HORIZON Construction Development（09930.HK）：由於市場價格波動，2024年上半年國內增長放緩

Horizon Construction Development Limited（「公司」）2024年上半年的收入和利潤低於預期。公司2024年上半年收入為人民幣48.7億元，同比增長15.8%，低於預期。毛利率降至32.0%（2023年上半年為34.1%），遠低於我們的預期。淨利潤為人民幣2.68億元，同比增長13.1%，略低於預期。收入和毛利潤未達預期，主要是由於經營租賃服務分部下降，該分部收入同比下降24.3%，毛利率下降至37.1%（2023年上半年為39.5%）。公司將收入和毛利的下降歸因於「某些產品線的市場價格波動」。然而，由於財務成本率降至7.8%（而2023年上半年為10.8%），公司淨利潤率僅下降0.1個百分點。我們將在下一份公司報告中降低利潤預測和目標價格，以反映這些變化的累積影響。

公司工程技術服務板塊和資產管理服務板塊保持強勁增長。期內該分部收入增至人民幣19.5億元和人民幣10.3億元，同比分別增長70.6%和84.1%。工程技術服務板塊因公司積極擴大業務規模和新模板系統業務的擴張而增長。其技術服務部門為2，630多個工程項目提供服務，其中包括澳門大班碼頭、迎賓國家骨干冷鏈物流基地、毛家村水庫鋼棺等重要項目。由於業務合作伙伴的增加，資產管理服務部門增長。公司運營和管理的204，800個高空作業平臺中，72，635個高空作業平臺由外部設備所有者委託給公司。

公司海外業務出現大幅擴張跡象。2024年上半年，公司實現海外收入約人民幣7300萬元，同比增長62%。該公司管理層表示，目前階段的海外擴張主要是爲了更多地瞭解當地市場，盈利能力是次要考慮因素。海外加油站數量增至35個（2023年上半年為4個），速度遠超收入增長。

公司資本支出43.7億元，增長364.7%。資本支出增加的原因是公司：1）加大高空作業平臺採購規模，保持自有資產規模增長，進一步鞏固市場份額; 2）增加特種高空作業設備、物料搬運設備、小型起重設備、採礦設備等產品線內SKU數量。該公司已表示，其海外資本支出的長期目標為其資本支出總額的30%。