南下資金再跨香江！AH兩地上市個股「成色」如何？

財聯社4月28日訊，近期，港股市場迎來了新一輪的反彈。在南向新規與國際地緣風險緩解、外資中國資產情緒回暖等多重因素下，本周恆生指數大漲8.8%，點位創下年內新高。南向資金繼續跨過香江去，自3月26日起，南向資金已經持續5周連續淨流入港股市場。

圖：近30個交易日南向資金淨買入情況（數據截至2024-04-26）

數據來源：Wind

申萬宏源證券觀點表示，目前是資產荒外溢到港股的機會，並稱資金南下爭奪定價權的主戰場是AH股以及高股息。

目前在A股H股兩地同時上市的個股共計149只，對於A股投資者，目前佈局港股仍有一定「門檻」（通過跨境ETF、開通港股通交易等等方式），但由於A股和H股是同股同權，其業績、AH溢價率等信息具體如何，仍然飽受關注。

AH股溢價率最高個股：弘業期貨

今年以來，恆生滬深港通AH股溢價指數（HSAHP.HI）定價中樞約150，上周起，在多重因素影響下，絕對與相對估值視角下均在配置區間的港股出現一定的修復、HSAHP亦修復至146-147一線。華泰證券表示，一季度地產與海外降息預期修正的雙重壓力或均已體現在港股定價中。

從HSAHP的歷史表現來看，近期AH溢價仍然較高（港股較A股更便宜）。本周恆生滬深港通AH股溢價指數整體持續下行，但仍有部分個股溢價率超500%。

圖：AH兩地上市公司中溢價率較高的標的

數據來源：Choice數據

目前AH股溢價率最高的上市公司為弘業期貨。2023年，弘業期貨增收27%，歸屬於上市公司股東的淨利潤卻較上年降37%，為779.15萬元。屬同級別的期貨公司中較低。此外，4月10日，弘業期貨公告稱股東弘蘇實業近日因司法強制執行，導致通過集中競價交易和大宗交易方式被動減少公司股份超過1%。但據中期協最新公佈的期貨公司資管報告，弘業期貨產品規模上升較快。

AH股溢價率居其次的為浙江世寶，其在1月30日公佈2023年淨利潤預增373%-437%后，當日H股大漲18%。2024年一季度，浙江世寶淨利潤達2177.93萬元，同比增長140.12%。一季報公佈后，其4月26日A股股價漲3%。

AH股兩地上市公司年報增長王：華電國際

數據來源：Choice數據

AH兩地上市個股中，2023年歸母淨利潤增長居首的企業為大型綜合性能源企業華電國際，受益於燃料價格下降及新項目投產等，其2023年歸母淨利潤同比增長3789.00%。4月26日，華電國際發佈了2024一季報，歸母淨利潤18.62億元，同比增長64.21%。招商證券提示，去年上半年煤價處於高位，在煤價維持較低水平的預期下，華電國際2024年上半年業績仍有改善空間。

同樣受益於煤電盈利大幅改善的AH上市公司還有大唐發電，其2023年實現歸母淨利潤13.65億元，同比扭虧為盈。天風證券預計，其清潔能源轉型有望在2024年加速。

H股佔總股份比例最高的AH上市公司：建設銀行

數據來源：Choice數據

目前，H股佔總股本比例超過90%的兩地上市公司為建設銀行、中國移動與中國海油，均為總市值超過萬億的央國企。AH兩地上市的央國企行業分佈與在一地上市的央國企類似，包括能源、電信、資本貨物、金融、保險等。

H股佔總股本比例在50%到90%之間的上市公司為諾誠健華、華虹公司、中芯國際、中集集團、康希諾。值得注意的是，以上標的估值（PE-TTM）大多在近三年高位。

高股息配置，A股還是港股？

近期市場傾向於佈局確定性，央國企高股息紅利資產為重點關注方向。由於A股和H股是同股同權，兩地上市高股息資產同樣受關注。

平安證券總結A股、港股高股息標的異同，表示：自2018年市場分紅改革，2019年以來的A股紅利指數的長期收益優於港股，波動也較低；相比之下，港股資產的股息率更高，其高股息指數在港股反轉初期的階段性彈性優於A股，中等偏上（而非最高）高股息率公司的長期平均收益更佔優。展望未來，隨着新「國九條」推動境內資本市場更多向投資型市場轉型，后續在中長期資金入市、增強市場內在穩定性等方面的增量政策仍可期待，紅利策略有望進一步擴散。A股相比港股的收益特徵優勢有望延續，分紅制度改革背景下，建議關注分紅水平佔優板塊（銀行/石油石化/煤炭等）以及分紅或盈利有提升空間的企業板塊（資源/出口等）；相比之下，港股對看重高股息及長期持有下税收有優惠的保險資金更具吸引力，投資建議結合分紅和估值成長性預期優選個股。