​跌跌不休的Navitas能否成功自救？

作者 | Chetan Woodun

編譯 | 華爾街大事件

納維半導體(NASDAQ：NVTS)的股價一直呈下降趨勢，儘管根據藍圖顯示收入呈上升趨勢。

該公司成立於2014年，致力於開發基於氮化鎵或GaN功率器件的解決方案，以提高電子系統的能源效率和性能。其產品用於各種行業，包括電信和智能手機的電池充電器以及數據中心電源系統的電源。

該公司以其基於GaN的IC（集成電路）脫穎而出，這種集成電路使功率器件比傳統硅技術更小、更高效，並且該公司還具有創新能力，例如其用於500瓦以下家用電器應用的GaNslim，從而佔據技術領先地位。

目前，最迫切的需求來自部署英偉達最新一代GPU的AI數據中心，這些GPU的功耗為700瓦至1,000瓦，而傳統數據中心處理器的功耗僅為300瓦至400瓦。這使電力需求增加了一倍多，問題是這種情況發生在很短的時間內，從2022年11月推出ChatGPT到現在，僅約18個月。因此，挑戰在於生產容量更大、熱效率更高的服務器電源，因為GPU會散發大量熱量。

爲了滿足需求，該公司加大了生產力度，生產容量為4.5千瓦、效率為97%的服務器電源，而之前的容量為3.2千瓦、效率為96%。該公司還計劃生產容量更大的設備，容量為8千瓦至10千瓦，效率為97%，並將於今年晚些時候交付給客户。

然而，利用GaN設計的電路設計仍然很複雜。此外，銷售過程首先需要通過設計中標，Navitas已在全球一些最大的電源公司獲得了其中三項設計中標。此外，還有30個客户項目預計今年將產生「數百萬」的銷售額，隨后在2025年產生「1000萬至2000萬美元」的銷售額。一些客户包括亞馬遜的AWS、微軟的Azure、谷歌的GCP、Supermicro、浪潮和百度。

此外，憑藉其GaN技術，該公司實現了超快速充電，充電速度是傳統芯片的三倍，它正在取代移動充電器中的硅，並擴展到家用電器中。由於其芯片還用於電動汽車、太陽能和儲能領域，Navitas似乎面臨短期疲軟。因此，2023財年的銷售額同比增長近110%，但分析師預計今年的銷售額將放緩，收入增長率將低於20%，如下面普遍預期所示。

管理層表示，原因是電動汽車、太陽能和工業市場的需求「持續疲軟」，這導致2024年第二季度(Q2)的增長預期下調。此外，移動和數據中心電源芯片的收益只能部分抵消這一疲軟，並導致過去三個月內營收被下調七次（如下所示），促使其評級下調至強力賣出。

此外，該公司在第三季度的「可見性」並不完美，這意味着逆風可能會持續到2024年下半年。

此外，投資者會注意到，儘管股價下跌，但該公司的市銷率（無論是過去還是未來）仍遠高於IT行業中值，這意味着從估值的角度來看，這不是一個機會。因此，股價可能會進一步下跌，動量指標（紅色標記）暗示了這種可能性。在這種情況下，價格低於100天和200天移動平均線，表明下行可能繼續低於4美元的水平。RSI為46，這也支持了下行的可能性，但這並不表明超賣情況。

儘管電動汽車、太陽能和其他工業用例表現疲軟，但該公司的電源芯片在手機和人工智能數據中心的需求量很大。從數字上看，其客户渠道從12月到第一季度末增長了近30%，達到16億美元，至少是2023財年7950萬美元銷售額的20倍。因此，它在人工智能價值鏈中的戰略重要性應該會為股價提供一些支撐。

此外，如下表所示，從12月到3月季度，在製品數量增加了兩倍，這表明Navitas正準備為數據中心提供電源IC。

深入研究損益表，這是一家虧損的公司，2023財年87%的收入用於研發。營業虧損達1.18億美元，過去五年來盈利能力沒有取得任何進展。此外，其本財年的每股收益已被下調，表明情況可能不會在短期內改善。

該公司在3月份季度燒掉了4110萬美元現金。因此，在現金1.53億美元的情況下，而債務只有850萬美元，按照目前的現金消耗速度，現金周轉時間不到一年。除非減少開支，否則該公司將不得不利用債務市場或進行股票發行，這將稀釋股份。現在，根據管理層的説法，2024年的運營費用將保持在適中水平，隨着公司出貨足夠多的高功率和節能芯片來抵消業務其他部分的疲軟，收入可能會在2025財年回升。

在這方面，必須指出的是，它面臨着來自其他公司的競爭，例如GaN Systems，該公司也開發充電器、數據中心電源系統和電動汽車的芯片。更重要的是，還有英飛凌，這是一家規模更大的公司，市值達490億美元，由於其研發支出相對較高，可能會對Navitas的技術領先地位構成威脅。

然而，GaN半導體器件市場正在快速增長，到2031年其規模應會達到330億美元，Navitas在快速開發用於AI數據中心的電源IC方面表現出了敏捷性。在這種情況下，考慮到數十億美元的GPU被投入到Nvidia的硅片中，並且需要在相對較短的時間內將它們安置在數據中心，這將更多的是一個供應問題，而不是需求問題。最終，實現預期的銷售數字將取決於公司能夠以多快的速度增長。