預測利潤不及市場期望，戴爾股價跌近18%

界面新聞記者 | 李彪

界面新聞編輯 | 文姝琪

5月31日美股盤后，戴爾（紐約證券交易所代碼：DELL）公佈2025財年第一財季財報，公司營收與利潤均符合分析師先前給出的預測，但管理層預測其AI服務器業務的高成本投入將拖累全年毛利率，屆時利潤將會承擔一定壓力，無法滿足外界的高預期。股價盤后下跌17.78%，一度跌至20%。

從去年下半年開始，AI算力需求爆發帶火AI服務器市場，超微電腦、戴爾等一批英偉達產業鏈上的服務器公司股價飛漲。

而作為全球排名第一的服務器廠商，戴爾佔據約14%的份額，資本市場一直對其抱有極高的期待。2024年以來，戴爾股價上漲已超過130%。

最新的財報數據顯示，戴爾第一財季營收為222.4億美元，略高於LSEG（倫敦證券交易所）預測的216.4億美元，經調整淨利潤換算為每股收益為1.27美元，與LESG此前預測的1.26美元基本持平。

這也是公司營收連續六個季度首次從下降重回增長，AI服務器是其中的關鍵。據戴爾COO Jeff Clarke介紹，AI服務器訂單量實現連續增長，達到26億美元，出貨量同比增長100%，達17億美元，積壓訂單量增長超過30%，達38億美元。

這家老牌電腦巨頭的核心業務目前由旗下兩大部門組成，分別是基礎設施解決方案集團（ISG）與客户端解決方案集團（CSG）。前者主要包含服務器及其他企業產品，后者主要對應公司的PC產品，其中既包含面向企業的商用電腦，又包含面向消費者的個人電腦。

近兩年由於消費電子處於需求低迷的下行周期，公司與PC相關的客户端業務部增長放緩，該部門第一財季營收為120億美元，與去年同期持平。商用PC業務收入為102億美元，消費PC業務營收為18億美元。

目前全球PC市場整體正走出低谷緩慢復甦。Counterpoint報告統計，2024年第一季度全球PC市場出貨量同比增長約3%，機構認為，雖然有AI PC這樣的行業熱點，市場要重新回到供需平衡仍有漫長的復甦之路要走。

與此同時，與服務器相關的基礎設施部門近兩年來增速更快，規模正逐漸接近PC業務部門。第一財季該部門營收為92億美元，同比增長 22%。服務器和網絡業務營收創歷史新高，達55億美元，增長42%。

美股市場對戴爾AI服務器業務的增長寄予厚望，近一年來公司股價的翻倍上漲也離不開其直接助力。

就在發佈財報前一個交易日，戴爾股價收盤漲8%，創歷史新高達到179美元。美銀在本周三時也將其目標價從130美元調高至180美元，上調依據是「AI服務器需求、IBM大型機更新預期帶動的存儲需求，以及PC更新預期帶來的需求」。

在這種情況下，AI服務器同樣被內部視作今年增長的關鍵。但管理層也同時承認，AI服務器市場的競爭已十分激烈，需要持續的高成本投入。因此公司將2025財年的經調整毛利率下調約150個百分點，給出的理由是「通貨膨脹的投入成本、競爭環境以及AI服器的業務佔比上升」。

但戴爾管理層對於今年的繼續增長依舊十分樂觀。按照其給出的預測，下一財季營收將在235億美元至245億美元之間。

公司還上調了對2025財年全年營收的預測，上調為935億美元至975億美元，先前預測為910億美元至950億美元。