【銀河晨報】5.8丨通信&中小盤：數字經濟算網雲融合升級，高景氣度帶來新成長空間

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【報告導讀】

1. 通信&中小盤：數字經濟算網雲融合升級，高景氣度帶來新成長空間 

2. 社服：五一旅遊消費穩中有增，期待暑期環比改善

3. 傳媒：票房符合預期，看好年內電影大盤

銀河觀點

通信&中小盤：數字經濟算網雲融合升級，高景氣度帶來新成長空間 

趙良畢丨通信行業、中小盤首席分析師，負責人

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一、核心觀點

5G+AI賦能新經濟作用增強，算網融合大勢所趨。

從電信側新基建供給來看，截至2024Q1，全國5G基站數量達364.7萬個，佔移動基站總數的30.6%， 5G的升級變革賦能新經濟生產新模式，低空網絡系統依託蜂窩移動通信網絡、物聯網、雲計算等基礎設施，形成通信、感知、計算一體化的智能互聯低空數字化服務體系，5G-A的規模化商用部署有望推動行業應用走深走實。6G標準研發不斷推進，衞星互聯網元年已來。面向6G時代，網絡架構逐步演進為雲-網-算一體化，AI算力和網絡通信有望深度融合。隨着我國通信制式5G-5.5G-6G不斷演進，通信技術有望開啟新一輪周期。從數通側新基建供給來看，我國算力服務機架數及算力規模快速增長，運營商逐步從通信網絡基建轉變為算網雲融合發展，算網數智等數字產業化業務有望高速增長，帶動電信產業經濟發展拐點顯現。此外，NVIDIA AI芯片對通信互聯互通提出更高的要求，1.6T光模塊有望在今年逐步上量，掌握核心技術的龍頭光模塊廠商有望優先受益。總體來説，伴隨AI算力及雲網融合發展大勢所趨，科技產業大發展有望延續，行業快速發展帶來新的更大空間。

相關產業ETF指數基金分析：

博時中證5G 50ETF：中證5G 50指數成分股權重CR10=55.8%、CR20=79.1%。從ZX一級行業上看，中證5G產業50指數成分股中權重超5%的行業有電子(38.5%）、通信（38.5%）、計算機（18.9%）；從營收增長率分佈上看，中證5G 50指數成分股未來三年預計CAGR集中分佈於10%-20%區間。匯添富中證芯片產業指數增強：成分股權重CR10=47.7%、CR20=68.8%。從ZX一級行業上看，匯添富中證芯片產業指數增強成分股中權重超過5%的有電子（44.8%）、機械（20.8%）、基礎化工（10.4%）、計算機（5.6%）。從營收和淨利潤增長率分佈上看，匯添富中證芯片產業指數增強成分股未來三年預計CAGR主要分佈於10%及以上區間。華夏中證5G通信主題 ETF：中證5G通信主題指數成分股權重CR10=51.6%、CR20=74.3%。從ZX一級行業上看，中證5G通信主題指數成分股中權重超5%的行業有電子（38.4%）、通信（29.5%）、計算機（19.7%）、國防軍工（5.2%）；從營收和淨利潤增長率分佈上看，中證5G通信主題指數成分股未來三年預計CAGR集中分佈於10%-20%區間。博時中證半導體產業ETF：中證半導體產業指數成分股權重CR10=76.4%、CR20=93.9%。從ZX一級行業上看，中證半導體產業指數成分股中權重超5%的行業只有電子（93.1%）；從淨利潤增長率分佈上看，中證半導體產業指數成分股未來三年預計CAGR集中分佈在40%以上。

二、投資建議

數字中國等政策不斷加碼、AI新應用持續推新的背景下，數字經濟新基建夯實助力算力網絡升級，通信及AI新基建板塊有望預期上修。關注成長性突顯、具備長期產業趨勢的主題相關ETF基金，建議關注：博時中證5G 50ETF（159811.OF）；具備較高超（金麒麟分析師）額收益（+2.4%以上）的匯添富中證芯片產業指數增強（014193.OF）；華夏中證5G通信主題 ETF（515050.OF）；博時中證半導體產業ETF（159582.OF）。

三、風險提示

宏觀經濟周期性波動的風險；產業趨勢推進不及預期的風險；國內外政策存在不確定性的風險；數據統計可能存在數據庫偏誤的風險等。

社服：五一旅遊消費穩中有增，期待暑期環比改善 

顧熹閩丨社會服務業首席分析師

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一、核心觀點

出行人次在高基數+天氣不佳影響下保持穩健增長：據交通部數據，5.1-5.4日，全社會跨區域人員流動總量11億人次，總量同比+9.0%，較2019年+1.0%。其中：1）鐵路：運輸總量7285萬人次，同比+2%，較2019年+22%。2）公路：高速公路和普通國省道非營業性小客車：運輸總量9億人次，同比+4%。3）民航：運輸總量778萬人次，同比+7%，較2019年+8%。結構上看，五一民航出行同比增速反超高速公路、鐵路，主要反映假期延長及國際航班運力復甦后，居民長途出行增長。但對比上一個長假春節，五一跨域人員流動量/鐵路/民航客運量較2019年恢復率-4pct/-3pct/-18pct，高速公路客流同比增速則-13pct，或主要因五一假期，尤其是華南地區雨水天氣影響居民出行計劃。

國內遊目的地表現分化，下沉市場增長強勁：1）景區整體受天氣因素影響，表現分化。遼寧/內蒙古/北京客流同比+61%/+54%/+9%，四川A級景區接待遊客人次同比+9%。但華南地區景點受惡劣天氣影響增速承壓，廣東省前3日重點景區接待遊客同比2023年基本持平。名山大川則保持較好韌性，黃山、九華山假期接待遊客人各+10%/15%；2）供給優化，國內遊目的地下沉趨勢顯著：參考OTA平臺數據，下沉市場旅遊訂單增速好於高線城市，東北和西部地區的三線以下小城市酒店及景區預訂熱度同比漲幅超過100%。我們認為，其背后原因既有消費者進一步追求個性化、性價比的，另一方面也反映當前低線城市近年通達性改善、文旅要素供給不斷完善，使得自身吸引力增強。

出境遊：預計整體保持較快增長，港澳遊受天氣因素拖累。國家移民管理局預測五一假期全國口岸日均出入境人員將達176萬人次，同比+41%。其中，港澳遊實際增速受天氣和市場環境因素拖累。香港假期前3日，入境遊客接近65萬人次，同比+25%，估算日均恢復至19年的77%。澳門出入境人次同比+12%，預計旅遊人次略低於出入境人次，估算恢復至19年80%，環比4月整體恢復率持平。出國遊預計受益於低基數+航班供應增長、票價下降，參考據去哪兒數據，五一期間國際機、酒訂單創歷史同期新高。

假期實物消費仍然承壓。假期首日，海南全島免税銷售額1.15億元，日均維度低於2023年水平，反映代購基數壓力和整體消費環境的不利因素仍處於緩慢復甦階段。此外，據澳門日報消息，部分名錶、奢侈品等高端零售五一期間銷售預計同比下跌30%，原因一方面與暴雨導致客流減少有關，另一方面預計與匯率等價格因素有關。

二、投資建議

整體而言，五一假期旅遊消費克服高基數和天氣因素維持穩中有增，暑期旺季若天氣因素改善，預計增速有望實現環比改善。當前建議聚焦兩條投資主線：（1）繼續推薦產品與模式具備創新迭代能力的公司，推薦天目湖、三特索道（維權），建議關注美高梅中國、金沙中國有限公司；2）出境遊相對保持更快增長，建議關注OTA平臺龍頭攜程旅行、同程旅行。

三、風險提示

宏觀經濟持續下行的風險；自然災害、天氣等不可控事項的風險。

傳媒：票房符合預期，看好年內電影大盤 

岳錚丨傳媒行業分析師

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一、核心觀點

事件：2024年五一檔（5月1日-5月5日）收官，據燈塔專業版數據，2024年五一檔檔期內總票房（含服務費）達15.27億，總放映場次達239.87萬場。

影片數量相對較少，整體票房符合預期：2024五一檔共8部影片上映（其中一部於5日撤檔）。對比2019、2021、2023年五一檔的電影數量分別為8部、13部、18部，此次五一檔影片數量相對處於低位，但影片平均質量較高，拉動檔期內整體票房表現。

影片種類豐富，影片表現相對平均：2024年五一檔檔期內影片類型涵蓋動作、喜劇、動畫、愛情、懸疑、犯罪等多種類。分影片票房看：《維和防暴隊》《末路狂花錢》《九龍城寨之圍城》位列檔期內票房前三名，分別收穫4.06億、3.92億和2.55億的檔期內票房，此外，檔期內兩部引進的動畫電影《間諜過家家 代號：白》和《哈爾的移動城堡》也分別收穫1.96億和1.03億票房。對比往年同期：2019、2021、2023年的五一檔均至少有一部以上的影片收穫5億以上的票房（2023年《人生路不熟》，2021年《你的婚禮》《懸崖之上》，2019年《復仇者聯盟 4》），2024年五一檔的影片表現相對較為平均。

供需兩側共同改善，后續電影大盤有望持續增長：2023年以來，電影市場回暖趨勢明顯，2023暑期檔、2024元旦檔、春節檔、清明檔票房均刷新中國影史對應檔期票房記錄。我們認為，國內電影廠商的疫情前庫存已逐步出清，新片的製作、上映穩步推進，疊加影迷觀眾的觀影意願也逐步提升，供需兩側共同發力，看好后續年內電影大盤的市場表現：基於年內五一檔及之前的票房表現，在基準及樂觀情況下，預計2024年五一檔及之前的票房佔2024年全年票房的比例在34-38%，預計全年票房為530-576億元。

二、投資建議

從2024目前的電影大盤表現來看，我們認為2024年電影行業復甦發展趨勢不變，電影大盤仍有持續恢復和增長的空間，建議關注：1）儲備充足，優質內容待映的光線傳媒（300251.SZ）、博納影業（001330.SZ）；2）受益於需求回暖的院線龍頭萬達電影（002739.SZ）；3）業務覆蓋電影製作發行播映全產業鏈同時受益於進口片供給修復的中國電影（600977.SH），檔期內兩部進口動畫電影《間諜過家家 代號：白》和《哈爾的移動城堡》由公司發行；4）在線票務服務受益於市場復甦，影片出品、宣發能力突出的貓眼娛樂（1896.HK），公司參與出品檔期內影片《末路狂花錢》。

三、風險提示

市場競爭加劇的風險，政策監管趨嚴的風險，影片內容品質及票房不及預期的風險，觀影需求增長不及預期的風險等。

本文摘自：中國銀河證券2024年5月8日發佈的研究報告《銀河證券每日晨報 - 20240508》

分析師/責任編輯：周穎

評級體系：

評級標準為報告發布日后的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A 股市場以滬深 300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以摩根士丹利中國指數為基準。

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。