從未被丟棄的王牌，巴菲特與蘋果的這些年

實習記者 | 章宇璠

記者 | 張一諾

時隔三年，巴菲特在2023年再次減持蘋果（指「蘋果公司」）。

今年2月14日，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋（以下簡稱「伯克希爾」）2023第四季度持倉報告出爐，報告期內，公司減持1000萬股蘋果股票，減持市值約18.22億美元（約合人民幣131億元）。

即便在減持后，蘋果仍是伯克希爾第一大重倉股，在披露的持有資產中佔比50.19%，持有市值逾1700億美元。

有傳聞説這個決定可能是由伯克希爾的兩位投資經理作出，主要原因是出於蘋果在伯克希爾的投資組合中佔比份額過大需要做的倉位調整。

蘋果市值近年持續飆高早已不是新聞。作為全球首家市值突破3萬億美元的上市公司，自2018年底以來，蘋果公司股價累計上漲了367%，同期標普500指數上漲了約一倍；2023年，蘋果股價累計上漲近50%。

巴菲特與蘋果的故事，要追溯到2016年的一季度。

據說一開始，是巴菲特潛在接班人託德·庫姆斯和泰德·韋斯勒，指導旗下基金買入了一點點蘋果股票。在巴菲特批准之后，伯克希爾就開始了大步建倉之路。

伯克希爾與蘋果可以分成三個階段來看，而巴菲特在公共場合也從不吝嗇對蘋果的讚美。

2016年開始是建倉買入階段，最初買入了約1000萬股，后多次增持，直到2018年第四季度纔開始陸續小規模減倉。2016年至2018年間，伯克希爾向蘋果投資了約360億美元。

在2017年的時候，巴菲特曾在公開場合提到蘋果，也是他第一次闡述了他對於蘋果的看法：「蘋果公司更像一家消費品公司，而不是科技企業。我們可以用護城河理論去分析蘋果公司的商業模式——IBM和蘋果的客户是不同的，這是兩個不同決策下的項目。」

在2018年，巴菲特CNBC採訪時又解釋了為何蘋果的股票如此具有吸引力。他説，「蘋果擁有非同尋常的消費者關係。我看到了其生態系統是多麼強大，以至於到了一種非凡的程度。至少從心理上來説，你們都被牢牢地‘鎖’在了你們所使用的產品上。iPhone是一種非常有粘性的產品。」

「如果你關注蘋果，就會發現這家公司的盈利能力是美國盈利能力第二強企業的近兩倍。」巴菲特在採訪中表示。「我非常喜歡這家公司，包括他們的創新及管理方式。我們目前有蘋果5%的持股，我非常想擁有100%的股份。」

可見，強大的消費者粘性與創新能力是巴菲特非常看重的。因此巴菲特投資蘋果與其説是投資科技股，倒不如説是把蘋果當消費股來看待。

以上建倉買入階段大致持續了3年，直到2019年前后逐漸結束。直至2020年，基本都是伯克希爾減持蘋果的階段。

其實早在2019年的股東大會時，伯克希爾的減持就初見端倪了，巴菲特那個時候表示，「很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，蘋果不好的一點是股價太貴，希望更便宜一點就能買到更多。」

而后我們看到，伯克希爾一路減持蘋果股票。2019年第三季度減持75萬股，第四季度減持370萬股；在2020年Q3、Q4階段減持幅度最大，2020年第三季度，伯克希爾對蘋果共減持了3630萬股，第四季度減持蘋果股票約1000萬股。而彼時蘋果的估值將近40倍，巴菲特基本也是減在了當時高點附近。

在減持的過程中，巴菲特依然不斷強調他對蘋果的「偏愛」。2020年，巴菲特在接受媒體採訪時表示，他認為蘋果在他的商業圈中不可思議，「庫克是有史以來最出色的管理者之一，它被低估了一段時間，但因為自身實力備受關注。」

2020年接受CNBC採訪時，巴菲特還表示，投資蘋果是伯克希爾的「第三大業務」，僅次於保險和鐵路。

對於減持蘋果的舉動，巴菲特在2023年5月3日凌晨召開的伯克希爾股東大會上表示，兩年前犯過一些錯，賣掉了一些蘋果股票，「當時那個決定是很愚蠢的」。

隨后的2022年至2023年，巴菲特又逐漸買回了蘋果。

巴菲特在2021年的股東大會上，就已經委婉地提到了對於彼時蘋果機會的看法。

「去年伯克希爾出售了部分蘋果股票，但由於回購了自家股票，令股東所持有的蘋果比例不降反升。我不覺得蘋果估值瘋狂，估值需要和利率做比較。周四美國財政部的四周短期美債拍賣有400億美元規模，但得標利率為0。現在美國債券沒什麼收益了，我們在接近零的利率環境，如果長期來看利率是這樣的話，那麼股票價格就顯得低。找不到什麼債券能有蘋果和谷歌這種公司的盈利水平。」

可見，巴菲特后續買入蘋果，也有基於估值層面的考慮。

在2023年的一次採訪中，巴菲特繼續提到了對蘋果的喜愛，認為「蘋果是非常棒的生意。我們做不出來這樣的生意，所以我們持有很多蘋果股票，而且我們的持股將繼續上升。」巴菲特還拿汽車和蘋果作對比，認為即便別人給你一萬美元，用户也是很難捨棄蘋果。

綜上可見，蘋果受到巴菲特的青睞，主要是估值便宜、有堅固的護城河和增長能力以及強大的現金流、鉅額的回購和派息。

蘋果公司也沒有辜負巴菲特的看好。2016年蘋果公司市值才數千億美元，后來市值數度突破3萬億美元，如今市值為2.56萬億美元。

圖片來源：WIND

雖然2023年第三季度，由於蘋果股價下跌（蘋果股價在該季度下跌了11.7%，但此后反彈了 3% 以上），伯克希爾股權證券持倉的投資收益出現了241億美元的鉅額投資虧損，但2023年全年來看，伯克希爾全年淨利潤共計962.23億美元，其中持有蘋果公司9.06億股，價值約為1740億美元，漲幅接近50%，為巴菲特賺得數百億美元。