股價巨震，超微電腦財報到底是好是壞？

昨日，AI明星股超微電腦公佈了2024財年四季報，對應截止今年二季度的成績單，盤后股價先是暴漲17%，而后掉頭直下，最終收跌13.28%： $超微電腦(SMCI)$

劇烈波動的背后，超微電腦的財報到底是好是壞？

超微電腦是全球最大的服務器主機解決方案供應商，主要產品包括服務器主機、存儲、機櫃解決方案、服務器管理軟件等，AI爆火之后，得益於公司和英偉達之間緊密的聯繫，公司的服務器供不應求，股價暴漲。

從24財年四季度來看，超微電腦營收53.08億美元，同比大增143%，但略低於分析師預期的53.18億：

毛利率方面，24財年四季度為11.2%，大幅不及分析師預期，遠低於去年同期的17%，創歷史新低：

導致毛利率意外暴雷的主要原因是公司大力推行液冷方案，由於處於應用早期，成本較高，加上關鍵零部件短缺，導致約8億美元的收入延迟到7月。

液冷是一種電子設備散熱的方式，它通過將冷卻介質流過電子設備的散熱器，吸收設備產生的熱量，然后將熱量帶走，從而降低設備的温度。相比傳統的風冷方式，液冷可以更有效地降低設備的温度，提高設備的性能和壽命。

隨着AI對計算能力和電力消耗加大，AI GPU轉向液冷是必然的趨勢，超微電腦預計它可以幫助客户節省高達 40% 的能源成本！未來 12 個月內，全球新數據中心部署中 25% 至 30% 將使用 液冷 解決方案。

隨着液冷技術方案的成熟，超微電腦預計毛利率將逐步回升，預計在2025財年結束前恢復到正常範圍，公司此前給出的毛利率目標是14%-17%。

展望未來，超微電腦預計2025財年一季度營收在60-70億美元之間，大大超出分析師預期的54.7億！同時，超微電腦預計2025財年營收在260-300億美元，大超分析師預期的236.4億！

盈利方面，超微電腦預計25財年一季度調整后每股收益在6.69-8.27美元，中位數7.48美元，略低於分析師預期的7.68美元預期。

超微電腦並未給出2025財年每股受益預期，或因利潤變化難以預測。

總的來説，超微電腦本次財報大超預期的地方在於未來營收指引大超預期，而盈利能力受液冷方案推廣的影響，利潤增速遠低於營收，給市場帶來衝擊，因此導致了股價先是暴漲而后暴跌。

從估值上看，超微電腦當前市盈率在31倍，歷史均值在18倍左右：

根據管理層給出的2025財年營收指引及盈利能力預測，未來一年，超微電腦的市盈率或降至18倍左右。

由此來看，超微電腦即使2025財年收入大增，估值也只是合理，后市能否止跌回升，需要等待2026財年指引，而此時談2026，還為時尚早！