華爾街到陸家嘴精選｜英偉達跌往何方？大摩：美股存在三大風險 投資怎麼選？蘋果與Meta等公司商討引入AI模型

①美聯儲最青睞通脹指標本周出爐 美聯儲降息預期再迎關鍵考驗

本周市場關注周五即將發佈的美國個人消費支出(PCE)物價指數，這是長期以來美聯儲最為青睞的通脹指標。根據媒體調查的中值預測，經濟學家目前預計5月PCE指數環比漲幅將從0.3%回落至0%，不包括食品和能源的核心指標將微漲0.1%。此外，預計總體和核心PCE物價指標的同比漲幅將均為2.6%。核心PCE物價同比漲幅預計將回落至2021年3月以來的最低水平，該指標能更好地反映潛在的通脹情況。美聯儲官員此前已表示，自5月議息會議以來，儘管包括消費者價格指數在內的其它通脹數據的回落令人鼓舞，但他們仍需再看到數月的通脹進展后，纔會決定降低利率。因此，如果最新數據能證實美國通脹正繼續降温，將會進一步鞏固市場對美聯儲今年兩次降息25個基點的預期，並增加9月首降的可能性。根據芝商所觀察工具顯示，目前交易員們預計美聯儲在9月降息的概率達65%。

-星展銀行鄧志堅：最近很多美聯儲官員都降低了減息的預期。之前我們看點陣圖就發現，3月還有10位官員認為今年利率將會降到4.75%或者以下，現在一個都沒有了。反而是認為利率落在5.25%或以上的官員從3月的4位增加到11位。即使本周PCE和核心PCE預測均為2.6%，預測再度有所回落，但是估計PCE里面的住宅同比5.4%不可能一個月就能大幅下跌。如果美聯儲繼續只盯着就業和物價，估計9月降息的概率也不會很高。現在雖然有65%的可能，但也不算板上釘釘。

-東北證券首席投資顧問郭峰：中國央行行長表示歐美央行何時降息仍是央行考量的重點，當前保持匯率穩定是中國央行的主要目標。

②三天蒸發4700億美元 英偉達跌往何方？

周一英偉達收跌6.7%，為連續第三個交易日大幅下跌。該股從近期高點已經下跌了超過16%，跌入回調區域。英偉達上周曾短暫取代微軟成為美股市值最大的公司，此后出現回調。技術圖形分析師還指出，英偉達近期交易出現看跌模式。Allspring Global Investments投資組合經理兼Empiric LT Equity團隊負責人Neville Javeri表示，在短期內投資者可能會開始對人工智能產生疲勞或者更擔心指數集中度。儘管股價大跌，但英偉達今年漲幅超過140%，在標普500指數成份股中排名第二，僅次於另一家人工智能股超微電腦。

-星展銀行鄧志堅：英偉達這輪的下跌主要有兩個因素。第一，股價高位一拆十明顯就是爲了方便公司本身或者各大股東變現。雖説公司利用股權變現來融資，對企業未來發展是利好，但是短期內也會影響股價。其次，股價創新高后，正面臨經濟數據疲弱和美聯儲減持不減息等風險因素，避險情緒增加也會引致投資者獲利了結。不過投資者不用恐慌，股價調整的因素里面基本上沒有經營變化的因素，也沒有財報惡化的因素。現在AI還是停留在運算和簡單的應用，對GDP的需求仍然巨大。現在對本財年的營收預期仍然保持樂觀，預計可超1200億美元，按年增長103%。同時，預期淨利潤超630億美元，按年增長110%。

-評論員許戈：英偉達連續三日大跌的主要原因有三個：首先，半導體板塊整體調整，費城SOX半導體指數隔夜下跌3%；其次，黃仁勛在6月13日至今的7個交易日內，合計減持英偉達股份72萬股，套現總金額近9500萬美元，摺合人民幣約6.9億元；最后，拆股后一些利好，比如ETF百億增持英偉達，沒有帶動股價創新高，引發市場恐高，但是目前只是調整，並沒有轉熊。

-香港大學ICB客席副教授李徽徽：英偉達股票近期下跌主要原因包括近期AI領域的高漲預期逐漸消退，市場對英偉達未來增長的疑慮和投資者高位獲利了結。但英偉達在AI硬件和軟件領域的領先地位使其長期前景依然看好。其最近收購Run.ai和與微軟合作開發新AI模型等舉措，顯示出其在AI計算資源管理和大模型優化方面的戰略擴展。因此，對於長期投資者來説，當前的回調可能是一個買入機會。

-東北證券首席投資顧問郭峰：英偉達股價跳水進一步動搖了投資者信心，未來一周市場可能波動加劇，壓力將愈演愈烈。短期英偉達股價下跌或對A股相關算力產業鏈公司產生影響。

③大摩：美股存在「三大風險」 優選優質大盤股及防禦型股票

摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson指出，當前美股主要面臨三大風險：1.通脹和經濟增長重回上漲軌道，導致美聯儲重新考慮加息。目前，他們認為不太可能出現這種情況，而且債市和股市似乎都已將這種結果的風險降至最低。預計增長重新加速的結果將導致股票漲勢擴大至小盤股、低質量消費周期股、地區性銀行、運輸等過去兩年表現較差的板塊。目前還不清楚這對標普500指數是否有利，因為美聯儲加息可能會拖累科技巨頭的估值。 2.流動性狀況惡化，導致資金從股市流出。這方面的一個主要風險與政府超常赤字的資金來源有關。國債期限溢價是監控這一風險的好方法。如果期限溢價像去年秋天一樣上升，預計美股將普遍下跌，只有少數股票能表現良好。鑑於目前流動性較為充裕，逆回購以及美聯儲開始逐步退出緊縮政策，流動性這塊並不令人擔憂。3.市場對經濟增長的恐慌，足以將糟糕的經濟數據轉化為對整個股票估值不利的消息。目前這是美股最有可能發生的風險，在這種情況下，大摩認為優質大盤股以及防禦類股票的表現可能會更好。

-星展銀行鄧志堅：大摩指出的美股三大風險中，第一二個風險都是關於經濟數據保持好轉，哪怕通脹高企都要加息縮表，降低流動性供應，從而影響股市。這兩點他們自己覺得可能性不大。其實如果經濟好轉，加息遏制是美聯儲應該做的。而在美股80年代至今的四次完整加息結束后，維持利率峰值期間，標普平均漲幅9%，只有科網股泡沫期間跌了12%。這次利率峰值至今，暫時升了20%。如果再加息，確實導致利息成本過高，影響盈利。但是如果降息，理由是經濟已經惡化，這樣股市也難以上漲。但如果僅僅只是利率正常化，釋放部分流動性，對股市有利，但要增持優質大盤股。

-東北證券首席投資顧問郭峰：A股再次回到3000點下方，政策仍是當前市場關注的焦點，短期港股表現強於A股。

④蘋果智能將成AI大模型商店？蘋果正與Meta、Anthropic、Perplexity等洽談入駐

有消息稱，Meta正與蘋果公司就將生成式AI集成到「蘋果智能」(Apple Intelligence)中進行談判，蘋果智能將作為AI分發平臺提供類似於蘋果商店(AppStore)的服務。此外，初創公司Anthropic和Perplexity也正在與蘋果商討類似的有關事宜。月初的全球開發者大會上，蘋果正式推出蘋果智能，並表示將尋求合作伙伴來推進更復雜或特定的任務，OpenAI為已經官宣的第一個合作伙伴。這些AI公司將通過蘋果智能提供高級訂閲服務，而蘋果將從訂閲收入中抽成。有分析表示，此次系列合作如果達成，一方面有利於蘋果進一步開放其AI平臺並減少對OpenAI的依賴，另一方面也有望為其它AI公司們帶來更多收益。此外，歐盟初步認定蘋果App Store違反《數字市場法案》，歐盟委員會將在明年3月之前公佈最終的決定。如果最終被認定違反《數字市場法案》，蘋果將面臨高達其全球年營業額10%的罰款。

-星展銀行鄧志堅：蘋果的AI可以為其它AI公司訂閲高級服務，背后最重要的是OpenAI支持和硬件的支持。之前蘋果已經將其AI植入新的iOS系統，意味着更多蘋果移動設備可以有獨立AI。如果其它AI公司加入蘋果AI平臺，將更能豐富蘋果用户的體驗，用户黏度將更高。如果資金可以長線投資，不妨先上車后觀察。但要注意，AI設備最終必然要獨立運算，離線也能有效運作。所以暫時的新舉動，似乎仍然未能達到該要求。

-東北證券首席投資顧問郭峰：上周華為舉辦開發者大會，發佈鴻蒙NEXT和盤古大模型5.0，賦能國產AI終端和AI大模型，有望拉動新一輪換機潮，也將帶動相關產業鏈公司。

⑤美國正餐連鎖巨頭達登飯店旗下餐廳數量創歷史新高 花旗提高目標價至192美元

達登飯店最新年報顯示，截至2024年5月26日的年度錄得總營收113.9億美元，同比增長8.6%；股東應占利潤10.28億美元，同比增長4.65%，旗下餐廳數量再創歷史新高。花旗集團維持達登飯店的買入評級，將該股最新目標價提高到192美元。美銀也維持該股的買入評級，調高目標價至185美元。

-星展銀行鄧志堅：美國的消費依然保持增長，5月份零售總額7030億美元，同比上升2.3%。季調后的食品服務和餐飲業總額為936億美元，同比上升3.84%。其中，全服務餐飲總額同比上升6.4%，有限服務上升5.6%。即將進入暑假消費旺季，餐飲業尤其是全服務餐廳可能更受惠。達登的最新季報顯示，營收29.6億，同比漲6.8%，淨利潤輕微下跌2%，但是nonGAAP盈利漲1%。但細看高端餐飲的營收同比大增56%，佔總營業額由去年的8%升至11%。餐廳數量升至歷史新高的2022家，同比增加5%。其中，高端餐飲升至94家。預計下一財年的營收將達到119億美元，同比增長4.5%，但盈利增長預期有11%。

-東北證券首席投資顧問郭峰：進入暑期階段，出行旅遊成為A股熱點，需要觀察消費數據能否改善。

⑥日本當局：必要時可24小時全天候干預匯市！

隨着日元進一步跌向160關口接近年內低位，日本當局發出史上罕見的嚴厲警告。日本財務省副大臣神田真人周一表示，日本政府已做好了在必要時24小時全天候干預外匯市場的準備。他表示，全球當局每天都會就包括貨幣波動在內的廣泛問題相互聯繫，美國同行對日本的干預行動沒有意見。對美國官員來説，最重要的是透明度。美國上周將日本列入其貨幣操縱「觀察名單」的決定，對日本的匯率戰略沒有影響。此前，美元兑日元在4月29日曾一度跌至160.17的逾30年最低點，當時便曾引發了日本當局的外匯干預行動。除了外匯干預外，不少業內人士目前預計，日本央行還可能在7月議息會議上祭出「加息+縮減購債」的緊縮政策組合拳。

-星展銀行鄧志堅：日本政府雖説可能會干預日元，但實際上有可能正在坐享其成。此前，在2008年后日本的低息環境下，日本投資者包括政府也曾獲得便宜的資金換成美元購入美債美股。儘管當時美債低息，但仍普遍高於日債，而且發行價較低，整體回報率肯定遠高於融資成本，在美股的獲利估計更加豐厚。憑藉美國迟迟不願降息，美元兑日元處於高位，日本投資者同時可以獲得匯率價差收益。當然，這不包括最近纔開始投入美債美股的投資者，因為美國股債匯都在高位。日本政府希望日元回升主要是爲了穩定金融機構的流動性，以及政府和企業的採購成本，避免惡性通脹繼而導致本土企業成產成本和居民生活成本的上升。因此，聰明的日本投資者應該儘快從海外資產套現，兑換日元，撤出當年的套利交易，償還貸款。日本政府更應該儘快採取措施引導資金進入實體經濟，減少貨幣供應之余，加速貨幣周轉率，畢竟日本的貨幣乘數低於2，資金使用效率極低。

-東北證券首席投資顧問郭峰：日本當局的干預有望對日元形成一定支撐。后期美聯儲降息兑現，或有助於日元相對升值。近期人民幣較為穩定。