361度(01361.HK)：第二季度流水增長穩健 電商渠道增長提速優於大市

事項：

公司公告：7 月12 日，公司公告2024 年第二季度零售表現，361 度主品牌線下零售額錄得10%正增長，童裝品牌線下零售額錄得中雙位數的正增長，電子商務平臺錄得30%-35%正增長。

國信紡服觀點：

1、2024 第二季度成人裝線下流水增長10%，童裝線下流水增長中雙位數，電商增長30%-35%；2、風險提示：消費需求復甦不及預期；渠道拓展不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險。

3、投資建議：二季度流水錶現穩健，中長期看好專業運動系列、童裝、電商驅動成長。第二季度公司流水保持穩健增長，線下環比降速，線上環比提速，2024 下半年繼續保持較樂觀的展望。公司啟動品牌重塑計劃以來，產品和渠道調整初見起色、品牌產品勢能向上，財務經營狀況改善，中長期看，公司專業產品IP 矩陣豐富將帶動量價齊升，品牌成長空間較大。維持盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤11.4/13.2/15.3 億元，同比增長18.1%/16.5%/15.6%；由於消費力疲軟等因素導致行業估值回調，我們小幅下調目標價至5.3-5.9 港元（前值為5.7-6.0 港元），對應2024 年PE 9-10x，維持「優於大市」評級。

評論：

2024 第二季度成人裝線下流水增長10%，童裝線下流水增長中雙位數，電商增長30%-35%1、流水增速拆分：

1）線下：361 度大貨增長10%，童裝增長中雙位數；2）線上：361 度線上增長30-35%。「618」大促期間電商渠道銷售額同比增長94%，位列國產品牌第三，電商渠道銷量增長99%，同比增速為行業第一；全渠道尖貨銷量超24 萬件，同比增長167%，其中官旗尖貨銷量同比增長79%。其中在「618」期間近30 天內，361 度躋身全部鞋類品牌TOP5，成為TOP30 唯一上榜國內品牌，「飛燃3」榮登專業馬拉松跑鞋熱賣榜TOP1。

2、新品：公司持續推出專業運動新品。第二季度，在跑步領域，361 度推出高端系列MIRO NUDE 碳板跑鞋，重量輕，42 碼單隻重量僅110g，鞋底能量回饋超過90%，內置超輕碳纖板啟動片，可以更強的提升推動力，鞋面100%碳絲，輕薄透氣；性價比系列推出泰坦2 CQT，定價479 元。籃球領域，推出BIG3 5.0QUICK PRO，回彈力達到75%以上，吊牌價格799。

3、庫銷比和零售折扣：庫銷比在4.5-5；第二季度零售折扣7.1 折左右，相比第一季度零售折扣7 折小幅收窄。

投資建議：二季度流水錶現穩健，中長期看好專業運動系列、童裝、電商驅動成長

第二季度公司流水保持穩健增長，線下環比降速，線上環比提速，2024 下半年繼續保持較樂觀的展望。公司啟動品牌重塑計劃以來，產品和渠道調整初見起色、品牌產品勢能向上，財務經營狀況改善，中長期看，公司專業產品IP 矩陣豐富將帶動量價齊升，品牌成長空間較大。維持盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤11.4/13.2/15.3 億元，同比增長18.1%/16.5%/15.6%；由於消費力疲軟等因素導致行業估值回調，我們小幅下調目標價至5.3-5.9 港元（前值為5.7-6.0 港元），對應2024 年PE 9-10x，維持「優於大市」評級。

風險提示

消費需求復甦不及預期；渠道拓展不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險。