多路資金涌向香江 港股成最「靚仔」

證券時報記者 羅曼 胡華雄

港股近期持續上漲，特別是最近一周漲勢凌厲，成為其間全球股票市場的最「靚仔」。

資金也在佈局或迴流港股市場，其中包括部分外資，而南下港股通資金在3月和4月明顯加大淨買入力度，3月以來不到兩個月的時間里，南下港股通資金累計淨買入港股超過1600億港元，遠超此前的淨買入規模。

中泰國際策略分析師顏招駿向證券時報記者表示，港股通月初以來累計淨流入超過700億港元，如此龐大的流入實在不容忽視。而資金流入對象從前期能源、電訊等央國企擴散至金融、消費及科技板塊，顯示內資情緒出現積極變化。

港股成全球股市

最「靚仔」

數據顯示，從4月22日開始，港股恆生指數連續上漲，已實現五連漲，最近一周累計漲幅已達8.80%，港股市場另一大指數——恆生科技指數則表現更為凌厲，最近一周累計漲幅高達13.43%，遠超亞太其他主要股票市場，在全球主要股票市場中也遙遙領先。最近一周日本日經225指數上漲2.34%，韓國綜合指數上漲2.48%。若從今年1月22日的低位算起，港股恆生指數累計漲幅已高達19.31%。

摩根資管亞太區首席市場策略分析師許長泰在接受證券時報記者採訪時表示，港股近日市況好轉，政策層面上，國務院印發的新「國九條」聚焦中國資本市場高質量發展，體現當前決策層對增強資本市場內在穩定性，着力穩信心、穩預期的決心，有助於進一步改善市場風險偏好。此外，中國證監會發布5項資本市場對港合作措施，釋放強烈信號，有助於改善港股中長期流動性及提供增量資金。

另外一個不可忽視的背景是，此前的港股市場經歷了較長時間調整期。數據顯示，2020年至2023年期間，港股市場恆生指數連續4年下跌，各年跌幅分別為3.40%、14.08%、15.46%、13.82%，2024年1月，港股市場一度進一步大幅下挫。連續的下跌使得港股市場估值大幅降低，不少優秀上市公司股價被錯殺，整個市場安全邊際大幅提高，投資價值逐漸凸顯。

此外，初步的數據顯示，資金近期也在佈局或迴流港股市場，其中包括部分外資，而南下港股通資金在3月和4月明顯加大淨買入力度，3月以來不到兩個月的時間里，南下港股通資金累計淨買入港股超過1600億港元，遠超此前的淨買入規模。

中信建投表示，今年港股最佳的做多窗口已經到來。該機構研報稱，近期港股上漲的核心原因是資金面的改善。去年下半年港股的最大壓制為外資系統性流出轉向日本，近期外資在亞太地區的配置重心重新由日本轉向港股，港股流動性因而得到大幅改善。內資方面，在政策利好和高股息行情雙重驅動下，近期南向資金大幅淨流入，進一步鞏固了港股的上漲趨勢。

誰是年內

港股上漲急先鋒

記者發現，年內港股市場的強勁上漲有一些明顯的特點。

統計數據顯示，從港股市場主要指數對比來看，若從年內低位算起，恆生科技指數漲幅達到24.57%，恆生中國企業指數漲幅達26.84%，恆生指數漲幅達19.31%%，恆生香港35指數漲幅則相對較小，為8.67%。資料顯示，恆生香港35指數的成份股，是由主要營業收入（或盈利或資產）來自中國內地以外地方的公司所組成，這意味着，年內港股市場自低位的大漲主要是由營收來自中國內地的公司所帶動，其中科技屬性強的公司帶動作用更為明顯。

從行業板塊表現來看，若從年內低位算起，按照港交所行業分類，港股市場原材料業、資訊科技業、電訊業、能源業等板塊漲幅居前，地產建築業等板塊表現滯后。

另外，記者發現，在上述港股市場大反彈期間，並非絕大多數股票都跟隨上漲。全部港股中，約一半港股在上述期間實現上漲，另一半則呈現下跌狀態，個股之間的分化非常明顯。此外，數據顯示，其間漲幅居前的股票廣泛分佈於多個行業，其中中小市值股較多，但也不乏一些市值較高的股票。恆生指數成份股中，中國宏橋、美團-W、紫金礦業、中國石油股份、攜程集團-S、中國海洋石油等期間漲幅均超過50%。

再殺估值空間不大

值得注意的是，港股市場近期大幅上漲，很大程度上仍屬於此前連續數年下跌后的修復性質，后續能否繼續上行，有賴於各項積極因素能否進一步積累和發酵。

據Wind統計口徑，恆生指數目前滾動市盈率（TTM）約為9倍，仍低於最近10年的中位數和平均數，處於約20%的分位點水平。此外，今年以來港股市場包括騰訊控股、匯豐控股、友邦保險等在內的多家公司均大舉回購股份。

顏招駿認為，目前港股絕對估值處於歷史低位，上市公司加大回購分紅力度進一步提高內資對港股的配置價值，成為推動股價向上的燃料。

許長泰認為，中國內地和香港市場經過較長時間調整后估值較具吸引力。只要內地和香港經濟表現保持穩定，房地產市場沒有大事件發生，對內地和香港股市未來3至6個月的表現較樂觀。再者，假如美國市場出現較大波動，而中國政府繼續推出支持經濟措施，內地和香港股票可發揮避險功能。

顏招駿認為，港股再殺估值的空間不大，當前估值已處於歷史底部，只是估值擴張的條件需要盈利預期改善及美國10年期國債收益率不再上升的配合。目前已看到盈利下修壓力放緩，有些板塊的盈利甚至在上修，這些公司的估值有條件出現較大修復空間，例如互聯網、能源等。