TCL電子(01070.HK)：產品結構持續優化 全球市佔率穩步提升

公司近況

TCL電子公告一季度全球彩電出貨數據：1Q24 TCL電視全球出貨量584 萬台，同比+5.3%；其中，65 英寸及以上電視出貨量同比+23.1%，Mini LED電視出貨量同比+82.3%，「中高端+大屏化」戰略拉動產品結構優化，我們估計1Q24 公司大尺寸業務盈利能力改善持續兑現。

評論

雙品牌戰略成效顯著，全球市佔率持續提升：1）2011 年以來，全球彩電銷量基本穩定在2-2.2 億台之間。2020 年至今需求波動較大，彩電市場規模回落至2 億台左右。中國品牌通過產業鏈一體化提升產品競爭力在全球市場不斷搶佔份額實現超額增長。2）國內市場，1Q24 公司彩電出貨量同比+24%，大幅高於行業，其中TCL品牌同比+7.7%，雷鳥品牌推出鶴系列新品應對市場競爭，出貨量同比+125.5%。1Q24 國內TCL品牌線上、線下零售額份額分別達15%/16%，雷鳥品牌線上零售額份額4%。3）海外市場，1Q24 公司彩電出貨量同比+0.5%，多個市場均有突破。根據公司公告，在歐洲，公司進一步拓展渠道，帶動電視出貨量同比+29.8%，在法國、瑞典、波蘭零售量市佔率排名TOP 2；在新興市場，拉美、中東出貨量同比+4%、+44%，在巴基斯坦市佔率排名第一；在北美，受主動調整產品結構影響，我們估計出貨量同比下滑，但份額仍位居第二，僅次於三星。

產品結構改善，大尺寸、中高端增速更快：1）彩電是成熟的家電品類，在歐美中日韓等地區保有量高，我們認為未來大屏化、高端化是該賽道的核心增長動力。2）公司深化「中高端+大屏化戰略」，1Q24 65 英寸及以上電視出貨量同比+23%，出貨量佔比23%，同比+3.4ppt。其中，中國市場65 英寸及以上電視出貨量同比+44.6%，出貨量佔比51.2%，同比+7.3ppt；海外市場55 英寸及以上電視出貨量同比21.2%，出貨量佔比40.1%，同比+6.8ppt。3）Mini LED領域優勢保持，奧維數據顯示，1Q24 公司在國內線上、線下Mini LED零售額份額30.8%、29.1%，均位列第一。

我們認為，TCL彩電出貨量穩居全球TOP 3，而當前該業務盈利仍明顯偏低，具備進一步提升空間。1Q24 公司在全球彩電市場份額提升、產品結構明顯改善，大尺寸、中高端佔比提升，有望拉動盈利能力持續恢復。

盈利預測與估值

我們維持2024/2025 年盈利預測12.01 億港元/13.78 億港元。當前股價對應2024/2025 年10.6 倍/9.2 倍P/E。維持跑贏行業評級，考慮港股估值持續提升，我們上調目標價24%至6.08 港元，對應12.7 倍/11.0 倍2024/2025 年P/E，較當前股價有20%的上行空間。

風險

面板價格上漲風險；手機業務經營風險。