瑞幸和星巴克面臨同樣的壓力｜BrightNote 09

作者：MD

出品：明亮公司

美股當地時間7月30日盤前和盤后，瑞幸咖啡（LKNCY.US）和星巴克（SUBX.US）分別披露了2023年第二季度（Q2）和截至6月底的2024財年第三季度（FQ3）的財務數據。瑞幸顯著的變化是告別了今年第一季度的虧損，重返盈利區間，不過可比同店的增長下降明顯；而星巴克也面臨同樣的壓力。

對於瑞幸的財報市場先給出反饋，截至今晨美股收盤，瑞幸股價下跌6.67%，對應市值58.97億美元；那星巴克財報后的首個交易日表現如何？以下是BrightNote的具體的內容：

1.營收和利潤：瑞幸重回盈利、星巴克增長承壓。營收方面，瑞幸Q2營收為84.03億元，同比增長35.5%；星巴克FQ3營91.14億美元，同比下降1%（0.59%），但若不考慮匯率因素則增長1%。不過，如果看營收環比變化，「明亮公司」發現，瑞幸Q2/Q1營收環比大幅增加了33.84%，而星巴克環比只增加了6.43%。

運營利潤方面，瑞幸Q2 運營利潤10.51億元、下滑10.41%，運營利潤率12.5%，去年同期是18.91%。而從今年前6個月整體來看，瑞幸的運營利潤率也下降至6.71%。星巴客FQ3的運營利潤為15.18億美元，運營利潤率16.7%，同比去年的17.28%略微下滑。兩家公司，都在不同程度比上一個季度提升了運營利潤率，但星巴克整體的利潤率波動比瑞幸小。

2.瑞幸似乎受季節因素影響更大？Q2財報的電話會議中，瑞幸CEO郭謹一在回答分析師的問題是也表示，「……天氣等外部因素的改善起到了一定作用，但大部分的積極成果源於我們積極主動的調整和對商業模式優勢的有效利用。」對比之下，星巴克CEO Laxman Narasimhan在電話會議上也提到了冷飲，他迴應分析師的提問時表示，目前星巴克冷飲佔營收的比例已經達到76%，「顯然這是季節性的，但仍是76%（的比例）」，同時，Narasimhan還透露，咖啡的相關飲品（espresso drinks）也增長了4%。

3.可比同店銷售增速都不理想。瑞幸咖啡Q2自營可比同店銷售增速（SSSG）下滑了20.9%，已經連續兩個季度下滑，今年第一季度為-20.3%，而去年同期，這一數為+20.8%——自去年第二季度以來，瑞幸SSSG呈快速下滑的狀態。星巴克FQ3在全球範圍內的可比同店銷售下滑了3%，拆解來看，平均客單價漲了2%、但單量卻下滑了5%。其中，下滑最為明顯的就是中國市場，中國可比同店銷售下滑了14%（客單價和單量都下滑了7%），這也延續了上一個季度雙位數的下滑（-11%），不同的是，這一季度單量下滑的速度要變慢了（上一季度-8%）、客單價下滑加快了（上一季度-4%）。

Narasimhan在電話會里也直接表示了對中國市場結果的「不滿意」，不過他補充説：「我們的行動正在產生影響。領先的業務和運營指標正朝着正確的方向發展，這份財務報表可能沒有完全反映出目前的變化，但改善之路將是漫長的。「星巴克亞洲區日本市場表現卻很好（雙位數增長），一定程度上彌補了中國市場給亞太市場帶來的壓力。

4.星巴克在中國探索新「戰略合作」。電話會議中，Narasimhan表示：「我們最近的業績反映了中國市場的競爭動態，我們繼續面臨更加謹慎的消費支出和激烈的競爭。……展望未來，我們在中國看到了更高的增長、利潤的機會。我們正在打造下一代星巴克，以我們premium品牌為基礎，業務將更多數字化創新，也更本地化相關。為此，隨着我們戰略的演變，我們正處於探索戰略合作伙伴關係的早期階段，以進一步提升我們的競爭地位，以加速增長和創新」，這種「早期探索」也包括「合資企業、科技、地產和供應鏈等戰略合作伙伴關係，但目前並沒有更多信息披露。

5.開店：瑞幸積極、星巴克保持穩定，但開店數增速都下滑了。截至季末，瑞幸門店數19961家，自營門店佔比65%、加盟35%，該季度瑞幸淨新增門店1371家，包括新加坡的5家門店。瑞幸第20000家門店已經於7月在北京中關村開業。星巴克全球門店39477家，比上一季度增加了526家門店，52%為公司運營門店，48%是特許經營門店。中國門店7306家，比上一季度增加了213家。

星巴克CEO和CFO特別提到了他們在擴張中的「ROI驅動邏輯」，並稱「目前在美國二三線城市的ROI很不錯」，比如，以美國一個三線城市、密蘇里州Joplin為例，一個得來速（店）第一年的ROI超過65%，現金利潤率接近30%，回本周期不到兩年。Narasimhan還説，在中國低線城市的「現金投資回報率」（Cash-on-cash）也非常強勁，但沒有給出具體的例子。

6.會員和顧客：瑞幸Q2月平均顧客數量為6970萬，同比增長了61.8%；星巴克90活躍會員數3380萬人，同比增長7%。星巴克大概有60%的營收來自於會員，40%來自於非會員。

7.星巴克大規模開始部署「Siren Craft System」優化運營，可能帶來部分資本支出。Siren Craft System是一種門店運營流程+新設備結合的「新門店運營方法」，能降低高峰時期顧客等待時間，比如，店員可以通過統一加熱食物+保温設備，降低每次加熱食物帶來的壓力。在今年5月末，美國已經有1160家門店落地了Siren Craft System，今年7月底，這新的運營方式在北美（美國和加拿大）繼續大規模應用。從星巴克管理層披露的信息來看，Siren System意味着星巴克將要改變一些門店管理的方式，也會帶來一部分資本支出（設備）——星巴克85%的資本支出都被分配在門店端（包括新開和更新舊的門店）。隨着星巴克開始對北美的部分門店進行更新，Siren Craft System的一些設備也會同步更新。不過，總體而言，星巴克希望用這個系統降低夥伴（員工）的工作壓力，並提升員工和顧客互動的時間、空間。在設備上，管理層還透露，2025財年末所有的門店都會配備Clover Vertica（可以按需萃取滴濾咖啡的咖啡機、減少浪費）。

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