【券商聚焦】華泰證券削途虎(09690)目標價8.3% 料上半年收入表現略低於此前預期

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，儘管受理性消費趨勢影響，客單價的同比下降或使途虎(09690)1H24收入表現略低於該行此前預期，但公司憑藉高性價比的自有產品供給支撐其展現相對行業更有韌性的收入增長以及快於收入增長的利潤改善。該行認為公司長期擴張路徑與成長空間並未發生改變，藉助穩健的拓店進展，該行預計途虎有望在理性的消費情緒下持續強化用户心智與品牌屬性，而更好的受益於未來的消費需求修復。

該行預計公司1H24收入同比增長10.0%至71.7億元，預計在自有品牌銷售佔比提升（預計1H24佔比提升至約30%）以及對上游供應品牌議價能力提升的支持下，公司1H24毛利率為25.3%，同比改善1.1pct。疊加經營槓桿釋放以及持續推進的降本增效，該行預計經營費用率延續同比收窄趨勢。綜上，該行預計1H24非IFRS淨利潤為3.4億元，非IFRS淨利率為4.8%，同比改善1.5pct。

考慮到理性消費趨勢對客單價的影響，該行調整2024/2025/2026年非IFRS淨利潤預測至7.5/11.2/15.2億元（前值：8.2/14.2/20.7億元）。該行維持2024年25x目標非IFRSPE估值倍數不變，較可比公司估值18.7x有所溢價，目標價為24.96港元(前值:27.23港元)，新目標價對應17x/12x2025/2026年非IFRSPE。維持「買入」評級。