【信達能源】電力天然氣周報：中電聯預計上半年用電量增速有望超 8%，2 月俄羅斯成中國最大的管道氣供應方

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

本周市場表現：截至4月26日收盤，本周公用事業板塊下跌1.1%，表現劣於大盤。其中，電力板塊下跌0.90%，燃氣板塊下跌2.54%。

電力行業數據跟蹤： 

1、動力煤價格：煤價周環比上升。截至4月26日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價821元/噸，周環比上漲1元/噸。截至4月26日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價963.62元/噸，周環比上漲5.16元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價949.09元/噸，周環比上漲16.40元/噸。

2、動力煤庫存及電廠日耗：港口煤炭庫存周環比下降，內陸及沿海煤炭庫存周環比上升。截至4月26日，秦皇島港煤炭庫存507萬噸，周環比下降3萬噸。截至4月25日，內陸17省煤炭庫存7568.7萬噸，較上周增加151.9萬噸，周環比上升2.05%；內陸17省電廠日耗為306.6萬噸，較上周下降2.8萬噸/日，周環比下降0.90%；可用天數為24.7天，較上周增加0.7天。截至4月25日，沿海8省煤炭庫存3395.8萬噸，較上周增加29.2萬噸，周環比上升0.87%；沿海8省電廠日耗為183.5萬噸，較上周增加10.3萬噸/日，周環比上升5.95%；可用天數為18.5天，較上周下降0.9天。

3、水電來水情況：截至4月25日，三峽出庫流量14500立方米/秒，同比上升96.74%，周環比上升30.63%。

4、重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至4月19日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為383.71元/MWh，周環比上升10.64%，周同比下降21.8%。截至4月19日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為402.54元/MWh，周環比上升28.80%，周同比下降31.3%。2）山西電力市場：截至4月25日，山西電力日前現貨市場的周度均價為281.60元/MWh，周環比下降0.71%，周同比下降28.0%。截至4月25日，山西電力實時現貨市場的周度均價為310.76元/MWh，周環比上升12.80%，周同比下降21.2%。3）山東電力市場：截至4月25日，山東電力日前現貨市場的周度均價為235.04元/MWh，周環比下降13.69%，周同比下降40.8%。截至4月25日，山東電力實時現貨市場的周度均價為215.78元/MWh，周環比下降21.79%，周同比下降46.5%。

天然氣行業數據跟蹤：

1、國內外天然氣價格：國產氣價周環比上升，歐洲TTF價格周環比下降，美國HH價格周環比下降。截至4月26日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為4265元/噸，同比下降11.02%，環比上升2.25%；截至4月25日，歐洲TTF現貨價格為9.51美元/百萬英熱，同比下降26.5%，周環比下降6.4%；美國HH現貨價格為1.43美元/百萬英熱，同比下降38.1%，周環比下降2.7%；中國DES現貨價格為10.3美元/百萬英熱，同比下降11.2%，周環比下降4.4%。

2、歐盟天然氣供需及庫存：消費量（我們估算）周環比上升。2024年第16周，歐盟天然氣供應量59.8億方，同比下降16.6%，周環比下降0.2%。其中，LNG供應量為23.1億方，周環比下降0.5%，佔天然氣供應量的38.6%；進口管道氣36.7億方，同比下降11.1%，周環比下降0.1%。2024年第16周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為47.6億方，周環比上升9.1%，同比下降20.9%；2024年1-16周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為1214.0億方，同比下降4.7%。

3、 國內天然氣供需情況：2024年1-2月，國內天然氣表觀消費量累計為725.10億方，累計同比上升14.0%。2024年3月，國內天然氣產量為215.90億方，同比上升5.5%。2024年3月，LNG進口量為665.00萬噸，同比上升24.1%，環比上升11.8%。2024年3月，PNG進口量為411.00萬噸，同比上升17.1%，環比下降11.8%。

本周行業重點新聞：1）國家能源局發佈1-3月份全國電力工業統計數據：4月22日，國家能源局發佈1-3月份全國電力工業統計數據。截至3月底，全國累計發電裝機容量約29.9億千瓦，同比增長14.5%。其中，太陽能發電裝機容量約6.6億千瓦，同比增長55.0%；風電裝機容量約4.6億千瓦，同比增長21.5%。1-3月份，全國發電設備累計平均利用844小時，比上年同期減少24小時。其中，核電1828小時，同比減少36小時；太陽能發電279小時，同比減少24小時；風電596小時，同比減少19小時；火電1128小時，同比增加31小時；水電555小時，同比增加11小時。2）俄羅斯2月成為中國最大的管道天然氣供應方：2023年，俄羅斯通過「西伯利亞力量」輸氣管道對華出口天然氣227億立方米，較上年增長50%，收入增長60%，達到64億美元。土庫曼斯坦同期的對華管道供氣收入接近100億美元。俄羅斯天然氣工業股份公司（俄氣）在2月成為中國最大的管道天然氣供應方，首次超越長期雄踞榜首的土庫曼斯坦。

投資建議：1）電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨着發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力 A 等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備製造商和靈活性改造技術類公司也有望受益於煤電新周期的開啟，設備製造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。2）天然氣：隨着上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

風險因素：宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策的執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢復緩慢等。

✦

正文目錄

✦

一、本周市場表現：公用事業板塊劣於大盤

二、電力行業數據跟蹤

三、天然氣行業數據跟蹤

四、本周行業新聞

五、本周重要公告

六、投資建議和估值表

七、風險因素

✦

一、本周市場表現

✦

一、本周市場表現：公用事業板塊劣於大盤

截至4月26日收盤，本周公用事業板塊下跌1.1%，表現劣於大盤；滬深300上漲1.2%到3584.3；漲幅前三的行業分別是計算機（5.8%）、非銀金融（5.4%）、美容護理（5.2%），跌幅前三的行業分別是煤炭（-7.0%）、石油石化（-3.6%）、鋼鐵（-2.6%）。

圖 1：各行業板塊一周表現（%）

截至4月26日收盤，電力板塊本周下跌0.90%，燃氣板塊下跌2.54%。各子行業本周表現：火力發電板塊下跌0.96%，水力發電板塊下跌1.72%，核力發電下跌2.96%，熱力服務上漲2.73%，電能綜合服務下跌0.98%，光伏發電上漲1.15%，風力發電下跌0.14%。

圖 2：公用事業各子行業一周表現（%）

截至4月26日收盤，本周電力板塊主要公司漲幅前三名分別為：江蘇新能(8.64%)、晉控電力（2.48%）、大唐發電（2.00%），主要公司漲幅后三名分別為：福能股份（-4.48%）、中國廣核（-4.25%）、湖北能源（-3.75%）；本周燃氣板塊主要公司漲幅前三名分別為：國新能源(8.33%)、陝天然氣(6.16%)、新天然氣(2.05%)，主要公司漲幅后三名分別為：佛燃能源(-32.87%)、天壕能源(-7.98%)、新奧股份(-7.23%)。

圖 3：電力板塊重點個股表現（%）

圖 4：燃氣板塊重點個股表現（%）

✦

二、電力行業數據跟蹤

✦

1. 動力煤價格

長協煤價格：4月，秦皇島港動力煤(Q5500)年度長協價為701元/噸，月環比下跌7元/噸。

港口動力煤市場價：截至4月26日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價821元/噸，周環比上漲1元/噸。

產地動力煤價格：截至4月26日，陝西榆林動力塊煤(Q6000)坑口價795元/噸，周環比上漲5元/噸；大同南郊粘煤坑口價(含税) (Q5500) 675元/噸，周環比持平元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價(Q5500) 650.65元/噸，周環比上漲9.10元/噸。

圖 5：秦皇島動力煤(Q5500)年度長協價（元/噸）

圖 6：秦皇島港市場價：動力煤(Q5500)：山西產（元/噸）

圖 7：產地煤炭價格變動（元/噸）

海外動力煤價格：截至4月25日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格88.75美元/噸，周環比上漲0.25美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價113美元/噸，周環比下跌5.00美元/噸；理查茲港動力煤FOB現貨價87.1美元/噸，周環比下跌4.55美元/噸。截至4月26日，紐卡斯爾NEWC指數價格129美元/噸，周環比上漲2.0美元/噸。截至4月26日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價963.62元/噸，周環比上漲5.16元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價949.09元/噸，周環比上漲16.40元/噸。

圖 8：國際動力煤FOB變動情況（美元/噸）

圖 9：廣州港：印尼煤庫提價（元/噸）

圖 10：紐卡斯爾NEWC指數價格（美元/噸）

2. 動力煤庫存及電廠日耗

港口煤炭庫存：截至4月26日，秦皇島港煤炭庫存507萬噸，周環比下降3萬噸。

圖 11：秦皇島港煤炭庫存（萬噸）

資料來源：iFinD，信達證券研發中心

內陸17省電廠庫存、日耗及可用天數：截至4月25日，內陸17省煤炭庫存7568.7萬噸，較上周增加151.9萬噸，周環比上升2.05%；內陸17省電廠日耗為306.6萬噸，較上周下降2.8萬噸/日，周環比下降0.90%；可用天數為24.7天，較上周增加0.7天。

沿海8省電廠庫存、日耗及可用天數：截至4月25日，沿海8省煤炭庫存3395.8萬噸，較上周增加29.2萬噸，周環比上升0.87%；沿海8省電廠日耗為183.5萬噸，較上周增加10.3萬噸/日，周環比上升5.95%；可用天數為18.5天，較上周下降0.9天。

圖 12：內陸17省區煤炭庫存變化情況（萬噸）

圖 13：沿海8省區煤炭庫存變化情況（萬噸）

圖 14：內陸17省區日均耗煤變化情況（萬噸）

圖 15：沿海8省區日均耗煤變化情況（萬噸）

圖 16：內陸17省區煤炭可用天數變化情況（天）

圖 17：沿海8省區煤炭可用天數變化情況（天）

3. 水電來水情況

三峽水庫流量：截至4月25日，三峽出庫流量14500立方米/秒，同比上升96.74%，周環比上升30.63%。

圖 18：三峽出庫量變化情況（立方米/秒）

三峽水庫蓄水量：截至4月25日，三峽蓄水量26200億方，同比上升8.83%，周環比上升0.13%。

圖 19：三峽水庫蓄水量變化情況（立方米/秒）

4. 重點電力市場交易電價

廣東日前現貨市場：截至4月19日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為383.71元/MWh，周環比上升10.64%，周同比下降21.8%。

廣東實時現貨市場：截至4月19日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為402.54元/MWh，周環比上升28.80%，周同比下降31.3%。

圖 20：廣東電力市場日前現貨日度均價情況（元/MWh）

圖 21：廣東電力市場實時現貨日度均價情況（元/MWh）

山西日前現貨市場：截至4月25日，山西電力日前現貨市場的周度均價為281.60元/MWh，周環比下降0.71%，周同比下降28.0%。

山西實時現貨市場：截至4月25日，山西電力實時現貨市場的周度均價為310.76元/MWh，周環比上升12.80%，周同比下降21.2%。

圖 22：山西電力市場日前現貨日度均價情況（元/MWh）

圖 23：山西電力市場實時現貨日度均價情況（元/MWh）

山東日前現貨市場：截至4月25日，山東電力日前現貨市場的周度均價為235.04元/MWh，周環比下降13.69%，周同比下降40.8%。

山東實時現貨市場：截至4月25日，山東電力實時現貨市場的周度均價為215.78元/MWh，周環比下降21.79%，周同比下降46.5%。

圖 24：山東電力市場日前現貨日度均價情況（元/MWh）

圖 25：山東電力市場實時現貨日度均價情況（元/MWh）

✦

三、天然氣行業數據跟蹤

✦

1. 國內外天然氣價格

國內市場：國產LNG價格環比上升，進口到岸LNG價格環比下降

截至4月26日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為4265元/噸（約合3.05元/方），同比下降11.02%，環比上升2.25%；2024年3月，國內LNG進口平均價格為544.28美元/噸（約合2.76元/方），同比下降12.34%，環比下降7.27%。截至4月25日，中國進口LNG到岸價為10.09美元/百萬英熱（約合2.63元/方），同比下降11.68%，環比下降0.62%。

圖 26：上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數（元/噸）

圖 27：布倫特原油期貨價&JCC指數&LNG進口平均價格

圖 28：中國LNG到岸價（美元/百萬英熱）

國際市場：歐洲TTF、美國HH價格、中國DES價格周環比下降

截至4月25日，歐洲TTF現貨價格為9.51美元/百萬英熱，同比下降26.5%，周環比下降6.4%；美國HH現貨價格為1.43美元/百萬英熱，同比下降38.1%，周環比下降2.7%；中國DES現貨價格為10.3美元/百萬英熱，同比下降11.2%，周環比下降4.4%。

圖 29：國際三大市場天然氣現貨價格（美元/百萬英熱）

2. 歐盟天然氣供需及庫存

供給：歐盟天然氣供應量周環比下降

2024年第16周，歐盟天然氣供應量59.8億方，同比下降16.6%，周環比下降0.2%。其中，LNG供應量為23.1億方，周環比下降0.5%，佔天然氣供應量的38.6%；進口管道氣36.7億方，同比下降11.1%，周環比下降0.1%，進口俄羅斯管道氣6.25億方（佔歐盟天然氣供應量的10.5%）。

2024年1-16周，歐盟累計天然氣供應量936.7億方，同比下降5.9%。其中，LNG累計供應量為376.6億方，同比下降7.8%，佔天然氣供應量的40.2%；累計進口管道氣408.3億方，同比下降30.5%，累計進口俄羅斯管道氣96.2億方（佔歐盟天然氣供應量的10.3%）。

圖 30：歐盟天然氣供應量（百萬方）

圖 31：歐盟LNG供應量（百萬方）

圖 32：2022-2024年歐盟天然氣供應結構（百萬方）

圖 33：2022-2024年歐盟管道氣供應結構（百萬方）

庫存：歐盟天然氣庫存周環比上升

2024年第16周，歐盟天然氣庫存量為682.11億方，同比上升8.89%，周環比上升1.82%。

2024年4月24日，歐盟天然氣庫存水平為61.7%，其中德國、奧地利、西班牙、匈牙利、意大利等國庫存水平高於均值，分別達到67.2%/75.2%/82.4%/67.9%/63.2%，法國等國庫存水平低於均值，為47.4%。

圖 34：歐盟天然氣庫存量（百萬方）

圖 35：歐盟各國儲氣量及庫存水平（2024/4/24，TWh）

需求：歐盟消費量（我們估算）同比下降，周環比上升

2024年第16周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為47.6億方，周環比上升9.1%，同比下降20.9%；2024年1-16周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為1214.0億方，同比下降4.7%。

圖 36：歐盟天然氣消費量（我們估算）（百萬方）

3. 國內天然氣供需情況

需求：2024年1-2月表觀消費量累計同比上升

2024年1-2月，國內天然氣表觀消費量累計為725.10億方，累計同比上升14.0%。

供給：2024年3月國內天然氣產量同比上升，LNG及PNG進口量同比上升

2024年3月，國內天然氣產量為215.9億方，同比上升5.52%。2024年3月，LNG進口量為665.00萬噸，同比上升24.1%，環比上升11.8%；PNG進口量為411.00萬噸，同比上升17.1%，環比下降11.8%。

2024年1-3月，國內天然氣產量累計為631.90億方，累計同比上升6.2%。2024年1-3月，LNG進口量累計為1978.00萬噸，累計同比上升20.4%。2024年1-3月，PNG進口量累計為1301.00萬噸，累計同比上升26.1%。

圖 37：國內天然氣月度表觀消費量（億方）

圖 38：國內天然氣月度產量（億方）

圖 39：國內LNG月度進口量（萬噸）

圖 40：國內PNG月度進口量（萬噸）

✦

四、近期行業新聞

✦

1、電力行業相關新聞

國家能源局發佈1-3月份全國電力工業統計數據：4月22日，國家能源局發佈1-3月份全國電力工業統計數據。截至3月底，全國累計發電裝機容量約29.9億千瓦，同比增長14.5%。其中，太陽能發電裝機容量約6.6億千瓦，同比增長55.0%；風電裝機容量約4.6億千瓦，同比增長21.5%。1-3月份，全國發電設備累計平均利用844小時，比上年同期減少24小時。其中，核電1828小時，同比減少36小時；太陽能發電279小時，同比減少24小時；風電596小時，同比減少19小時；火電1128小時，同比增加31小時；水電555小時，同比增加11小時。全國主要發電企業電源工程完成投資1365億元，同比增長7.7%。電網工程完成投資766億元，同比增長14.7%。（來源：國家能源局）

國家能源局綜合司公開徵求《電力中長期交易基本規則—綠色電力交易專章》意見： 4月19日，國家能源局組織起草了《綠色電力交易專章（徵求意見稿）》，作為《電力中長期交易基本規則》的補充，現向社會公開徵求意見。綠電交易主要包括省內和跨省區綠電交易，採用雙邊協商、掛牌、集中競價等方式組織開展。綠證價格由雙方通過市場化交易方式綜合確定。電能量價格上、下限原則上由相應電力市場管理委員會提出並經國家能源局等相關機構審定。（來源：國家能源局）

中電聯預計上半年全社會用電量同比增速略高於8%：4月24日，中國電力企業聯合會發佈《2024年一季度全國電力供需形勢分析預測報告》。《報告》指出，預計2024年全年全社會用電量9.8萬億千瓦時，比2023年增長6%左右，其中上半年全社會用電量同比增速略高於8%。預計2024年全國統調最高用電負荷14.5億千瓦左右，比2023年增加1億千瓦。（來源：電聯新媒）

2、天然氣行業相關新聞

山西省一季度煤層氣產量同比增加11.8%：2024年一季度山西省煤層氣總產量達30.7億立方米，同比增加11.8%，約佔全國同期產量的80.8%。山西省埋深2000米以淺的煤層氣預測資源量約8.31萬億立方米，佔全國近1/3。2023年山西焦煤華晉焦煤電力分公司共利用瓦斯1億多立方米、發電超3億千瓦時，減排二氧化碳當量近200萬噸。（來源：新華社）

俄羅斯2月成為中國最大的管道天然氣供應方：2023年，俄羅斯通過「西伯利亞力量」輸氣管道對華出口天然氣227億立方米，較上年增長50%，收入增長60%，達到64億美元。土庫曼斯坦同期的對華管道供氣收入接近100億美元。俄羅斯天然氣工業股份公司（俄氣）在2月成為中國最大的管道天然氣供應方，首次超越長期雄踞榜首的土庫曼斯坦。若是算上對華液化天然氣出口，俄羅斯在中國市場上領先於其他所有外國供應方。（來源：界面新聞）

✦

五、本周重要公告

✦

【福能股份】4月25日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為30.88億元，比上年同期增加0.52%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.26億元，比上年同期減少1.14%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為5.23億元，比上年同期減少1.39%；經營活動產生的現金流為8.77億元，比上年同期增加5.98%；基本每股收益為0.21元/股，比上年同期減少4.55%。

【中國廣核】4月25日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為191.82億元，比上年同期增加4.88%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為36.04億元，比上年同期增加3.38%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為34.83億元，比上年同期增加0.07%；經營活動產生的現金流為55.84億元，比上年同期增加25.19%；基本每股收益為0.071元/股，比上年同期增加2.9%。

【桂冠電力】4月25日，公司發佈2023 年年度報告：2023年公司營業收入為80.91億元，比上年同期減少23.85%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為12.26億元，比上年同期減少61.80%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為12.01億元，比上年同期減少62.73%；基本每股收益為0.14元/股，比上年同期減少63.48%。2023年利潤分配預案為擬向全體股東每10股派發現金紅利1.2元（含税），分紅總額9.46億元。

【桂冠電力】4月25日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為21.30億元，比上年同期增加6.77%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.30億元，比上年同期增加46.04%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為4.19億元，比上年同期增加42.89%；經營活動產生的現金流為11.82億元，比上年同期減少10.40%；基本每股收益為0.05元/股，比上年同期增加48.42%。

【新集能源】4月26日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為30.58億元，比上年同期增加5.59%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.98億元，比上年同期增加0.62%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為5.82億元，比上年同期減少0.16%；經營活動產生的現金流為9.78億元，比上年同期增加40.35%；基本每股收益為0.23元/股，比上年同期增加0.44%。

【內蒙華電】4月26日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為55.72億元，比上年同期減少7.43%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為8.88億元，比上年同期增加2.96%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為8.58億元，比上年同期增加0.71%；經營活動產生的現金流為9.72億元，比上年同期減少26.18%；基本每股收益為0.132元/股，比上年同期增加3.13%。

【內蒙華電】4月26日，公司發佈2023 年年度報告：2023年公司營業收入為225.25億元，比上年同期減少2.34%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為20.05億元，比上年同期增加13.44%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為19.41億元，比上年同期增加11.07%；基本每股收益為0.29元/股，比上年同期增加16%。2023年利潤分配預案為擬向全體股東每10股派發現金紅利1.85元（含税），預計支付現金股利12.07億元。

【龍源電力】4月26日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為98.77億元，比上年同期增加0.1%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為23.93億元，比上年同期增加2.47%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為23.97億元，比上年同期增加4.43%；經營活動產生的現金流為34.18億元，比上年同期減少11.85%；基本每股收益為0.2839元/股，比上年同期增加4.07%。

【華電國際】4月27日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為0.31億元，比上年同期減少3.21%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為186萬元，比上年同期增加64.21%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為162萬元，比上年同期增加66.9%；經營活動產生的現金流為437萬元，比上年同期增加78.72%；基本每股收益為0.16元/股，比上年同期增加77.78%。

【國電電力】4月27日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為455.55億元，比上年同期減少0.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為17.85億元，比上年同期增加88.62%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為17.36億元，比上年同期增加89.8%；經營活動產生的現金流為72.75億元，比上年同期減少5.25%；基本每股收益為0.1元/股，比上年同期增加88.58%。

【上海電力】4月27日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為106.08億元，比上年同期增加2.57%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.34億元，比上年同期增加89.2%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為6.36億元，比上年同期增加101.14%；經營活動產生的現金流為18.53億元，比上年同期減少40.63%；基本每股收益為0.1978元/股，比上年同期增加89.46%。

【大唐發電】4月27日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為0.31億元，比上年同期增加9.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為133萬元，比上年同期增加872.26%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為132萬元，比上年同期增加2691.83%；經營活動產生的現金流為616萬元，比上年同期減少75.65%；基本每股收益為0.05元/股，比上年同期增加517.44%。

【華能水電】4月27日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為44.2億元，比上年同期增加3.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為10.65億元，比上年同期增加17.25%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為10.68億元，比上年同期增加43.24%；經營活動產生的現金流為30.86億元，比上年同期減少1.38%；基本每股收益為0.05元/股，比上年同期增加25%。

【華能水電】4月27日，公司發佈2023 年年度報告：2023年公司營業收入為234.61億元，比上年同期減少0.51%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為76.38億元，比上年同期增加5.58%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為71.2億元，比上年同期增加8.35%；基本每股收益為0.4元/股，比上年同期增加8.11%。2023年利潤分配預案為擬向全體股東每股派發現金紅利0.18元（含税），預計支付現金股利32.4億元。

【中國核電】4月27日，公司發佈2023 年年度報告：2023年公司營業收入為749.57億元，比上年同期增加5.15%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為106.24億元，比上年同期增加17.91%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為103.96億元，比上年同期增加15.06%；基本每股收益為0.554元/股，比上年同期增加18.38%。2023年利潤分配預案為擬向全體股東每10股派發現金紅利1.95元（含税），預計支付現金股利36.82億元。

【新天然氣】4月26日，公司發佈2023 年年度報告：2023年公司營業收入為35.17億元，比上年同期上升2.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為10.48億元，比上年同期增加13.45%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為10.16億元，比上年同期增加8.4%；基本每股收益為2.47元/股，比上年同期增加13.3%。2023年利潤分配預案為擬向全體股東每10股派發現金紅利9元（含税），預計支付現金股利3.8億元。

【新天然氣】4月27日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為11.31億元，比上年同期增加11.11%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.32億元，比上年同期增加126.85%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為3.32億元，比上年同期增加125.4%；經營活動產生的現金流為4.3億元，比上年同期增加20.07%；基本每股收益為0.78元/股，比上年同期增加122.86%。

【新奧股份】4月27日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為342.09億元，比上年同期減少0.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為10.81億元，比上年同期減少25.8%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為9億元，比上年同期增加7.47%；基本每股收益為0.35元/股，比上年同期減少25.53%。

【深圳燃氣】4月27日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為68.63億元，比上年同期下降9.44%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.76億元，比上年同期增加6.73%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為2.69億元，比上年同期增加15.87%；經營活動產生的現金流為1.99億元，比上年同期下降30.26%；基本每股收益為0.1元/股，比上年同期增加11.11%。

【水發燃氣】4月27日，公司發佈2023 年年度報告：2023年公司營業收入為32.01億元，比上年同期下降7.61%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.72億元，比上年同期增加35.29%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為0.66億元，比上年同期增加79.36%；基本每股收益為0.16元/股，比上年同期增加14.29%。2023年利潤分配預案為擬向全體股東每10股派發現金紅利0.59元（含税），預計支付現金紅利0.27億元。

【廣匯能源】4月26日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為100.41億元，比上年同期下降49.44%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為8.07億元，比上年同期下降73.15%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為7.74億元，比上年同期下降73.88%；經營活動產生的現金流為17.11億元，比上年同期下降20.58%；基本每股收益為0.12元/股，比上年同期下降73.14%。

【藍焰控股】4月25日，公司發佈2023 年年度報告：2023年公司營業收入為23.81億元，比上年同期下降4.81%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.4億元，比上年同期下降4.09%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為5.08億元，比上年同期下降2.86%；基本每股收益為0.56元/股，比上年同期下降3.45%。2023年利潤分配預案為擬向全體股東每10股派發現金紅利1.7元（含税）。

【天壕能源】4月24日，公司發佈2023 年年度報告：2023年公司營業收入為45.22億元，比上年同期上升17.7%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.4億元，比上年同期下降34.38%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為1.54億元，比上年同期下降56.96%；基本每股收益為0.28元/股，比上年同期下降33.33%。2023年利潤分配預案為擬向全體股東每10股派發現金紅利0.56元（含税）。

【陝天然氣】4月25日，公司發佈2023 年年度報告：2023年公司營業收入為75.55億元，比上年同期下降11.27%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.44億元，比上年同期下降11.57%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為4.85億元，比上年同期下降20.88%；基本每股收益為0.49元/股，比上年同期下降11.58%。2023年利潤分配預案為擬向全體股東每10股派發現金紅利3元（含税）。

【陝天然氣】4月23日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為33.14億元，比上年同期上升22.44%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.89億元，比上年同期上升16.66%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為4.86億元，比上年同期上升15.65%；經營活動產生的現金流為4.74億元，比上年同期下降5.8%；基本每股收益為0.44元/股，比上年同期上升16.67%。

【九豐能源】4月23日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024年第一季度，公司營業收入為63.33億元，比上年同期下降2..17%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.8億元，比上年同期上升6.32%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為4.62億元，比上年同期上升2.71%；經營活動產生的現金流為6.83億元，比上年同期下降1.05%；基本每股收益為0.77元/股，比上年同期上升5.48%。

【成都燃氣】4月25日，公司發佈2023 年年度報告：2023年公司營業收入為51.73億元，比上年同期上升6.98%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.26億元，比上年同期上升7.03%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為5.05億元，比上年同期上升13.18%；基本每股收益為0.59元/股，比上年同期上升7.27%。2023年利潤分配預案為擬向全體股東每10股派發現金紅利3元（含税）。

✦

六、投資建議和估值表

✦

電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨着發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力 A 等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備製造商和靈活性改造技術類公司也有望受益於煤電新周期的開啟，設備製造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。

天然氣：隨着上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

表1：公用事業行業主要公司估值表

資料來源：iFinD，信達證券研發中心（注：部分公司2022年歸母淨利潤為負值，因此不展示PE數據；標*公司為信達能源的盈利預測，其余公司盈利預測來源於iFinD一致預測；標#為已披露2023年年報的公司；數據截至2024年4月26日）

✦

七、風險因素

✦

宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策的執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢復緩慢等。

本文源自報告：《電力天然氣周報：中電聯預計上半年用電量增速有望超8%，2月俄羅斯成中國最大的管道氣供應方》

報告發布時間：2024年4月27日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

左前明（金麒麟分析師） S1500518070001

李春馳（金麒麟分析師） S1500522070001