多重因素助推美國原油產量快速增長

　　根據美國能源信息署（EIA）的數據，2023年，美國原油產量平均為1290萬桶/日，刷新了該國在2019年創下的1230萬桶/日的紀錄，是有記錄以來單一資源國原油年均產量的最高水平。從整體上看，國際油價高位波動、開發技術迭代升級、投資水平穩定增長，以及上游併購活動增加等，是推動美國原油產量快速增長的主要因素。

相對較高的油價帶動原油產量整體上漲

　　從油價波動的角度來看，2020年以來，頁岩油在美國原油產量中的佔比約為70%（預計2024年將超過71%），根據美國WTI價格波動與頁岩油產量變動之間的正向關係，2023年以來，WTI價格在相對較高的區間維持波動，對美國頁岩油產量增長具有顯著促進作用，也帶動了美國原油產量的整體上漲。

　　一方面，根據能源諮詢公司伍德麥肯茲對全球範圍內25個具有較大開發潛力的頁岩油資源富集盆地的研究結論，現階段美國頁岩油新開發井生產單桶原油的完全成本區間為46~58美元/桶，均值約55美元/桶。另據埃克森美孚、bp、殼牌和道達爾能源等國際石油巨頭的年報披露，其原油生產完全成本大部分不足40美元/桶。

　　另一方面，2023年，美國WTI年均價格約為77.58美元/桶，雖然明顯低於2022年的94.9美元/桶，但仍是2015年以來的第二高值，大幅高於2015~2023年60.48美元/桶的平均水平，也遠高於美國頁岩油及陸上、海上常規油的平均桶油完全成本。WTI價格與美國原油平均桶油完全成本之間的較大差值，推動了2023年至今美國原油產量的持續增長。

傳統技術迭代升級推動新井產量增長，減緩在產井產量遞減

　　從技術進步的角度來看，美國能源信息署在3月的分析報告中指出，水平井鑽井和水力壓裂等頁岩油開發「傳統技術」的進一步迭代升級，在推動2022年和2023年新井產量顯著增長的同時，減緩了在產井的產量遞減，這也是美國原油產量快速增長的重要原因。

　　根據美國能源信息署最新一期鑽井生產率報告（DPR），2024年4月，美國新井平均產量約1200桶/日，遠高於2022年同期1070桶/日的平均產量水平，更是接近2019年同期676桶/日的平均產量的兩倍。

　　中國工程院院士孫煥泉也認為，「立體開發」是美國頁岩油「二次革命」的重要舉措，而「立體開發」的核心就是技術迭代創新。其中，在「立體開發+超級井工廠」模式下鑽完井技術持續迭代，使得埃克森美孚等美國石油企業有能力完成「超長水平段、超級一趟鑽、超級井工廠和強化鑽井參數」的「三超一強」水平井，使得二疊紀—米德蘭盆地等頁岩區頁岩油開發效率、效果和相關技術經濟指標顯著改善，也帶動了美國原油開發技術水平的整體提升。

頁岩油開發已由「問題類業務」調整為「現金牛業務」

　　從投資增長的角度來看，2019~2022年，美國頁岩油氣產業的部分投資者受全球能源轉型等因素影響，認為未來油氣行業可能有顛覆性風險發生，將關注重點由增長轉為價值返還，要求頁岩油氣生產企業及時獲得分紅並增加分配比例，導致企業產生的自由現金流中的大部分並沒有投入鑽探等生產活動，反而更多用於股東分紅和債務償還，對頁岩油產量增長產生了一定的抑制作用。

　　但2022年至今，美國頁岩油氣企業從「重產量」向「重效益」的轉變，使得資本市場上投資者對頁岩油氣企業的態度發生了顯著變化，對頁岩油氣企業投資的理由已不再是基於未來的產量增長前景，而是基於企業能通過定期或可變的股息分紅和股票回購等手段向股東穩定返還利潤（當油氣等大宗商品位於較高價格區間時，企業利潤返還水平相對較高；當油氣等大宗商品位於相對較低價格區間時，企業仍能保持一定利潤返還水平）。

　　也就是説，參照波士頓矩陣分析法（波士頓矩陣是一種常用的市場分析工具，用於分析公司不同業務單元或產品的市場地位和增長潛力，以及相對應的盈利水平等），頁岩油開發已被資本市場由高預期增長、低現期收益的「問題類業務」調整為增長率相對較低但收益率相對較高的「現金牛業務」，客觀上也為美國頁岩油乃至原油產量長期穩定增長奠定了紮實的資本基礎。

油氣併購交易活躍推動原油開發規模不斷集中

　　從併購交易的角度來看，近年來，美國油氣相關併購交易活躍，推動美國原油開發規模不斷集中。2022年，大陸資源公司向私募資本出售股份、EQT公司收購Tug Hill公司阿巴拉契亞頁岩區資產等，都是在美國本土發生的交易金額超過50億美元的大型油氣併購活動。而在2023年，西方石油公司收購CrownRock公司等4宗油氣併購交易金額均超過100億美元，其中埃克森美孚併購先鋒自然資源公司和雪佛龍收購赫斯公司等兩宗超級併購案的交易金額更是分別超過640億美元。併購活動帶來的美國頁岩油開發規模不斷集中的規模效應，客觀上支撐了美國原油產量的快速增長。

　　以埃克森美孚收購先鋒自然資源公司的二疊紀盆地資產為例，併購交易結束后，埃克森美孚在多年深耕二疊紀盆地過程中掌握的頁岩油開發技術，能在收購先鋒自然資源公司后形成的大規模、連片和較高資源稟賦的二疊紀—米德蘭盆地的頁岩油氣資產開發過程中，獲得更多的油氣產量。譬如，埃克森美孚能在更廣闊的區域實現完鑽最長4英里的水平井段，在實現單位產量時減少井數和佔地面積，降低生產成本。埃克森美孚在宣佈併購交易后也表示，計劃到2027年將公司在二疊紀盆地的日產量提升至200萬桶油當量，較併購交易前埃克森美孚和先鋒自然資源公司在二疊紀盆地2027年的總產量計劃高出1.5萬桶/日。

　　（作者單位：中國石化石油勘探開發研究院）