民生研究｜晨聽民聲 2024.7.2

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固收｜可轉債周報20240630：2024年轉債評級下調有何特徵？

固收｜信用策略月報：7月，信用利差繼續壓縮？

固收｜批文審覈周度跟蹤20240630：本周通過批文減少而終止批文增加

固收｜可轉債打新系列：利揚轉債：國內頭部第三方芯片測試企業

金融工程｜量化分析報告：六月社融預測：32461億元

汽車｜汽車和汽車零部件行業周報20240630：海外建廠穩步推進 自主譜全球化新篇章

汽車｜吉利汽車（0175.HK）系列點評九：2024Q1業績表現亮眼 新品周期強勁

商社｜米奧會展（300795.SZ）事件點評：擬回購配合股權激勵彰顯信心，靜待后續訂單放量

商社｜零售周觀點：老鋪黃金港交所成功上市，NIKE發佈FY24Q4財報

醫藥｜醫藥行業周報：關注GLP-1賽道以及醫藥底部資產

海外｜海外周報：便宜纔是硬道理，關注回調后的優質海外中國資產

▍可轉債周報20240630：2024年轉債評級下調有何特徵？

截至6月28日，存量532只轉債中，僅有近期更換評級機構的芯海轉債、公告停產的博匯轉債及尚未披露2023年年報的普利轉債暫未披露更新評級。

評級下調轉債佔比進一步提升，但數量並沒有市場擔憂的那麼高。已公告跟蹤評級的529只轉債中，有41只轉債的主體評級被下調，較2023年增加9只，數量佔比較2023年提升2pct至7.71%。

在《可轉債周報20240519：轉債評級下調前瞻》中梳理了可能下調評級的潛在標的，從實際結果來看，三個指標的識別率分別為12/29、16/32、14/36。

風險提示：

1）宏觀經濟波動超預期；2）權益市場波動劇烈；3）海外基本面變化超預期。

▍信用策略月報：7月，信用利差繼續壓縮？

7月，關注跨季后的理財規模增長，疊加低位供給，供需矛盾或難見緩和，信用建議仍以票息策略為主；

城投儘管票息已經極致壓縮，但普通信用債作為填倉位品種，仍有配置必要性，結合機構風偏做適度下沉。

產業主體永續品種仍有配置空間；

金融次級債當中，銀行二永4年左右期限仍有利差壓縮空間，但主要在流動性較好的範疇內博弈久期，主要是國股行；

超長信用債絕對票息仍有吸引力，可做配置考慮，但需與機構負債匹配。

風險提示：

城投口徑偏差；樣本偏誤；區域及平臺評價的主觀性；成交數據處理及侷限性。

▍批文審覈周度跟蹤20240630：本周通過批文減少而終止批文增加

本周通過批文有所減少：2024年以來，江蘇通過批文規模最大，為2587億元，其次是廣東（2375億元）。

本周交易所審覈平均反饋次數和天數均減少：2024年以來，遼寧反饋次數最多，平均3.7次，其次是貴州（2.5次），河北（2.1次），福建、青海（1.9次）。

本周「終止」批文略有增加：2024年以來，江蘇審覈反饋為「終止」的規模最大，為494億元，其次是浙江（476億元），重慶（360億元）。

風險提示：

城投口徑偏差；項目披露不齊全或滯后；地方政府債務壓力、區域及平臺評價的主觀性。

▍可轉債打新系列：利揚轉債：國內頭部第三方芯片測試企業

利揚轉債發行規模5.20億元，債項與主體評級為A+/A+級；

公司所處行業為集成電路封測（申萬三級），從估值角度來看，截至2024年6月28日收盤，公司PE(TTM)為6倍，在收入相近的10家同業企業中處於中等偏下水平，市值32.09億元，處於中等水平。

利揚轉債規模較小，債底保護一般，平價低於面值。參考同行業轉債，綜合審慎考慮，我們給予利揚轉債上市首日25%的溢價，預計上市價格為124元左右，建議積極參與新債申購。

風險提示：

1）發行可轉債到期不能轉股的風險；2）攤薄每股收益和淨資產收益率的風險；3）信用評級變化的風險；4）正股波動風險。

▍量化分析報告：六月社融預測：32461億元

我們從社融各子項的經濟邏輯、高頻數據、季節性特徵等角度出發，於每月月末進行社融的預測。

預計2024年6月新增社融約為3.25萬億元，同比減少0.98萬億元，社融TTM環比約為-2.97%；社融存量同比增速約為8.13%。

從結構來看，信貸較去年同期偏弱，債券融資仍是當前社融的主要支撐。

風險提示：（1）量化結論基於歷史統計，如若未來市場環境發生變化不排除失效可能。（2）政策對於信貸的引導可能領先於實物工作量表現，高頻數據反應不及時可能導致預測出現誤差。

▍汽車和汽車零部件行業周報20240630：海外建廠穩步推進 自主譜全球化新篇章

本周數據：6月第四周（6.17-6.23）乘用車銷量43.6萬輛，同比-15.4%，環比+20.0%；新能源乘用車銷量21.3萬輛，同比+35.5%，環比+21.3%；新能源滲透率48.8%，環比+0.5pct。

本周行情：表現弱於市場。本周A股汽車板塊下跌2.54%（流通市值加權平均，下同），在申萬子行業中排名第23位，表現弱於滬深300（下跌0.97%）。細分板塊中，汽車零部件、乘用車、商用載貨車、商用載客車、汽車服務、摩托車及其他分別下跌1.92%、2.68%、3.08%、3.40%、5.24%、5.80%。

本周觀點：本月建議關注核心組合【比亞迪、長安汽車、賽力斯、伯特利、拓普集團、新泉股份、滬光股份、文燦股份、賽輪輪胎、春風動力】。

海外建廠穩步推進 自主譜全球化新篇章。

本周，比亞迪烏茲別克斯坦工廠首批量產新能源汽車宋PLUS DM-i冠軍版正式下線；公司與烏茲別克斯坦政府簽訂了綠色交通合作倡議，共同推廣可持續的出行方式；長城汽車東盟區域總裁程金奎接受採訪稱，公司計劃今明兩年在馬來西亞、印尼和越南新建工廠，馬來西亞組裝廠預計最快7月投產，印尼組裝廠則有望今年7月或8月投產。今年，自主品牌全球化的核心變化在於從出口走向出海，各地貿易存在不確定性的情況下，優質自主加速出海建廠，有望在全球形成新能源產業鏈，憑藉自主新能源汽車技術降維打擊，加速搶奪全球市場份額。

供給+政策驅動 需求穩步回暖。

6月第1/2/3/4周度乘用車銷量分別39.4/32.2/36.4/43.6萬輛，新能源滲透率分別48.3%/52.6%/48.3%/48.8%。6月第四周需求明顯回暖。截至6月25日中午，商務部汽車以舊換新信息平臺收到汽車報廢更新補貼申請約11.3萬份，伴隨政策逐步推進，申請量呈現加快增長態勢。展望后續，比亞迪秦L、海豹06、深藍G318、零跑C16等重點新能源車穩定交付，以及2024Q3長安深藍S07、比亞迪騰勢Z9及其他Dm-i 5.0車型、吉利極氪MIX、小鵬MONA、蔚來樂道L60等重點車型上市，伴隨供給驅動+政策支撐，后續乘用車銷量有望加速回暖，自主新能源滲透率持續向上。

投資建議：

零部件：看好：1、新勢力產業鏈：建議關注華為產業鏈-【滬光股份、文燦股份、星宇股份、瑞鵠模具、光峰科技、上聲電子、上海沿浦】；T鏈-【拓普集團、新泉股份、愛柯迪、旭升集團、雙環傳動、岱美股份、銀輪股份】。2、智能化核心主線：建議關注智能駕駛-【伯特利、德賽西威、經緯恆潤-W、科博達】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】。

機器人：建議關注Tier1【拓普集團】；絲槓【北特科技（維權）、貝斯特】；減速器【雙環傳動、精鍛科技】。

輪胎：建議重點關注龍頭【賽輪輪胎】及高成長【森麒麟】、【玲瓏輪胎】。

摩托車：建議關注中大排量龍頭車企【春風動力、錢江摩托】。

低空經濟：建議關注飛行器【萬豐奧威（維權）】【億航智能】；航發【宗申動力】。

風險提示：

汽車行業競爭加劇；需求不及預期；智駕進度不及預期。

▍吉利汽車（0175.HK）系列點評九：2024Q1業績表現亮眼 新品周期強勁

事件概述：

6月28日，公司發佈2024年一季報：2024Q1營收523.2億元，同比+56.1%；2024Q1歸母淨利15.6億元，同比+118.6%；2024Q1毛利率13.7%，同比-0.5pct。

受益銷量同比大增及產品結構優化 營收表現亮眼。

收入端：2024Q1吉利汽車營業收入523.2億元，同比+56.1%，主要受益銷量同比大幅提升及產品結構升級、優化，2024Q1公司總銷量47.6萬輛，同比+49.5%，其中新能源產品銷量14.4萬輛，同比+130.9%；ASP：我們測算2024Q1產品單價12.6萬元，同比+0.70萬元，主要受單價較高的新能源銷量佔比提升驅動（極氪+銀河銷量佔比從2023Q1的5.4%提升至17.3%）及整體折扣力度加大綜合影響。

歸母淨利同比大增 費用率相對平穩。

利潤端：2024Q1歸母淨利15.6億元，同比+118.6%；毛利率13.7%，同比-0.5pct；單車毛利15,024元，同比+105元；單車淨利3,281元，同比+1,037元。1）毛利方面，我們判斷2024Q1毛利率同比下滑主要受2024Q1降價影響，預計出口銷量佔比提升（從2023Q1的16.6%提升至18.3%）對毛利率形成一定支撐，對衝了部分國內終端降價影響；由於ASP提升，雖然毛利率下滑，但單車毛利同比實現增長；子品牌方面，極氪毛利率11.8%，汽車業務毛利率14.0%，同比+3.9pct，與2023H2相比有所下滑；2）淨利方面：受益銷量同比高增、單車毛利微增及單車其他收入增長，2024Q1歸母淨利大增；單車淨利同比提升受益單車毛利提升及其他收入同比增長所致。費用端：2024Q1銷售、管理行政費用率分別6.5%、5.9%，同比-0.1pct、-0.9pct；與2023H2相比-0.2 pct、-0.8 pct，受益規模提升費用率整體下降

極氪MIX、銀河E5將上市 全年產品周期強勁。

極氪：極氪MIX（寶寶巴士）定位跨界SUV，面向家庭出行，搭載SEA-M 架構，軸距超3米，座艙空間利用率超過80%，擁有貫通式電動對開門，雖然身為大型車但擁有小型車的靈活性，新車有望於下半年上市。銀河：5月13日吉利銀河E5首發亮相，新車定位於緊湊型SUV，基於GEEA 3.0電子電氣架構打造，採用CTB電池車身一體化、銀河11合1智能電驅、神盾短刀電池和Flyme Auto車機系統等，有望於下半年上市。領克：Z10於6月12日發佈，定位純電中大型轎車，預計將在7月下旬開啟預售。展望2024H2，其他新車包括銀河2款SUV、極氪中大SUV、領克純電車型，產品周期強勁，看好在極氪+銀河+領克發力下新能源加速轉型。

投資建議：

公司在品牌力、產品定義及創新營銷等方面加速彎道超車，劍指國際一線車企。維持盈利預測，預計2024-2026收入2,247.8/2,686.9/2,988.3億元，歸母淨利74.3/116.1/150.1億元，EPS 0.74/1.15/1.49元，對應2024年6月28日8.79港元收盤價的PE 11/7/5倍，維持「推薦」評級。

風險提示：

新車銷量不及預期；新產品上市節奏不及預期；「價格戰」加劇。

▍米奧會展（300795.SZ）事件點評：擬回購配合股權激勵彰顯信心，靜待后續訂單放量

米奧會展發佈公告擬回購股份。

2024年6月26日公司發佈公告，宣佈擬使用不低於5000萬且不超過1億元的自有資金對公司股票進行回購（具體金額以實際使用的資金爲準），用於實施員工持股計劃或股權激勵。本次擬回購股份價格不超過人民幣25元/股（含本數），以25元/股以及回購金額下限的5000萬元計算，回購數量約為200萬股，約佔公司總股本的0.87%；如按回購金額上限計，則回購數量約為400萬股，約佔公司總股本的1.74%。

上半年受展會排期影響，業績有所承壓。

2024年6月25日公司發佈半年度業績預告：預計24H1實現歸母淨利潤0.37~0.41億元，同比下降51%~46%，實現扣非歸母淨利潤0.34~0.38億元，同比下降54%~48%。上半年營收下滑預計主要受到公司展會排期影響，公司24H1舉辦展會6場，去年同期23H1則舉辦展會9場，展會數量同比下降致營收利潤下滑。

回購配合股權激勵，避免股本攤薄，彰顯發展信心。

2024年6月3日，米奧會展發佈2024年限制性股票激勵計劃（草案）：擬向激勵對象授予權益不超過計劃公告時公司總股本總額的1.54%，此次回購計劃如后續順利落地，將至少能夠覆蓋股權激勵所需股本的56.5%（0.87%/1.54%），將極大減少公司后續增發股本的數量（如回購股本完全覆蓋股權激勵計劃所需則不需要針對股權激勵進行增發），減少乃至避免股權攤薄。此外，如公司回購完成前不發生股本變化，公司擬回購股份的價格上限、25元/股對應市值為65.6億元（截至6月28日收盤，公司市值為40億元），充分彰顯了管理層對公司后續發展的信心。

下半年展位靜待放量，提供保底增速目標。

根據公司年內的展會計劃，Q3/Q4將在美國/墨西哥/巴西/南非/波蘭/日本/印尼/阿聯酋/印度9國舉辦9場展會，Q3后將進入辦展旺季，訂單有望持續放量。而根據公司發佈的股權激勵草案，如完成80%保底激勵目標，2024年需實現營收10.44億，同比增速25.03%；或實現扣非歸母淨利潤2.18億，同比增速20.00%；如完成100%激勵目標，24年需實現營收13.05億，同比增速56.29%，或實現扣非歸母淨利潤2.73億，同比增速50.00%。此次股權激勵對象達208 人，佔公司員工比例達21%，看好在股權激勵驅動下，公司實現業績在保底激勵目標之上。

投資建議：

米奧會展為國內境外自辦展龍頭，乘國內企業出海之風，實現展位數高增長，並通過專業化辦展/數字化，亦在提升整體的展會服務能力；規模/服務能力/品牌的同頻向上有望進一步夯實米奧作為國內海外自辦展龍頭的壁壘。隨着我國出入境貿易持續火爆，公司業績彈性有望繼續釋放。考慮股權激勵費用，我們下調公司業績預期，預計 2024-2026年歸母淨利潤分別為2.5/3.2/4.0億 元 ，對應PE分別為16x/13x/10x，維持「推薦」評級。

風險提示：

地緣政治風險，訂單銷售不達預期風險

▍零售周觀點：老鋪黃金港交所成功上市，NIKE發佈FY24Q4財報

老鋪黃金：專注古法金領域深耕，港交所成功上市。

創立於2009年，專注古法黃金產品的原創設計、生產加工與銷售，2019年，推出足金鑲嵌鑽石產品；2022年，推出金胎燒藍產品，公司具有高水平的原創能力和成熟的規模加工生產能力，具備較強進駐高端商圈的能力，在高淨值人羣中，已具有與國際一線珠寶品牌相媲美的知名度和市場認可度。2020-2023年，公司營收由9.0億元增至31.8億元，期間CAGR為52.5%；歸母淨利潤由0.88億元增至4.16億元，期間CAGR為67.8%。1）生產與研發端：自2018年岳陽（金麒麟分析師）工廠建成以來，內部生產比例不斷提升，2023年，自產產量佔總產量的比例為59%，內部生產加工的產品均涉及古法手工製作，產品的生產周期因產品而異，截至2023年末，岳陽工廠共有340名員工。2）產品端：截至24年6月，共創造出超過1800項原創設計，擁有超過1000項作品著作權，涵蓋日常佩戴的飾品、文房文玩金器、日用金器和居家擺件金器等。3）渠道端：截至24年6月，老鋪黃金共有33家門店，覆蓋全國14個城市，其中大部分為一線和新一線城市。從單店收入視角，在高端商圈佈局，鎖定高消費人羣，並實現出色的銷售業績。2023年，位於北京SKP的兩家門店產生總收入為3.36億元，在南京德基、沈陽萬象城、上海豫園挹秀樓門店實現超2億元的收入。4）品牌端：定位高端，追求經典珠寶的永恆魅力。老鋪黃金是上榜《2023胡潤至尚優品-中國高淨值人羣品牌傾向報告》的僅有兩家中國黃金珠寶品牌之一。

NIKE：發佈FY24Q4及FY2024財年財報，FY24Q4收入同比-2%。

FY24實現收入514億美元，同比+1%（貨幣中性下），實現淨利潤57億美元，同比+12%。其中FY24Q4實現收入126億美元，同比-2%（按報告基準），按貨幣中性計算持平，毛利率同比+1.1 pct至44.7%，淨利潤為15億美元，同比+45%。截至2023年5月31日，庫存為75億美元，同比-11%。1）分品牌看：FY24Q4，NIKE品牌實現營收121億美元，同比-2%（按報告基準），同比+1%（按貨幣中性基準）；Converse品牌實現營收4.8億美元，同比-18%（按報告基準），同比-17%（按貨幣中性基準）。2）分地區看：FY24Q4，北美、歐洲&中東&非洲、大中華區、亞太&南美地區實現營收52.78、32.92、18.63、17.05億美元，同比-1%、-2%、+3%、+1%（按報告基準）。3）NIKE品牌分產品看：FY24Q4，鞋類、服裝類、裝備類收入為82.37、33.23、5.78億美元，同比-4%、+3%、+34%（按報告基準）。4）分渠道看：FY24Q4，直銷渠道實現營收51億美元，同比-8%（按報告基準），同比-7%（按貨幣中性）。NIKE更新FY25財年展望，預計FY25財年收入下滑中個位數，其中FY25H1下滑高個位數；預計FY25毛利率同比+0.1~0.3 pct。公司預計FY25Q1收入同比下滑約10%。

投資建議：

①美粧板塊，推薦珀萊雅、鉅子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞達、嘉亨家化、華熙生物、貝泰妮、潤本股份、上海家化、青松股份。②零售板塊，推薦小商品城、樂歌股份、華凱易佰、賽維時代、重慶百貨；推薦明月鏡片、博士眼鏡，推薦全球零售商龍頭名創優品，推薦專業母嬰零售龍頭孩子王。③培育鑽石板塊，建議關注力量鑽石、沃爾德、惠豐鑽石、四方達、黃河旋風等。④珠寶板塊，推薦老鳳祥、菜百股份、中國黃金、周大生、潮宏基、曼卡龍、周大福，建議關注老鋪黃金。⑤醫美板塊，推薦愛美客、錦波生物、昊海生科、朗姿股份、美麗田園，謹慎推薦江蘇吳中，建議關注普門科技。

風險提示：

行業競爭格局惡化，終端需求不及預期等。

▍醫藥行業周報：關注GLP-1賽道以及醫藥底部資產

醫藥周觀點：聚焦半年報、迴歸業績主線，關注低估值、經營邊際改善的底部醫藥資產。三季度關注GLP-1賽道中重點藥企重點產品的研發進度，以及產業鏈重點公司的訂單/業績持續落地兑現節奏。展望未來4個季度，醫藥板塊基本面陸續將迎來底部反轉，院內方向逐漸恢復，海外出口隨着重點產品的持續落地也逐漸進入放量周期。

1）CXO：翰宇藥業利拉魯肽注射液獲美國FDA暫定批准，中國GLP-1原料藥和製劑企業陸續出海放量，建議關注多肽原料藥、製劑和多肽CXO龍頭。

2）創新葯：恆瑞醫藥在美國糖尿病協會（ADA）2024大會公佈了GLP-1R/GIPR激動劑HRS9531治療不伴糖尿病的肥胖成年患者的II期研究結果，II期臨牀數據亮眼，GLP-1領域研發進展不斷，建議關注GLP-1產業鏈相關藥物研發進展。諾和諾德申報的依柯胰島素注射液上市，用於治療成人2型糖尿病，建議關注長效胰島素相關進展。

3）中醫藥：前期OTC中藥標的跌幅較大，建議關注超跌反彈。

4）疫苗血製品：關注靜丙院內短缺產生的短期催化及層析靜丙滲透率提升帶來的行業系統性價格變化，量價齊升催化下，持續看好靜丙行業持續較快發展的彈性和確定性，關注相對稀缺的帶皰疫苗放量為國內公司帶來的潛在增量業績。

5）醫藥上游供應鏈：創新葯行情回暖，投融資底部回升，國內競爭環境開始轉好，疊加海外市場開拓，有望帶動2024年生科鏈板塊業績+估值修復，重點關注製藥工業端大訂單落地以及出海節奏。

6）醫療設備與IVD：設備方面關注院內招投標進度，預計三季度開始有所復甦；同時高端設備出海亦逐漸成為新增長點，如聯影醫療和華大智造。IVD方面關注國內的集採政策落地后具體情況推進和在海外市場的儀器鋪貨及單產情況，如邁瑞醫療、新產業和亞輝龍等。

7）醫療服務：后續建議重點關注體外基金資產儲備充足的相關標的；此外建議重點關注與公立醫院形成差異化競爭，或形成優勢互補的醫療服務細分板塊，例如：三星醫療、固生堂等。

8）線下藥店：政策端比價系統帶來一定市場情緒波動，預計相關政策使價格透明化程度提升，有主意行業集中度提升，頭部連鎖藥房競爭優勢將會進一步凸顯。政策短期對頭部企業影響較小，中小連鎖藥房及單體藥房將會進一步加速出清。

9）高值耗材：短期關注脊柱的集採+整頓政策周期影響帶來的下半年兑現機會，看好電生理的成長空間及骨科的基本面反轉彈性。

10)原料藥：原料藥行業多款產品價格築底企穩，維生素D3價格反轉趨勢顯著。國內維生素D3領域經過長時間價格磨底的落后產能出清，近期隨着下游養殖行業利潤端的邊際改善，價格迎來反轉跡象，建議關注花園生物、浙江醫藥、新和成等行業相關龍頭。

11）儀器設備：短期承壓不改長期向上態勢，耐心等待行業反轉。國產儀器廠商不斷推出新產品提高國產儀器的市場覆蓋面積，如聚光科技旗下譜育科技的質譜流式、光譜流式、微波消解儀，禾信儀器的四極杆聯用飛行時間質譜，海能技術的高效液相色譜等。我們預計隨着科學儀器需求端觸底回暖，行業迎來更多國產支持政策，看好下半年及明年科學儀器行業的增速恢復。

12）低值耗材：短期重點關注丁腈手套需求端去庫完成后價格上行帶來的業績彈性，中長期持續看好GLP-1產業鏈相關包材、針頭產品廣闊市場潛力的兑現。

投資建議：

建議關注博瑞醫藥（維權）、健友股份、諾泰生物、興齊眼藥、恆瑞醫藥、百濟神州、微芯生物、怡和嘉業、聚光科技、珍寶島、華潤三九、方盛製藥、康龍化成、邁瑞醫療等。

風險提示：

集採壓力大於預期風險；產品研發進度不及預期風險；競爭加劇風險；政策監管環境變化風險；藥物研發服務市場需求下降的風險。

▍海外周報：便宜纔是硬道理，關注回調后的優質海外中國資產

本期觀點&投資建議：1）關注低估值&高股東回報的互聯網龍頭，看好騰訊、拼多多、阿里、唯品會；2）看好教培，行業趨勢依舊強勢，建議回調后積極關注；3）看好海外中國資產的優質小票，建議關注萬物新生、叮咚買菜等。

消費&教育，1）消費：a）出境遊持續恢復，入境政策繼續優化；推薦攜程集團-S，公司是國內OTA龍頭，國內業務穩健，出境業務復甦優於行業；國際業務抽成比率更高且有望帶來增量。b）暑期飲品消費旺季臨近，瑞幸單店量價的環比數據改善超預期；公司管理層的調整迅速。2）K12教培：暑期到來，全國多地針對校外培訓的監管動作變多，但在我們預期範圍內，寒暑假、節假日開展專項治理等行動屬於常態。從重點公司教學點擴張、暑期招生情況看，頭部機構發展趨勢較好，持續看好當前新監管環境下，合規龍頭公司市場份額提升。重點推薦新東方-S，積極關注學大教育、好未來、高途、卓越教育集團、思考樂教育。科技互聯網，1）電商零售：速賣通 AliExpress 與巴西本土零售巨頭 Magalu 達成合作，速賣通的跨境商品將在 Magalu 上同步售賣，同時 Magalu 也將入駐速賣通開店售賣本地商品，建議關注阿里巴巴。2）長短視頻：長視頻ARM提升和持續推出優質內容驅動的會員數增加為核心邏輯，建議關注龍頭愛奇藝。短視頻核心關注收入增長帶來的盈利槓桿驅動利潤釋放，建議關注快手、嗶哩嗶哩。3）互聯網券商：a）中國工程師出海，參考富途在中國香港的成長史，目前躍向新加坡、馬來西亞、日本等市場，面向C端用户的零售交易平臺，參考盈透的全球擴張。b）中國資金出海，與商業模式相關，特別是港美股交易的活躍性和交易量。c）近期英偉達拆股交易直接利好。d）中長期美國的降息預期有望帶來全球流動性提升，建議關注互聯網券商富途控股、老虎證券。4）其他業態：6月25日途虎發佈自願性公告，披露2024年3月14日發佈的10億港元回購計劃已重續，其中於4月22日及之前回購的股份（約2億港元）已於6月3日註銷，總股本更新為8.10億股；本次續約剩余約8億港元的回購計劃，或用於日后股權激勵。建議關注途虎-W。新股初識：1）本周遞交/更新/公開披露招股書：①港股：21家公司。②中概股：暫無。2）本周獲備案通知書：①港股：2家公司。②中概股：2家公司。3）成功上市：①港股：3家公司，天地聚合（0247.HK）、老鋪黃金（06181.HK）、嘀嗒出行(02559.HK)。②中概股：1家公司，昶洧新能源汽車有限公司Thunder Power Holdings Limited（AIEV）。

風險提示：

消費復甦不及預期，政策監管風險，行業競爭加劇風險。

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