中信證券：運動鞋服行業迎來科技革命 頭部供應商將如何受益？

中信證券發佈研報稱，伴隨供應鏈逐漸恢復，各大運動品牌庫存問題逐步消化，運動鞋服行業競爭要素發生重要變化，各品牌專注於運動科技研發，以滿足消費者差異化需求。近年來各大運動品牌先后發力自身獨特科技研發，目前運動科技百花齊放，同時國際/國產品牌齊頭並進。從上游供應商角度看，伴隨行業產品研發競爭加劇，優質且創新能力突出的頭部鞋&服供應商將持續受益，建議關注客户結構優質、訂單持續改善、估值具備吸引力且兼具長期成長性的優秀製造企業。

中信證券主要觀點如下：

運動鞋服行業競爭要素發生重要變化，運動科技日益成為競爭主戰場。

后疫情時期，運動鞋服行業競爭要素發生重要變化，伴隨供應鏈逐漸恢復，各大運動品牌庫存問題逐步消化，並專注於運動科技研發，涵蓋創新材料、性能提升以及先進技術整合，以滿足消費者差異化需求，運動科技日益成為競爭主戰場。

運動科技百花齊放，國際/國產品牌齊頭並進，具體來看：

安踏：發佈全新PG7中底科技，推動頂尖緩震科技大眾化，歐文相關產品持續拓展。2024年6月6日，安踏在廈門發佈全新PG7中底科技，為主打慢跑緩震的中底技術平臺。搭載PG7的產品包括「旅步」和「旅途」兩大產品，分別定價為399元和299元，具備價格競爭力。同時近期安踏正式推出了新款歐文x安踏「Kai Tribe 1」休閒運動鞋，售價499元，且KAI 1籃球系列鞋售價899元至1100元之間，產品持續拓展新品類/系列。

李寧：科技李寧，持續創新。公司於5月29日舉辦了「以我為名，科技李寧」的2024年科技大秀 ，發佈了新產品絕影3和單鞋僅重89g的無后跟跑鞋龍雀，在結構和設計理念上持續引領行業，並在本次發佈會上就中底材料、大底材料、結構、鞋面四個維度展現了最新的技術進步成果。

Nike：迴歸創新周期，備戰巴黎奧運國際。受Air Force 1、Air Jordan 1和Dunk等部分標誌性產品銷售勢頭趨緩影響，Nike業績與股價有所承壓。今年來，公司重新專注產品與科技創新，先后發佈新一代Dynamic Air科技、Pegasus 41跑鞋、舉辦Nike On Air活動、官宣Nike Blueprint Pack產品系列。

Adidas：產品迭代發力，跑鞋重回第一梯隊。憑藉由TPEE材料製成的Lightstrike Pro中底科技，在緩震回彈性能上與ZoomX接近，且在耐磨度和抗撕裂性的表現上更為出色，這一創新也使得Adidas的產品力在Boost中底之后重回國際品牌第一梯隊，Adios Pro Evo 1、Pro 3在世界頂尖賽事實現破紀錄表現，並被跑者世界雜誌評選為最好的馬拉松跑鞋。

Lululemon：核心科技佈局全面&領先同業，發力高爾夫品類科技。Lululemon核心科技包括Luon、Everlux和Nulu等，技術佈局全面，領先同行業競品。並在近期新推出ShowZero 面料科技，專為高爾夫球手設計。

Salomon：創新歷史悠久，品牌科技獨特。Salomon品牌擁有悠久創新歷史，在越野跑鞋領域積累了獨特基數。品牌於去年底推出了全新服裝面料Knit_Flow，融合獨特的纖維，增強空氣循環。

Hoka：特色中底科技迭代，拓展碳板跑鞋產品。Hoka品牌憑藉特色鞋類科技積累塑造頂尖產品，加厚中底/滾動平衡科技提供獨特跑步體驗。並在推出旗艦碳板跑鞋CIELO X1后，於近期新推出新款碳板跑鞋Skyward X，產品主打舒適回彈與訓練場景。

On running：標誌性外觀設計，融合獨特運動科技。On標誌性外觀設計獨特，主打Cloud系列核心科技，包括Cloud Elements個性化緩衝中底、Speedboard支撐回彈科技，不同變種採用不同材料、形狀和厚度、CloudTec Phase有限元分析技術。

風險因素：

宏觀環境波動;行業競爭加劇;產品創新不及預期;品牌公司線下門店拓展不及預期;製造公司產能釋放不及預期;原材料價格傳導不及預期等。