A股穩步上行態勢將延續？投資主線有哪些？十大券商策略來了

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財聯社5月26日訊（編輯 若宇）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：現實逐步驗證后 穩步上行態勢將延續

市場步入存量狀態，全球資金再平衡衝動降温，基於預期修復的行情結束，現實逐步驗證后，穩步上行態勢將延續，配置上建議繼續圍繞績優成長、低波紅利和活躍主題佈局，減少輪動博弈。一方面，市場的流動性狀況已不支持純粹預期修復驅動的行情，活躍私募進一步加倉空間有限，ETF呈現持續小幅流出，海外風險資產在修復，全球資金再平衡衝動降温。另一方面，行情轉向由政策、基本面和風險偏好逐步改善推動的穩步上行趨勢，有四個因素的驗證至關重要：一是地產政策轉向的效果及后續進一步的政策應對有待驗證，二是旨在優化供給端的產業政策需要時間逐步起效，三是三中全會各項改革方針的推出值得期待，四是複雜的地緣環境對市場風險偏好的影響需要消化。

配置上，績優成長方面，重點關注規模擴張衝動受抑制、資本金消耗有望減緩增長、資產質量預期改善從而打開重估空間的銀行，關注工程機械、家電、基礎化工、消費電子等製造業龍頭，產業周期築底企穩的醫藥，以及港股的消費和互聯網龍頭。低波紅利方面，繼續關注自由現金回報率穩定的水電、核電，保費穩定增長的財險，還有分紅比例提升、經營穩定的部分消費品龍頭。活躍主題方面，低空經濟、AI產業化、生物製造等主題預計仍將維持較高熱度，但需要持續跟蹤市場結構的轉變趨勢。

華西證券：板塊輪動快如風 堅守高股息紅利

近期A 股市場在地產鏈積累一定漲幅和增量資金入市不足的情況下，階段性轉向震盪休整，板塊快速輪動是當前行情的主要特徵。政策層面，新國九條為主的「1+N」政策體系持續完善，減持新規通過影響資金供需從而改善A股微觀流動性，此外對7月份三中全會的改革預期多次發酵，對內外資風險偏好形成支撐。展望后市，資產配置荒客觀存在，在資金存量博弈的背景下，A股風格板塊將快速輪動，高股息紅利品種仍是后續重點配置方向。

行業配置上，建議以現金流充裕、分紅穩定的藍籌板塊為主，如電力、煤炭、家電等；兼顧受益於政策有望催化的「新質生產力」主題。

華泰證券：逢低建倉「地產+」

上周，上證指數縮量調整，我們總結三點觀察：①2.5-5.24，全A NTM PE修復超20%至14x，總量上市場重心上移，結構上缺少景氣外推方向，性價比主導，低估值與紅利風格佔優。②政策：地產政策密集催化后，進入效果觀察期，政策工具有儲備，市場有期待。減持新規落地，或加速產業資本中浮籌出清，優化A股生態。③海外：聯儲降息預期折返跑或持續，建議弱化降息時點押注。海外AI強資本開支+龍頭高景氣對A股的映射減弱。配置：低擁擠+高性價比的紅利底倉外；戰術增配地產+出口驅動的輕工，地產+產能減壓驅動的化纖、化學原料以及地產+消費復甦驅動的大眾消費品。

配置上，我們建議在ROE穩定乃至有提升空間的紅利作為底倉的基礎上，逢低建倉「地產+」，增加對於國內宏觀beta的敞口，包括：①地產+出口驅動的輕工；②地產+供給減壓的化纖、化學原料以及地產+消費復甦的大眾消費品。

國泰君安：不確定性下降是中國股市上升的關鍵動力

本周股市調整，表觀原因在於市場對於地緣風險的擔憂升溫。我們認為儘管外部地緣依然嚴峻，但過去兩到三年市場並未給與過高期待。更重要的在於，應該看到經濟社會內部不確定性正在下降，這是驅動本輪市場行情的核心要素。但人民幣幣值穩定+內需政策發力+改革預期升溫的邊際組合令中國資產邏輯變得順暢。投資機會在年中，敢於逆向佈局，股市震盪上升。此外，行情的動力不在增長預期上修，而是不確定性降低：1）股市波動不確定性降低；2）政策不確定性降低；3）經濟不確定性降低。

行業配置方面，先藍籌股后成長股，加大部分內需藍籌與成長股的配置。1）內需政策擴張且政策思路合乎邏輯，部分內需板塊不確定性下降，推薦：金融地產/食品飲料/汽車/農業；與消費建材/交運/資源等；2）成長股節奏先科技製造，后科技應用。推薦：半導體/國防軍工/計算機信創/創新葯；3）繼續看好港股紅利與科技龍頭。

信達證券：年度上漲趨勢大概率沒有完成 第一輪輪動式估值修復可能已經到達尾聲

年度上漲趨勢大概率沒有完成，但第一波輪動式估值修復可能已經到達尾聲。我們認為市場的年度反轉已經確立，背后主要是兩個原因：（1）房地產下滑對各行業盈利的負面影響逐漸達到尾聲，2月5日A股整體PB達到2003年以來歷史最低，但整體ROE並不是歷史最低，我們認為股市已經較為充分定價了大部分宏觀悲觀預期。（2）新國九條政策有望系統性改善股市的供需結構。從歷史經驗來看，熊轉牛第一波上漲大多持續1個季度左右，以估值修復為主，此時大部分板塊業績並沒有改善。但如果漲到第二個季度，則大多需要明確的盈利改善或居民增量資金，這些因素還需要醖釀，當下有可能是第一波估值修復的尾聲。（3)經濟在庫存周期底部剛企穩，改善一般會比較慢，后續一個季度，基本面變化可能趕不上投資者預期的變化，由此帶來波折。

年度建議配置順序：上游周期>汽車汽零、出海>金融地產>AI、醫藥&半導體&新能源>消費，排序靠前的可能是未來牛市的最強主線。近期地產鏈的強勢，從策略角度來看，主要有兩個原因:（1）熊市結束后，熊市中跌幅最大的板塊大多會出現一次較大的反彈，新能源和地產是過去2年熊市中，最弱的兩個方向，先后企穩反彈，我們判斷標誌着熊市可能結束。（2）季度內,2月6日市場反轉以來，高分紅、AI、周期、超跌大盤成長先后反轉，地產鏈反彈之前是位置最低的一類板塊，從輪動的角度，可能存在着補漲的訴求。

民生證券：迴歸主線

從4月下旬至上周，A股市場呈現出由高位資產佔優向低位資產佔優切換的特徵。從本周開始A股投資者對海內外各類預期博弈的熱度有所降温，在市場的冷靜期中，投資者發現長期趨勢沒有變化或許正是本周最大的變化。國內庫存結構來看上游資源品行業相對佔優，潛在彈性強於中下游。而隨着政府發債節奏的提速，設備更新、消費品以舊換新等有利於實物資產需求的擴張的變化或許會慢慢出現。此外，本周國際市場銅價從高點回落，A股市場中有色金屬行業也有所回調。商品價格快速上漲后的降温實際上對於定價產能價值的股票資產標是有利的。

行業配置方面，資源品仍是我們優先推薦的方向：油、銅、煤炭、和資源運輸（油運、干散等）、鋁、貴金屬。金融板塊在「去金融化」的世界里，如果實現了尾部風險的化解，那麼過去十年漲盈利+殺估值的組合會轉化為盈利探底+估值修復的機會，建議關注銀行、保險；在國內經濟流量修復但企業面對增量不增利的環境中，紅利資產值得配置：鐵路、電力、公路和燃氣。

廣發證券：輪動速度快 干擾因素多 但不用太悲觀

對於總需求的四大拉動因素：出口、地產、地方政府、中央政府，年初以來，先是出口情況明顯改善，隨后地產政策加碼、中央超長期國債發行，都出現了邊際變化。截止到5月前三周（5/19），年初以來地方政府專項債的發行速度成為制約基本面預期的關鍵因素。不過，本周開始，地方政府專項債的發行出現了比較明顯的加速跡象，考慮到全年3.9萬億的發行總量和前4個月較慢的節奏，預期后續幾個月，專項債的發行可能會連續放量，有助於托住市場的對基本面的預期。因此，我們還是判斷市場5-7月的風險偏好，應該不會太差，由於地緣政治衝擊帶來的風險偏好下降可能是短暫的。

行業配置上，一方面，地產政策的出臺，讓投資人意識到政策的態度在發生變化，讓大家開始恢復對中國資產未來的信心。在這樣的背景下，股價和成交額佔比都在低位，且隱含了未來成長預期的一些機構偏好的成長板塊，開始逐步得到關注，比如創新葯、半導體設備。另一方面，3月中旬成交額佔比達到風險值（40%左右），經過2個月的消化回到安全值的TMT板塊，也值得關注，尤其是一些新的產業進展：國產算力、華為鴻蒙、信創、衞星等。

華金證券：反彈未完 TMT仍可能有配置機會

當前來看，TMT短期仍可能有配置機會。比照覆盤，當前來看：（1）發展新質生產力和海外產業催化、國內流動性維持寬松等使得5-6月TMT仍可能有配置機會。一是政策和產業催化上，6月可能不斷出現：首先，國內政策上，7月三中全會來臨前，科技創新等相關的政策可能不斷出臺和落地；其次，產業催化上，7大海外科技巨頭一季度利潤平均增速高達78.2%，海外AI大模型迭代更新、AI手機和AI PC等新產品都可能加速落地。二是流動性上，維持寬松。（2）經濟修復預期和TMT中報業績可能回升、科技創新政策催化等使得7月TMT也有一定配置機會。一是經濟和盈利基本面上，7月經濟可能繼續修復，TMT中報業績可能有所回升。二是政策上，7月政治局會議和三中全會可能進一步突出科技創新等政策。

短期繼續關注：一是政策和產業趨勢向上的通信（衞星互聯網、低空經濟）、計算機（自動駕駛、數據要素）、電子（半導體）、傳媒（AI應用）；二是受益於經濟修復和外資流入的電新（電池、光伏、風電）、家電、食品飲料、化工、地產產業鏈等。

申萬宏源：回調后更值得逢低佈局的方向仍是廣義高股息

上周五，房地產兜底政策迎來催化密度的階段性高點，對應房地產政策進入效果觀察期，也對應着內需改善預期發酵的高點，地產鏈和內需周期修復告一段落。同時，短期相對性價比較高的方向是科技成長，「高低切」行情延續短期可能需要科技成長接力。但短期已經錯過了兩個反彈契機，一是前期美聯儲降息預期上修，二是短期英偉達業績超預期。這反映出海外催化對國內科技成長的提振作用已經有限，需等待國內AI應用端產業催化。科技反彈不力，4月下旬以來的高切低行情告一段落。前期市場賺錢效應已擴散至高位，短期缺乏新的進攻方向，賺錢效應收縮在情理之中。目前市場性價比僅回落至中位附近，短期仍是調整波段。

行業配置上，廣義高股息投資為全年主線的判斷不變。繼續推薦電力，家電和白酒，煤炭、石油、有色。海外催化對A股科技股的提振作用已有限，重申科技有效反彈的條件是國內產業催化。房地產政策還有后招是大概率，地產股等待短期性價比改善后做配置。

中原證券：防禦行業領漲 A股小幅震盪

新國九條發佈，推動市場走向成熟，提振市場長期信心。出口數據超預期，顯示海外需求韌性和我國產品競爭力較強。物價隨着食品價格降幅收窄，也出現一定程度恢復。管理層出臺地產政策組合拳，有望穩定地產投資和提振內需，推動經濟企穩。美國通脹回落，降息預期提前。隨着國內利好政策落實，市場風險偏好有望提升，當前內外環境整體有利於市場持續企穩向好，未來股指總體預計將保持震盪上揚格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。

行業配置上，我們建議投資者短線關注電力、電網設備、石油煤炭以及公用事業等行業的投資機會。