ProFRAC Holding（納斯達克股票代碼：ACDC）是否使用過多債務？

霍華德·馬克斯（Howard Marks）説得很好，他説，「我擔心的風險是永久虧損的可能性……」我認識的每一位實際投資者都擔心。「當我們考慮一家公司的風險有多大時，我們總是喜歡看看它的債務使用情況，因為債務超載可能會導致破產。我們注意到ProFRAC Holding Corp.（納斯達克股票代碼：ACDC）的資產負債表上確實存在債務。但股東應該擔心其債務的使用嗎？

債務是幫助企業發展的工具，但如果企業無力償還貸方，那麼它就任由貸方擺佈。資本主義的一部分是「創造性破壞」的過程，失敗的企業被銀行家無情地清算。然而，一種更常見（但仍然痛苦）的情況是，它必須以低價籌集新的股權資本，從而永久稀釋股東。不過，通過取代稀釋，債務對於需要資本以高回報率投資增長的企業來説可能是一個非常好的工具。當我們考慮公司使用債務時，我們首先將現金和債務放在一起考慮。

您可以點擊下圖查看歷史數據，但它顯示ProFrac Holding在2024年3月的債務為10.4億美元，低於一年前的12.5億美元。然而，由於它擁有2830萬美元的現金儲備，其淨債務較少，約為10.1億美元。

我們可以從最新的資產負債表中看到，ProFrac Holding在一年內到期的負債為6.236億美元，在此之后到期的負債為10.5億美元。爲了抵消這些義務，該公司擁有2830萬美元的現金以及12個月內到期的價值3.937億美元的應收賬款。因此，其負債超過現金和（近期）應收賬款之和12.5億美元。

相對於其12.7億美元的市值，這一赤字相當大，因此確實建議股東應密切關注ProFRAC Holding的債務使用情況。如果其貸方要求其支撐資產負債表，股東可能會面臨嚴重的稀釋。

我們衡量一家公司的債務負擔相對於其盈利能力，通過觀察其淨債務除以其息税折舊攤銷前利潤（EBITDA），並通過計算其息税前利潤（EBIT）覆蓋其利息支出（利息覆蓋）的難易程度。這種方法的優點是，我們既考慮了債務的絕對金額（淨債務與EBITDA之比），也考慮了與該債務相關的實際利息費用（及其利息覆蓋率）。

儘管ProFRAC Holding的債務只有1.7，但其利息覆蓋率確實非常低，為0.88。主要原因是它的折舊和攤銷如此之高。雖然公司經常吹噓這些費用是非現金的，但大多數此類企業因此需要持續投資（不計費用）。無論如何，可以肯定地説，該公司有相當大的債務。重要的是，ProFrac Holding的息税前利潤在過去12個月里下降了75%。如果這種盈利趨勢繼續下去，那麼償還債務將像把貓趕上過山車一樣容易。在分析債務水平時，資產負債表顯然是起點。但最終該業務的未來盈利能力將決定ProFRAC Holding是否能夠隨着時間的推移增強其資產負債表。因此，如果您專注於未來，您可以查看這份顯示分析師利潤預測的免費報告。

最后，雖然税務人員可能喜歡會計利潤，但貸方只接受冷現金。因此，值得檢查的是，有多少息税前利潤是由自由現金流支持的。縱觀最近三年，ProFRAC Holding的自由現金流佔其EBIT的43%，低於我們的預期。現金轉換薄弱使得處理債務變得更加困難。

從表面上看，ProFRAC Holding的利息保障讓我們對該股猶豫不決，其EBIT增長率並不比一年中最繁忙的夜晚一家空蕩蕩的餐廳更誘人。但至少其淨債務與EBITDA之比並沒有那麼糟糕。我們很清楚，由於ProFRAC Holding的資產負債表健康狀況，我們認為ProFRAC Holding確實存在相當大的風險。因此，我們對這隻股票的警惕幾乎就像一隻飢餓的小貓對掉進主人的魚塘一樣：正如他們所説，一被咬，二次害羞。資產負債表顯然是你在分析債務時要關注的領域。但最終，每家公司都可以遏制資產負債表之外存在的風險。例如，我們發現了ProFrac Holding的一個警告信號，您在投資之前應該注意。

當然，如果您是那種喜歡在沒有債務負擔的情況下購買股票的投資者，那麼請立即查看我們獨家的淨現金增長股票列表。

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