民生研究｜周報專欄 2024.5.27

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

策略｜A股策略周報20240526：迴歸主線

固收｜可轉債周報20240526：股市回暖后，哪些風格轉債表現較好？

固收｜高頻數據跟蹤周報20240525：PTA開工率環周上升

固收｜流動性跟蹤周報20240526：同業存單發行超10000億

固收｜批文審覈周度跟蹤20240526：本周交易所批文「終止」增加且反饋次數增加

金工｜量化周報：景氣度繼續逐步修復

金屬｜鋼鐵周報20240525：板材消費回升，關注后續地產政策兑現力度

金屬｜有色金屬周報20240526：美聯儲態度偏鷹，價格高位震盪不改上行態勢

能源開採｜煤炭周報：量價齊升，重點配置板塊山西煤企

能源開採｜石化周報：需求高峰將至，油價易漲難跌

汽車｜汽車和汽車零部件行業周報20240526：自主出海超預期智駕迎多重催化

電新｜電力設備及新能源周報20240526：廣東發佈低空經濟高質量發展行動方案，4月電網投資額同比高增

計算機｜計算機周報20240525：繼續關注大安全方向拐點機遇

機械｜一周解一惑系列：流程工業設備：受益於「減油增化」及設備更新

傳媒｜傳媒互聯網行業周報：港股陸續披露財報，新產品周期中重視優質資產演繹

▍A股策略周報20240526：迴歸主線

本周開始A股投資者對海內外各類預期博弈的熱度有所降温：國內方面，政策端的邊際變化並不明顯，就本周數據來看，30大中城市日均商品房的成交套數與成交面積都出現了小幅回落；海外方面，5月FOMC會議紀要公佈后，市場對於美聯儲年內降息幅度的預期已回落至4月底的水平。

在全球出現製造業共振回暖，而消費開始走弱的背景下，全球庫存周期節奏上或許將更有利於上游：海外需求的關注點將重新從出口鏈向上遊資源品轉換。

商品價格快速上漲后的降温實際上對於定價產能價值的股票資產標是有利的。

風險提示：

國內經濟不及預期，海外經濟大幅下行

▍可轉債周報20240526：股市回暖后，哪些風格轉債表現較好？

權益市場自今年2月初底部反彈以來，上證指數目前已回暖至2023年9月水平。股市反彈回暖之后，什麼風格轉債策略表現相對更好？

構造不同風格轉債策略指數，在歷史五段權益市場反彈后的震盪期區間內進行統計觀察。總的來看，高股息、高YTM風格轉債在震盪期平均表現更優。

當前，權益指數已逐步回暖，基本面逐步修復下10Y國債收益率大概率延續區間震盪，調整上行空間或有限；轉債估值來看，伴隨轉債增量資金回補溢價率仍有上行空間。若股市不明朗或進入震盪狀態，仍可保持關注高股息、高YTM風格轉債。

風險提示：

1）宏觀經濟波動超預期；2）權益市場波動劇烈；3）海外基本面變化超預期。

▍高頻數據跟蹤周報20240525：PTA開工率環周上升

本周(5.20-5.24)全國主要鋼企高爐開工率、全國螺紋鋼開工率上升；焦化企業產能利用率、秦皇島煤炭庫存上升；PTA、苯乙烯、石油瀝青裝置開工率上升；全鋼胎汽車輪胎開工率下降。

本周(5.20-5.24) 30大中城市商品房成交面積下降；螺紋鋼、高線、瀝青、玻璃價格上升；上海地鐵客運量下降，義烏小商品價格指數上升；CCFI綜合指數、SCFI綜合指數上升。

本周(5.20-5.24) 豬肉平均批發價上升1.75%至20.8元/公斤；布倫特原油現貨價格下降0.83%至81.1美元/桶。

風險提示：

政策不確定性；基本面變化超預期。

▍流動性跟蹤周報20240526：同業存單發行超10000億

5.27-5.31資金面關注因素：（1）逆回購到期100億元；（2）政府債淨繳款5466億元；（3）同業存單到期3211億元。

5.20-5.24公開市場情況：公開市場淨投放680億元。7天逆回購投放100億元，到期120億元，淨投放-20億元，國庫現金定存投放700億元。

5.20-5.24四類主要銀行發行總額為10598億元，淨融資額為4356億元，對比5.13-5.17主要銀行同業存單發行8323億元，淨融資額1309億元，發行規模增加，淨融資額增加。

風險提示：

政策不確定性；基本面變化超預期。

▍批文審覈周度跟蹤20240526：本周交易所批文「終止」增加且反饋次數增加

僅交易所私募債通過批文有所增加:2024年以來，江蘇通過批文規模最大，為5669億元，其次是浙江（4266億元），廣東（3283億元），山東（2381億元）。

本周交易所審覈反饋平均次數增加:交易所和DCM審覈反饋平均次數分別3次、2次；交易所和DCM審覈反饋的平均天數分別146天、60天。

本周發債城投「終止」批文有所增加:2024年以來，審覈反饋為「終止」的全部債券共217只，合計擬發行規模為3428億元。

風險提示：

城投口徑偏差；項目披露不齊全或滯后；地方政府債務壓力、區域及平臺評價的主觀性。

▍量化周報：景氣度繼續逐步修復

擇時觀點：景氣度繼續逐步修復。無論從宏觀指標還是分析師預期來看，景氣都在緩慢提升，市場理論上繼續處於一致上漲區間，維持看多狀態。

指數監測：港股通非銀ETF大幅流入。

資金共振：推薦建材，輕工製造與消費者服務。

公募風格：4月整體切向中盤價值。

公募行業：4月大幅減持電子、電新。

因子跟蹤：盈利因子表現亮眼。

量化組合：上周超額收益漲跌互現。

風險提示：

量化結論基於歷史統計，如若未來市場環境發生變化不排除失效可能。

▍鋼鐵周報20240525：板材消費回升，關注后續地產政策兑現力度

價格：本周鋼材價格上漲。

本周20mm HRB400材質螺紋價格為3740元/噸，較上周環比+2.2%，熱軋3.0mm價格為3890元/噸，較上周環比+0.3%。本周原材料價格分化，港口鐵礦石價格上漲；焦炭價格下跌；廢鋼價格上漲。

利潤：本周螺紋鋼利潤回升。

長流程方面，我們測算本周行業螺紋鋼、熱軋和冷軋噸毛利分別環比前一周+53元/噸，+5元/噸和-39元/噸。短流程方面，本周電爐鋼利潤環比前一周上升。

產量與庫存：本周螺紋鋼產量周環比上升，五大鋼材廠庫周環比下降、社庫周環比下降。

產量方面，本周五大鋼材品種產量896萬噸，周環比升6.49萬噸，其中建築鋼材產量周環比增2.74萬噸，板材產量周環比升3.75萬噸，螺紋鋼本周增產2.16萬噸至235.74萬噸。分不同鍊鋼方式來看，本周長、短流程螺紋鋼產量分別為206.4萬噸、29.34萬噸，周環比分別+0.94萬噸、+1.22萬噸。庫存方面，本周五大鋼材品種社會總庫存周環比降43.81萬噸至1288.39萬噸，鋼廠總庫存469.3萬噸，周環比降10.32萬噸，其中，螺紋鋼社庫降31.69萬噸，廠庫降10.74萬噸。表觀消費量方面，測算本周螺紋鋼表觀消費量278.17萬噸，周環比降12.14萬噸，本周建築鋼材成交日均值13.93萬噸，周環比下降0.47%。

投資建議：板材消費回升，關注后續地產政策兑現力度。

鋼材品種需求表現分化，本周五大品種表觀消費呈現板材增、建材降的局面，製造業及出口需求尚有韌性，支撐板材消費回升。供應方面，本周五大鋼材品種產量回升，鋼廠仍有復產空間，產量或繼續緩慢回升，供給端或存一定壓力。庫存方面，本周社庫、廠庫雙雙去庫。整體看，短期鋼材品種表現分化，建築鋼材需求走弱，板材需求韌性仍在。宏觀層面，房地產政策回暖提振建材消費預期，后續需重點關注政策兑現力度。推薦：1）普鋼板塊：寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份；2）特鋼板塊：中信特鋼、甬金股份、翔樓新材；3）管材標的：久立特材、武進不鏽、友發集團。建議關注：高温合金標的：撫順特鋼。

風險提示：

地產用鋼需求超預期下滑；鋼價大幅下跌；原材料價格大幅波動。

▍有色金屬周報20240526：美聯儲態度偏鷹，價格高位震盪不改上行態勢

本周（5/20-5/24）上證綜指下跌2.07%，滬深300指數下跌2.08%，SW有色指數下跌3.95%，貴金屬COMEX黃金下跌3.50%，COMEX白銀下跌3.89%。工業金屬LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動+1.41%、-3.56%、+0.51%、+0.11%、-3.74%、-3.21%；工業金屬庫存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動+2.87%、+8.71%、-0.83%、-6.65%、+2.67%、+0.20%。

美聯儲會議紀要偏鷹，國內房地產政策提振需求，價格高位震盪不改上行態勢。

核心觀點：美聯儲5月會議紀要偏鷹，國內房地產扶持政策持續落地，價格高位震盪壓制短期需求，繼續看好商品價格。銅方面，供應端，5月24日SMM進口銅精礦TC指數報-0.65美元/噸，周度環比上漲0.43美元/噸，依然維持銅礦比銅價貴的局面；需求端，銅價創新高並劇烈波動，下游採購愈發謹慎，消費整體承壓，部分銅加工企業減停產以緩解庫存壓力，導致開工率超預期下滑，國內精銅杆開工率環比-5.20pct至64.46%，SMM銅線纜開工率環比-3.95pct至75.87%。鋁方面，供應端，雲南復產進度較好，大部分企業開工率達到85%以上，內蒙華雲三期項目周內通電，國內電解鋁產能維持增勢；需求端，終端客户採購意願不足，部分鋁加工企業降低開工主動去庫，鋁價高位抑制消費，本周國內鋁錠社庫累庫2.0萬噸。重點推薦：洛陽鉬業、紫金礦業、神火股份、西部礦業、金誠信、中國有色礦業、中國鋁業、雲鋁股份。

能源金屬：臨近月底觀望情緒走強，鋰價趨弱，收儲超預期支撐鈷價上行。

核心觀點：下游庫存偏高，臨近月底下游觀望情緒走強，需求走弱。鋰方面，供給端，江西中小型鋰鹽廠受環保督察小幅減產，但鋰輝石及青海鹽湖產量保持穩定，國內碳酸鋰供應以穩為主。需求端，一是臨近月底，長協折扣係數談判即將進行，二是多數下游正在跟蹤6月行業排產情況，觀望和看跌情緒走強，在下游庫存量較高的背景下，採買趨弱。鈷方面，供給端，電鈷新增產能爬坡，鈷鹽開工維持低位；需求端，前驅體排產有繼續下行可能，鈷酸鋰需求維持弱勢，但由於國家收儲超預期，支撐鈷價走強。鎳方面，印尼RKAB未超預期，鎳礦供應緊張持續，支撐鎳價走強，硫酸鎳利潤倒掛程度加深，儘管需求仍然較弱，但成本支撐硫酸鎳價格反彈。重點推薦：藏格礦業、永興材料、華友鈷業、中礦資源。

貴金屬：美聯儲會議紀要偏鷹，繼續看好貴金屬長牛機會。

美聯儲公佈5月會議紀要，儘管4月通脹數據出現降温，但多位官員表示無法根據單月數據預測通脹的后續走勢，現在討論降息還為時尚早，美聯儲利率態度轉鷹，壓制降息預期，聯邦基金利率期貨顯示，9月降息的概率再次回到60%以下。伊朗總統墜機遇難、俄烏衝突持續，地緣政治風險不斷加強，避險情緒提升。同時央行購金未來將持續增加，繼續堅定看好未來金價上漲，同時我們認為當下要重視白銀的投資機會，隨着金銀比修復+PMI上行共振，白銀價格彈性空間大。重點推薦：中金黃金、銀泰黃金、山東黃金、招金礦業、赤峰黃金、湖南黃金，關注中國黃金國際，白銀標的關注盛達資源、興業銀錫。

風險提示：

需求不及預期、供給超預期釋放、海外地緣政治風險等。

▍煤炭周報：量價齊升，重點配置板塊山西煤企

量價齊升，重點配置板塊山西煤企。

本周產地及港口煤價延續漲勢。近期煤炭供應受內蒙安全環保形勢趨嚴影響有所收緊：據國家統計局分省產量數據，2024年4月，山西日均產量為328萬噸，同比下降11.9%，環比增長7.7%；陝西日均產量為216萬噸，同比微增0.1%，環比增長3.7%；內蒙古日均產量為338萬噸，同比增長5.6%，環比下降13.6%；新疆日均產量為121萬噸，同比下降1.7%，環比下降9.9%。據CCTD數據，5月上旬山西產量同比4月上旬延續增勢，增幅5.09%，但內蒙、陝西、新疆產量分別同比-2.43%/-0.83%/-4.52%。由此可見，主產地整體產量收緊趨勢持續，特別是內蒙受安全環保檢查影響降幅較大，后續疊加月末煤礦生產任務完成，供應端或維持偏緊；運量方面，大秦線近期受產地供應收縮影響發運持續偏低，但同時運量低位也有望助力后續煤價上漲；需求端迎峰度夏預期較好，電煤需求持續上升，非電需求表現穩定。供需偏緊下短期煤價有支撐，預計仍將維持緩慢上漲走勢，7月中旬后水電基數迴歸正常疊加火電發力，迎來加速上漲。板塊配置方面，在煤價上行趨勢下，考慮山西省產量恢復有望使省內煤炭企業受益量價齊升，建議重點配置板塊山西煤企。

焦煤市場穩中向好。

本周焦煤供應有所回升，但主要受前期停產煤礦復產影響，放開夜班生產並未帶來產量明顯提升；需求端焦企開工尚可、庫存低位，鋼廠鐵水產量持續提升，疊加近期宏觀政策利好提振市場情緒，剛需支撐下短期焦煤市場或穩中偏強運行。

焦炭市場有望穩中偏強運行。

本周焦炭首輪降價落地，焦企利潤收窄，開工積極性下降，但因原料煤成本有所下移，仍有盈利空間；需求端受宏觀利好政策影響，市場情緒有所改善，鋼廠鐵水產量仍有上升空間。短期剛需支撐下焦炭價格或穩中偏強運行，后續關注盈利情況及原料煤價格走勢。

投資建議：

標的方面，我們推薦以下投資主線：1）強α屬性公司，建議關注晉控煤業和新集能源。2）產量環比提升、受益煤價上漲，建議關注華陽股份、山煤國際和潞安環能。3）行業龍頭公司業績穩健，建議關注中國神華、陝西煤業和中煤能源。4）高彈性標的，建議關注蘭花科創和兗礦能源。5）稀缺焦煤標的，建議關注恆源煤電、淮北礦業、平煤股份和山西焦煤。

風險提示：

1）下游需求不及預期；2）煤價大幅下跌；3）政策變化風險。

▍石化周報：需求高峰將至，油價易漲難跌

需求高峰將至，油價易漲難跌。

5月22日公佈的美聯儲FOMC會議內容顯示，官員們對通脹向2%年化目標的進展沒有信心，如有必要，願意再次上調利率，這引發了市場對美國經濟和石油需求的擔憂；另外，第37次歐佩克和非歐佩克部長級會議將於2024年6月2日通過視頻會議召開，而下半年是否延續減產也將在本次會議做出決定；疊加巴以衝突近期形勢不明朗，多種不確定因素影響下，市場情緒以觀望為主，油價在80美元/桶左右的位置波動。后續來看，我們認為當前油價易漲難跌。一方面，美國汽油需求高峰將從5月底的陣亡將士紀念日開始到9月初的勞工節結束，美國能源部宣佈將出售100萬桶汽油儲備也是出於對油價的擔憂；中國則在5月17日宣佈地產新政來刺激內需，全球需求處於高峰前期。另一方面，美國能源信息署預計今年颶風季可能更為強勁，而這將增加美國原油生產中斷的風險，一旦美國原油供應不足，OPEC+又維持減產，全球的供需將會在即將到來的旺季出現明顯缺口。

美元指數上升；油價下跌；東北亞LNG到岸價格上漲。截至5月24日，美元指數收於104.75，周環比上升0.25個百分點。1）原油：截至5月24日，布倫特原油期貨結算價為82.12美元/桶，周環比下跌2.21%；WTI期貨結算價為77.72美元/桶，周環比下跌2.92%。2）天然氣：截至5月24日，NYMEX天然氣期貨收盤價為2.50美元/百萬英熱單位，周環比下跌5.12%；截至5月23日，東北亞LNG到岸價格為12.32美元/百萬英熱，周環比上漲10.28%。

美國原油產量穩定，煉油廠日加工量上升。截至5月17日，美國原油產量1310萬桶/日，周環比持平。美國煉油廠日加工量為1648萬桶/日，周環比上升23萬桶/日。

美國原油庫存上升，汽油庫存下降。1）原油：截至5月17日，美國戰略原油儲備為36880萬桶，周環比上升99萬桶；商業原油庫存為45885萬桶，周環比上升183萬桶。2）成品油：車用汽油庫存為22682萬桶，周環比下降95萬桶；航空煤油庫存為4251萬桶，周環比上升114萬桶；餾分燃料油庫存為11674萬桶，周環比上升38萬桶。

汽油價差收窄。截至5月24日，NYMEX汽油、取暖油期貨結算價和WTI期貨結算價差為26.94、24.47美元/桶，周環比變化-1.67%、+0.42%。

投資建議：

標的方面，我們推薦以下投資主線：1）油價中樞提高，國企改革推動國企資產優化，疊加高分紅特點，石油央企估值有望提升，建議關注中國石油、中國海油、中國石化；2）油價上漲，建議關注高成長、業績彈性較大的中曼石油；3）天然氣市場化改革加速推進，建議關注產量處於成長期的新天然氣、藍焰控股；4）油氣上產提速，建議關注氣井服務領域的稀缺標的九豐能源。

風險提示：

地緣政治風險；伊核協議達成可能引發的供需失衡風險；全球需求不及預期的風險。

▍汽車和汽車零部件行業周報20240526：自主出海超預期 智駕迎多重催化

本周數據：5月第三周（5.13-5.19）乘用車銷量33.0萬輛，同比-7.6%，環比-23.6%；新能源銷量16.8萬輛，同比+33.2%，環比-14.0%；滲透率50.7%。

本周行情：表現弱於市場。本周A股汽車板塊下跌3.34%表現弱於滬深300（下跌0.55%），其中商用載貨車上漲0.69%，乘用車、汽車服務、汽車零部件、商用載客車、摩托車及其他分別下跌2.08%、3.94%、4.35%、4.75%、5.37%。

本周觀點：本月建議關注核心組合【長安汽車、比亞迪、德賽西威、伯特利、拓普集團、新泉股份、愛柯迪】。

智駕奇點已至 自主譜全球化新篇章。

2024M1-4，乘用車上險銷量613.6萬輛，同比+9.6%；5月第1/2/3周上險銷量分別36.0/43.3/33.0萬輛，同比分別-13.0%/+18.7%/-7.6%，短期需求平穩。國家發佈以舊換新補貼細則后，重慶、四川、浙江、湖北等地推出地方補貼政策，單車補貼2,000元-3,000元不等，伴隨政策落地需求有望好轉。2024 年，總量端，自主、新能源加速滲透+出海驅動需求；結構端，1）自主份額持續提升：2024M1-4自主批發份額達60.6%，同比+6.8pct；2）新能源滲透率突破50%：2024M1-4新能源上險滲透率達39.6%，5月第1/2/3周新能源滲透率分別40.9%/45.0%/50.7%，優質供給驅動下，我們預計全年新能源批發銷量預計1,200萬輛，+33.8%；3）出海超預期 海外本地化擴張加速。2024M1-4乘用車出口150.7萬輛，同比+32.0%，海外需求超預期，海外建廠步伐加速，優質自主加速全球化；4）智能駕駛加速。2024年智能駕駛產業化加速，特斯拉FSD推進入華，城市NOA落地，有望加速數據積累、技術成熟，看好智能駕駛領先的車企。

摩托車內銷顯著回暖 出口持續高增。

2024年4月250cc以上摩托車銷量7.2萬輛，同比+32.4%，環比+36.9%，1-4月累計18.5萬輛，同比+13.6%。從結構上看，1）出口延續高增：4月250cc+摩托車出口3.1萬輛，同比+98.4%，環比+48.9%，1-4月累計出口8.7萬輛，同比+58.2%。2）400-500cc排量段車型同比增長強勁。4月400-500cc銷售2.5萬輛，同比+193.8%，環比+24.5%，結構進一步優化。4月起中大排摩托車市場進入旺季，多款優質新品上市在即，疊加春風、錢江等車企發力出口業務，將會進一步帶動中大排摩托車銷量向上。

投資建議：

零部件：中期成長不斷強化，看好：1、新勢力產業鏈： 建議關注華為產業鏈-【滬光股份、文燦股份、星宇股份、瑞鵠模具、光峰科技、上聲電子、上海沿浦】；T鏈-【拓普集團、新泉股份、愛柯迪、旭升集團、雙環傳動、岱美股份、銀輪股份】。2、智能化核心主線：建議關注智能駕駛-【伯特利、德賽西威、經緯恆潤-W、科博達】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】。

機器人：建議關注Tier1【拓普集團】；絲槓【北特科技（維權）、貝斯特】；減速器【雙環傳動、精鍛科技】。

輪胎：建議重點關注龍頭【賽輪輪胎】及高成長【森麒麟】、【玲瓏輪胎】。

摩托車：建議關注中大排量龍頭車企【春風動力、錢江摩托】。

低空經濟：建議關注飛行器【萬豐奧威（維權）】、【億航智能】；航發【宗申動力】。

風險提示：

汽車行業競爭加劇；需求不及預期；智能駕駛推進進度不及預期。

▍電力設備及新能源周報20240526：廣東發佈低空經濟高質量發展行動方案，4月電網投資額同比高增

本周（20240520-20240524）板塊行情

電力設備與新能源板塊：本周下跌1.24%，漲跌幅排名第6，強於上證指數。板塊子行業：本周太陽能指數漲幅最大，核電指數漲幅最小。太陽能指數上漲2.41%，風力發電指數下跌0.43%，儲能指數下跌1.30%，鋰電池指數下跌1.55%，工控自動化下跌2.25%，新能源汽車指數下跌2.75%，核電指數下跌4.07%。

新能源車：廣東省級政策為全國低空經濟發展樹立標杆

縱觀近期高層及各省市政策，站位高、力度大、更務實、更專業，行業發展有望進入快車道，低空經濟發展潛力無限。廣東省級政策的推出為自身發展指明方向，在區域層面重點強調廣深及珠海的三地聯動，在產品及應用場景層面鼓勵利用直升機、eVTOL等低空飛行器探索拓展空中通勤、商務出行、空中擺渡、聯程接駁、跨境飛行等低空新業態。各省市將參考廣東經驗，為本地區低空經濟發展提供更加具體合理的意見。

新能源發電：4月光伏新增裝機14.37GW，CPIA召開座談會引導行業有序發展

4月光伏新增裝機達到14.37GW。根據國家能源局統計，2024年1-4月國內光伏新增裝機量達到60.11GW，同比+24.43%，其中4月單月新增14.37GW，同比-1.91%，環比+59.31%，需求顯著回暖。CPIA召開座談會，指出面對行業虧損和產能過剩問題，未來可能會出台行政性、強制性措施，以引導行業健康發展。

電力設備及工控：1-4月電網工程完成投資1229億元，同比增長24.9%

2024年1-4月全國累計發電裝機容量約30.1億千瓦，同比增長14.1%。其中，太陽能發電裝機容量約6.7億千瓦，同比增長52.4%。全國主要發電企業電源工程完成投資1912億元，同比增長5.2%。電網工程完成投資1229億元，同比增長24.9%。

本周關注：寧德時代、陽光電源、湖南裕能、金盤科技、許繼電氣、協鑫科技、明陽電氣、中信博、天賜材料、平高電氣等。

風險提示：

政策不達預期、行業競爭加劇致價格超預期下降等。

▍計算機周報20240525：繼續關注大安全方向拐點機遇

市場回顧

本周（5.20-5.24）滬深300指數下跌2.08%，中小板指數下跌2.72%，創業板指數下跌2.49%，計算機（中信）板塊下跌4.32%。板塊個股漲幅前五名分別為：榮科科技（維權）、立思辰、春秋電子、*ST實達（維權）、朗新科技；跌幅前五名分別為：中科軟、龍宇燃油、聯絡互動、思創醫惠（維權）、浩豐科技（維權）。

行業要聞

華為：發佈華為影像XMAGE共創計劃，將結合軟硬芯雲，多維度構建全鏈路的影像技術創新，構築未來影像力量。

華為：2024華為AI+製造行業峰會召開，AI的崛起正在重構生產關係，幫助製造業實現提質、降本、增效和減存，從而激發新質生產力。

公司動態

聯迪信息：5月22日消息，公司發佈公司股票解除限售公告，解除限售數量總額為18,796,960股，佔公司總股本23.80%。

南威軟件：5月24日消息，公司公司與華為雲計算技術有限公司簽訂了阿爾及利亞一網通項目合同。合同總金額為人民幣5,368.76萬元（含税）。

本周觀點

國內算力需求或是最確定主線。浪潮信息發佈2023年業績，23Q4利潤端強勢反轉印證算力行業需求的高景氣；海外AI巨頭微軟、谷歌發佈最新季度財報，並再一次強調算力資本開支的增長態勢；考慮到GPU供應問題帶來的中美算力投資周期錯位，2024年國內算力建設或是最確定主線。三大運營商陸續發佈大額招標，國產AI算力已成為主流，長期前景廣闊。建議重點關注：浪潮信息、寒武紀、中國長城、軟通動力、紫光股份、工業富聯、海光信息、中科曙光、蘇州科達等國產AI算力領軍企業。

不確定性增長的國際地緣政治，凸顯軍工IT安全與大安全重要性。中國信息支援部隊的建立實現了統籌國內網絡信息體系建設運用的關鍵支撐，我國新型網絡安全體系正在穩步推進，國家網絡空間安全戰略的核心組件網絡空間地圖與軍工及重點單位虛擬訓練基地網絡靶場等美國近年來大力發展的新型特種網絡安全產品有望快速發展，同時衞星傳輸加密或成為衞星互聯網剛需並構建全新業務增量。建議重點關注：普天科技、盛邦安全、梅安森、吉大正元、超圖軟件、中國長城、永信至誠、安博通等前瞻佈局相關業務的廠商。

年內首批安全可靠測評結果出臺，信創行業迎來重要拐點。《2024年政府工作報告》提出擬發行超長期特別國債，專項用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設。新的一年政策將進一步深化國企改革和信創推進進程，國產化紅利有望持續釋放，看好需求側、供給側共同推動下信創行業迎來重要拐點，建議重點關注：中國軟件、中國長城、納思達等信創行業龍頭。

風險提示

政策落地不及預期；行業競爭加劇

▍一周解一惑系列：流程工業設備：受益於「減油增化」及設備更新

流程工業是以資源和可回收資源為原料，通過物理變化和化學反應的連續複雜生產，使得原料獲得形變、相變，為製造業提供原材料和能源的基礎工業。

流程工業所使用的機械設備可分為三大類：流程設備、流程機械、流程控制。

受益於大煉化、化工、電力等行業發展，2003-2017年我國流程工業設備行業快速增長，化學原料及化學制品、電力生產、石油加工、煉焦及核燃料製造業設備工器具購置投資完成額由1291億元增長至11944億元，CAGR為17.22%。

投資建議 ：

建議關注流程工業設備相關標的：卓然股份、江蘇神通、海陸重工（維權）、紐威股份等。

風險提示：

1）流程工業投資落地不及預期的風險。2）更新替換需求不及預期的風險。3）行業政策發生變動的風險。

▍傳媒互聯網行業周報：港股陸續披露財報，新產品周期中重視優質資產演繹

本周觀點：騰訊、網易、B站、快手等港股公司陸續披露財報，平臺型公司業務展現較強增長穩健性，且逐步開啟新產品周期，建議繼續把握優質資產演繹。

網易24Q1實現營收269億元，歸母淨利潤85億元。24Q1遊戲及相關增值服務營收215億元，《夢幻西遊》手遊、《第五人格》等長線運營產品收入創新高，且網易遊戲520發佈會公佈多款新品：《燕雲十六聲》定檔7月26日、《逆水寒》手遊預計上線更多區域、《永劫無間》手遊首測兩周后全網預約量超2500萬等。嗶哩嗶哩24Q1實現總營收同比增長12%，達56.6億元人民幣，毛利潤同比提升45%，毛利率則連續7個季度環比提升至28.3%。減虧方面，公司調整后運營虧損和淨虧損分別同比大幅收窄52%和56%，並連續3個季度實現正向經營現金流。

我們認為港股優質平臺型公司展現較強的增長穩健性，同時部分公司也開啟新產品周期，包括騰訊上線重磅手遊《地下城與勇士：起源》已連續霸榜iOS暢銷榜5天，心動公司的《出發吧麥芬》也穩居iOS暢銷榜TOP10，網易后續仍有《永劫無間》手遊、《燕雲十六聲》等產品待上線。建議持續把握優質資產，建議關注騰訊控股、bilibili、網易、心動公司、快手、赤子城科技、禪遊科技等。

市場回顧

2024年5月20日到5月24日，上證綜指（-2.07%），深證成指（-2.93%），滬深300（-2.08%），創業板指（-2.49%）。按照中信行業分類，在所有行業板塊中，傳媒(中信)（-3.75%）排名第23。

行業要聞

國家新聞出版署：5月共96款國產網絡遊戲獲批；網易遊戲40+產品齊發，與熱愛為伍；月之暗面新一輪估值已達30億美元，繼阿里后，騰訊也入局；國家發展改革委等部門關於印發《推動文化和旅遊領域設備更新實施方案》的通知。

公司動態

松煬資源（維權）公佈，公司全資孫公司樂動科技擬以自有資金8,287.50萬元收購公司控股股東、實際控制人王壯鵬先生全資持股的松煬投資持有的富榮高科51.00%的股權。本次交易完成后，樂動科技將直接持有富榮高科51.00%股權，成為富榮高科的控股股東。富榮高科系金陵樂彩股東之一，持有金陵樂彩65%股權，為金陵樂彩的控股股東。同時，樂動科技系金陵樂彩的股東之一，持有金陵樂彩20%股權。本次交易完成后，公司全資孫公司樂動科技將直接和間接持有金陵樂彩合計53.15%股權，成為金陵樂彩的控股股東，金陵樂彩將納入公司合併報表範圍。

投資建議：

建議持續把握MR、AI+應用逐步落地，以及B端、C端用户真實反饋，關注商業模式的延展。同時建議重視具備優質資產的國有企業投資機遇，理解國有企業在新時期的業務拓展可能性和價值重估。目前傳媒板塊行業景氣度仍在持續提升，板塊調整中建議繼續沿新渠道+新內容方向佈局。

風險提示：

新電影上線表現不及預期、新技術發展不及預期、行業競爭加劇、新產品研發上線及表現不及預期。

重要提示：《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閲號/本賬號發佈的觀點和信息僅供民生證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以民生證券研究院發佈的完整報告爲準。若您並非民生證券客户中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閲、接收或使用本訂閲號/本賬號中的任何信息。本訂閲號/本賬號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閲讀本訂閲號/本賬號推送內容而視相關人員為客户；市場有風險，投資需謹慎。

本訂閲號所載報告信息均來源於公開資料，本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。