【IPO觀察】愛迪特高市盈率發行 巨量資金理財 保薦人曾被監管談話

轉自：金融界

本文源自:中國日報網

愛迪特（秦皇島）科技股份有限公司（證券簡稱：愛迪特，證券代碼：301580）6月6日披露了《首次公開發行股票並在創業板上市招股意向書》（簡稱：《招股書》），並於6月17日啟動申購。根據發行公告，該公司25.49倍發行市盈率並不低，且募資規模打了9折。由於愛迪特每年上億元的理財資金，該公司此次IPO募資補流的合理性值得商榷。

另該公司的財務總監曾在達飛集團擔任財務總監、在達飛雲貸擔任監事，而達飛雲貸涉嫌非法吸收公眾存款，被北京朝陽警方、河北秦皇島警方立案調查。值得關注的是，愛迪特IPO的保薦代表人張鐵還曾因未勤勉盡責被證監會「監管談話」。

高於同行市盈率發行

《招股書》顯示，愛迪特本次IPO計劃募集資金9.55億元，其中2.87億元用於補充流動資金，2.35億元投向愛迪特牙科產業園-口腔 CAD/CAM 材料產業化建設項目、2.64億元數字化口腔綜合服務平臺項目、1.69億元愛迪特牙科產業園-研發中試基地項目。

由此計算，愛迪特計劃募集資金的30%用於補充流動資金，這也是其此次IPO最大的募投項目。

根據《首次公開發行股票並在創業板上市網上申購情況及中籤率公告》，該公司與主承銷商協商確定的發行股份數量為1902.9382萬股，發行價格為人民幣44.95元/股。由此計算，該公司本次募資規模為8.55億元，是計劃募資的89.56%，募資規模打了9折。

發行市盈率較高。根據《首次公開發行股票並在創業板上市發行公告》（簡稱《發行公告》），愛迪特本次發行價格44.95元/股對應該公司2023 年扣除非經常性損益前后孰低的歸屬於母公司股東的淨利潤攤薄后市盈率為25.49倍。這個數值，略微低於中證指數有限公司發佈的同行業最近一個月靜態平均市盈率27.41倍，高於同行業可比上市公司2023年扣非后的平均靜態市盈率22.30倍。

（愛迪特可比上市公司估值）

愛迪特25.49倍的發行市盈率與可比上市公司估值形成鮮明對比，而掛牌上市后或還有溢價上漲的究竟，屆時對應的市盈率將更高。

在《發行公告》中，愛迪特列出了4家可比上市公司，但僅採用了2家公司的估值。其中，在創業板上市的國瓷材料（300285.SZ）2023年扣非后靜態市盈率34.24倍，在港股上市的現代牙科（3600.HK）2023年扣非后靜態市盈率10.35倍，在美股上市的登士柏西諾德（XRAY.O）和英維斯塔（NVST.N）處於虧損，因此對行業平均估值的計算就剔除了后2家公司，僅用前2家公司代表了行業估值水平。

那麼，在港股上市、估值僅有10倍的現代牙科，是否與愛迪特更有可比性呢？

但值得關注的是，2021年、2022年和2023年，愛迪特投資收益分別為 398.21 萬元、967.97 萬元和887.26萬元，主要為購買理財產品取得的收益。

2021年、2022年和2023年，愛迪特交易性金融資產賬面價值分別為37,080.39萬元、48,031.86萬元和24,986.62萬元，這些資產均為理財產品。衆所周知，購買理財產品都是用現金，愛迪特可謂財大氣粗。

不難看出，愛迪特一方面在通過IPO募資補流，同時公司又在不斷購買鉅額理財產品。試問，愛迪特在IPO募資中安排大量資金用於補流是否合理呢？

保薦代表人曾被「監管談話」

愛迪特此次IPO的保薦機構為中信建投，保薦代表人為張鐵、周俊峰。

愛迪特上市發行保薦書披露：張鐵，保薦代表人，碩士研究生學歷，現任中信建投證券投資銀行業務管理委員會執行總經理，曾主持或參與的主要項目有：仙琚製藥IPO、光線傳媒IPO、拉卡拉支付IPO等。

早在2018年6月，中國證監會向中信建投證券出具《關於對張鐵、徐炯煒採取監管談話措施的決定》（[2018]73號），因中信建投證券股份有限公司員工張鐵、徐炯煒在擔任拉卡拉支付股份有限公司首次公開發行股票並上市保薦代表人過程中，未勤勉盡責，對發行人整體變更設立股份有限公司及業務剝離等事項的核查不充分，對中信建投的兩位保薦代表人採取監管談話措施。

注意，張鐵作為保薦人的這單「拉卡拉IPO」業務影響頗深，且結合上述學歷、學位分不清及證書查驗的細節來看，這個老毛病似乎並沒有改掉。

首先，中國證監會認定張鐵在「拉卡拉IPO」保薦中存在「未勤勉盡責」「覈查不充分」，並對其「採取監管談話措施」。其次，中信建投證券在承接的中國化學發行可續期公司債業務、國泰君安2020年公開發行短期公司債券業務中，均對這次「監管談話措施」的整改進行了披露。但這樣的整改是否真的有效，還有待觀察，如果不能徹底做到「勤勉盡責」，受影響的不僅僅是上市公司募資、中信建投證券的投行業務，還有成千上萬的投資者。

2018年11月14日，中信建投證券向上海證券交易所提交《關於中國化學工程集團有限公司面向合格投資者公開發行可續期公司債券上市預審覈反饋意見的回覆報告》，對張鐵受到的「監管談話措施」提出5條整改措施，包括完善IPO盡調操作要求、加強項目承做人員培訓、質控管理、投行部質量負面清單制度、對責任人合規問責等。

2020年7月6日，中信建投證券披露《關於國泰君安證券股份有限公司2020年公開發行短期公司債券（面向專業投資者）之主承銷商覈查意見》，對監管談話實施的整改措施簡要介紹，並強調「加強對發行人整體變更設立股份有限公司及業務剝離相關事項的核查」，表示將其作為「年底考覈因素之一」。