民生證券：給予比亞迪買入評級

民生證券股份有限公司崔琰近期對比亞迪進行研究併發布了研究報告《系列點評九：王朝海洋新車亮劍 出口再創新高》，本報告對比亞迪給出買入評級，當前股價為218.5元。

比亞迪(002594)

事件概述：公司發佈2024年4月產銷快報，4月新能源乘用車批發銷售31.2萬輛，同比+49.0%，環比+3.5%；2024M1-4累計批發93.6萬輛，同比23.6%。4月純電動乘用車銷售13.4萬輛，同比+28.8%，環比-3.9%；4月插混銷售17.8萬輛，同比+69.0%，環比+9.8%。

榮耀版促進需求4月銷量持續同比高增。受公司榮耀版車型帶動銷量增長及4月出口拉動，公司批發銷量持續表現亮眼，新能源乘用車批發銷售31.2萬輛，同比+49.0%，環比+3.5%；2024M1-4累計銷售93.6萬輛，同比+23.6%。分品牌看，王朝+海洋/騰勢/仰望/方程豹銷量分別為29.8萬輛、11,122輛、952輛、2,110輛，2024M1-4累計分別87.6、3.5、0.44、1.3萬輛。

王朝新車再亮劍基本盤持續夯實。王朝海洋重點車型改款煥新后有效撬動需求，4月漢、唐、秦、宋（宋L、宋PLUS）、元銷量分別2.2、1.4、5.1、3.7、3.5萬輛；海洋網方面，4月宋PLUS、海鷗、驅逐艦05、海豹、海豚銷量分別4.4、3.5、3.3、1.4、1.0萬輛；唐宋秦元系列以價換量效果顯著。4月車展，搭載新一代插混平臺的秦L、海豹06DM-i亮相，新車將於2024Q2上市，預計起售價12萬元左右；海洋網的首款純電中型SUV海獅07EV也首次亮相，預計今年5月正式上市，售價在20萬元區間。2024年，比亞迪產品周期強勁，榮耀版推出、5.0平臺新車有助於鞏固20萬元以下領先地位，促進份額提升。

騰勢、仰望持續熱銷貢獻利潤增量。高端化方面，騰勢、仰望4月延續熱銷，騰勢4月銷量11,122輛，2024M1-4累計銷量3.5萬輛，同比+1.1%；仰望4月銷952輛，2024M1-4累計銷量4,474輛。后續騰勢旗艦轎車、運動轎車、豪華SUV，以及方程豹8/3，仰望U9/U7等高端品牌新車有望於今年上市。高端車型上量有望拉動整體單車價值，打開盈利空間。

出口再破新高有望拉動盈利水平向上。出口方面，4月出海銷量達4.1萬輛，再破新高，同比+176.6%，環比+6.7%，2024M1-4累計出海13.9萬輛，同比+159.4%，持續高增態勢。2024年，公司海外市場佈局進一步加速，有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發展，我們預計2024年出口銷量有望達50萬輛，同比+108%。

投資建議：我們看好公司技術驅動產品力與品牌力持續向上，加速出海成為全球領先新能源車企，調整盈利預測，預計2024-2026年營收為8,336.0/10,003.3/11,603.8億元，歸母淨利潤398.1/511.8/636.1億元，EPS13.68/17.58/21.85元，對應2024年4月30日218.50元/股收盤價，PE分別為16/12/10倍，維持「推薦」評級。

風險提示：車市下行風險，新車型銷量、需求不及預期，出海進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券（維權）倪昱婧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.8%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利337.32億，根據現價換算的預測PE為18.85。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有36家機構給出評級，買入評級31家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為266.0。

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