一季度鉅虧近40億，鋰業巨頭們的苦日子要來了？

文|市值觀察 泰羅

編輯|小市妹

鋰業巨頭天齊鋰業的苦日子來了。

4月23日晚，天齊鋰業公告，預計第一季度淨虧損36億元-43億元，而去年同期，公司還實現了48.75億元的淨利潤。

對於虧損原因，天齊鋰業稱，一是受鋰產品市場波動的影響，公司鋰產品銷售價格較上年同期大幅下降，鋰產品毛利大幅下降。二是公司重要的聯營公司SQM第一季度業績預計將同比大幅下降，由於税務裁決可能導致SQM2024年第一季度的淨利潤減少約11億美元，因此公司在本報告期確認的對該聯營公司的投資收益較上年同期大幅下降。市場上有聲音，目前碳酸鋰庫存有所下降，價格逼近成本線，疊加未來產能增速放緩，碳酸鋰市場底部或已顯現。

覆盤這一輪鋰的「瘋牛」市，供需失衡與周期錯配是最根本的原因。

2015年之前，全球鋰價基本維持在4萬元/噸左右。隨后新能源車放量，鋰需求大增，推動價格大幅走高，進而帶動Pilbara、Altura等主要鋰礦擴產。

2018年，供給的提升再一次把鋰價打回十年前，致使很大高成本礦山被迫退出牌桌。其中Bald Hill破產，Wodgina被雅寶收購，隨后停產維護，Altura也被Pilbara收購。

就在鋰供給不斷收縮的同時，新能源汽車卻迎來大爆發，整個產業鏈的擴張熱情被徹底點燃，特別是在中國。2020年，國內正極材料出貨量只有50萬噸，但是到了2021年，這一數據直接飆升到111萬噸，產能更是高達170萬噸。

然而，中游製造和上游礦山的擴產周期卻並不同步。

國際能源署曾做過統計，澳大利亞的鋰輝石礦山從發現到投產大約需要4年的時間，南美鹽湖則需要7年。相比之下，正極材料的產能建設周期非常短，僅需1年左右。

2021年，碳酸鋰漲價幅度高達430%以上。進入2022年，局面進一步失控，碳酸鋰價格從年初的28萬/噸最高漲至近60萬/噸。

至此，整個市場已徹底陷入非理性的狂飆，這種瘋狂已不再完全是由供需錯配所驅動

一般來説，產業發展都有自動調節功能，上游漲價傳遞給消費者后會抑制需求，進而反抑制於上游價格。一輛電動車大概平均需要30-50kg碳酸鋰，2022年，僅鋰一種材料就給電動車帶來了上萬元的單車成本負擔，更別提鈷和鎳也已經漲瘋了。

但問題在於，中游產業資本爲了搶佔新能源車市場，默默扛下了所有成本負擔，2021年是電池廠，2022年是整車廠，並沒有將原材料漲價向終端消費者轉嫁，也就沒能對上游形成反作用力。

過去幾年，人們不斷被新能源車長坡厚雪的故事PUA，鋰更是被冠以「白色石油」的信仰，卻忽略了一個最基本的事實，就是世界上從來都不缺鋰。

鋰在自然界中丰度較大，居第27位，在地殼中約含0.0065%。根據USGS數據，由於持續的勘探，全球已探明的鋰資源正不斷增加，2022年鋰資源總量修改爲9800萬噸，全球鋰儲量也高達2600萬噸（2021年是2200萬噸），以當年的消費量來看，現在的儲量就可供全球使用150年以上。

狂飆的鋰價讓上游擴張慾望爆棚，從2022年開始，各大鋰礦商狂上產能。

天齊鋰業控股的泰利森鋰業旗下的Greenbushes礦是目前世界上儲量和品質都極為優越的鋰輝石礦，去年Greenbushes新建尾礦再處理廠（TPR）已完工，新增加28萬噸鋰精礦產能，總產能達到162萬噸。據悉，2022年四季度Greenbushes項目鋰精礦產量就已達到37.9萬噸，同比增長46.3%。

Pilgangoora項目目前擁有世界上最大的硬巖鋰鉭礦牀之一，目前工廠正在進行10萬噸/年新增產能擴建，完成后Pilgangoora項目的年產鋰輝石總產量將增加到64萬-68萬噸/年。除此之外，今年一季度公司做出 P1000項目的最終投資決定計劃，P1000項目完成后預計2023年底或2024年產能將提升至100萬噸/年。

南美鹽湖也在積極擴產，目前主要項目產能總計已達到88萬噸LCE，超過2022年產量之和，這些項目大部分會在2025-2026年之前投產。而贛鋒鋰業、紫金礦業、西藏珠峰等中資企業在南美佈局的項目有一部分已經在今年投產。

據中信期貨統計，2023年是鋰項目大規模投產和釋放產能的階段，預計2023-2026年全球鋰礦資源增速將分別達到45.8%、61.5%、34.2%、13.0%，期間全球鋰資源有效產量預計分別達到111萬噸LCE、180萬噸 LCE、241萬噸LCE和272萬噸LCE，相較2021年的54萬噸LCE翻了數倍。

另據世界經濟論壇預測，到2025年，全球鋰的需求量將達到150萬噸碳酸鋰當量，這意味着未來兩年鋰將陷入全面過剩，也就從根本上鎖死了價格大幅反彈的可能。

電池級碳酸鋰從2020年的不到8萬元/噸漲到2022年的近60萬元/噸，再跌回如今約11萬元/噸。短短三年，歷史最強鋰周期，就這樣殘暴的來了，又殘暴的走了。

時代的一粒灰，落到個人頭上就是一座山，2022年，天齊鋰業歸母淨利潤高達241億，一年賺的錢比過去幾十年加起來都多得多。2023年公司利潤直接縮水七成，2024年一季度虧損超過30億，以目前的市場價，鋰業公司們的苦日子還在后邊。