精鋅供應過剩格局難改，短期鋅價需關注宏觀利好能否持續性釋放，若無持續性利好，鋅價仍存下跌風險。

2.小金屬：供應收緊需求觀望，錫鎢價格迎增長

2.1. 鋰：金屬鋰無利好消息，價格走勢欠佳

綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）金屬鋰無利好消息提振，價格走勢欠佳。截止到8月15日，工業級金屬鋰市場成交價格集中在70-72萬元/噸，市場均價跌至71萬元/噸，較上周同期市場價格下跌1.5萬元/噸，跌幅2.07%。電池級金屬鋰主流成交價格集中在75-78 萬元/噸之間，均價水平穩至76.5萬元/噸，較上周同期市場價格持平。

碳酸鋰：本周（2024.8.9-2024.8.15）碳酸鋰價格大幅下行，市場悲觀情緒瀰漫。截止到 8 月15日，國內工業級碳酸鋰（99.0%為主）市場成交價格區間在7-7.1萬元/噸，市場均價7.05萬元，較上周下跌 7.01%；國內電池級碳酸鋰（99.5%）市場成交價格區間在 7.1-7.5萬元/噸，市場均價7.3萬元/噸，較上周下跌7.24%。

后市預測：據百川盈孚預計下周金屬鋰市場價格或將持續弱勢，工業級金屬鋰市場價格在 69-72萬元/噸之間波動，電池級金屬鋰市場價格在74-78萬元/噸之間波動。原料端碳酸鋰價格持續下行，傳導至金屬鋰，市場成交價格持續下滑，加劇下游悲觀心態，採購跟進較為謹慎，也難以提高金屬鋰廠家的生產積極性。下游需求不見好轉，多為詢單探市，實際成交量稀少。

2.2. 鈷：鈷精礦價格弱勢運行，鈷價仍存下滑空間

鈷原料綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）鈷精礦價格弱勢運行，截至到8月15日，CIF 到岸價運行在6.0-6.1美元/磅，均價為6.05美元/磅，與上周價格下跌0.1美元/磅。本周鈷中間品價格下跌，截至到8月15日，價格為6.3-6.4美元/磅，均價為6.35美元/磅，周內價格下跌0.05美元/磅。從供給端來看，目前鈷原料到港量持續，市場供給較為充足。從需求端來看，由於鈷中間品現貨價格偏弱，下游鈷冶煉廠低位補庫意願有所增加，整體市場活躍度有所恢復。

后市預測：據百川盈孚預計，預計短期鈷原料現貨價格或維持僵持運行，下周鈷礦價格將在6.0-6.1美元/磅，與本周相比價格不變。目前由於部分下游鈷冶煉廠的原料長單即將結束，現貨原料價格低位下，鈷冶煉廠補庫意願有所增加。但鈷原料市場在供應充足的情況下，現貨高價貨源仍有下降空間。

電解鈷綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）國內金屬鈷行情維持弱勢運行。截至8月15日，百川盈孚統計 99.8%電解鈷價格17.2-21.0萬元/噸，均價為19.1萬元/噸，較上周同期均價下跌0.3 萬元/噸，跌幅1.55%。本周電子盤鈷價持續呈現疲軟態勢，主流合約價格在170一線附近表現出不穩定的振盪，雖有所波動但總體保持在相近的水平線上。周內電解鈷多數貿易商的整體報價保持穩定，普遍缺乏低價拋售的意願，主流品牌生產廠商以升水調整為主基調，小品牌貼水報價。場內下游企業按需採購為主，整體交易氛圍略顯平淡，格局仍呈現供大於求趨勢。

電解鈷后市預測：百川盈孚預計短期內電解鈷行情維持弱勢，價格仍存下滑空間，電解鈷價格在17.0-20.0萬元/噸。目前電解鈷各廠商開工率持續高位，基本保持滿產的狀態，社會供給充足，然下游需求薄弱，採買基本少量剛需，詢價積極性偏低，在供應過剩的局面下，電鈷行情處於弱勢。

2.3. 錫：供應穩中收緊，錫價止跌反彈

綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）倫錫偏強反彈。截至8月14日收盤，倫錫收盤31485 美元/噸，較上周同期相比上漲1495美元/噸，漲幅4.98%。周內隨着美國初請失業金人數創一年來最大降幅，有效緩解了資金對美國經濟衰退的擔憂，資金增倉上行，錫價止跌反彈。美國7月CPI數據創三年來最小增幅，通貨膨脹顯示繼續放緩的跡象，市場對美聯儲9月降息的態度愈加篤定。錫市基本面仍在供應收緊以及需求觀望中博弈，旺季來臨前，未見明顯改變。

錫精礦：本周國內錫精礦價格上漲，國內供應穩中收緊，雲南及廣西地區個別礦山減停產，進口礦供應有限，周內加工費暫穩運行。

錫錠：本周國內錫錠價格上漲。基本面供需雙弱，近期國內精錫供應量穩中收緊，煉廠開工有所下滑，且下游廣東地區焊錫廠家減產頻發，整體開工下滑，且隨着錫價反彈后，下游畏高觀望為主，需求環比走弱。

庫存：本周倫錫庫存下降。截至8月14日，倫錫庫存量為4400噸，與上周同期相比降低 170噸，跌幅3.72%。

2.4. 鎢：供應惜售盼漲，鎢價上調

綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）鎢價上調。截止到8月15日，65 度黑鎢精礦均價在13.45 萬元/噸，較上周上調0.3萬元/噸；仲鎢酸銨在20.1萬元/噸，較上周上調0.4萬元/噸。70鎢鐵均價在20.5萬元/噸，較上周上調0.2萬元/噸，碳化鎢粉在296.5元/千克，較上周上調4元/千克。鎢價呈現出小幅上調趨勢，供應端支撐稍顯強勢，需求端承壓的問題未有顯著改善，貿易商仍然採取審慎態度，交投謹慎温和。鎢礦市場交易雖不熱烈，但供應商惜售盼漲，短期內鎢原料價格保持在上行通道內波動，幅度仍因需求而受限。仲鎢酸銨下游客户採購策略靈活，主動備貨情緒不高，市場流通更多圍繞長協訂單展開，行情重心隨原料上浮，成交待落實。硬質合金等應用領域消費情緒有限，市場避險情緒仍佔主導，產業鏈上下游持續博弈，行情調整空間仍有分歧。

鎢精礦：本周鎢精礦價格上調。65%黑鎢13.4-13.5萬元/標噸，較上周上調0.3萬元/噸，65%白鎢13.3-13.4萬元/標噸，較上周上調 0.3萬元/噸。長單價格築底意向一般，原料持貨商捂貨盼漲，場內現貨資源有限，庫存偏低位運行，供應面持續偏緊，貿易商購銷困難，疊加税率政策調整，鎢砂消化尚需時間，靜待下周長單報價情況。

鎢粉/碳化鎢粉：本周粉末價格上調。中顆粒鎢粉299-304元/千克，較上周上調4元/公斤，中顆粒碳化鎢粉294-299元/千克，較上周上調4元/公斤。鎢原料挺價意向突出，冶煉廠原料補貨困難，除長單交付外，場內鮮有報價，成本支撐強勁，下游詢單雖略顯平靜，但冶煉廠倒掛問題突出，粉末報價被迫上行，終端未進場詢單，資源走貨不暢，行情商談空間有限，觀望下游補貨情況。

仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨產量1850噸，仲鎢酸銨開工率60.86%。近期冶煉廠保持正常生產，交付前期長單，開工情況相對穩定，持貨商庫存不多出貨減少，產業鏈企業對后市預期向好，原料採購分批進場，高風險下業者操作謹慎。

鎢鐵：本周鎢鐵價格上漲。70 鎢鐵20.4-20.6萬元/噸，較上周上調0.1萬元/噸，80鎢鐵 21.4-21.6萬元/噸，較上周上調0.2萬元/噸。貿易商出貨意向一般，多數捂貨不出，冶煉廠採購困難，成本支撐強勁，且下游鋼廠需求偏弱，成交情況跟進不足，冶煉廠雙面承壓運行，場內氣氛略顯僵持。 

2.5. 鉬：鉬市平穩運行，價格重心平穩

綜述：本周（2024.08.09-2024.08.15）鉬市交投展開，價格重心平穩。截至8月15日，中國45-50度鉬精礦均價為 3635元/噸度，較上周均價持平；鉬鐵均價為23.6萬元/基噸，較上周均價持平；本周鉬市行情平穩運行。周初市場相對平靜，交投熱度平平，持貨商多維持前期報價，整體基本面未改。隨后河南大型礦山招標出貨，下游用户接貨情緒不一般，加之鋼廠壓價及成本倒掛壓力，鉬價未能衝高平穩放量，市場暫未傳出明顯轉暖信號。而國際價格止跌回暖，鋼廠集中進場招標，場內交投活躍度有所提升，雖主流鋼廠有限價操作，但鋼招量價均有抬升，業者信心得到提振，場內買盤增加。然散貨市場購銷冷清，交易雙方主動性不高，實際成交多以剛需或老客户為主。當前成本壓力較大，資金周轉問題有所顯現，疊加不確定因素居多，業者謹慎操作觀以觀后市。

鉬精礦：本周鉬精礦價格維穩。中國45-50度鉬精礦主流報價3620-3650元/噸度。周初市場延續平穩態勢，上下游市場交投情緒一般，加之國際價格持續陰跌，業者心態擾動，場內觀望氛圍濃郁。隨后河南大型礦山招標出貨，45度以上鉬精礦成交價格在3640-3660元/噸度之間，價格雖相比前期出貨重心未改，但亦因下游鋼招施壓及成本壓力影響，價格衝高遇阻，業者情緒稍顯不一。而礦山出貨后市場活躍度小幅提升，部分持貨商欲跟進出貨消耗庫存，然買盤情緒不高，另一部分業者則表示並不急於出貨觀望等待，場內成交剛需補庫為主。上下游市場仍顯僵持博弈，短期內關注實際成交情況，預計下周鉬價企穩。

氧化鉬：本周氧化鉬價格平穩。中國氧化鉬主流報價3740-3760噸度。國際價格持續陰跌，進口窗口打開，海內外買盤進場補倉，市場活躍度有所提升。隨后主流礦山招標出貨價格重心穩定，加之鋼廠集中進場招標量價齊升，對海外市場形成一定支撐。在海內外雙重因素下，國際價格止跌回暖，且成交議價重心隨之上移，同時原本拉進的高低價差逐漸拉大，高位價格亦有所抬升，業者心態良好、信心有所恢復。當前成本支撐鉬價讓利空間有限，而鋼廠或有限價操作價格難以衝高，市場呈現高不成、低不就的僵持局面，短期內仍需關注后續鋼招量價表現，預計行情偏穩走向、鉬價主穩。

鉬鐵：本周鉬鐵價格主穩運行，中國鉬鐵主流報價23.4-23.8萬元/基噸。本周市場變化不大，周初冶煉廠多交付長期訂單，場內現貨流通資源相對有限，散貨市場方面，成交縮量詢盤不多，業者多等待礦山招標價格。

2.6. 銻：供需端博弈仍在繼續，國內銻錠價格穩中偏弱運行

綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）國內銻錠價格穩中偏弱運行。截止到8月15日，2#低鉍銻錠出廠含税價159000-162000元/噸，2#高鉍銻錠出廠含税價158000-161000元/噸，1#銻錠出廠含税價160000-163000元/噸，0#銻錠出廠含税價161000-164000元/噸，較上周同期價格持平。目前，高位成本壓力使得下游廠家生產積極性難有提升，按需採購仍是下游入市的主要節奏，但近期終端需求淡季，導致下游氧化銻廠家出貨受限，因此進場補貨的行為愈發謹慎，市場需求清淡對銻錠持貨商心態有所影響，本周市場上部分貿易商有一定的調低報價操作，但廠家方面受銻礦石流通仍較少的影響讓價意願並不是很強烈，廠商對后市看法仍有差異，供需端的博弈仍在繼續，買賣雙方試探觀望，因此本周銻錠價格穩中偏弱運行。

銻錠：本周銻錠99.65%市場均價為160500元/噸，較上月同期價格上漲1.90%，較三個月前價格上漲38.36%，較年初價格上漲94.55%；銻錠99.85%市場均價為161500元/噸，較上月同期價格上漲1.89%，較三個月前價格上漲38.03%，較年初價格上漲93.41%；銻錠99.90%市場均價為162500元/噸，較上月價格上漲1.88%，較三個月前價格上漲37.71%，較年初價格上漲92.31%。

銻精礦：本周（2024.8.9-2024.8.15）國內銻精礦價格繼續上調。截止到8月15日，銻精礦（50-60%）含税報價為135000-139000元/金屬噸，銻精礦（40-45%）含税報價為134000-138000元/金屬噸，較上周同期價格持平。礦石端供應依舊保持流通較少的狀態，受環保政策以及安全管控的影響下，近期國內礦企產量不高，下游煉廠需求缺口仍存，因此礦商出貨還以挺價惜售為主，而且近期國外進口迟迟難有較強補充，因此礦山企業對后續市場仍有較強心態，因此本周銻精礦價格高位持穩運行為主。

三氧化二銻：本周（2024.8.9-2024.8.15）國內三氧化二銻價格暫穩盤整。截止到8月15日，99.5%三氧化二銻含税價138000-141000元/噸，99.8%三氧化二銻含税價 140000-143000 元/噸，較上周同期價格持平。本周，氧化銻市場需求表現更為疲軟，下游企業信心不強，近期採購消費的腳步相對滯緩，場內高價成交接受情況不佳，導致各企業成交反饋都不是很理想，部分廠商的心態有所減弱，因此報價情緒也不再堅定，下游詢貨存在一定的商談空間，但總體來看，持貨商出貨價格基本上以小幅波動為主，目前大廠報價仍未有面明顯調整，場內操作多以謹慎試探為主，因此本周三氧化二銻價格區間盤整運行為主。

2.7. 鎂：鎂市場價格下行，后市關注下游需求及開工情況

市場綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）金屬鎂市場價格下行。截止 2024 年 8 月 15 日，99.90%鎂錠均價為17800元/噸，較上周下降200元/噸，降幅1.11%；陝西周均價17860 元/噸，較上周下降10元/噸，降幅0.06%。上周五，鎂價相對穩定，主要是部分下游用户剛需採購，市場高價少量成交，上下游博弈激烈。本周一開始，鎂價不斷下調，主要是市場詢單減少，交投略顯清淡，部分廠家庫存開始累積，但下游部分用户存在畏高情緒，疊加需求本就欠佳，壓價心態較強，廠家報價松動，開始讓利出售。目前府谷地區主流工廠報價17700-17800元/噸，成交價在17750元/噸左右。綜合來看，本周各工廠鎂錠整體價格下降，后期因下游用户「買漲不買跌」情緒漸起，疊加貿易商因利潤微薄，無更多采購意願，市場成交有限，后市還需繼續關注下游需求及各工廠開工情況。

2.8. 稀土：稀土價格穩步上行，廠家報價堅挺

綜述：本周（2024.8.9-2024.8.15）稀土價格穩步上行。周內鐠釹價格持續上調，市場詢單活躍度較好，下游補貨增加，場內低價現貨收緊，成交增加，成交價格上移，貿易商積極參與，鐠釹價格高位運行，周四市場稍顯回弱，但低價鐠釹仍難尋，廠家報價堅挺，鐠釹價格堅挺；磁材大廠陸續招標金屬，小磁材廠亦開始詢單補貨，金屬鐠釹價格支撐較足，金屬廠報價上移，場內成交增加，金屬鐠釹價格持續上調。鏑鋱價格上行，市場詢單活躍度增加，低價現貨收緊，廠家報價堅挺上移，下游採購增加，場內報價、成交價格高位運行，商家情緒較好。預計下周氧化鐠釹38-40萬元/噸，氧化鏑170-180萬元/噸，氧化鋱 530-560萬元/噸。

2024年第一批稀土開採、冶煉分離總量控制指標分別為13.5萬噸、12.7萬噸。其中：中國稀土集團巖礦型、離子型稀土指標分別為3.03萬噸、1.01萬噸；北方稀土巖礦型稀土指標為9.46萬噸。輕稀土合計指標為12.49萬噸，中重稀土合計指標為1.01萬噸。2024年第一批指標相對收緊。2024年稀土第一批指標同比增長15000噸，同比+12.50%（同比去年第一批增速-6.54pct），按23年平均半年指標量看同比增加5.88%，稀土第一批配額趨勢上收緊，稀土供需格局有望持續改善。

稀土礦進口：1）緬甸礦，6月總計進口稀土礦約3072噸REO，環比-30.50%，同比-22.20%；2）美國礦，6月進口3861噸稀土金屬礦（按照60%品位，折REO約2317噸），環比-32.88%，同比-45.75%。

海外礦：1）Lynas：24Q1公司REO總產量為3545噸，環比+126%，同比-18%；氧化鐠釹總產量為1724噸，環比+91%，同比-0.06%。2）Mt Pass：24年一季度稀土氧化物總產量為11151噸，環比+20.46%，同比+4.50%。

建議關注產業鏈標的：1）稀土資源：北方稀土、中國稀土、廣晟有色；2）稀土永磁：正海磁材、金力永磁。

風險提示

需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

注：文中報告文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《【天風金屬】行業研究周報：政策提振需求回暖，基本金屬企穩上漲》

對外發布時間：2024年8月18日

報告發布機構：天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

分析師：劉奕町    郵箱：liuyiting@tfzq.com

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