夜讀 | 段永平2024上半年經典分享：用10年20年去做「思維實驗」

站在風口浪尖的茅臺，在段永平眼里還是那個「原來的自己」。

他説，「在我比較瞭解的公司里（年利潤10億美金以上的），我覺得未來十年總利潤比過去10年總利潤高的公司可能有：蘋果、茅臺、BRK、微軟、谷歌、騰訊。」

在社交平臺畫風犀利幽默的段永平，幾乎每天都要對那些看着「順眼」的話題，分享和交流下自己的看法。

從他一直以來堅持的投資理念：「買股票就是買公司」；對具體公司的看法：「蘋果的商業模式比可口可樂要強」；

對於日常小操作的解讀：「‘有分析指出，遊戲驛站的股價要達到大約105美元及以上，段永平纔會虧損’， 這是瞎分析，這個股票要是能漲到105以上，我最后肯定能賺更多！」；

以及對新事物的親身體驗：「VisionPro越用越喜歡！」；

還有對熱點事件的看法：「姜萍這種雖然不常見，但概率上出現也不是不可能的。我不想説她就是個天才（那樣會忽略人家的努力），她其實就是在數學里找到了樂趣而已。」

段永平幾乎無所不談。

巴菲特曾説，「如果能更好地運用書面和與人溝通的技巧，那你的價值至少能增加50%」。

其實回看段永平過去這些年的所有言論，以及他自己的操作，都藴含着同樣的道理。

「在自己能理解的範圍內找長期回報較高的公司去持有。」

從段永平「隱身背后」的H&H International Investment最新披露的美股持倉來看，核心持倉依然是蘋果，其它持倉分別是，伯克希爾、谷歌、阿里巴巴、迪士尼、西方石油、莫德納、拼多多、美國銀行。

其中大部分公司段永平在社交平臺發言中都有提到，尤其是對於自己「唯二」看得懂的蘋果，的確下了重注。

公開信息顯示，H&H International管理規模141.96億美元，其中，蘋果的持倉佔組合管理規模的78.01%。

值得一提的是，段永平管理的賬户中增持蘋果，巴菲特則在減持。

在6月初，段永平再次提及「我猜巴菲特大概率是會繼續賣一些（蘋果）的。」

聰明投資者（ID:Capital-nature）整理了段永平2024年以來，所有公開分享的內容，有關於茅臺、蘋果等公司的看法，也有從企業的角度出發，談如何做投資。

在當下這個「黑天鵝事件」頻發的階段，做一些簡單的事，不要讓生活充滿焦慮，纔是投資中最重要的事，也是值得我們去學習的內容。

就像段永平所説的：「我的人生里有很多事情比投資重要，努力讓自己能做自己喜歡的事情，以及努力做自己喜歡的事情，而不要把浪費時間在沒意義的事情上（比如，去寫一本自己的自傳）。」

茅臺價再跌一段時間我也不意外

1、（貴州茅臺）我們一股都沒賣！（4月3日）

2、「市場短期是投票器，長期是稱重機」，所以市場還是那個市場，茅臺也還是那個茅臺。

3、茅臺價再跌一段時間我也不意外的。還是那句老話，10年后回頭看這個價錢，很可能像現在看10年前的價錢。

4、喜歡喝茅臺的人不會因為市場價跌了就不喝茅臺了，喜歡茅臺公司的人，股價越低應該是越開心的，不好受是因為不懂又想賺快錢。

5、你如果不認識喜歡喝茅臺的朋友，那你還是遠離茅臺的比較好，如果你很喜歡喝酒，你會容易理解很多。

6、我不懂什麼叫金融屬性，那就是個偽概念。

茅臺確實具有存儲增值屬性，我猜絕大多數存茅臺的人都不是爲了增值的，但大家確實可以體會到要想買到以前存的那些年份的酒，價錢會比原來貴不少。

7、電子產品行業要是碰上不好賣的時候，后果是很嚴重的；茅臺碰上不好賣的時候，只是被動地又多了一些年份酒而已（以后賺得更多）。

8、茅臺2500左右時我也想過賣掉的問題，最后還是放棄了。因為賣掉后不知道拿着現金干什麼，利息那麼低，人會產生焦慮，不合算。

9、清倉茅臺不是問題，問題是拿着那筆錢去做什麼？絕大部分人很可能躲過了和尚但沒躲過廟。

10、賣了茅臺去換了騰訊是個過得去的決定，因為最后不會虧到哪里去。但很多人賣了茅臺買了「假布斯」之類再也回不來的東西，纔是真的慘。

11、全球「高端白酒」數不勝數，好生意的沒有幾個，全球所有酒的生意賺的錢加起來也可能沒蘋果多（我沒算過），所以，為什麼會覺得白酒是比蘋果好的生意呢？

這里説的是蘋果對「白酒」而不是對「茅臺」，這兩者是不應該混為一談的。

蘋果的商業模式比可口可樂要強

12、我覺得蘋果的商業模式比可口可樂要強。
 

13、蘋果在建立生態中也許可以通過買小公司買到一些人才、技術和專利，以及別的我不太清楚的東西，但蘋果肯定不會爲了買點營業額或者利潤去收購。

14、從蘋果的角度，一般是看能給消費者帶來什麼，而不是生意上能否成功。

15、蘋果有很好的商業模式，大家覺得AI會給蘋果帶來新的一輪成長。

16、任何一個公司真正的買家只有他自己。蘋果跌了的時候，哪怕我沒錢再多買也是高興的，因為蘋果這麼賺錢，公司一定會繼續買。

17、（apple intelligence）看着很實用，大概率會有一波很長的換機潮。

我估計至少3-5年內iPhone的銷量會同比上升，因為iPhone實在是太耐用了，正常情況下換機周期比較長，結束之后大概又會進入正常換機周期。

18、VisionPro是個很酷的產品，但目前還不是個必需的東西；iPhone則完全不同。（特意起大早搶購到VisionPro的段永平：我已經大概一個月都沒用過我的VisionPro了，主要是沒想看的電影。）

19、VisionPro（未來）會好到你不敢相信，但可能需要5-10年（的時間），要取決於什麼是改變世界的定義。

20、一般來説，巴菲特開始減持的公司是會繼續減持的；我不會賣蘋果，但很樂意看到巴菲特先生減持一些或更多。

21、蘋果確實不便宜，巴菲特換點到石油是非常容易理解的事情；但目前我也沒有太強的意願拿蘋果去換別的公司，主要是我能理解的公司太少。

對騰訊的顧慮減少了

22、騰訊控股（ADR）這個價格（44.12美元/股）以下繼續買！（5月1日）

23、（對於騰訊）有些顧慮還在，有些減少了；回購不改變公司價值，但有沒有回購的能力非常重要。

回購能力的唯一來源是企業健康持續的盈利能力，很多公司市值很低卻無法回購的原因，實際上是缺乏回購的能力，而不是不想回購。

24、好公司沒幾個能私有化的，很多很大的好公司到最后很難私有化，因為規模太大了。

用10年20年去做「思維實驗」

25、想公司、想生意，要想10年、20年后公司是什麼，不要理會市場，你永遠不會明白「瘋子」在想什麼。

26、大多數普通人根本就沒打算看長遠，那又怎麼能看懂（一家公司究竟是什麼樣的）？

27、你認為10年后還在的公司都有誰（定義是10年后營業額和利潤都不低於今天的纔可以認為還在）？（這個問題很有意思，在巴菲特跟自己的投資助手討論時，這也是個必問題）

我覺得蘋果，茅臺，騰訊應該都還在；谷歌，微軟，BRK應該也還在。我希望OV（oppo和vivo）還在，但不是100%確定。

20年：我覺得蘋果，茅臺應該還在，谷歌，微軟，BRK也應該還在，騰訊90%還在，OV應該75%還在。

30年呢？

沒事想想這個也許能對投資有點幫助。

28、我大概是這麼看公司：在年利潤10億美金以上或年利潤50億人民幣以上的公司里，有誰未來10年的總利潤會比過去10年高？在這些企業中，有誰的未來10-20年的獲利總和會比過去10年的總和高？

當你這麼看公司時，很自然就重視商業模式了。

29、我瞭解的公司很少，在我比較瞭解的公司里（年利潤10億美金以上的），我覺得未來十年總利潤比過去10年總利潤高的公司可能有：蘋果、茅臺、BRK、微軟、谷歌、騰訊。

拼多多應該算一個，但那是因為拼多多過去10年還沒怎麼賺到錢；麥當勞、可口可樂這類公司打敗通脹的概率應該很大，所以也應該算。

看得懂意味着敢下重注

30、看懂一家公司確實很難，那些買了一點點的不算看懂了，如果真的看懂了卻只買了一點點是説不過去的。

31、我對「看懂」的定義非常簡單，就是敢下重注。

按巴菲特最多分散6個公司的説法（我很同意），「看懂」並敢下注的比例至少要佔1/6，不然都應該叫「觀察倉」。

但其實不一定要達到1/6，因為有時候價格（機會）並不是那麼合適。

32、我只是僥倖看懂了幾個我剛好懂得的好企業而已，絕大部分我也看不懂，我看不懂就不碰了。

33、很多人做不到（不懂就不碰）還想賺快錢；當然，我也是很想賺快錢的，但知其不可為而已。

34、投資其實不需要什麼理論，「買股票就是買公司」其實屬於定義，因為股票就是公司的一部分。

35、作為一個滿倉主義者，最近有點下不了手了，閒錢先都買成短期國債再説。（1月27日）

36、對在股市上老是虧錢的人們而言，買進標普500可能是個好的辦法，就當存銀行了，利息還高。

看不懂的領域錯過也沒啥

37、很久以前確實買過1萬股英偉達，但因為看不懂就又賣掉了，持有的時間不是很長，印象中賺的錢也不多。

38、科技公司非常難看懂，我看不懂，也沒時間看，就只能錯過了。

39、以前沒看懂（英偉達），現在再看也還是沒懂，搞不清楚這家公司10年后會是更好還是不如現在。

40、科技公司很難看懂的原因是他們的產品不是消費品，我沒辦法直接感受他們的產品，英偉達是一個，微軟也是一個……

41、電動車公司20年后大多都在過苦日子，而不是大概率都在過苦日子，因為不排除有少數能做得特別好的；在我看來電動車的差異化比油車還要小，價格競爭會比較厲害。

42、奢侈品公司不太容易理解；瓶裝水的差異化也不容易理解。

43、「不投不能評估其未來自由現金流的生意」——比如比特幣。

不懂不碰可以避開絕大多數的麻煩

44、説服任何人都是很難的。

45、我不對抗市場，我儘量不理睬市場而已。

46、不懂不碰、不貪，努力看得長遠等等，可以避開絕大多數的麻煩。

47、聰明絕頂是誤解，朴實是真的，割裂是你自己的認知問題。

48、想象力豐富一般不是壞事，但對投資而言則未必是好事。

49、我覺得「平面幾何」學好了可能會（對學習邏輯）有點幫助。不過，我確實見過很多受教育程度很高的人有時候也沒什麼邏輯。

50、如果是憑運氣賺的錢大多早晚都會憑實力虧掉的；但如果有人幾十年運氣都很好，千萬別覺得那是倖存者偏差，巴菲特講的那個扔硬幣實驗就是個很好的例子。

51、知道別人投什麼對不懂公司的人來説不會有什麼幫助，有時間還是看看巴菲特1998年在佛羅里達的演講（會有很多收穫）。

長期主義是最簡單的投資辦法

52、很多人認為長期主義太難，但長期主義卻是最容易的辦法。

53、不是長期主義難，而是大多數人都很不理性地貪心，想賺快錢，結果就是絕大多數人都虧錢；長期主義其實非常簡單，偶爾看一下，平時該干嘛干嘛。

54、狩獵是互為獵物的，是個零和遊戲，投資是賺公司賺的錢。短期看有時候很像，但時間長了區別非常大。

55、量化「投資」其實是投機，是賺市場的錢，是零和遊戲。假設最后市場上都是量化「投資」，那他們賺誰的錢？

當然，量化們其實也不用擔心，總是會有很多「韭菜」前赴后繼的。

努力保持熱愛

56、我不會浪費時間在對我沒意義的事情上。

57、我不是那麼相信天才，我總覺得天才其實就是因為喜歡，所以花的時間比別人多很多很多，於是就有了好很多很多的結果。

58、剛剛看到宗慶后去世了。他是一個很努力的人，也非常享受他做的事情，我相信他也非常享受他的人生。（2月25日）

大致上這也是我的墓誌銘。

我其實一直很努力，努力讓自己能做自己喜歡的事情，以及努力做自己喜歡的事情。

59、公平和公平心是不一樣的，沒有任何東西可以讓每個人在每時每刻都得到最公平的結果。

60、其實我比99.9%的人見過更多江湖險惡，（但是）你會因為見過一次或若干次癩蛤蟆就不熱愛這個世界了嗎？

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