大廠投資圖譜 | 巨輪轉舵！騰訊、阿里、京東、字節、美團3104筆投資掃描：共尋一張新「船票」

「中國互聯網史上最大一筆全現金收購」誕生在6年前的4月。當時，阿里巴巴宣佈已簽訂收購協議，將聯合螞蟻金服以95億美元對餓了麼完成全資收購。

這筆朱嘯虎口中的「史上最大手筆」，讓他所在的金沙江創投，以及紅杉中國等一系列風險投資機構名利雙收。餓了麼創始人張旭豪辭任CEO，他説：「外賣市場不是砸錢就能解決問題了。未來是一場資源戰，需要生態的補充。」

有人夢想成真，有的人卻還在路上。

更早一些，2015年，美團與大眾點評合併，阿里隨后加大對口碑的扶持，賣掉其所持有的當時還叫「美團點評」的新公司7%的股份，轉向餓了麼。這一度讓美團和阿里間的氣氛十分緊張。更微妙的是，當時電商新零售的大盤子里，背后的另一條敍事線的主人公其實是騰訊。

如果中國的大廠投資生態是一部史詩級大片，那麼阿里和騰訊就是其中的「雙主角」。截至目前，騰訊系對外出手1512次，投資了1175家公司；阿里系對外出手900次，投資了720家公司。

阿里和騰訊，與京東、美團、字節跳動等頭部互聯網企業，共同描畫出中國互聯網最波瀾壯闊的故事線。

當下，這場奇幻旅程已行至中點。「反壟斷」「反二選一」讓互聯網大廠間高聳的牆轟然倒塌，大廠走進了新一輪周期性的「寒冬」。過往的激進變成收縮與求生，每一次出手都變得更加謹慎。

好在大家都認準了下一張通向曙光的船票，上面印着碩大的「人工智能」「大模型」字樣。科幻電影中，那個令人心馳神往的賽博朋克世界，可能很快就會將舊的翻轉。新世界的大門就在眼前，沒人想錯過機會。

正值中國互聯網走到30年里程碑之際，2024年4月，《每日經濟新聞》未來商業智庫特別策劃了「2024大廠投資圖譜」專題，透過阿里系、騰訊系、京東系、美團系、字節系（以下簡稱阿里、騰訊、京東、美團、字節）五家巨頭投資棱鏡，洞悉互聯網的演變、脈絡及風向。（文末附5家互聯網大廠投資圖譜全景圖）

平均1.2天投一個項目！

5家大廠投出一個互聯網新世界

根據IT桔子，經不完全統計，截至2024年3月底，騰訊、阿里、京東、美團、字節5家公司共計對外投資3104次。其中，騰訊對外投資數為1512次，佔總投資數的48.7%。可以説，騰訊投出了中國互聯網的「半壁江山」。

強大的資金能力和獨到精準的眼光，讓騰訊在京東、美團、拼多多等項目上的出手奠定了其在互聯網企業里外投「榜一大哥」的地位。

截至目前，騰訊共投資了1175家公司，除了電商、零售巨頭，還不乏知乎、嗶哩嗶哩、名創優品、蔚來等一眾風頭正勁的明星公司的身影，僅上市公司就有百余家。

《每日經濟新聞》記者注意到，騰訊的對外投資事件從2014年起開始大幅增加。2014年，騰訊投資事件共78起，是上年的3.25倍；騰訊在2015年的投資事件共有126起，而其2014年及以前的投資數據總和才為176起。

到了2021年，騰訊一共進行了高達300起的投資事件，平均1.2天就要投一個項目，創造了歷年投資最高紀錄。相較於2011年的22起，單年投資事件數量在10年間翻了13倍有余。

出手次數緊隨其后的是阿里。同樣截至2024年3月底，阿里對外投資900筆，共計720家公司。2018年是阿里對外投資的豐年，對外投資達170筆。阿里對餓了麼的收購，也出現在2018年，既是其版圖構建上濃墨重彩的一筆，也是至今無人超越的「中國互聯網史上最大一筆全現金收購」。

相較於騰訊對外投資的巨大成功，阿里這些年的投資，依照自身生態的佈局，總體上有失有得，但或許離實現原定生態目標還有一段距離。

京東則在過往12年間，以電商零售為主線，共計對外投資377筆，投資了338家公司。與阿里的外投思路相近，京東的對外投資也是按照自己的業務主線做周密的佈局。

比如，在物流領域的重投。雖然共計只出手14次，在整體行業分佈中排名中游，但依然能看出，京東在物流領域的對外投資，每一筆都是「真刀真槍」。特別是2022年7月，京東物流完成收購德邦，89.76億元的併購金額紀錄，快遞行業內至今無人打破。

美團——包括美團戰投和美團龍珠兩條投資線——總共投資公司120家，投資事件159起。從歷史數據可以看出，美團戰投的投資數量大規模增加始於和大眾點評合併的2015年。

美團戰投的最大手筆投資是收購摩拜單車。2018年，美團以27億美元拿下摩拜。相比美團戰投部，美團龍珠更為獨立，其前身為美團旗下的產業投資基金，早期專注於大消費領域，有「投資圈網紅收割機」之稱。

美團創始人王興本人也有個人投資，最廣為人知的可能是理想汽車和光年之外兩個大手筆投資動作。

字節的對外投資從2015年開始，截至目前，字節對外投資數為156起，與美團相當。字節對外投資的豐年在2021年，共54起。以40億美元收購沐瞳遊戲、90億元人民幣收購PICO，都發生在這一年。

橫跨20余個領域的多線出擊

大廠們最愛哪些板塊？

5家大廠，對外投資覆蓋領域多達20余個，從電商零售、文娛傳媒、本地生活等貼近用户端的行業，到房產、旅遊、農業、工業軟件等看似並不與主業挨邊的冷門賽道，均囊括在內。

《每日經濟新聞》記者統計發現，大廠出手投資最多的前三個領域分別為文娛傳媒、企業服務以及電商零售，對應的出手次數分別為353、284、270起。

緊隨其后的分別是人工智能、遊戲、金融、本地生活、汽車交通、先進製造和醫療健康。即使行業分佈排名第十的醫療健康，出手也多達119次。

大廠想在業務上進行多元化嘗試，「買買買」是必要手段。曾經在投資界，互聯網大廠宛若北斗，以深不見底的「口袋」引領無數創業方向。他們有同一個夢想——「學成文武藝，賣給BAT」，競相演繹着「行業第一」，只為補足大佬們的短板。

阿里投資版圖中很重要的一部分業務線就是收購而來的。拉通來看，阿里在企業服務的投資達94起；電商零售次之，達92起；文娛傳媒和金融分別為78起和73起，人工智能為62起。

比如，在線下實體商業場景的入局，2017年11月，阿里和高鑫零售共同宣佈，阿里將總共投入約224億港元，直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。

值得一提的是，根據IT桔子的統計，2021~2022年，阿里系對實體經濟的投資顯著多於數字經濟。在2022年，阿里系對實體經濟的投資出手次數是數字經濟的兩倍。

文娛傳媒、遊戲和企業服務幾乎始終是騰訊歷年投資重點領域的前三強。截至目前，騰訊共投資了214家文娛傳媒公司。

其中，騰訊參與了知乎、快手、嗶哩嗶哩、虎牙直播、華誼兄弟等公司的多輪投資，對知乎進行了從C輪到基石輪的5輪融資，是騰訊在該領域參與投資輪次最多的一家公司。

京東在電商零售領域內的對外投資共計83筆，70家公司。其中，參與投資了萬物新生C輪、D輪、E+輪以及另兩筆戰略投資，共計5次，也是70家公司中參與輪次最多的一家。

京東對外投資規模總量最大的領域是物流。除了收購德邦外，2020年8月，京東30億元收購有「小順豐」之稱的跨越速運。2022年2月，京東宣佈以5.46億美元現金及若干戰略資源收購一定數量的達達普通股。爲了押注物流地產，2021年，京東40億港元收購中國物流資產26%股份。

投資行業分佈上，美團關注並出手的領域達到16個，其中本地生活、人工智能、先進製造位列投資數量前三，自2021年「零售+科技」戰略轉型之后，美團后續大部分投資均為先進製造和科技領域公司。

字節對外投資也涉及16大領域，但仍可看出其投資重點：最偏愛的投資領域是文娛傳媒，人工智能次之，企業服務第三。在文娛傳媒領域，字節出手次數達41次，其中在2020年出手次數最多，達到11次。人工智能領域，字節出手29次，其中2021年出手了13次，達全年最多。

大廠調整投資舵盤

但都想做大模型「一哥」

無論曾經多麼引領風騷，如今也在徘徊潛行。當傳統互聯網大潮逐漸回落時，對外投資數量也相應鋭減。5家大廠的對外投資低谷，幾乎都出現在近兩年。

騰訊從2021年的300次出手，到2023年僅40次出手；阿里則從2018年的170筆對外投資鋭減到2022年的39起。字節和京東都在2023年迎來對外投資的低谷，出手次數分別僅為3次和2次。

近期，外界盛傳的阿里可能出售的幾大業務里，就包括了高鑫零售、銀泰百貨以及餓了麼。不難看出，阿里近期的戰略已經顯著變化。

不只是阿里，騰訊投資版圖的收縮跡象也很明顯。曾經，騰訊在自建電商上多有失意，但憑藉對京東、拼多多等電商巨頭的出手，也強勢滲透進了電商領域並形成了一定的優勢。

直至2021年末，一則突發公告似乎標誌騰訊投資走到了轉折點。2021年12月23日一早，騰訊突然宣佈以中期派息方式，將所持有約4.6億股京東股權發放給股東。此次派息后，騰訊對京東持股比例將由17%降至2.3%，不再為第一大股東。

騰訊高管在年報電話會上表示，騰訊投資的企業中有80%是未上市公司，但投資回報的50%是由上市公司貢獻的，「説明騰訊的投資陪伴很多公司走了很遠，直到它們上市，只有出售部分上市公司的股權，騰訊才能繼續對那些優質未上市公司進行投資」。

2022年11月，在減持了Sea Limited、新東方等上市公司后，騰訊進行了又一次大規模派息減持。彼時，騰訊合計持有美團10.55億股。而此次騰訊分派股份佔比約90%，本次分派之后，騰訊僅持有美團不足1億股，持股佔比降至不足2%。

「過冬」的必備，一定是降本增效。即便在自己相當自信且多年熱衷的遊戲領域，騰訊2023年也只投了7家公司，是近十年里在該領域出手最少的一年。

戰略收縮，投資也在轉舵。

大模型的爆火，讓AI技術的迭代看見了曙光，對應之下新商業方向和多元業態的到來，顯得「肉眼可見」。

即便是在互聯網對外投資的寒冬，大廠們依然不吝惜手里緊緊攥着的錢，為「夢想」買單，爭做大模型一哥。因為未來，沒有比當下這一刻更近在咫尺。

阿里、騰訊、美團近來都對大模型出手頻頻。據不完全統計，最受大廠關注的明星大模型公司共6家，阿里、騰訊、美團共同投資的是智譜AI。百川智能、光年之外、MINIMAX、月之暗面這4家大模型公司均被3家中的兩家一起加註，零一生物則主要由阿里投資。

這是一張炙手可熱的、通向未來的新船票。但與上一個互聯網世代相比，通關的船票所剩無幾。5家大廠的浮沉起落，恰是折射互聯網過去和現在的一面鏡子；但未來，仍需百嘗未知，再走一條新路出來。

（每經記者陳婷、王紫薇、趙雯琪、楊昕怡對本文亦有貢獻）