財報季「拉響集結號」，股市冷眼旁觀還是迫不及待？

截至周三收盤，標普500指數成份股里有有449家公佈了第一季度業績。

Evercore的數據顯示，第一季度的銷售額將同比增長4.1%左右。商品成本和員工相關費用的上漲幅度不像疫情期間那麼大，因此利潤率在上升，使利潤有望增長5.4%。

但也不全是好消息。根據Evercore的數據，大約75%的公司的盈利超出了預期，平均超出幅度高達8%。但只有60%的公司的銷售額超過預期，整個指數的總收入比分析師的預期高出不到1%。這意味着，隨着企業限制成本，利潤率不得不承擔重任。雖然利潤率好於預期是好事，但如果公司是依靠收入優勢來實現盈利，那麼其盈利高於預期的情況就更可持續。

這可能是強勁的業績對股市沒有多大推動作用的原因之一。

根據Evercore的數據，這些公司的股票在公佈業績后平均下跌了0.6%。營收和盈利雙雙好於預期的公司股價上漲0.7%，低於0.9%的五年平均漲幅，但營收和利潤均達不到預期的公司股價下跌4.3%，高於3.1%的五年平均跌幅。

最重要的原因很簡單：大部分的強勢已經反映在股市上。等權重標普500指數（衡量指數中股票廣度的指標）自10月底觸以來已上漲24%。市場對強勁業績的預期，使等權重指數的總遠期盈利倍數從底部時的13.7倍上升到16.3倍。

這表明，市場對盈利能夠保持快速增長持高度樂觀態度。但這也意味着，除非一家公司的盈利超出預期的幅度特別大，否則其股價不可能大幅走高。好消息是，絕大多數已發佈全年盈利指引的公司都上調了預期。例如，本周艾默生電氣(EMR.N)就上調了盈利預期，理由是幾個終端市場的需求增長強勁。今年4月，通用汽車(GM.N)上調了利潤指導，部分原因是鑑於對其產品系列的強勁需求，其定價比之前預期的更為穩定。

FactSet的數據顯示，總體而言，分析師目前預計標普500指數全年總盈利為243美元，高於3月底的242美元。

實現增長的也不僅僅是「大科技」公司。等權重標普500指數的總銷售額預計明年將增長4.5%，而每股收益將增長13%。單憑這些較高的收益，就能在今年晚些時候推動股市上揚。

然而，並非一切都完美無缺。經濟在增長，但增長速度在放緩，由於美聯儲試圖抑制通貨膨脹，利率仍然居高不下。幾乎所有公司都沒有上調第二季度的盈利指引，他們希望下半年的需求依然強勁。這可能會使估值不至於過高，而這最終將是一件好事。NedDavisResearch首席全球投資策略師TimHayes寫道：」通過控制倍數擴張，持續的盈利增長將有助於在2024年剩余時間和明年保持牛市活力。讓市場休息一下吧。它會繼續上漲。