西部研究 | 周報聚焦（0806-0813）

張澤恩

策略分析師

S0800524030002

【策略】A股市場周觀察（20240805-0809）：市場情緒再度遇冷，資金面重回存量博弈 

核心結論

本周市場表現分化，風格偏向大盤消費。本周A股市場表現分化，其中表現相對較好的為微盤股（0.4%）。風格方面，根據中信風格劃分，本周表現較好的風格指數為消費（0.5%）；截至周五申萬大盤/申萬小盤指數為0.84，較上周五環比上升0.6%，大盤表現佔優。行業方面，本周表現最優的申萬一級行業為房地產（3.3%）、食品飲料（3.1%）和建築材料（1.3%）。

A股性價比處於歷史高位，電子計算機社服等行業PEG佔優。截至本周五，萬得全A、上證50、滬深300、中證500、創業板指PE_TTM分別為15.54、10.05、11.36、20.09和24.34，分別環比變化-0.32、-0.17、-0.21、-0.35和-0.58。行業角度來看，當前電子、計算機和社會服務等行業PEG表現佔優，鋼鐵、銀行和煤炭等行業當前PB-ROE表現佔優。截至本周五市場整體股權溢價為4.24%，處於2010年以來94.4%分位，環比增長1bp，當前已高於「均值+1倍標準差」線。

市場熱度再度遇冷，交易擁擠度持續下降。本周市場熱度均值為17.50，較前周均值變動-3.4個百分點，處於2013年以來14.3%分位水平。其中北向資金增長率、期指成交增長率、RSI-30D和賣方盈利預期與前周持平；兩融成交佔比、漲停新股數量和全A換手率、創業板換手率較前周小幅下降。本周成交佔比前四行業擁擠度歷史分位數為24.00%，較前周變化-24.50個百分點。本周成交佔比最高的三個行業分別為電子、醫藥和機械。換手率口徑來看，本周換手率歷史分位水平最高的三個行業分別為社會服務、汽車和傳媒。截至本周五，A股行業輪動係數為285.90，較上周環比上升2.9，處於2014年以來94.20%分位，行業輪動速度仍維持高位。本周萬得全A成分股賣方盈利預期較上周變化0.13%。其中盈利預期上調幅度較大的行業分別為房地產、社會服務和農林牧漁。調研熱度最高的三個行業分別為通信、食品飲料和建築材料，漲停股佔比最高的的三個行業分別為綜合、社會服務和商貿零售。

市場重回存量博弈，北向資金轉入為出。本周市場資金總體淨流出22.36億元，較前周環比多流出424.84億元。市場資金淨流入主要貢獻項為ETF基金淨流入（202.71億元），主要流出項為北向資金淨流入（-147.60億元）和融資淨賣出（-55.38億元）。行業來看，本周資金流入較多的行業為交通運輸、食品飲料和醫藥生物。本周含權益類公募基金發行規模為21億元，環比變動-7億元；發行數量為10只，環比變動-4只。本周北向資金淨流出147.60億元，較前周環比多流出179.79億元。主要增持食品飲料、醫藥生物和交通運輸等行業。本周外資配置盤淨流出約86.14億元，交易盤流入約1.00億元，中資背景機構淨流出約62.46億元。兩融日均成交規模為526.99億元，佔A股總成交額的8.4%，較上周下降-0.5%，社會服務、銀行和輕工製造兩融淨買入額最高。本周ETF基金淨流入202.71億元，較前周環比少流入125.96億元，增持較多的大類ETF為寬基ETF、科技ETF和紅利ETF。

根據估值、資金和情緒面三個角度打分，當前分數較高的行業為社服、醫藥生物和環保。

風險提示：過往數據不能完全代表未來預期，真實情況可能與數據存在誤差。

慈薇薇

策略分析師

S0800523050004

【策略】策略周論（20240811）：順周期超跌反彈進行時，成長和高股息佈局期

核心結論

大勢研判：策略周論0804指出，站在當下，從企業周期、市場周期、情緒周期、政策周期交融的綜合視角來看，目前位置展望中期（3-6個月）盈虧比已然大於1，大勢已逐步逼近戰略低吸區域，后續逢分歧值得繼續加大低吸力度。本周維持前期大勢觀點。此外，疊加近日美聯儲降息預期抬升、人民幣匯率穩固、國內寬松政策空間和自由度提升，A股底部區域逐步夯實。

邏輯1：企業周期。從業績、景氣度以及宏觀背景來看，大勢具備邊際底部緩慢回升預期，下方空間有限。

邏輯2：政策周期。目前位置雖然超短期仍有尾部下探動能及震盪需求，但從近期市場下跌以后的政策維護動作來看，后續具備政策持續維護預期。

邏輯3：市場周期和情緒周期。下方空間，從估值面、技術面、資金面、情緒面等視角來看，大勢已逐步逼近戰略低吸區域，近期逢分歧逐步加大低吸力度，未來觸底后預計有望開啟一波中期反彈。上方空間，2024.5、2023.8.28以及2023.5.9的運行區間內均有一定的籌碼壓力，中長期需要基本面、政策面、產業面、資金面、情緒面的進一步顯著改善，纔可突破中期上方空間壓制。

風格和行業配置：短期重要支點為短期超跌反彈和美聯儲降息預期交易。行業配置框架排名前五的行業依次為：煤炭（國改+絕對紅利+短期超跌反彈）、電子（科改+國改+相對紅利+自主可控）、醫藥（醫改+美聯儲降息預期交易映射+年度超跌反彈）、有色金屬（國改+絕對紅利+短期超跌反彈）、機械設備（舊改+科改+國改+相對紅利+年度超跌反彈+自主可控）。中長期主線方向，與國家政策改革（國改、電改、舊改、土改、科改、軍改、資改、税改、醫改、消改等）同向同行，把握政策改革方向帶來的相關行業估值提升的中長期機會，堅守「改特估」。重要支點為超跌反彈、紅利（新與舊、絕對與相對）、非美出海、業績和景氣、新質生產力、自主可控、美聯儲降息預期交易等。

近期重點關注問題：問題1：美聯儲降息預期下，哪些風格和行業可能會有不錯表現預期？問題2：下半年大勢可能如何演繹？問題3：大類行業風格（高股息、成長、順周期）下半年可能如何演繹？問題4：高股息長期可能如何演繹？問題5：如何看待超跌反彈？如何看待出海？如何看待當下的選股策略？

風險提示：宏觀環境變化，產業政策變化風險，技術創新面臨不確定性，市場競爭惡化風險。模型基於歷史數據，可能存在局部失效風險。

【策略】主題「掘金」周報（20240811）：縮量行情中的超跌反彈

核心結論

主題熱度觀察：受日元套利交易平倉以及美國經濟衰退交易影響，海外先抑后揚，A股再度轉弱，上證指數周跌1.48%報2862.19點，創業板指跌2.60%。賺錢效應收縮，但內需板塊逆勢走強，房地產、食品飲料、建築材料等行業本周領漲。我們認為消費板塊反彈反映超跌+機構籌碼壓減+促消費政策催化的邏輯，但等待基本面驗證的過程意味着消費類順周期的反彈可能會呈現曲折性。

主題「掘金」一：新質生產力作為全年核心主題，商業航天有望向合成生物輪動。從主題催化來看，合成生物疊加了國家安全、碳中和以及新質生產力的概念，且資本市場中有望迎來更多關注。合成生物學產業鏈包括上游使能技術開發、中游平臺賦能公司與下游產品研發與應用，主要投資機會落在化工、醫藥、醫美等板塊。根據《中國合成生物產業白皮書2024》，全球合成生物市場規模預計在2028年將達到近500億美元（年均增長24%）。

主題「掘金」二：順周期+超跌邏輯有望擴散至有色。海外市場波動率放大，美國市場轉向「衰退」交易，全球避險情緒升溫，9月美聯儲降息預期較高。疊加下半年美國進入大選窗口，貴金屬有望迎來避險需求和金融屬性雙重驅動。

主題「掘金」三：消費方面，關注免税、旅遊與航空機場。服務消費迎來重磅政策支持。國務院近日印發《關於促進服務消費高質量發展的意見》，服務消費成為消費擴容升級的重要抓手，文件提及了支持文旅、養老、育幼、家政等消費。此外，社服與商貿零售板塊PE估值均處於歷史較低水平，具備安全邊際。

A股底部區域逐步夯實，近期逢分歧逐步加大低吸力度。一方面美聯儲降息漸行漸近，另一方面市場成交量縮量后情緒底部正在夯實。由於缺乏景氣與增量資金，市場輪動為主，低位、超跌邏輯是紅利后的次優解。本周市場逐步開始交易內需方向，順周期資產配置價值回升，可交易方向包括有色、機械等，消費有機會但也有瑕疵。對於成長，我們繼續關注新質生產力為抓手，這一主題年內呈現出輪動特徵，當前有從商業航天向合成生物輪動的跡象。

投資建議：配置上延續攻守兼備，重視「安全與發展」，短尺度維度在於配置上的安全（高股息低風險偏好的基礎上重視低價、超跌邏輯）兼顧業績改善方向，其次是聚焦自主可控。本期推薦主題：①政策類：設備更新與以舊換新、新型電力系統建設。②有色金屬與周期的超跌反彈，COMEX黃金偏利多。③交運（鐵路公路、航空機場等夾帶免税）：高股息+穩定價值防禦+高鐵漲價&改革+油價下跌+客流量修復。④軍工（商業航天、衞星、船舶）：訂單修復+估值分位數低+日曆效應+事件催化密集+國家安全。⑤新質生產力：從商業航天向合成生物輪動。中報業績層面，自下而上業績挖掘通信、電力電網、汽車鏈、醫美、養殖等方向個股。中長期看好「中特估」+「科特估」為代表的新啞鈴組合。

風險提示：產業政策變化風險，技術創新面臨不確定性，市場競爭惡化風險。

姜珮珊

固收首席分析師

S0800524020002

【固定收益】信用周報20240811：票息資產抗跌性較強

核心結論

信用債收益率全覽：

受債市整體走弱、無風險收益率回調影響，本周（2024/8/5-8/9）信用債收益率整體上行。其中3年期、5年期和10年期中短票收益率上行幅度較大。

分品種來看，城投債收益率表現分化。1年期AAA級和7年期券種收益率下行，3年期、5年期和10年期城投債收益率均上行，中低評級券種收益率回調幅度更大。產業債收益率多數上行，僅7年期和10年期AA級券種收益率下行；就金融債而言，1年期銀行二永債和保險次級債收益率上行幅度較大，僅銀行二級資本債的7年期和10年期AA級券種收益率小幅下行0.7bp左右。

總結來看，本周無風險收益率上行，但票息資產表現出較強抗跌性，城投債、產業債、以及3-7年銀行二永債利差多數收窄。策略方面，當前位於債市震盪期，仍以票息策略為主。城投債端建議對流動性較好的省級平臺可拉長久期，關注政策利好下的天津區域收益挖掘機會；產業債建議結合基本面情況，對優質央國企適當拉長久期至3-5年；金融債以啞鈴型策略為主，適度增配商金債等具備防禦屬性的品種，具體詳見8月7日對外發布的報告《啞鈴型策略為主，適度下沉增厚收益——資本補充工具7月報》。

一級市場：

本周信用債總發行額和淨融資規模均增加，分別較上周環比增加1986億元和1788億元。信用債平均發行利率略有下降。本周平均發行利率為2.24%，較上周減少3bp。信用債平均發行期限上升。本周信用債平均發行期限為4.22年，較上周增加0.22年。

二級市場：

本周城投債利差大多收窄，7年期券種表現較好。具體來看，1年期城投債利差收窄幅度在2-6bp，3年期各評級利差收窄幅度均小於2.5bp，5年期僅AA級利差小幅走闊，7年期城投債利差收窄幅度為7-13bp。各行業利差全線下行。AA級醫藥生物和房地產業利差分別收窄6bp和5bp。

低評級銀行二級資本債表現較好，3年期、5年期和7年期銀行二永債利差皆收窄；券商次級債利差全線收窄，保險次級債中僅1年期和5年期利差走闊。其中3年期券商次級債利差收窄幅度最大，超4bp。

風險提示：數據統計口徑不同產生偏誤、數據或存在遺漏、超預期風險事件發生。

【固定收益】每周債市覆盤：貨幣政策框架轉型下的「機會與風險」

核心結論

債券市場上周整體走勢偏弱，周中波動幅度較大，市場的交易線索聚焦於「部分銀行賣出部分期限債券」，債券利率從趨勢下行轉為震盪上行，投資者的預期也出現了一定的變化。曲線也呈現「10Y-2Y」走陡，「10Y-7Y」走平的結構性特徵。央行在7月初公告稱「人民銀行決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作」、「人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作」，這或仍然是市場下個階段交易的重要主線。

央行在8月9日發佈的《二季度貨幣政策執行報告》也向市場傳遞了諸多信息。首先，央行強調了將「推動貨幣政策框架轉型」以及「豐富和完善基礎貨幣投放方式」，同時進一步健全市場化的利率調控機制。其次，央行在今年反覆提示了長債收益率過低的風險，《專欄四》中央行再次強調了資管產品淨值化后容易使得市場出現「非理性交易」和「羊羣效應」。最后，央行提出將增強宏觀政策取向一致性，繼續加強逆周期調節，在防範資金空轉的前提下，繼續引導信貸合理增長、均衡投放。

總結而言，央行近期不斷向市場提示長債收益率下行過低的風險，必要時將通過「借券賣出」校正和阻斷金融市場風險的累積，市場的做多情緒明顯降温。短期來看，伴隨着債券發行提速和通脹築底修復，長債收益率或進入寬幅震盪階段。中期來看，海外降息預期升溫，匯率壓力緩解，國內「以我為主」的貨幣政策的空間也打開，有助於更好的協同其他政策，為實體經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境。

債券市場：

1、央行淨回籠，資金利率上行。

2、收益率上行。其中，各關鍵期限的國債利率均上行；除5Y-3Y、7Y-5Y外其余關鍵期限的國債期限利差均收窄

3、債市情緒指數回落，超長債換手率、基金久期和銀行間槓桿率回落，但10Y利率債活躍券換手率先升后降、隱含税率收窄。

4、利率債淨融資創年內新高。地方政府債發行規模環比增加，政金債發行規模環比略減。同業存單淨融資額轉負，發行利率快速下行。

經濟數據：CPI環比由降轉漲，需求端地產成交走弱，出口量價環比多回升。

海外債市：美國「衰退交易」引發全球共振；美債下跌，新興市場跌多漲少。

大類資產表現：生豬>美元>中債>可轉債>滬深300>滬金>滬銅>螺紋鋼>原油。

風險提示：經濟復甦進程不及預期，政策力度不及預期，監管政策超預期，風險偏好變化，美聯儲寬松時點低於預期。

李洋

基金研究首席分析師

S0800524030001

【基金】基金研究周報（20240805-20240810）：全球股市震盪，地產板塊上漲

核心結論

本周有15只基金公告成立，總募集規模為157.48億元，平均每隻基金募集規模為10.50億元。其中，有2只基金成立規模超10億元，博遠增匯純債A募集規模達62.30億元，居本周發行之冠。本周開始新發基金17只，其中4只在周內結束募集，截至本周五，共有61只基金正在發行中，涵蓋47家管理人。

本周A股整體收跌，上證指數、深證成指、創業板指分別下跌1.48%、1.87%、2.6%。全球主要股票市場，恆生指數周度上漲0.85%，納斯達克指數周度下跌0.18%，日經指數周度下跌2.46%。本周債市回調，信用債跌幅相對較小。本周基金指數僅QDII指數收漲，周度收益0.23%。普通股票型基金指數、股票指數型基金指數、偏股混合型基金指數周度收益分別為-1.19%、-1.52%、-1.25%。

個基表現，主動權益基金本周表現最好的為西部利得聚禾A，周度收益為8.81%。QDII權益類基金中，本周表現最好的為南方恆生香港上市生物科技ETF，周度收益為5.09%。固收增強類基金，本周表現最好的是西部利得鑫泓增強A，周度收益為2.34%。純債類基金，本周表現最好的是中銀證券安源A，周度收益為0.47%。FOF基金中，本周表現最好的是前海開源裕澤定開，近一周業績為2.16%。

基金倉位方面，本周倉位70%以上基金數量5032只，佔比達57.69%，較上一周數據增長0.04pct。普通股票型基金倉位估算為86.04%，較前一周降低0.17pct，較一個月前增加0.9pct，偏股型基金倉位估算比例為77.14%，較前一周降低0.06pct，較一個月前增加1.03pct。本周全部開放式基金股票倉位估算比例為65.03%，較前一周降低0.08pct，較一個月前增加0.49pct。

基金市場動態：1）多隻QDII基金放寬限購。2）年內27只基金產品轉型生效，佈局ETF聯接基金成主流。3）又一隻中證A50ETF規模突破40億元。4）科創板主題基金頻頻成立，機構調研密集。5）私募監管又有新動作，「產品年度財務監測報告」模塊上線。

風險提示：報告僅作為投資參考，基金業績表現不代表未來收益，不構成投資收益的保證或投資建議。真實情況可能與數據存在誤差。

馮佳睿

量化首席分析師

S0800524040008

【量化】技術分析洞察（2024.08.05-2024.08.09）：市場縮量下探，北水年度淨流出

核心結論

投資建議：本周北向資金繼續流出，年度淨買入額由正轉負。周五市場成交縮量到5659億，滬深300等ETF未見成交放量，護盤資金沒有明顯動作。主要寬基指數縮量下探窄幅振盪，正在構造中樞支撐。我們認為地量之后或還有地價，市場磨底階段需要注意控制倉位，耐心等待增量資金。1）行業層面建議關注食品飲料、房地產、建築材料、醫藥生物等板塊，以上板塊均得到北向資金增持。2）主題層面建議關注轉基因、特色小鎮、毛發醫療、建築節能等概念，近期檢測到技術走勢斜率的排名靠前。3）個股層面近期沒有檢測到橫盤突破形態特徵。

寬基指數：縮量下探構造支撐。本周中證全指錄得1.70%的跌幅，主要寬基指數縮量下探。其中上證指數跌幅1.48%，創業板指跌幅2.60%，微盤股指數漲幅0.38%。上證50本周向下筆走勢停頓，縮量明顯。MACD藍黃線在零軸下方繼續下潛，前方2類壓力點開始的下行筆走勢尚未完成，當前的停頓只是次次級別中樞，大概率還有下探。滬深300指數本周向下筆走勢停頓，成交縮量，MACD綠柱峰值有所縮減，或將形成底背離。中證500指數本周窄幅波動構造次次級別中樞，未形成新的向下筆，沒有明確走勢。MACD紅柱面積延展，藍黃線拉近零軸，有企穩跡象。中證1000指數本周窄幅波動沒有形成新筆走勢，MACD藍黃線拉近零軸，紅柱面積延展，多頭支撐力量似佔優。紅利指數下行筆走勢停頓，成交縮量明顯，或意味着盤面上的松動籌碼已經不多。MACD藍黃線零軸下方低位金叉，技術面有修復需求。科創50指數向下筆走勢停頓，正在構造次次級別中樞，本周成交明顯縮量，均線系統空頭排列，或還有下探。

海外指數：日經大幅震盪。美元黃金價格本周先下后上橫盤整理，沒有形成明確走勢，MACD藍黃線零軸上方纏繞，或需拉回零軸后選擇方向。恆生指數向下筆走勢停頓，成交繼續縮量，MACD綠柱峰值逐漸收短，或將構成底背離。納斯達克指數向下筆走勢停頓，周五基本收回本周跌幅，目前處於3月份平臺位置，或有一定支撐，但周K線顯示趨勢向下。日經225指數向下筆走勢停頓，周一跳空低開低走，周二至周五基本收回跌幅，已回落到去年7月的中樞平臺，或有一定支撐。

風險提示：本報告基於技術分析模型測算，需警惕模型失效風險；技術走勢的歷史規律不保證未來複現；海外地緣政治局勢或武裝衝突升級影響。

周雅婷

房地產首席分析師

S0800523050001

【房地產】房地產周報（2024年第32周：0805~0811）：銷售淡季同環比弱勢 期待新一輪寬松政策

核心結論

市場行情：本周上證綜指下跌1.48%，恆生指數上漲0.85%，A股房地產板塊上漲3.22%，H股內房板塊上漲3.62%。板塊漲幅前三世聯行、珠光控股、城建發展分別上漲33.95%、27.35%和18.32%；板塊跌幅前三易居企業控股、亞通股份、珠江股份分別下跌20.75%、19.88%和10.00%。

新房成交：本周23城周新房成交整體環比下降30.7%，同比下降6.7%，本年累計同比下降34.1%；較去年全年增速下降27pct。一線城市周新房成交整體環比下降9.6%，同比上漲27.7%，本年累計同比下降29.7%；較去年全年增速下降31pct。二線城市周新房成交整體環比下降36.2%，同比下降23.8%，本年累計同比下降36.5%；較去年全年增速下降28pct。三線城市周新房成交整體環比下降60.1%，同比上漲17.4%，本年累計同比下降27.8%；較去年全年增速下降7pct。

二手房成交：本周12城周二手房成交環比下降6.1%，同比上漲3.8%，本年累計同比下降8.3%；較去年全年增速下降41pct。

土地市場：截至上周，100大中城市土地供應/成交規劃建築面積年度累計同比分別下降20.9%/下降20.0%，土地年度累計成交樓面均價同比下降21.4%。上周100大中城市土地成交總價359億元，年度累計同比-37.1%；結構上，一線/二線/三線城市年度累計同比分別-41.9%/-32.0%/-34.2%。上周100大中城市土地成交溢價率約為4.3%，其中一線/二線/三線成交溢價率分別為0.1%/6.1%/2.6%。

板塊估值：本周A股地產開發商P/E、P/B平均值分別為13.7x/0.5x；H股地產開發商P/E、P/B平均值分別為4.9x/0.3x；中介服務公司P/E、P/B平均值分別為37.1x/1.0x；A/H股物業公司P/E、P/B平均值分別為9.1x/1.5x。

投資建議：本周新房成交環比轉負，同比跌幅擴大；二手房成交環比跌幅收窄，同比漲幅收窄；上海一二手成交環比走弱。整體來看，本周銷售熱度淡季特徵更為顯著，一二手房環比均走弱，同比增速也進一步走弱，政策效果逐步減弱中；時間即將進入「金九銀十」旺季，新一輪寬松政策出臺預期漸強，若政策落地將對銷售市場信心恢復起到積極作用。推薦二手房交易中介龍頭貝殼、深圳城中村改造龍頭天健集團、區域龍頭濱江集團、優質國企越秀地產，建議關注央國企行業龍頭華潤置地、中國海外發展，品質類房企綠城中國，具備商業現金流的民企龍湖集團、新城控股，代建龍頭綠城管理控股。

風險提示：房地產政策調控效果不及預期風險；商品房銷售復甦不及預期風險；開發商資金鍊緩解情況不及預期風險。

李雯

商社資深分析師

S0800523020002

【美容護理】美容護理行業周報（2024/08/05-08/09）：即將進入中報密集披露期，關注業績超預期機會

核心結論

本周行情回顧：本周美容護理行業上漲0.62%，相對滬深300指數收益2.18pcts。漲幅前五的公司為名臣健康（14.86%）、鉅子生物（10.64%）、科笛-B（7.50%）、丸美股份（5.52%）、百亞股份（5.28%）。

重要公告及新聞：1）百亞股份發佈2024年半年度報告，24H1收入15.32億元/+61.31%，歸母淨利潤1.80億元/+36.41%。2）歐萊雅收購高德美集團10%股份。3）資生堂發佈24H1業績，上半年銷售額為249億元/+2.9%，營業利潤虧損1.32億元。4）諾和諾德24H1收入193.66億美元/+25%，肥胖症業務銷售額增長37%。5）歐萊雅發佈24H1業績，24H1公司銷售額/營業利潤分別同比+7.5%/+8%，專業美發產品部、大眾化粧品部、高檔化粧品部以及皮膚科學美容部營收分別同比+5.7%/8.9%/2.3%/16.4%。6）雅戈爾投資林清軒。7）聖諾醫藥與GoreRangeCapital成立合資公司，其初期將着重於塑身和減少脂肪等美容適應症研究。

資金持倉：環比看，當周外資增配丸美股份、登康口腔、華熙生物幅度最大，環比分別為16.5%/14.4%/10.7%。

投資建議：本周百亞股份中報業績預告表現亮眼。美護行業在消費中屬於韌性較強的板塊，Q3淡季建議關注中報超預期或股價震盪帶來的機會。

醫美板塊：1）推薦行業龍頭愛美客：Q2高基數預期已基本反應，H2預計將回歸低基數下的同比高增，不排除有估值修復的機會。2）重組膠原蛋白賽道：推薦鉅子生物，醫美產品獲證預期加強；建議關注錦波生物，Q1淨利率提升幅度超預期。兩個公司全年利潤預期均有望持續上修。3）推薦江蘇吳中：重磅新品童顏針艾塑菲供貨量快速增長，成為市場關注重點。4）醫藥板塊預期有所修復，推薦華東醫藥、普門科技、偉思醫療，目前估值處於較低位置，建議在板塊波動中佈局。5）港股市場預期回暖，推薦估值處於低位的美麗田園醫療健康，建議關注復鋭醫療科技。

美粧及個護板塊：1）推薦鉅子生物：推出多款新品利於線上高增，焦點面霜和精華有望成為爆款；2）推薦珀萊雅：運營優秀，主推源力面霜及紅寶石精華等新品，有望持續超預期；3）國民品牌定位清晰，線上運營較為成功的標的：推薦潤本股份、百亞股份，建議關注上美股份。4）經營處於拐點，線上轉型取得成效的標的：推薦丸美股份、福瑞達，建議關注水羊股份。5）增速有望實現逐季回升的標的：推薦貝泰妮、上海家化、華熙生物。

風險提示：消費弱復甦；醫美行業政策風險；新品推廣和銷售不及預期。

熊航

農林牧漁高級分析師

S0800522050002

【農林牧漁】農林牧漁行業周報（20240804-20240811）：7月能繁母豬產能環比增長，相關部門支持種業企業上市及再融資

核心結論

生豬養殖：本周豬價創年內新高，7月能繁母豬產能環比增長

截至8月9日，全國生豬出欄均價為20.79元/公斤，環比上周+4.58%，本周豬價越過20元/公斤關口，創年內新高。我們認為中秋國慶消費旺季對豬價仍有拉動作用，豬價還有上行空間；制約24H2豬價高點的不確定因素是旺季二育養殖户拋售生豬對價格造成的壓力。從能繁數據看，鋼聯/湧益口徑下7月能繁母豬存欄量環比+1.11%/+1.79%。鋼聯口徑下規模場/中小散能繁存欄環比+1.14%/+0.2%，規模場產能增加積極度遠高於中小散。湧益口徑下東北/華南地區能繁存欄環比+2.62%/+2.44%，上述地區受非瘟影響較小，產能增加幅度高於全國平均水平。屠宰量方面，8月3日至8月9日，全國屠宰量為92.57萬頭，環比上周+0.50%，同比+3.46%，顯示下游需求有所回暖。8月2日至8月8日全國生豬出欄均重為125.83公斤/頭，環比上周+0.29%，同比+3.56%，下游需求好轉，養殖户壓欄傾向提升。

白雞養殖：本周毛雞、雞苗價格環比上升，養殖户轉向盈利

截至2024年8月9日，全國主產區白羽肉雞均價為7.77元/公斤，商品代雞苗價格為3.47元/羽，相比於8月2日分別+0.52%/+0.58%。白羽肉雞及父母代種雞養殖利潤分別0.77/-0.21（元/羽）。受下游需求恢復及供給小幅縮量影響，主產區毛雞價格及雞苗價格均有所復甦，山東部分地區商品代毛雞價格已上行至4元/羽以上。大合同養殖户目前能夠穩定獲利，行業景氣度有所復甦，我們維持下半年對商品代雞苗及毛雞價格的樂觀判斷。

種植鏈：五部門聯合發文深化種業振興，支持種業企業上市、再融資

近日，央行等五部門印發《關於開展學習運用「千萬工程」經驗加強金融支持鄉村全面振興專項行動的通知》。通知指出，深化種業振興和農業科技金融服務。積極對接現代種業提升工程、國家南繁硅谷等重大建設規劃和種源關鍵核心技術攻關、農業生物育種重大項目、育種聯合攻關等重大任務。支持符合條件的種業企業上市、掛牌融資和再融資，開展投資併購和兼併重組，助力提升自主創新能力。近年來，生物育種政策密集出臺，相關標準規範不斷修改完善，我國轉基因作物產業化進程持續推進。隨着推廣面積的增加，轉基因滲透率有望不斷提升，頭部性狀、制種企業將充分受益於市場擴容及行業集中度提升。

投資建議：生豬養殖推薦温氏股份、唐人神、巨星農牧、華統股份，建議關注新五豐等。白雞養殖推薦聖農發展，建議關注益生股份、禾豐股份等。種業推薦隆平高科，建議關注大北農、登海種業等。飼料板塊建議關注海大集團。

風險提示：畜禽產能去化不及預期，行業政策變動超預期，疫病風險等

鄭宏達

業務副所長、科技首席分析師

S0800524020001

【計算機】計算機行業周觀點第20期：從美股六大科技公司財報看AI

核心結論

美股科技巨頭陸續公佈2024年第二季度（自然年與自然季度）財報並召開電話會，我們對AI相關信息進行簡單梳理。

微軟：①過去1年，公司擴大了數據中心覆蓋範圍，並宣佈在四大洲投資。增加了AMD、Nvidia的新一代AI加速器以及自研的AzureMaia，並推出了新的Cobalt100。②現有超6萬個AzureAI客户，同比增長近60%，客户的平均支出不斷增長。AzureOpenAI服務能訪問最新的GPT-4o和GPT-4omini。通過MaaS，提供對第三方模型的API訪問，包括Meta和Mistral的最新模型，付費MaaS客户數量環比增長一倍以上。③自上市兩年多以來，已有超過7.7萬家組織採用了GitHubCopilot。Copilot佔GitHub整個2024財年收入增長的40%以上。④CopilotforMicrosoft365客户環比增長超60%，大部分企業客户會回購更多席位，目前擁有超1萬個席位的客户數量環比增長一倍以上。此外，已有5萬家組織使用CopilotStudio，環比增長超過70%。

蘋果：①2024年7月29日，蘋果推出AppleIntelligence開發者預覽版，向開發者開放部分功能。其他功能如適配其他語言預計將於2024年內推出。預計ChatGPT將於2024年年底前集成至AppleIntelligence中。②公司在今年6月定下的目標是在今年秋季逐步向美區用户推送AppleIntelligence，接下來也會逐步推出更多功能、覆蓋更多語言區。③正在與中國、歐盟的監管機構接觸，以快速推進AppleIntelligence在各個地區落地。

谷歌：①Lens中的AIOverview功能使得整體視覺搜索使用量增加。而CircletoSearch功能目前已在超1億台Android設備上可用。②現已有超150萬開發人員正在公司的開發人員工具中使用Gemini。③現在公司有6款月活用户超20億的產品都集成了Gemini。④最新的NvidiaBlackwell平臺將於2025年初登陸GoogleCloud。

Meta：①用户已經使用MetaAI進行了累計數十億次查詢。②過去一個月，有超100萬的客户使用了生成式AI廣告功能。③Ray-BanMeta眼鏡需求超預期，目前處於供不應求狀態，部分歸功於AI功能。④目標是明年訓練出業內最前沿的大模型Llama4，其訓練所需計算量可能為Llama3的約10倍。

亞馬遜：看到了客户對算力性價比的需求，所以投資了自己的定製芯片——用於訓練的Trainium和用於推理的Inferentia。這些芯片的第二版性價比較高，公司看到這些芯片的需求量較大，第二版Trainium將於今年內推出。

特斯拉：①特斯拉德克薩斯州Giga工廠的南部擴建即將完成，屆時這里將會容納5萬塊NvidiaH100；②公司將加大在Dojo上的投入。

風險提示：技術進展不及預期、應用落地不及預期、行業競爭加劇。

馮海星

傳媒分析師

S0800524040002

【傳媒】傳媒行業周報（20240805-20240811）：心動1H24自研產品持續兑現，分眾業績增長穩健

核心結論

心動公司（2400.HK）新品驅動業績強勁增長。公司發佈2024年上半年業績預告，預計上半年收入在21.80-22.30億元，同比增加24.4%-27.2%，淨利潤在2.20-2.70億元，同比增長114.0%-162.7%。其中收入增長的主要原因：（1）新發行遊戲《出發吧麥芬》以及《鈴蘭之劍》貢獻增量；（2）TAPTAP中國版的信息服務收入增加。《出發吧麥芬》於今年1月上線中國港澳臺地區，5月上線中國大陸地區，據七麥數據統計，截止8月11日，該遊戲中國大陸版平均位列iOS遊戲暢銷榜第15名，7月以來平均排名22名，流水錶現超預期，下半年利潤有望持續釋放。此外，自研模擬經營遊戲《心動小鎮》於7月上線中國大陸地區，據七麥數據統計，上線以來平均位列iOS遊戲暢銷榜第37名，TAPTAP平臺下載量達2343萬次，表現亮眼，有望依託社交裂變帶來新增玩家的持續增長，關注長線運營與商業化情況。自研產品持續兑現，推薦心動公司。

分眾傳媒（002027.SZ）營收利潤穩步復甦，高分紅政策延續。公司2024年上半年營業收入59.67億元，同比增加8.17%；歸母淨利潤24.93億元，同比增加11.74%。分產品來看，樓宇媒體/影院媒體營收分別為55.05/4.54億元，YoY+7.25%/20.75%。就廣告主行業結構而言，日用消費品穩居公司第一大行業廣告主，24H1投放收入佔比為64%，YoY+3pct，從其細分品類看，化粧品類、食品類、醫藥保健類等均實現雙位數增長，且客户數和客單價均有提升，消費品類作為公司需求基本盤展現較強增長韌性。截至7月31日，公司電梯電視媒體自營設備約109.7萬台，其中一線/二線/三線及以下/境外設備數量較2023年年底分別+5.9%/4.9%/45.3%/14.7%；電梯海報媒體自營設備約154.9萬個，其中一線/二線/三線及以下/境外設備數量較2023年年底分別-0.7%/-0.9%/-3.5%/+18.8%。公司保持高分紅水平，報告期內向全體股東每10股派發現金1.00元（含税），共計派發14.44億元，分紅率為57.92%。2023年12月公司披露了未來三年分紅規劃，綜合考慮下公司將每年度按照不低於當年扣非歸母淨利潤的80%進行現金分紅，分紅具有高穩定性。推薦分眾傳媒。

一周行業表現：

上證綜指上漲0.50%，深證綜指上漲0.78%，傳媒（申萬）收於478.86點，上漲1.92%，跑贏上證綜指1.42個百分點。從行業內部來看，影視指數上漲2.25%，動漫指數上漲2.89%，遊戲指數上漲2.36%，出版指數上漲1.30%，廣播電視指數上漲4.61%，廣告營銷指數上漲1.93%。

風險提示：技術發展不及預期；遊戲流水不及預期；廣告投放不及預期。

陳彤

通信首席分析師

S0800522100004

【通信】AI行業跟蹤34期（20240805-20240809）：Google優化AI賦能新工具，Figure發佈新一代機器人 

核心結論

行業要聞追蹤

Google在北京召開了2024GoogleI/Oconnect中國谷歌開發者大會，會議圍繞AI大模型項目、AI重塑web平臺/安卓端、GoogleCloud展開。會議介紹了谷歌自研AI大模型項目Gemini1.5、Gemini1.5Flash、Gemini1.5？pro；關注如何將AI模型與傳統的Web和安卓應用開發有機結合，賦能Web/安卓端開發；並且提出了雲端新旅程的設想構架。該架構以Googlecloud為核心，搭建一套完整的，可用於開發的雲計算、存儲一體化的雲端構架，保證了安全性的同時，加速了產能效率。

Figure發佈了新一代人形機器人Figure02，在包括語音交互、攝像頭、手部、VLM（視覺語言模型）、電池、CPU/GPU等方面取得突破。對比上一代，Figure02硬件更加強大，動作更加靈活，同時隨着OpenAI新一代大模型的接入，Figure02能夠更好地理解和響應複雜指令，機載計算和AI推理能力提升3倍，其在多模態推理和任務執行方面更具智能性和適應性，有更好的視覺、聽覺和語言交互方面的能力，能夠執行復雜的端到端任務。

行情回顧

本周（08.05-08.09），我們構建的西部AI股票池中，其中108家A股公司整體周平均跌幅4.29%，59家美股公司整體周平均漲幅1.76%。A股公司中，AI應用和PCB板塊下跌幅度最小，分別下跌1.75%、3.35%；AI大模型板塊跌幅最大，下跌9.39%。美股公司中，高速serdes漲幅最大，上漲8.45%，服務器板塊跌幅最大，下跌7.67%。根據西部通信股票池，A股市場中本周(08.05-08.09)漲幅居前十的個股分別是富春股份（+11.05%)、姚記科技（+7.39%)、神州泰岳（+5.60%)、永鼎股份（+4.46%)、三七互娛（+3.03%)、南方傳媒（+2.99%)、鴻合科技（+1.76%)、愷英網絡（+1.74%)、新易盛（+1.59%)、滬電股份（+1.57%)。美股市場中本周(08.05-08.09)漲幅居前五的個股分別是Upstart（+52.57%)、飛塔信息（+23.32%)、Palantir（+21.30%)、多鄰國（+15.66%)、臺積電（+11.52%)。

投資建議：AIGC和數字中國共振，算力託底。建議重點關注AI算力硬件，關注光模塊（中際旭創、天孚通信、源傑科技等）；散熱領域（英維克）及ICT設備商等。

風險提示：技術落地不及預期、硬件設備市場接受度不及預期、監管政策風險、中美貿易摩擦風險。

楊敬梅

電新首席分析師

 S0800518020002

【電力設備】電新行業周報20240805-20230811：新型電力系統方案推動電網設備投資，持續推薦風電和光儲板塊

核心結論

專題：《加快構建新型電力系統行動方案（2024—2027年）》發佈新型電力系統9項專項行動。8月6日，三部門聯合印發《加快構建新型電力系統行動方案（2024-2027年）》，提出9項專項行動，為下一階段電力系統建設、改造、升級提供政策支持。基於上述對行動方案的詳細解讀，我們從源、網、荷、儲四個環節對未來新型電力系統發展方向進行展望。從優先級角度出發，我們從行動方案中可以總結到網>源>荷、儲。源網荷儲四大環節下一階段建設需求強勁，電力設備板塊推薦思源電氣、國電南瑞、東方電子、平高電氣、海興電力、中國西電、伊戈爾、許繼電氣、華明裝備、安科瑞、四方股份、澤宇智能，建議關注青達環保、龍源技術、大連電瓷、望變電氣、金盤科技。

多晶硅報價上漲，上半年光伏產量同比增長超過30%。8月4日，多晶硅N型料的主流價格為每千克37-42元，多晶硅緻密料的主流價格為每千克34-37元，N型緻密料報價小幅上調，簽單詢價頻繁，多晶硅庫存相對可控，部分市場報價上漲。工信部發布《2024年上半年全國光伏製造行業運行情況》，上半年光伏主產業鏈各環節產量同比增長均超過30%。光儲板塊推薦陽光電源、德業股份、昱能科技、邁為股份、中信博、協鑫科技、固德威，建議關注禾邁股份、上能電氣、艾羅能源、錦浪科技。

7月國內新能源乘用車環比穩定，歐美銷量環比下降。根據乘聯會公眾號披露，7月國內新能源乘用車產量93.3萬輛，同比+21.7%，環比持平；批發94.5萬輛，同環比+27.6%/-3.6%；零售87.8萬輛，同環比+36.9%/+2.8%。根據Marklines、各國汽車工業協會官網披露，7月美國新能源汽車銷量12.7萬輛，同環比-2.9%/-2.5%；歐洲主流十國新能源汽車銷量15.9萬輛，同環比-10.5%/-28.7%。電動車板塊推薦寧德時代、科達利、欣旺達、特鋭德、珠海冠宇、豪鵬科技、億緯鋰能、格力博、尚太科技，建議關注電連技術、協鑫能科。

遼寧"十四五"規劃已獲得批准，總量達13.1GW，其中中包括省管7GW和國管6.10GW的海上風電項目，目標是在2025年前開工2GW。本次遼寧海風規劃量大，24年還有多地有望實現競配落地，「十五五」海風景氣度高。推薦中天科技、東方電纜、明陽智能、金風科技等，建議關注振江股份、運達股份。

Figure02機器人發佈，性能持續提升。近日，人工智能機器人初創公司FigureAI發佈了第二代人形機器人Figure02，實現了攝像頭、手部裝置、電池、板載VLM、CPU/GPU、對話能力等較第一代機器人的重大突破與更新，人形機器人性能持續提升中，商業化持續推進。投資建議：機器人板塊推薦兆威機電、五洲新春、拓普集團，建議關注三花智控、安培龍、恆立液壓。

風險提示：宏觀經濟波動風險，市場競爭加劇，產能過剩風險。

李華豐

建材首席分析師

S0800521070003

【建築材料】建材行業周報20240805-20240811：深圳推出商品房收購政策 玻璃價格繼續調整

核心結論

1、水泥：本周全國水泥均價382.2元/噸，環比持平，同比+20.67元/噸（+5.72%）。全國水泥煤炭價差271.54元/噸，環比-1.17元/噸（-0.43%），同比+19.11元/噸（+7.57%）。全國庫容比66.31%，環比-0.75pct，同比-6.94pct。全國出貨率48.8%，環比+2.1pct，同比-4.0pct。

2、玻璃：本周國內浮法均價1456.96元/噸，環比-14.01元/噸（-0.95%），同比-628.41元/噸（-30.1%）。玻璃-純鹼-天然氣價差205.30元/噸，環比-58.21元/噸（-22.09%），同比-654.90元/噸（-76.13%）。庫存6049萬重箱，環比-2.48%。

3、玻纖：本周無鹼玻璃纖維紗均價4029元/噸，環比持平；中鹼玻璃纖維紗均價為5350元/噸，環比持平；纏繞直接紗均價3750元/噸，環比持平；電子紗均價9200元/噸，環比持平。

4、儲能：本周儲能行業新招標儲能項目新增734MW（4490MWh）。

本周重要新聞及行業點評

地產鏈：深圳市宣佈收購商品房用作保障性住房。深圳市國有企業深圳市安居集團有限公司8月7日發佈《關於收購商品房用作保障性住房的徵集通告》，該企業是深圳的保障性住房專營機構，計劃將收購65平米以下項目，並優先收購整棟或整單元未出售房屋，用作保障性住房。自5月17日全國保交房工作會議以來，全國多個城市已推出保障房收購政策，深圳成為繼廣州后加入「收儲」的又一個一線城市。我們認為商品房收購轉為保障性住房將有效緩解新房市場的庫存壓力，注入購買力，具有較強的地產市場調節作用。下半年地產鏈基本面從同比口徑觀察有望受到低基數效應支撐，近期收儲政策推動了地產鏈的風險偏好，疊加外部環境有所變化，建議關注有望受到穩增長助力的地產鏈。

本周投資組合

1、地產鏈：我們一直認為優質公司的逆周期成長能力持續被市場低估，短期隨着地產政策轉向有望開始修復。推薦細分龍頭東方雨虹、江山歐派、三棵樹，中長期繼續看好零售型公司，推薦偉星新材、索菲亞、北新建材等，估值低位的水泥短期邊際變化較為明顯，推薦海螺水泥，建議關注華新水泥、塔牌集團。

2、出口鏈：美國地產復甦+跨境電商產業趨勢+低估值，推薦致歐科技、匠心家居、恆林股份，建議關注永藝股份、樂歌股份等。

3、高股息：推薦奧普家居、江山歐派、兔寶寶。

4、新材料：建議關注活性氧化鎂生產企業濮耐股份，硅微粉龍頭聯瑞新材，變壓器及汽車電機上游非晶合金細分冠軍雲路股份。

風險提示：竣工不及預期、地產超預期下滑、行業協同破裂。

黃侃

化工首席分析師

S0800522070001

【基礎化工】化工行業周觀點（20240805-20240811）：巴斯夫暫停維A等產品交付，玲瓏、中策推進海外佈局

核心結論

市場回顧：本周，基礎化工指數下跌1.28%，基礎化工指數同期跑贏大盤0.28pct。石油石化指數下跌0.52%，石油石化指數同期跑贏大盤1.04pct。申萬基礎化工板塊個股，亞士創能(+15.17%)、名臣健康(+14.86%)、輝隆股份(+13.42%)位列漲幅前三，三級子板塊漲幅前三：民爆用品(+3.72%)、複合肥(+2.48%)、聚氨酯(+1.91%)。原油價格有所回升。我們重點跟蹤的62種化工產品中，本周有15/33種產品價格周環比上漲/下跌。

氟化工：本周R32、R125價差下降，R134a價差上漲。截至8月9日，R32、R125、R134a價格分別為36500、31000、32000元/噸，價差分別為24151、15462、17744元/噸，環比上月同期價差分別+1289.3、-3107.6、+2541.1元/噸。推薦巨化、永和，建議關注三美、東岳、昊華。

農化：1）磷肥：磷酸一銨、二銨價差下降。據ifind，截至8月10日，磷酸一銨和磷酸二銨現貨價分別為3400和3877元/噸，環比上周持平，磷酸一銨價差為1369元/噸，周環比下跌0.64%；磷酸二銨價差為1347元/噸，周環比下跌1.10%。推薦新洋豐、雲圖，建議關注雲天化、川恆等。2）農藥：草甘膦價格保持穩定。截至8月9日，華東地區草甘膦均價約2.5萬元/噸，環比上周持平；等待北半球需求到來，建議關注揚農、興發等。3）鉀肥：截至8月9日，氯化鉀市場均價為2494元/噸，周環比-2.12%。行業庫存為298.39萬噸，周環比-1.45%，同比-23.35%。

輪胎：合成橡膠價格小幅回落，玲瓏、中策海外佈局加速。截至24年8月9日，天然橡膠/丁苯橡膠/順丁橡膠價格為1.47/1.50/1.45萬元/噸，環比上周分別+2.4%/-0.5%/-1.0%。上半年美國輪胎進口量同比+13.5%。玲瓏輪胎投資46億擴建塞爾維亞工廠，中策橡膠墨西哥工廠於8月7日開建。

新材料：巴斯夫暫停部分產品交付,廣錦BDO聯產PBAT項目明年投料試車，英威達尼龍擴建項目完工。8月7日，巴斯夫聲明，巴斯夫公司及其子公司部分維生素A、維生素E和類胡蘿卜素產品以及部分香氛原料即日起暫停交付。廣錦新材料BDO聯產PBAT項目將於明年投料試車，一期建設30萬噸/年BDO，二期工程將建設30萬噸/年PBAT項目。8月8日，英威達耗資約17.5億元人民幣的尼龍66聚合物生產基地擴建項目正式完工，該基地尼龍66總產能達到年產40萬噸。

投資建議：1、順周期，推薦遠興、龍佰，建議關注萬華；2、氟化工板塊，推薦巨化、永和，建議關注三美、東岳、昊華。3、輪胎板塊，推薦賽輪、玲瓏、森麒麟。4、新材料：推薦聯瑞新材，建議關注聖泉集團；合成生物學，推薦龍頭華恆生物、凱賽生物。

風險提示：原油價格大幅波動、需求復甦不及預期、化工品價格大幅波動。

凌軍

交運首席分析師

S0800523090002

【交通運輸】交通運輸行業周報20240810：馬士基二季度海運業務環比扭虧，預計紅海危機影響至少持續至年底

核心結論

西部交運行業觀點更新：

順豐快運收入規模蟬聯第一，零擔行業規模持續下降，頭部集中度提高。2024年8月9日，運聯智庫發佈2024中國零擔物流排行榜，順豐快運以374億元收入規模蟬聯中國零擔收入30強榜單第一名。運聯智庫同時披露，2023年，全國零擔市場規模為1.22萬億元（同比-9.63％），相較2021年降幅達12.65％；零擔30強企業2023年的總收入相比2022年實現增長，合計達1521.1億元，其中前10企業收入突破1375億元，30強總收入中，CR10達90.4%，市場集中度進一步提升。

馬士基二季度海運業務環比扭虧，預計紅海危機影響至少持續至年底。當地時間8月7日，全球航運巨頭馬士基發佈2024年第二季度及半年財報：第二季度受紅海局勢影響以及運費上漲，海運盈利能力相比第一季度出現明顯增長。CEO在電話會上作出最新預測，預計紅海危機下的航運繞行至少會持續到年底。馬士基海運業務較第一季度增長，證實紅海危機提高了2024年上半年全球航運景氣度。

國航首架C919完成首次試飛。8月9日，國航首架C919客機進行首次試飛，該機臨時註冊號為B-002M，計劃於8月底交付國航。據《南華早報》8月9日報道，中國相關民航機構對C919客機在2025年獲得歐盟認證，持更加樂觀的態度。國產航空客機的不斷交付，將有利於提高我國航空業穩定航空飛機供給的能力。

公路警惕增長低於預期。從歷史來看，公路板塊的業績增長較為穩定，2023年業績高增長來源於2022年低基數，我們建議重新關注高分紅特徵。

投資建議：推薦中通快遞、圓通速遞、春秋航空、吉祥航空；關注申通快遞、中遠海能、招商輪船、廣深鐵路、鐵龍物流、秦港股份。

交通運輸行情周迴顧：

本周交通運輸指數下跌2.21%：從中信一級行業分類指數比較分析看，交通運輸行業2024年1月至今累計上升幅度為5.09%，在30個一級子行業中排名第4位。本周交通運輸指數下跌2.21%，在30個一級子行業中排名20位。

本周快遞漲幅居前：從中信交通運輸三級行業分類指數比較分析看，2024年1月至今累計漲幅居前的主要為公交、航運和公路，漲幅分別為48.43%、17.13%和13.94%。本周交通運輸三級子行業中，快遞漲幅居前，幅度為1.83%。

風險提示：航空旺季需求低於預期；國際航線恢復進度低於預期；港口、鐵路、公路等疫情復甦業務數據低於預期；快遞龍頭市佔率提升速度過於緩慢；快遞行業階段性價格競爭較為激烈；國際快遞業務不達預期；海外經濟不確定性增強，油輪運輸需求恢復不及預期。

對外發布日期：2024/8/10-8/12

報告發布機構：西部證券研究發展中心

張澤恩（S0800524030002) zhangzeen@research.xbmail.com.cn

慈薇薇（S0800523050004) ciweiwei@research.xbmail.com.cn  

姜珮珊（S0800524020002）jiangpeishan@research.xbmail.com.cn

李洋（S0800524030001）liyang@research.xbmail.com.cn

馮佳睿（S0800524040008）fengjiarui@research.xbmail.com.cn

周雅婷（S0800523050001) zhouyating@research.xbmail.com.cn  

李雯（S0800523020002) liwen1@research.xbmail.com.cn

熊航（S0800522050002) xionghang@research.xbmail.com.cn

鄭宏達（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

馮海星（S0800524040002）fenghaixing@research.xbmail.com.cn

陳彤（S0800522100004）chentongg@research.xbmail.com.cn

楊敬梅（S0800518020002) yangjingmei@research.xbmail.com.cn

李華豐（S0800521070003) lihuafeng@research.xbmail.com.cn

黃侃（S0800522070001) huangkan@research.xbmail.com.cn

凌軍（S0800523090002) lingjun@research.xbmail.com.cn