山高新能源(1250.HK)利潤總額翻倍，高質量發展凸顯長期價值

近日，山高新能源正式發佈2023年全年業績和ESG報告。2023年，公司牢牢把握在風電光伏新能源發電的主旋律，公司資金風險徹底消除、生存困局完全打破，存量風險有效化解、資產質量夯實鞏固，可持續發展和ESG工作為公司高質量發展保駕護航，內部機制運行有序、經營活力顯著提升，增量發展行穩致遠，各方面工作全面起勢成勢。

從2023年山高新能源的全年業績表現來看，可以用「高質量發展」來概括。

2023年，山高新能源全年實現總收入49.63億港元；利潤總額達到6.30億港元，同比增長122%。核心數據亮眼，尤其是盈利能力的大幅提升令人側目。山高新能源在去年實現扭虧為盈的基礎上，公司的淨利潤達到了3.87億港元，同比增長72%，淨利潤率也從2022年的4.3%增長到7.8%。

圖片來源：公司公告

從宏觀層面來看，新能源行業作為國家經濟動力的重要發展引擎為山高新能源盈利能力的提升奠定了堅實的基礎。但這並不足以解釋山高新能源盈利水平翻倍增長的優異表現。

公司財報中指出，這很大程度上在於公司聚焦新能源主業，持續加大投入，從而實現新能源業務收入及利潤增加，進一步奠定了其在新能源發電領域中的先鋒地位。這最直觀的體現在發電量上。發電量主要由裝機容量和利用小時數決定，以山高新能源的電站資源來看，當下公司形成了以光伏為主導，風力發電快速發展的態勢。截至2023年12月31日，公司在境內外擁有54座集中式光伏發電站，19座風力發電站以及200余座分佈式光伏電站。2023年，公司合併報表口徑完成發電量約超56億度，較去年同期增長約14.5%。其中，集中式光伏電站發電量分別約為29.3億度，風力發電量約20.7億度。

進入2024年，儘管國內1-2月份太陽能發電利用小時數和風電發電利用小時數低於去年同期，但山高新能源仍取得了一個良好的開局。透過公司公佈的2024年1月、2月發電量數據，可以看到公司完成發電量均較去年同期取得了不俗的提升。

表：公司於2024年1-2月的發電量數據統計

數據來源：公司公告

2023年與2024年一季度的發電數據顯示了公司強勁的增長趨勢，這不僅證明了公司在現有項目上的高效管理和運營能力，也展示了公司過去一年通過不斷擴展業務和投資新能源項目，對整體業績帶來的積極影響。山高新能源今年在經營新能源發電資產上的突出表現，更顯示出公司針對已經挖掘到的增長點，進行了充分的鞏固和擴張，持續推動了公司的穩健發展。

以菏澤381.25MW風電項目為例，該項目位於風能資源儲量大、風切變指數大的菏澤地區，具有較高的投資回報水平，預計總投資20億元，全年發電量10億度。該項目已於今年4月份完成前期各項手續辦理及現場機位踏勘工作，正式開工建設。

就在前不久，山高新能源還在賀州市昭平縣人民政府組織召開集中式風電項目簽約儀式中成功簽約了510MW風電項目，位居各簽約企業首位，該項目預計總投資約40億元。

2023年，公司通過上下產業鏈聯動，在激勵市場競爭中創新開發模式，成功中標山西臨汾200MW集中式光伏項目、江蘇儀徵100MW光伏項目，通過股權收購等方式獲得的錦州義縣81MW農光互補分佈式、南陽社旗縣「100MW風電+智慧儲能」、新疆達阪城100MW光伏項目，鎖定一系列分佈式戰略大客户項目。以上項目都是新能源領域的優質資產，伴隨着一系列項目的中標以及順利推進，能夠為山高新能源帶來龐大的現金流支持，加速公司的擴張和后續項目的推進，進而為公司帶來可觀的營收及利潤。

在新能源行業快速發展和公司自身差異化競爭模式的背景下，可以説公司的成長性得到了有效的確認，同時也為公司能力形成提供強有力背書，有利於公司在未來順利展開投資及合作，併爲期贏得市場信心提供堅實基礎。

持續的投資擴張和多元化的協同佈局離不開雄厚的資金基礎。值得一提的是，去年年末，山高新能源旗下附屬天津富歡獲中國平安保險集團旗下平安資產管理有限公司以現金增資50億人民幣(相當於約54.5億港元)，首期40億人民幣款項以於去年12月13日到賬。成功引入重磅戰投，進一步豐富了山高新能源賬面資金的充裕程度，為公司業務的持續投入提供了充分的保障。財報顯示，截至去年年末，公司持有的現金及現金等價物約49億港元，同比增長35%。2023年，經營現金淨流入約20.0億港元，投資現金淨流出約25.7億港幣，融資現金淨流入約19.4億港元，期內現金增加淨額約12.6億港元。

着眼於未來，山高新能源有什麼值得期待？

拉長視角來看，市場也正不斷釋放積極的信號，助推新能源產業的發展，山高新能源這類專注於新能源、新基建等綠色可持續發展領域的行業先鋒，正迎來難得的機遇，山高新能源也在持續尋求更多的可能。2023年12月，公司新能源+交通項目案例，入選環球網2023年ESG白皮書，獲評「ESG實踐案例--創新綠色基建升級榜樣」。

首先，山高新能源實現綠電交易「零」突破，不斷打開成長想象空間。

近日，山高新能源江蘇寶應魯垛光伏項目及廣東開平光伏項目分別完成省內月度綠電交易，交易電量達1200萬千瓦時，實現綠電收入約48萬元。預計公司2024年可實現綠電交易1.2億度，綠電收入超過480萬元。

這意味着什麼？

綠電作為企業實現用電結構低碳轉型過程中的重要概念，關乎各企業的低碳運營效果。隨着各企業對於清潔能源需求的不斷增加，行業前景持續看好，公司發展機遇正不斷打開。

回顧2023年全年，綠電交易實現跨越式增長。公開資料顯示，2023年，京津冀區域完成年度綠電交易超230億千瓦時，其中，北京購買綠電16.57億千瓦時，同比增長2.6倍。

與此同時，新能源消納比例也逐步上升。國家能源局數據顯示，2024年一季度，全國可再生能源發電量達6875億千瓦時，其中風電光伏發電量同比增長25%。業內人士指出，伴隨着「雙碳」目標提出促使國內新能源消納比例不斷提升，綠電市場的的需求無疑將不斷擴大。

中信建投對此亦表示，在此背景下，風光發電參與綠電交易的規模有望持續提升，新能源項目的環境價值有望逐步兑現，新能源發電運營企業的經營業績有望提升。

除此之外，綠電綠證交易近期再迎實質性的政策利好，2024年1月22日，國家能源局發佈了《2024年能源監管工作要點》，強調將逐步擴大新能源市場化交易比例，建立健全綠色電力交易機制，研究出台綠電交易有關規定，逐步擴大綠電交易規模，着力解決企業購買綠電需求量大、綠電跨省跨區交易難等問題。

山高新能源亦將受益於行業的高景氣運行，伴隨着公司積極推動綠電交易的落地，從而在行業快速發展中保持領先的地位，併爲其未來的成長與價值潛力釋放帶來更大的確定性和想象空間。

其次，山高新能源還在發電業務穩健的基礎上，戰略性拓展新能源運營業務，依託旗下專業化運維平臺，致力於新能源發電站運維和保值增值，具備資管、運維及檢修技改等承包能力。

新型電力系統作為新型能源體系的重要組成和實現「雙碳」目標的關鍵載體，隨着風電、光伏等新能源電量佔比不斷提升，其規模也逐年增加。國家能源局數據顯示，2023年中國可再生能源總裝機突破14億千瓦，佔全國發電總裝機比重超過50%。進入2024年，這一數字在此實現新突破，一季度全國可再生能源新增裝機6367萬千瓦，同比增長34%，總規模達到了15.85億千瓦，有力推動了能源綠色低碳轉型。

隨着新能源場站規模不斷增加，電站分佈廣、設備數量多、人員管理低效、運維手段單一等問題逐漸顯露，在當下背景下，代運維發揮了重要的作用。據瞭解，公司2023年完成外部代運維項目超2GW，代運維市場規模穩中有增。今年四月，山高新能源旗下泰安市立華威能源科技有限公司先后中標國家電投集團雲南九龍山風電場和山西毛家灣風電場風機檢修維護項目。據悉，兩個中標項目總規模近200MW。

這項服務不僅滿足了客户的多樣化需求，與公司的發電業務、新基建業務共同形成協同效應，可以進一步強化公司的品牌力，併爲企業發展帶來更多元化的增長動能。

再次，山高新能源持續探索新能源+大數據產業，不斷推動相關項目的落地。

在當下AI浪潮下，生成型人工智能系統消耗的電力遠超預期，「算力的盡頭是能源」的看法逐漸得到市場認可，賦予了山高新能源歷史性的機遇。

根據中國科學院研究中心的調查，數字能源產業作為低碳經濟重要一環，市場規模迅速擴大，從2015年的6544.2億增至2022年的11051.5億。

數據來源：中國科學院研究所

《國家能源局關於加快推進能源數字化智能化發展的若干意見》中也進一步明確了能源數字化智能化發展的方向、目標和重點任務，強調「有效提升能源數字化智能化發展水平，促進能源數字經濟和綠色低碳循環經濟發展，構建清潔低碳、安全高效的能源體系，為積極穩妥推進碳達峰碳中和提供有力支撐」。

公司大股東山高控股敏鋭捕捉到國家政策導向和市場機遇，於去年11月擬認購中國領先的第三方中立數據中心服務提供商之一、美股上市公司世紀互聯新發行普通股。這一戰略舉措將有力地促進公司在數字新基建領域的佈局，實現其綠色能源產業與數據中心產業的協同發展。它將加速推動高耗能的數據中心業務向更加環保和低碳的方向轉型，從而構建起「綠電+算力」的生態閉環。

由此看來，山高新能源長期以來在風光新能源領域建立的競爭優勢，以及數字新基建賽道的提前佈局，使其理應在這一充滿想象空間的市場分一杯羹。

山高新能源在數字能源產業的提前佈局也結出碩果，公司於今年三月份發佈新聞稿表示，公司攜手世紀互聯與烏蘭察布市政府正式簽署大數據及新能源框架協議，旨在加強三方在新能源項目開發、產業協同等方面的合作，標誌着山高新能源在推動「源網荷儲一體化」新模式落地方面邁出了重要步伐。管理層也曾透露，集團推進青海、內蒙等地風電光伏項目投資開發與數據中心綠色電力應用，發揮「電力+算力」協同優勢，助力當地經濟綠色轉型高質量發展。

除此之外，今年三月份，山高新能源還瞄準海外清潔能源業務，與山東國際合作、山東高速能源發展成立合營企業，致力於海外光伏發電、風力發電、儲能充電、智慧能源管理及控制系統等業務。

通過三家企業的合作，不僅能夠形成協同效應，提高發展營運及資本利用效率，幫助山高新能源進一步擴張其戰略佈局領域。更重要的是，如果此次合作順利推進，能夠作為開拓海外市場的典型範例，能夠為山高新能源在開拓更多海外市場提供充足的經驗，從而推動公司進入到快速發展的新階段。

結語

值得一提的是，山高新能源重視投資人對於可持續發展和高質量增長的要求，過去一年公司在ESG管理和清潔能源投資等領域表現卓越。2023年公司國內外ESG評級水平顯著提升，其中標普全球ESG評分達到全球公用事業平均水平，萬得ESG市場評級為A。

總的來説，在國家推動能源綠色低碳轉型的大背景下，山高新能源積極響應國家「雙碳」目標，通過不斷的技術創新和服務優化，為社會提供更加清潔、可靠的能源供應，正展現出強勁的增長勢頭和行業領先優勢。

公司不僅在財務業績上實現了顯著增長，通過積極的項目佈局和產業鏈拓展，不斷鞏固和擴大其在新能源領域的市場份額，在推動可持續發展方面持續取得突破性進展，為拓展公司的成長空間和自身價值帶來堅實的支撐。

當下，公司成長路徑的日益清晰，隨着公司在新能源運營業務的拓展，以及在數字能源產業的前瞻性佈局，山高新能源正逐步構建起一個清潔、高效、可持續的能源生態系統，長期穩定的企業價值正在逐步顯現。市場對這樣一家處於上升發展階段的企業，應當給予更多的關注和期待。