【IPO月報】4月港股IPO市場冰火交織 千億獨角獸遞表吹響復甦號角

4月也即將迎來收官。本月港股IPO市場猶如一場突如其來的春雨，既帶來了短暫的濕潤與生機，又夾雜着一絲涼意與不確定。

本月，新股上市數量雖寥若晨星，僅3只股份登陸港交所，但天津建發、出門問問兩隻新股在其招股階段卻引發久違的認購熱潮，一度讓市場為之振奮，期待兩匹「黑馬」為港股市場點燃希望之火。

然而事與願違，這兩隻備受矚目的新股，在萬衆矚目下首日即遭遇破發，給原本就已寒氣逼人的市場氛圍平添了幾分戲劇性與深思。

認購火熱，卻首掛破發——天津建發與中深建業「難兄難弟」

天津建發(02515)在招股階段公開發售部分錄得433.06倍的認購倍數，成為4月，或許乃至今年的「超購王」。

有趣的是，天津建發的掛牌旅程有些「造化弄人」。

天津建發曾在去年12月29日啟動招股，原定1月16日上市，當時擬最高每股2.90港元全球發售5395萬股。然而，卻在2024年1月12日緊急叫停。當日天津建發強調，推迟全球發售的決定不影響當前業務，為發展壯大其業務，會盡快完成全球發售及上市。

當時市場猜測，天津建發是不想步同業后塵而緊急叫停上市進程。2024年1月9日，同業公司中深建業(02503)完成上市，從當時的認購熱度來看，中深建業公開認購倍數58.44倍，國際配售1.09倍，認購火熱下暗盤卻錄得下跌，且掛牌首日低開19%，最終收市跌幅達到28%。殷鑑不遠，天津建發扣弦不發可以理解。只是經過數月休整，重啟招股后終究未能逃掉與中深建業相同的命運。4月22日暗盤表現不佳，輝立暗盤交易場盤初便跌超18%，而掛牌當日更是以39.2%的跌幅收市，也一舉成為今年以來上市首日破發程度最高的新股。以當日收盤價1.52港元計算，不計手續費，每手2000股，賬面虧損1960港元。按當日最高價2.18港元算，最少虧損也達到640港元/手。

值得注意的是，天津建發接獲135張頂頭槌，所幸分得股數僅約2.6萬股/2.8萬股（另28位額外分得2000股），每張頂頭槌不至於虧損鉅款。以融資打新為例，孖展9成，利率3.9%借8天計算，打和點在2.73港元，即升幅9.26%打和，而當天下跌39.2%，每張頂頭槌約虧損3.15萬港元。

來源：港交所 整理：金吾財訊

規模最大，卻鮮有問津——茶百道與奈雪的茶「苦命鴛鴦」

4月「募資王」，同時也是今年以來的「募資王」茶百道募集資金25.86億港元，是今年以來唯一一個募資金額超過20億的公司。

作為新式茶飲第二股，難免會被拿來和奈雪的茶擺在檯面對比。茶百道的加盟擴張模式，相比奈雪的茶，在門店擴張速度上更快，規模效應比奈雪的茶更明顯，淨利潤水平比奈雪的茶高。

2021-2023年茶百道淨利潤從7.6億上升至11.4億元，複合增長率22.8%；淨利潤率保持平穩，過往三年為21.4%、22.8%和20.2%。

來源：wind

而奈雪的茶於2021-2023年分別錄得淨虧損45.24億元、淨虧損4.69億元及淨利潤1322.4萬元。

來源：wind

中泰國際在其招股階段分析，認為茶百道的2023的市盈率與餐飲同業和星巴克相若，該行予茶百道新股評分69分；評級「中性」。

茶百道賬面數據不差，然而市場卻並未如預期那般反響熱烈，反而「如入冰窟」。其公開發售部分認購不足額，僅錄得0.5倍認購，分配至公開發售股份的最終數目為733.56萬股股份，佔發售股份總數的約4.96%，「鮮有問津」的情況下，一手中籤率自然100%，人人有份。國際發售則獲1.11倍認購，最終發售股份1.4億股，約相當於發售股份總數的95.04%。

首日表現方面，茶百道開盤即較招股價低10%，此后一路下破，最終收於12.8港元，較招股價低26.86%，當日收盤市值蒸發約70億元，為189.14億港元。如不計手續費，每手（200股/手）賬面虧損940港元。

歷史總是驚人的相似，奈雪的茶在2021年6月30日首掛，亦是破發開局，也是開盤即巔峰，最終收市跌13.54%，報17.12港元。目前，奈雪的茶報2.79港元，近3年期間股份抹去超過85%，截至4月29日，市值僅剩47.85億港元。

來源：港交所 整理：金吾財訊

港股IPO市場復甦在即 家電獨角獸再度遞表

從目前的數據來看，港股IPO市場仍未復甦。德勤數據顯示，港交所今年首季IPO集資47億港元，少於沙特阿拉伯證券交易所的56億港元，全球排名跌至第10位，是2009年同期以來的新低位。德勤中國華南區主管合夥人歐振興表示，倘若香港今年IPO市場能集資1000億港元，料可入全球排名前五。他稱，假如美國聯儲局真的在6月開始減息，加上內地經濟繼續好轉，將有助港股估值上升，有利吸引企業來港上市集資。

國泰君安則表示，未來對於港股而言，吸引更多內地資金和機構投資者，將是其發展的重要基石。

4月份以來，多部門均發文支持企業赴境外上市融資，國務院日前印發的《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》提出，拓寬企業境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質效。商務部、外交部、國家發展改革委等十部門近日聯合印發的《關於進一步支持境外機構投資境內科技型企業的若干政策措施》提出，將持續提高境外上市備案管理質效，加快備案辦理進度，持續暢通科技型企業境外上市渠道。

此外，4月19日中國證監會發布5項資本市場對港合作措施，助力港股發展。其中支持內地行業龍頭企業赴香港上市將為港股資產端帶來增量，並吸引更多國際資本。

基於政策預期轉穩，逾4700億市值的內地家電獨角獸美的集團再次重啟赴港之旅。據港交所4月29日披露，美的集團向港交所主板提交上市申請，中金公司、美銀為聯席保薦人。作為全球最大的家電企業之一，美的曾於2023年10月24日向港交所遞交過申請表。此次重啟，不僅是響應政策，同時也是在消費復甦的大背景下，消費類頭部公司拓寬融資渠道，鞏固和拓展業務版圖的舉措。據招股書介紹，美的集團本次港股IPO，募集資金擬用於全球科技研發；智能製造體系的持續建設及供應鏈管理的升級；完善全球銷售渠道和網絡，以及提高自有品牌的海外銷售；補充運營資金及一般公司用途等。

對於港股市場而言，美的集團赴港上市，能夠吸引大量投資者的關注，增加市場的交易活躍度，為港股IPO市場注入新鮮血液，提升市場整體的吸引力和流動性。在全球經濟不確定性較高的背景下，大型企業的上市往往被視為市場穩定的風向標，增強了其他潛在上市企業和投資者對港股市場的信心。

近期遞表一覽：

來源：港交所 整理：金吾財訊