期貨交易夜讀 | ​根據四個標準篩選真正的成功策略

交易路，不孤獨。歡迎來到夜讀欄目，本期內容來自期貨日報文章。歡迎大家下載金十期貨APP（點擊下載地址），訂閲交易夜讀專欄！

【期貨交易夜讀音頻版】

女聲普通話版 下載mp3

在投資上，「成功證明手段合理」可以改為「符合標準的成功證明手段合理」

美國實用主義哲學代表人物杜威認為，無所謂正確與否，有用就是真理，成功證明手段合理，為達到目的可以不擇手段。但筆者持有不同觀點，他認為在投資上，「成功證明手段合理」可以改為「符合標準的成功證明手段合理」。

美國實用主義哲學的代表人物杜威有一句頗具爭議的名言：「成功證明手段合理。」杜威的哲學認為，一切科學規律和理論都不是客觀實在的反映，只是幫助人們整理經驗、適應環境的手段或工具，無所謂正確與否，有用就是真理，成功證明手段合理，為達到目的可以不擇手段。他的這句話在期貨領域也有不少推崇者，認為不管採取什麼樣的策略，能賺到錢的就是好策略。

古人常説「成王敗寇」，成功會掩蓋很多東西，比如盈利概率低完全靠運氣、策略的內在缺陷、策略無法複製等。失敗也會掩蓋很多東西，比如個人的努力、寶貴的經驗、教訓等。

我們認為，不能完全用結果正確來證明策略合理和優越。比如噴撒農藥能殺滅害蟲，從而使農作物高產，但這種行為現在受到很多人質疑。

實踐證明，很多策略雖然有過成功，甚至獲得過很大的成功，但繼續使用它時卻也有很多投資者吃虧，甚至遭受很大的虧損，所以，「賺錢證明策略正確」的理念也頗受質疑。比如有些投資者看到別人用某種策略獲得了很大的盈利，就照葫蘆畫瓢，依樣操作，可總是有盈有虧，甚至虧損金額超過盈利金額。更可笑的是，同一個人使用某種策略一直盈利，卻在一次極端行情中把之前的盈利全部回吐，甚至虧到了本錢。還有投資者剛開始接觸某種策略時，用小資金不斷嘗試，多次盈利后重倉「殺入」，結果卻碰到不合適的行情「翻船」了。

因此，我們要在「賺錢證明策略正確」后面加個大大的問號，破除這種觀念，高度警惕以下幾種可能帶來盈利，但長期使用卻容易導致虧損的策略。

成功概率很低盈利全靠運氣的策略

有些策略不缺「傳奇故事」，但總體看盈利的概率卻很低，就像我們熟知的彩票中大獎，靠的幾乎全是運氣。我們都知道古時候那個「守株待兔」的故事，那個農夫只是恰巧碰見一隻奔跑的兔子撞到樹上死了，他撿了個大便宜，卻當成理所應當、可以經常出現的事情，之后便整天守在樹前，等着撿兔子，結果自己的地都撂荒了，卻再也沒有等到兔子撞樹的好事出現。如果投資者也像那個農夫一樣，看到一個策略恰巧在一次交易中獲得了高額盈利，就覺得這是穩賺不賠的策略，那結果可想而知。

比如買入期權策略。有些投資者通過買入虛值特別是末日虛值期權獲得過暴利，但由於價格昂貴和時間易逝兩大原因，該策略成功的概率很低。孤注一擲就可能面臨滅頂之災。所以投資者使用這種策略時必須要高度警惕，一定不要頻繁使用、大量使用，還要注意分次投入資金，並且一定要在出現確定性比較大的機會時才使用。

重倉策略更是如此。遇到單邊趨勢大行情，甚至連回調都沒有的行情，當然有可能獲得大幅盈利，然而這種策略若一直使用，大概率出現以下兩種情況：一是在行情預判出現失誤時「硬扛」，最終虧得一塌糊塗，二是在行情的反覆波動中頻繁止損，賬户資金在一次次磨損中損失殆盡。大多數投資者都明白「久重必輸」，而且這也是被統計學、概率學和很多投資者的實踐所證明的。

隱含內在缺陷容易導致巨大風險的策略

有些策略看過去很好、成功的概率很高，但其實隱含着明顯而且無法克服的缺陷，經常使用容易導致巨大的風險。事實上，錯誤的獲利方式危害很大，投資者選擇策略時一定要比較確定性高低，比較風險程度。

單獨賣出期權策略，就是典型的成功概率比較大，但存在致命缺陷的策略。比如用賣出看漲期權做空芝加哥期權交易所波動率指數VIX，由於VIX大多數時間波動率很小，因此投資者利用振盪行情策略可以實現多年「賣CALL」獲取穩定盈利。但VIX指數與標普500指數的波動性掛鉤，一旦碰到股市暴跌行情，VIX期權就會短期暴漲幾十倍甚至上百倍。2018年，一位美國投資者因為做空VIX，一天之內鉅虧700萬美元，而且被強制平倉，但在過去兩年中，他通過做空VIX，盈利超過500萬美元。期貨期權投資中，多次獲利最后「一夜清零」的情況並不少見，這種成功往往依賴於某種特殊的市場環境，一旦出現逆轉，就會功虧一簣。投資者如果抱着僥倖心理，不妨多想想墨菲定律，有時候你擔心什麼，什麼就會發生。

又比如「順勢重倉、止損擴盈」這種目前期貨市場較為認可的策略。它充分發揮了期貨市場保證金制度也就是自帶槓桿的天然強大優勢，同時又把損失控制在一定範圍內，體現了「以小博大」的投資理念，有助於投資者實現財務自由夢想。在實戰中也確實有人利用這種策略控制了風險，獲取了大幅盈利，使得這種策略得以普遍傳播，以致於有人説：「不重倉，你到期貨市場來干什麼？不止損，你不淘汰誰淘汰？」

但這種策略也有個潛藏的缺陷，就是止損不能100%實現。這是因為現實中往往有兩種情況讓止損無法執行：第一是碰到市場逆轉出現連續漲停或跌停行情，按照大額優先原則，止損單始終無法成交。就像世界各地曾數次發生的集會踩踏事件，旁觀者總是問「發現危險咋不跑呢」？只有親歷的倖存者才明白「根本跑不了」。第二是投資者制訂止損計劃時非常嚴格，但在交易中卻很容易因種種壓力而臨時變卦，讓止損無法執行。就像很多操盤手在虛擬交易大賽時業績表現特別亮眼，可一到實戰中，各種風控、策略就全亂套了。

看過去很好卻隱含無法克服缺陷的策略，最容易造成「多年盈利，一次虧光」的悲劇。

不能成功複製無法長期使用的策略

期貨市場上機會很多，一時一地的成功不代表一直成功，也不能帶來一生的幸福。有些商業模式卻能夠反覆使用、大力推廣，比如薄利多銷、建立信用和品牌、有效降低成本等。有些投資策略能夠實現持續盈利，適用性也很強。比如巴菲特的「好股、好價、長期持有、適當集中」的股票投資策略。這些策略的共同點是能夠複製，可以長期使用。

好的策略是可以被學習、模仿和複製的，但有些策略只能在特定時期、特定環境、特殊情況下才能取得成功，這樣的策略不能説是好的策略。比如浮盈加倉策略，它必須同時具備四個特定條件：大單邊市、中間沒有明顯回調、保證金水平維持低位、在行情反轉之前清倉。

在期貨交易的歷史上，能夠同時符合這四種特定條件的機會微乎其微。單邊市本就不太多，沒有明顯回調的就更少，因為人性的貪婪想做到高位清倉很難踩準點，獲得一次成功就很不容易，何況反覆成功。這種策略由於倉位過重，在順勢前期往往盈利豐厚，更容易讓人產生貪慾，可一旦市場有點「風吹草動」，就可能在短時間內爆倉甚至穿倉。筆者曾經在幾年前使用該策略成功過一次，然后頭腦發熱想反覆使用時，便裁了跟頭，藉此機會警示投資者引以為戒。

賺錢但損害市場和他人的策略

有時候不當的操作手法也能獲利，這種策略的不合理之處非常明顯。比如日常生活中，我們在追求成功的過程中，如果採用了不正當的手段，那麼即使最終取得了成功，這種成功也會遭人質疑，因為它可能建立在犧牲他人利益、違背道德原則或者破壞社會公共秩序的基礎上。這樣的成功不僅不能給人帶來真正的幸福和滿足感，反而可能引發更多的矛盾和問題。

在美國，有一個富豪成功當選爲市長，但后來發現他獲得的票數超過所有選民的人數，他的做法總是為人不齒。

投資上同樣如此。有些成功是因為操縱市場、有些成功是因為內幕交易、有些成功是因為虛假信息披露等，通過非法手段取得的成功不是真正意義上的成功，它可能讓人寢食難安，甚至需要承擔法律責任，遭受牢獄之災。

還有一些策略也經常被質疑。比如高頻交易，雖然有利於提高市場流動性、降低交投成本、加速價格理性迴歸，但若通過違規通道進場，則可能對市場價格造成重大影響。比如閃單交易（Flash order），在北美市場也是已被明確禁止的。

即使使用合法、合規的策略，還有個道德問題。比如以狙擊東南亞而聞名世界的索羅斯被馬來西亞總理馬哈蒂爾稱為強盜，曾經人人喊打。總之無論如何，投資不能失德。

那麼究竟什麼樣的成功才能證明投資者所使用的策略是可行的呢？筆者認為，可以用以下四個標準進行衡量：

一是概率大而且不全是靠運氣獲得成功的策略。

二是沒有致命缺陷、不必冒着巨大風險取得成功的策略。比如在一般市場環境下能獲得盈利，且經得起極端行情檢驗的策略。就像運動員，沒有經過各種嚴峻的考驗和激烈的世界大賽的洗禮，就不能稱之為最優秀的競技者。

市場環境可以大致概括為大漲、大跌、小漲、小跌、橫盤五種，在這五種走勢下都不會「翻船」的策略纔是真正獲得了成功的策略。如果成功只能存在於一種市場趨勢中，那麼策略的選擇必然要求投資者進行預測，而預測是「算命先生」的強項。對普通投資者來説，好的策略應該是建立在各種可能性之下，能夠以不變應萬變的。

三是能夠複製的策略。

四是不違規、不違法甚至不違反道德而獲得成功的策略。當無數成功的案例擺在面前，我們就能用以上四個標準進行篩選。在投資上，「成功證明手段合理」可以改為「符合標準的成功證明手段合理」。