沃倫·巴菲特：「只需少數贏家就能創造奇蹟」

股市反彈至歷史新高，S指數周四創下5,505.53點的盤中新高，周二創下5,487.03點的收盤新高。本周，S指數上漲0.6%，收於5,464.62點。今年到目前為止，該指數上漲了14.6%，較2022年10月12日創下的3577.03點的收盤低點上漲了52.8%。

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股市最強大的一個方面是在《華爾街日報》第4號《股市真理》中所闡述的：「股票提供不對稱的上行空間。」

一隻股票只能下跌100%，但它的價格可以成倍上漲是沒有限制的。

隨着人工智能硬件巨頭英偉達(NASDAQ：NVDA)的崛起，這一現象得到了充分展示。彭博社(Bloomberg)最近的這個標題說明了一切：「NVIDIA對最有價值股票的漲幅為591,078%，這是一波又一波。」

(來源：彭博社)

然而，今天的討論不僅僅是關於如何在一隻股票上賺大錢。

更確切地説，它是關於少數幾隻非凡股票的表現如何幫助我們更好地理解為什麼股市能提供如此廣泛的回報。

它還可能幫助我們理解像沃倫·巴菲特那樣投資是什麼感覺。

歷史告訴我們，中國股市通常是上漲的。但這並不意味着所有股票都會上漲。差得遠呢。

2017年，亞利桑那州立大學(Arizona State University)教授亨德里克·貝森賓德(Hendrik Bessembinder)的第一篇研究論文掀起了軒然大波，他觀察到，大多數股票都是相當糟糕的投資，表現遜於美國國債。閲讀此處、此處和此處的新聞報道。

貝森賓德在2020年發表了另一篇論文，其中一些最新的統計數據也同樣令人沮喪。摘自白皮書：(重點增加)：

…這項研究涵蓋了自1926年以來在美國上市的26,168家公司。儘管對大多數股票(57.8%)的投資導致了股東財富的減少而不是增加，但1926年至2019年間，美國股市對股東財富的淨投資增加了47.4萬億美元。科技公司所佔份額最大，為9.0萬億美元，但電信、能源和醫療保健/製藥類股創造的財富與行業內公司的數量不成比例。隨着時間的推移，股市財富創造集中在少數表現最好的公司身上的程度有所增加，最近三年尤其強勁，當時有五家公司創造了22%的淨財富創造…

當你把Bessembinder的統計數據與整個市場歷史上平均每年8%-10%的回報率結合在一起時，你就會開始理解，個股之間的回報分佈存在巨大的扭曲。

換句話説：市場的平均回報是少數幾隻股票產生令人瞠目結舌的回報，抵消了大多數股票產生的落后於市場的回報的結果。

在2023年4月發佈的一份報告中，S道瓊斯指數在研究了S指數的歷史表現后得出了類似的結論。具體地説，他們發現，從2002年到2022年，S 500指數成份股中只有24%的股票表現優於平均水平的股票回報。

SPDJI的克雷格·拉扎拉(Craig Lazzara)寫道：「全球股市最一致的特徵之一是，回報是正向傾斜的--當繪製成圖表時，它們有一條很長的右尾。」「這在本質上是合乎邏輯的，因為一隻股票只能下跌100%，但有無限的上漲空間。」

很多股票的回報率都超過100%。(來源：SPDJI通過TTKER)

在Lazzara的衡量期間，S 500指數成份股的平均回報率為390%，而中值股票僅上漲了93%。

他寫道：「在這樣的市場中，經理人的成功取決於他是否擁有相對較少的表現強勁的公司。」

沃倫·巴菲特會同意這種觀點。

伯克希爾哈撒韋首席執行官巴菲特經常被譽為歷史上最偉大的投資者。他為伯克希爾哈撒韋公司股票投資組合挑選股票的傳奇技巧，有助於解釋為什麼該公司的股票多年來大幅跑贏S指數。

然而，回報並沒有在伯克希爾哈撒韋公司持有的股票中平均分配。

巴菲特在2023年發表的年度信函中解釋道：「這些年來，我犯了很多錯誤。」「我們令人滿意的結果是十幾個真正正確的決定的產物--大約每五年就有一個。」

當時，他介紹了可口可樂(NYSE：KO)和美國運通(NYSE：AXP)等公司的例子，這些公司的價值翻了好幾倍，同時還返還了鉅額現金股息。點擊此處閲讀更多相關信息。

巴菲特説：「給投資者的教訓是：隨着鮮花的盛開，雜草也會枯萎。」「隨着時間的推移，只需要幾個勝利者就能創造奇蹟。」

沃倫·巴菲特在伯克希爾哈撒韋公司2024年年度股東大會上發表講話。(來源：CNBC)

在今年2月發表的他的第一封年度信函中，他再次討論了這些立場，他説(強調補充)：「耐心是有代價的，一項出色的業務可以抵消許多不可避免的平庸決定。」

下圖來自Bespoke Investment Group，展示了自2022年10月第一輪牛市開始以來，S指數成份股公司S的近一半回報是由這7家科技公司貢獻的。

卓越7指數一直是S和S回報的一大推動力。(來源：Bespoke Investment Group)

這些不起眼的名字並不完全是平庸的。但很明顯，少數幾隻股票的強勢發揮了重要作用。

因此，我認為Bessembinder和巴菲特的見解可以應用於Nvidia和Megacap科技股，以及它們對廣泛市場回報的影響。

當然，今天股市贏家的集中在許多方面都是不尋常的。但少數幾個名字驅動大部分回報的總體概念並不新鮮。它定義了為什麼股市多年來一直在攀升。這也解釋了為什麼沃倫·巴菲特如此成功。

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