瑞信證券真正買家現身，北京國資接手方正所持全部49%股權，本輪交易三大看點

財聯社6月24日訊（記者 林堅）方正證券旗下瑞信證券49%股權的最終賣家現身，正是傳聞中的北京國資。根據公告，方正證券擬向北京市國有資產經營有限責任公司（簡稱「北京國資公司」）轉讓所持參股公司瑞信證券49%的股權，轉讓對價為8.9億元。值得一提的是，這部分股權此前主要由城堡證券籌劃購入，擬強化在華市場佈局，但是從結果來看，城堡證券並未決定走到談判桌的最后。

圖為本次交易公告內容

不僅如此，本次交易中還有瑞銀現身。2022年，瑞信營收規模大幅下滑，有所虧損。2023年3月，瑞士開始主導瑞銀對瑞信的收購。收購方案中，瑞銀出價30億瑞郎收購全部瑞信股份，約合人民幣223.05億元。2023年6月，相關法律程序全部完成，瑞信不再存續，資產、負債、合同依法轉入瑞銀。記者注意到，瑞銀和瑞信合併完成后，瑞銀將同時控股瑞銀證券和瑞信證券。

根據「一參一控」的規定，一家機構不能同時控股兩張證券業務牌照。由於持股瑞銀證券67%股權，瑞銀根據政策要求，也需要把二者股權進行處理，這也是本次一個背景。記者最新獲悉，瑞銀也將轉讓36.01%瑞信證券股權同樣給北京國資公司，價格在6.505億元，由此，三方也簽署《關於瑞信證券（中國）有限公司85.01%股權之股權出售和購買協議》。

瑞銀集團首席執行官安思傑(Sergio P.Ermotti)表示:「中國是瑞銀的重要市場。收購瑞士信貸后，我們在華的佈局得以進一步擴大。但是，由於兩家公司在中國境內均擁有含多個法人實體的業務平臺，需要遵守監管機構對此的相應要求。過去近20年，瑞銀與北京國資公司緊密合作，一同發展在華業務。因而，向這一重要的長期合作伙伴出售我們持有的瑞信證券36.01%股權是最優方案。瑞銀在中國內地展業已有35年的時間，並將持續在這一重要市場擴展業務。」

市場十分關注本次交易，尤其是交易價格，瑞信證券股權售出之后給方正證券將帶來怎樣的收益，目前瑞信證券在方正證券報表中賬面價值為5.2億元，通過計算預計獲得投資收益3.7億元，有望增厚公司投資收益，獲得當期ROE增長。

有非銀分析師告訴記者，通過此番股權轉讓，可降低瑞信證券對方正證券的利潤拖累，有望增厚公司長期投資收益，獲得當期ROE增長。年報顯示，受到瑞信證券持續虧損影響，方正證券2022及2023年分別計提-0.9億及-1.4億元投資淨虧損，對公司利潤造成長期拖累。

目前瑞信證券的財務情況，不容樂觀

值得關注的是，本次交易不構成關聯交易，也不構成重大資產重組。根據公司《章程》規定，本次股權轉讓屬於董事會審批權限，無需提交股東大會審議。本次交易尚需有權機關批准、覈准或備案后方可正式實施。

另一方面，買家是北京國資，有何考慮？以瑞銀將瑞信證券股權轉讓給北京國資公司來看，北京國資公司表示，公司是北京市為數不多具有金融主業的市管國有企業，業務涉及銀行、證券、要素市場、消費金融等領域，擁有豐富的金融類企業管理經驗。北京國資公司與瑞銀集團有着近20年的緊密合作關係，本次收購瑞信證券股權是雙方合作的進一步延伸，也是落實國家和北京市對於金融服務實體經濟相關要求的具體舉措。

瑞信曾計劃100%控股瑞信證券但落空

瑞信證券原名瑞信方正證券，由瑞士信貸銀行股份有限公司（簡稱「瑞信」）與方正證券合資設立，在中國境內經營投行業務，雙方持股比例最開始是方正證券持股佔比66.70%，瑞信持股佔比33.30%。到了2018年，瑞信計劃對瑞信方正證券單方面增資，以獲得控股權。此筆交易在2020年4月份獲得證監會批覆，6月份增資完成，方正證券對於瑞信方正證券的持股比例下降至49%，喪失控制權，公司持有的瑞信方正證券股權作為權益法覈算的長期股權投資（因此賣出之后有望增厚投資收益）。而瑞士則持有瑞信方正證券51%股權，成為控股股東，瑞信方正證券也更名為「瑞信證券（中國）有限公司」。

瑞信在2022年9月8日正式啟動對瑞信證券全面收購的計劃，籌劃從方正證券手中把49%的股權也拿到手，最終實現100%控股，但去年流動性危機下瑞信被瑞銀收購，也導致這49%的股權依然留在方正證券手里。彼時，雙方交易價格是11.4億元。經過評估，49%的股權轉讓將增加方正證券當時不低於2.9億元的年度淨利潤。

此次出售價格低於2022年9月交易事項，屬預期內。記者採訪瞭解到，這受到近年來海外瑞信重組、券商板塊市場景氣度下行以及瑞信證券經營壓力加大的影響，且出售價格變動幅度低於交易標的淨資產變動幅度，交易條款也更為理想。

瑞信證券主要還是在投行方面發力，不過不及預期。根據官網，秉承瑞士信貸以客為本的投資銀行理念和經驗， 瑞信證券的投資銀行業務部門按照國際化、規範化的操作標準，致力於為客户提供優質的投資銀行服務， 包括中國國內的股本和債券資本市場的證券融資顧問，承銷和保薦服務， 以及收購兼併等財務顧問服務。同時， 瑞信方正在投資銀行業務、諮詢、研究等多方面也與瑞士信貸有着緊密的合作，通過瑞士信貸的全球資源和網絡， 使客户得到更便捷、周到、專業的全方位投資銀行服務。

方正證券已「輕裝上陣」，加速上行

隨着瑞信證券的股權將被售出，方正證券「輕裝上陣」的標籤持續更新。伴隨着公司股東風險基本出清，歷史包袱卸去，目前方正證券各項業務逐步恢復常態，經紀業務優勢突出，在市場行情持續修復下，業績正迎來加速上行。

2023年年報中，方正證券披露，公司2023年實現營業收入71.19億元，同比下降8.46%，歸屬於上市公司股東淨利潤21.52億元，連續五年保持增長，也創下七年新高的紀錄；一季報披露，公司一季度實現營業收入19.85億元，同比增長11.97%，淨利潤7.84億元，同比增長41.06%。得益於同期可比基數，整體業績符合預期。

此外，目前來看，隨着股東風險落地，公司槓桿率及ROE顯著回升。記者注意到，此前因一系列股東、合規風險等事件，公司長期債券融資募集受阻，導致公司各項業務拓展受到明顯限制，2021年以前ROE持續低於上市券商平均。隨着公司股東風險落地，長期債券融資通道打開。數據統計，截至2023年末，公司財務槓桿倍數升至3.69，綜合融資成本3.13%，為歷史新低。根據今年一季報，公司財務槓桿倍數抬升至4.1倍，同比提升0.58倍。

目前圍繞方正證券還有兩個關注項。一是行業整合浪潮之下，「平安+方正」併購預期兑現問題。目前，中國平安通過新方正控股發展有限責任公司實際控制方正證券，2023年12月19日，證監會下發覈准批覆，同意中國平安成為方正證券、方正證券承銷保薦有限責任公司、方正富邦基金管理有限公司的實際控制人。

根據《證券公司監督管理條例》中的相關規定，同一實際控制人控制的多家機構參股證券公司的數量不得超過兩家，其中控股證券公司的數量不得超過一家。由此也帶來了對二者合併的猜想。方正證券對於有關合並事項保持披露的態度，多次表示將會和各方一起嚴格按照金融監管部門的規定、指引，來開展相關的工作。

二是方正證券股東減持。目前中國信達正在減持方正證券股權，隨着中國平安實控方正證券，同爲股東的中國信達或將逐漸退出方正證券，這是業界的一大猜想。截至目前，方正證券共有四大股東，分別是新方正控股發展有限責任公司（28.71%）、全國社會保障基金理事會（13.24%）、中國信達（7.62%）、社會公眾股（50.43%）。

展望下一步發展，方正證券稱，公司根據當前各項業務的發展階段和方向，制定了第一，二、三大動力的業務發展規劃。通過對第一動力的財富管理、期貨等傳統優勢業務激發活力，第二動力的投資交易、私募股權等快速發展業務持續構築優勢，第三動力的公募、資管、投行、研究等潛力業務努力打造新引擎，為未來實現快速發展，打造強勁動能。在經營管理提質增效上，公司將圍繞資本、資產、管理和協同四個方面展開。