迦南在最新的加密貨幣牛市中落后

楊華倫

在密碼宇宙中，似乎一個人的財富有時就是另一個人的不幸。

比特幣和其他數字貨幣可能會重新進入牛市，這種數字貨幣的價格在過去六個月里大致翻了一番。但這並不意味着，對於生產用於開採這種虛擬硬幣的強大計算機的公司來説，漫長的行業寒冬已經結束。事實上，最新密碼漲勢的一個主要驅動因素是讓密碼挖掘設備製造商的日子變得更加艱難。

這種二分法在密碼礦機制造商Canaan Inc.(納斯達克股票代碼：CAN)上周五公佈的最新季度業績中得到了突出的體現。今年1-3月，該公司營收同比下降36%，至3,500萬美元。這實際上超過了該公司之前的預測，但在報告發布后，其股價仍有所下滑。

Canaan收入的下降可能會讓一些人感到困惑，因為比特幣價格在這三個月里飆升，並在3月份創下歷史新高。從邏輯上講，這應該意味着像迦南和密碼行業的其他公司應該會蓬勃發展，因為它們的命運與對這種領頭羊加密貨幣的需求密切相關。

但迦南並非如此。比特幣上漲背后的一個主要因素是4月份發生的所謂比特幣「減半」事件的迫在眉睫。在那之后，根據其算法創造的新比特幣數量減少了一半，這意味着礦商只需付出同樣的努力就能獲得加密貨幣的一半。因此，雖然比特幣的大漲可能為長期持有比特幣的人帶來了豐厚的利潤，但人們突然之間就失去了尋找新貨幣的動力。

由於缺乏動力的礦商減少了採購量，迦南的採礦設備銷售額在第一季度環比和同比均有所下降。採礦設備佔其總收入的大部分。

類似的周期可能在未來四年內再次發生，這就是減半的頻率，再次給礦商和像迦南這樣的公司作為主要供應商帶來壓力。更糟糕的是，隨着礦機變得越來越強大，它們的成本也在不斷增加，這使得礦工們更沒有動力去支付從事這一活動所需的資金。

「與2023年第四季度和2023年第一季度相比，(收入)下降主要是由於總計算能力和平均售價的下降，這是由於減半活動前需求疲軟導致的，儘管比特幣價格逐漸回升，」Canaan説，解釋了第一季度收入下降的原因。

礦商面臨的另一個困難是與人工智能(AI)公司日益激烈的電力競爭，這些公司的財務狀況更好，並不介意為電力支付大幅增加的費用，這是兩個行業最大的成本之一。這些挑戰只會加劇迦南及其同行對採礦機需求的疲軟。

儘管對其機器的需求下降，但佳能自己的採礦業務--在其業務中所佔比例較小--在本季度得到了大幅提振，原因是數字資產估值變動的會計處理規則發生了變化。該公司選擇從今年年初開始採用財務會計準則委員會(FASB)對披露加密貨幣持有量的新要求，儘管這些要求要到12月才成為強制性要求。

根據這一變化，公司可以將其加密資產的公允價值變化記為未實現損益，並將其計入淨收益。截至3月底，迦南擁有約1272個比特幣單位，其中包括214個客户存款。該公司與這些資產相關的估值收益為3360萬美元，這是與收入和運營收入分開的。

對該公司來説，這不是一筆微不足道的金額，相當於其總收入，遠遠抵消了其運營虧損。因此，迦南的淨虧損在最近一個季度大幅收窄。因此，至少就目前而言，FASB新規則的早期採用為密碼挖掘的長期吸引力提供了一個很好的補償。但會計改革實際上只是一次性的修復，如果最近的比特幣漲勢失去動力，損失可能很容易隨之而來。

回到迦南銷售加密礦機的主營業務，我們需要研究另一個變量，即高利率。許多礦商用借來的資金為購買新設備提供資金，由於利率徘徊在10多年來未曾見過的高位，這筆資金現在相當昂貴。這也可能抑制當前的買入，因為隨着通脹降温，礦商推迟了購買，因為預計明年將降息。

這對中期未來可能是個好兆頭，但對迦南的近期前景無濟於事。該公司表示，預計當前4-6月的總收入約為7,000萬美元，略低於去年同期，但這是第一季度銷售額的兩倍。

自2019年公司首次公開募股以來，迦南的股價下跌了80%以上。該股今年已下跌逾一半，與密碼價格的大幅上漲形成鮮明對比。它現在的市售比(P/S)僅為1.2%，與規模較小的競爭對手易邦(EBON.US)近12%的市盈率相比，這一比率看起來相當低迷。

爲了提振股價，佳能的首席執行官和首席財務官承諾用他們的個人資金購買至少200萬美元的公司股票，儘管與其最新3.66億美元的市值相比，這只是九牛一毛。該公司還試圖通過進軍人工智能芯片製造來減少對密碼行業的依賴。

但就目前而言，迦南的命運仍然與採礦業的情緒密切相關，至少在目前，採礦業更關注比特幣減半的影響，而不是加密資產價格的簡單波動。目前該公司平淡無奇的財務狀況與密碼交易員歡欣鼓舞的情緒之間的脱節，生動地說明了這一點。 

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