高偉電子(01415.HK)：24H1營收超預期 手機后攝放量可期

高偉電子發佈2024 中報業績：24H1 實現營收5.86 億美元，YoY+60%，營收超預期主因手機及平板業務回暖明顯，此外我們判斷手機后攝項目已經在上半年開始小幅貢獻營收；利潤端，24H1 實現歸母淨利1604 萬美元，YoY-11%，利潤小幅不及預期，我們判斷主因蘋果上半年降價促銷帶來一定價格壓力，此外公司積極準備手機后攝項目擴產，相關成本及費用壓力較大，24H1 銷售/管理/研發費用分別為159/2045/3636 萬美元，YoY+71%/79%/79%，三費合計5839 萬美元，YoY+79%。

利潤率方面，24H1 毛利率12.2%，YoY-1.7pcts，淨利率2.7%，YoY-2.2pcts。

我們認為，毛利率下滑主因：1）蘋果老機型降價促銷壓力；2）手機后攝項目前期量產爬坡，疊加相關費用大幅增長，導致淨利率進一步承壓。

聚焦公司主業CCM 情況：

平板業務：新品發佈恢復增長，基本盤穩健發力。根據TechInsights 數據，2024Q1/Q2 蘋果iPad 全球出貨量分別為1140/1350 萬台，YoY-11%/+17%，2024H1 合計出貨量為2490 萬台，YoY+3%。我們看到，蘋果公司在2024 年5 月7 日晚發佈了新款iPad Pro 及iPad Air，這是平板產品線自2022 年10 月以來的首次重大更新：

1）iPad Pro：首次採用OLED 顯示屏，並且首發搭載M4 芯片（臺積電N3E工藝）實現跳躍升級，此外11/13 英寸產品的厚度分別從前代的5.9/6.4mm降低至5.3/5.1mm，由此成為蘋果史上最薄的硬件產品。其他方面，起步閃存提升至256GB，影像后攝取消超廣角。2）iPad Air：在原有11 英寸規格的基礎上新增13 英寸產品線，芯片從前代的M1 升級至M2，同時起步閃存提升至128GB。

從出貨量角度看，得益於新款的推出，我們認為iPad 2024 全年出貨量有望從2023 年的5150 萬台增長至5500-6000 萬台；價格端來看，2023 年以來由於缺乏新品，平板銷量的不斷下滑對供應商持續帶來價格壓力，但今年新品的發佈將有效緩解價格壓力，此外我們判斷高偉今年在iPad 后攝的參與料號也有望增加。蘋果財報顯示，其iPad 業務2024Q1/Q2 營收分別為55.6/71.6 億美元，YoY-17%/+24%，回暖趨勢明顯；聚集高偉，我們測算2024年iPad 業務營收有望從2023 年的2 億美元左右大幅提升至3 億美元以上。

手機業務：Capex 高增積極擴產，后攝增量可期。IDC 數據顯示，2024Q1/Q2蘋果iPhone 全球出貨量分別為5010/4520 萬台，YoY-10%/+2%，2024H1 合計出貨量為9530 萬台，YoY-5%。蘋果財報顯示，其iPhone 業務2024Q1/Q2營收分別為460/393 億美元，YoY-10%/-1%，同比下滑幅度有所收窄，我們判斷主因蘋果在24Q2 開啟的降價促銷。

根據公司公告，24H1 資本開支1.05 億美元，YoY+139%，反映公司正在積極準備手機后攝項目的擴產。聚焦24H2，雖然iPhone 16 系列創新有限，我們預計今年iPhone 全球出貨量或同比持平，但高偉今年首次切入新機后攝項目，24H2 業績將迎來明顯放量；展望明年，iPhone 17 系列或在硬件端迎來較大升級，疊加軟件端AI 能力的逐步完善，2025 年或為蘋果產品大年，高偉將跟隨大客户同步受益。

新興業務持續推進，未來成長值得期待。聚焦新興業務，我們看到：

1）MR 方面，公司作為Vision Pro 相機模組獨家供應商，雖然營收體量短期仍受限於MR 銷量，但我們認為伴隨技術升級帶來的降本趨勢，二代平價產品將有明顯的放量過程。我們持續看好蘋果在產業生態中的引領作用，高偉作為其核心供應商或將充分受益。

2）激光雷達方面，公司公告顯示24H1 蘋果營收佔比為94%，意味着激光雷達業務貢獻了6%的收入（3816 萬美金），相比23H1 1280 萬美金的收入同比增長近兩倍，我們認為公司正在深度受益速騰聚創的加速上車（速騰聚創24H1 Lidar 出貨量48.7 萬台，YoY+416%），未來有望跟隨速騰共同成長。

盈利預測及投資建議：雖然公司24H1 利潤小幅不及預期，但營收超預期反映出手機后攝項目正在穩步推進，由此帶來的成本及費用壓力導致預期利潤有所減少有一定合理性，而且費用前置將為后續利潤增長打開空間，因此我們維持2024/2025/2026 年實現營業收入17.4/27.5/37.0 億美元，同比增長88%/58%/34% ， 實現歸母淨利1.0/1.8/2.7 億美元， 同比增長116%/77%/50%，維持「強烈推薦」評級。

風險提示：份額提升不及預期；新業務拓展不及預期；行業競爭加劇。