紡織服飾行業：港股紡織服裝行業2024年一季度公募基金持倉分析

核心觀點：

基金對港股紡服行業持倉比例仍處於歷史低位水平，24Q1 環比下降。根據wind，公募基金重倉和QDII 持有的港股紡服行業佔比自17Q1 起呈持續上升趨勢，在19Q3 達到峰值5.88%，之后逐漸下降至21Q1 的3.49%，21Q2 上升5.43 個百分點至8.92%，達到自17 年以來的歷史最高位置。自21Q3-24Q1 大體呈現波動下降的趨勢，於22Q1 降至3.21%，22Q2 反彈至4.48%，之后逐漸下降23Q3 至1.32%，23Q4 環比增加0.04pct 至1.36%，24Q1 環比下降0.24pct 至1.11%，低於SW 紡服港股通市值佔港股通總市值的比例1.58%。

從重倉基金數量看，安踏居首，李寧、波司登次之。按重倉基金數量排序，24Q1 重倉安踏體育基金數41 家；重倉李寧基金數23 家；重倉波司登的基金數18 家；重倉申洲國際基金數16 家；重倉特步國際基金數8 家；重倉361 度基金數2 家。

從重倉基金持股總數看，波司登居首，李寧、安踏體育次之。據Wind 統計，24Q1 基金持有申洲國際（環比+194 萬股，環比+23.5%）；特步國際（環比-181 萬股，環比-9.6%）；安踏體育（環比-123 萬股，環比-6.5%）；李寧（環比-2314 萬股，環比-30.5%）；波司登（環比-12600 萬股，環比-54.5%）；361 度（環比+47 萬股）? 從基金重倉市值看，安踏居首，李寧、申洲國際次之。據Wind 統計，24Q1 基金持有申洲國際（6.9 億元人民幣，環比+13.8%）；安踏體育（13.4 億元人民幣，環比+2.7%）；特步國際（0.75 億元人民幣，環比-0.5%）；李寧（9.96 億元人民幣，環比-30.8%）；波司登（3.7 億元人民幣，環比-49.3%）；361 度（0.02 億元人民幣）。

從基金重倉市值佔公司總市值比重來看，李寧居首，波司登、申洲國際次之。據Wind 統計，24Q1 基金重倉市值佔公司總市值比重排名前五的紡服標的分別為李寧（2.04%，環比-0.85pct）、波司登（0.96%，環比-1.16 pct）、申洲國際（0.68%，環比+0.13 pct）、特步國際（0.65%，環比-0.07 pct）、安踏體育（0.63%，環比-0.04 pct）。

行業基金持倉變化小結：24Q1 基金配置較23Q4 略有下降。基金重倉的配置比例處在歷史低位水平，低於港股通紡服市值佔港股通總市值比例，反映出基金對港股紡服關注度較低。從重倉基金持股總數及其佔總市值比例來看：申洲國際、361 度關注度提升，李寧、波司登、特步國際、安踏體育關注度下降。

投資建議：首先，建議關注波司登，24Q1 電商業務大幅增長，23/24 財年業績展望樂觀，近期舉辦全球首個防曬衣大秀，防曬服有望成為下一個業績增長點。其次，繼續看好申洲國際，隨着下游品牌客户去庫存的收尾，需求有望回升，看好公司24 年訂單恢復增長，且產能利用率恢復正常有望帶動毛利率提升，雖然近期耐克及露露樂蒙均對未來業績指引謹慎，但看好公司在品牌客户中的佔比進一步提升。最后，24 年終端環境有望回暖，疊加24 年奧運營銷有望提升國產運動品牌的知名度，我們對運動鞋服行業仍持樂觀趨勢。考慮截至24Q1 各運動品牌庫存已迴歸到健康可控水平，預計隨着銷售回暖、折扣回升，各公司利潤率有望修復。中長期來看，龍頭貫徹多品牌發展戰略，行業競爭格局穩定，份額持續向頭部品牌集中，建議關注安踏體育、李寧、特步國際。

風險提示：人民幣匯率波動風險；原材料價格下跌風險；終端需求低迷風險。