港股關注丨港股迎來三連跌，投資者應該保持樂觀嗎？

短期下補缺口的概率仍然不低，

投資者當前應該儘量保持謹慎。

@港股研究社原創

隔夜美股三大股指齊跌，港股連跌三日累挫767點后，今早再度低開超百點。恆指低開126點報18742點，短暫上行后跌幅隨即擴大，最多曾跌289點報18579點；截至收盤，恆指收跌1.38%，恆指大市成交額731億港元。

港股連續三日下跌，主要是三方面原因：

其一，美聯儲降息預期連遭打擊，降息開始的時點不斷推迟。昨晚，標普全球公佈的美國5月綜合PMI初值超預期升至54.4，顯示企業活動兩年多來最快擴張。其中，工廠投入價格上漲速度為2022年11月以來最快，服務提供商的支付價格和接收價格也增加。

其二，臺海局勢不穩，東部戰區持續演習。地緣政治風險一直是影響中國資產表現的關鍵因素，但這個目前來看，應該只是短期的利空，下周在有望重新企穩。

其三、港股底部反彈積累了龐大獲利盤，此時也進入調整。在上周日的策略報告中，已有券商認為，市場近段時間的上漲已經接近尾聲，后續能否繼續上漲還取決於政策發力的持續性。

港股電力股今日大幅上漲，其中大唐發電、華電國際漲超5%，華能國際電力、中國電力、華潤電力跟漲。本月國家發改委發佈《電力市場運行基本規則》，推動電量、容量、輔助服務交易更加市場化。新規自2024年7月1日起施行。與此同時，中國電力企業聯合會預測，2024年全社會用電量將達到9.8萬億千瓦時，同比增長6%左右。隨着夏天的臨近，用電高峰季也快到了，電力板塊再掀起一波熱度。

美團-W (03690.HK)收跌2.68%。美團新CEO已經正式上任，美團今年調整頻繁，美團管理序列中首次出現兩位CEO，即美團CEO王興和在其之下的核心本地商業CEO王莆中。王莆中統管核心本地商業板塊后，今年到店業務將以提升利潤率為核心目標，目前已經在調整兩大事業羣合併后的冗余人員。業內知情人士瞭解到，由於去年美團到店GTV目標超額完成，2024年美團到店GTV目標設定為1萬億元。另一個核心業務美團閃購，今年GTV目標則為2000億元。美團外賣出海也將有新動作。

在京東集團-W(09618.HK)發行可轉債后，阿里巴巴(09988.HK)也隨后跟進。周四，阿里巴巴公告，擬私募發行本金總額為45億美元、於2031年到期的可轉換優先票據。45億美元可轉換優先票據按0.50%的年利率計算利息，票據發行預計將於2024年5月29日交割。

同時，阿里巴巴還發布了2024財年年報。阿里巴巴集團主席蔡崇信、CEO吳泳銘發佈第一封聯合署名的致股東信。蔡崇信、吳泳銘闡述了新發展階段「阿里巴巴是誰」，為何作出「用户為先、AI驅動」的戰略取捨，並分享了阿里的發展策略和如何投資未來。

接下來哪家中概股公司有可能跟進阿里和京東發行可轉債，匯豐認為，「偏好美團-W (03690.HK)、騰訊控股 (00700.HK)、網易-S (09999.HK)和拼多多 (PDD.US)，我們估計美團和騰訊是最有可能發行可轉債的公司，網易則可能保持更多的防禦性」。

受益於一季度業績利好，今日網易-S (09999.HK)在盤中一度漲至4.52%，但收盤卻僅漲0.42%。消息方面，網易在昨日下午公佈財報顯示，網易在2024年第一季度實現淨收入人民幣269億元，同比增加 7.2%；歸屬於公司股東的淨利潤為76億元，同比增加13%。從以上來看，遊戲業務仍是網易的支柱。根據財報，2024年第一季度遊戲及相關增值服務的淨收入達到了215億元人民幣，同比增加7%。

中金公司發佈研報稱，網易在今年首季度的收入同增7%至269億元，其中游戲收入同增10%，Non-GAAP (非公認會計原則)的淨利潤同增12.5%至85億元，符合預期。在遊戲業務上，移動遊戲在今年首季度的收入同增19%至161億元。該券商指出長線旗艦遊戲持續貢獻流水增量，比如《夢幻西遊》手遊和《第五人格》的收入創新高、《率土之濱》的收入創三年新高。再者在新遊方面，女性向遊戲《世界之外》等為公司擴充用户增量，並實現新賽道突破。

小米集團(01810.HK)收跌3.38%。小米集團布2024年一季度業績公告，營收人民幣755億元，同比增長27%。經調整淨利潤達人民幣65億元（包括智能電動汽車等創新業務費用人民幣23億元），同比增長100.8%。至此，小米連續三個季度營收增速回正，加速回到正常增長軌道。這家公司在喊出「規模與利潤並重」一年多之后，這一經營策略似乎終於開始奏效。

花旗在報告中表示，小米集團2024年一季度業績好於預期，主要得益於強勁的物聯網業務毛利率和電動汽車業務虧損的減少。該行調升小米港股目標價約2%，並上調今明兩年電動汽車出貨量及毛利率預估。

分析師Kyna Wong等在報告中指出，預計物聯網業務毛利率、海外互聯網業務收入和電動汽車銷售/毛利率將成為提振小米今年利潤的積極因素智能手機出貨量保持在預期軌道上，但平均售價可能受到產品結構向新興市場轉變的影響。花旗將2024/25/26年的電動汽車出貨量預估分別上調至12萬輛/23萬輛/30萬輛，電動汽車毛利率分別調至8.2%/11.3%/11.9%，將小米港股目標價從21.9港元調升至22.4港元。

理想汽車-W(02015.HK)收跌0.82%。天眼查App顯示，近日，江蘇心電互動汽車銷售服務有限公司發生工商變更，註冊資本由38.51億人民幣增至46.01億人民幣。該公司成立於2017年5月，法定代表人為劉傑，執行董事為李想，經營範圍含汽車、摩托車、二手車的銷售及售后服務，二手車零部件的銷售，二手車經紀，會議及展覽服務，代辦汽車年審、過户手續，汽車維修、摩托車維修、機動車維修等。股東信息顯示，該公司由理想汽車旗下Leading Ideal HK Limited全資持股。

嗶哩嗶哩-W (09626.HK）收跌11.27%，周四下午，嗶哩嗶哩公佈財報顯示，一季度營收總額同比增加12%至人民幣56.65億元（7.85億美元），略超過市場預估56.1億元；毛利潤為16.05億元，同比增加45%；毛利率達28.3%，較去年同期的21.8%有所增加。一季度淨虧損為7.65億元，較去年同期虧損6.30億元擴大21.4%（ 同比增加主要是由於2023年第一季度錄得債務抵銷所產生之收益人民幣3.36億元 ）；經調整淨虧損為人民幣4.56億元，同比收窄56%。

花旗發表研究報告指，嗶哩嗶哩今年首季度整體業績表現符合預期，利潤率表現更勝於預期。當中廣告業務實現不錯的按年增長；不過由於缺乏新遊戲應市，遊戲業務表現略遜於預期。另外，公司非通用會計準則毛利率按季錄得2.2%增長，虧損收窄幅度略高於市場共識。上述情況可能受惠於公司收入組合轉向更高利潤的廣告業務，以及進一步的成本優化措施。至於公司營運支出亦基本上符合該行預期。

明源雲(00909.HK)再跌超7%，本周累計跌幅超20%。截至發稿，跌7.14%，報2.61港元，成交額1728.98萬港元。中信證券表示，本次地產政策是由真實的商品房和保障性住房需求驅動，且預計主要在需求根基紮實的一二線城市大規模開展，所以該行判斷從房價止跌到投資復甦所需要的時間比較長，核心城市房價止跌之后全面上漲的可能性很低。

快手-W(01024.HK)收跌4.23%。野村發研報指，快手(01024)2024年第一季度盈利為44億元人民幣，比市場平均預期高37%，主要受益於經營利潤率提升。經調整營運利潤率同比增12個百分點至12.7%，主要受運營槓桿所推動。第一季度收入同比增17%，基本符合預期。

該行指，快手未來三年回購最多160億港元股份，佔其最新市值約6.4%。第二季度收入指引低於市場共識，盈利前景樂觀。快手預計2024年第二季度收入同比增9.5-10%，低於市場共識的11%。這一差距歸因於直播業務，公司相關業務收入指引為同比下降14%。該行將快手目標價由58.5港元上調7.7%至63港元。維持「中性」評級。

聯想集團(00992.HK)收跌2.3%，匯豐發表研究報告指，聯想集團 3月底止第四財季毛利率17.6%，分別高於該行及市場預期的16.5%及16.9%；營運開支低於該行預期，主要由於公司營運槓桿改善；營業利潤率勝於該行及市場預期；季度每股盈利亦分別超出該行及市場預期的18%及14%。

該行表示，聯想集團短期增長仍然温和，但預計2025至2026年的個人電腦升級周期強勁。長遠而言，該行預計個人電腦的更換及升級周期，將加速公司旗下智能設備業務(IDG)部門於2025至2026財年的盈利能力復甦。該行亦估計，人工智慧個人電腦(AI PC)的滲透率於2025財年將升至16.2%。管理層亦預期未來兩至三年AI PC滲透率顯著上升。鑑於AI PC的平均售價較傳統個人電腦高至少20%，該行認為聯想集團個人電腦的平均售價復甦，將繼續支持公司2025至2026財年利潤率的改善。

摩根士丹利發佈研究報告稱，內地大規模語言模型減價令AI應用增加，並提供更多AI用例，預料百度集團-SW (09888.HK)、阿里巴巴-SW (09988.HK)及騰訊控股 (00700.HK)雲業務收入可受惠，而規模較細的初創企業可能會受到影響。

報告中稱，阿里雲5月21日宣佈旗下「通義千問」9款商業化及開源模型減價，其中對標OpenAI  GPT-4的主力模型減價達97%。數小時后，百度旗下百度智能雲跟隨，公佈其文心大模型兩款主力模型ENIRE Speed、ENIRE  Lite全部免費。而翌日騰訊雲也宣佈全面下調大模型價格，混元-lite即日起免費。

該行指出，阿里管理層稱減價是由於阿里雲的規模和技術具優勢。在人工智能需求快速增長的推動下，最近一季與人工智能相關的雲收入實現三位數增長。該行目前預計，在公有云復甦、人工智能貢獻增加等推動下，雲收入增長將在2025年下半財年重新加速至雙位數。在盈利能力方面，該行預計2025財年EBITA利潤率將保持在較高單位數，2024財年第四季為5.6%。

對於港股接下來的走勢，現在外圍市場比較混亂，昨日美股也是高開低走面臨大跌，全球資本市場的目光都聚焦在英偉達拆股上，如今關於英偉達成為道指成分股的消息也開始在發酵，一旦消息落地，英偉達如此龐大規模的市值，勢必會抽取全球資本市場海量的流動性，這對港股也會造成不小的波動。

技術形態來看的話，恆生指數在18200附近有重要支撐，但也是之前跳空上漲的缺口，短期下補缺口的概率仍然不低，投資者當前應該儘量保持謹慎。