復星系掌舵人郭廣昌放棄富貴「險」中求！

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　　來源 ：野馬財經　

「復星系」繼續去槓桿

　　作者 | 於婞 

　　人們常言「富貴險中求」，但很多人只聞其一不知其二，這句話的完整版卻是：富貴險中求，也在險中丟，求時十之一，丟時十之九。

　　復旦哲學系畢業的「復星系」掌舵人郭廣昌深諳古人智慧，他常説「投資是在跟自己的人性作鬥爭」。作為整個「復星系」核心運營主體復星國際（0656.HK）最賺錢的業務之一，復星國際保險板塊2023年的歸屬淨利潤7.9億元，佔比高達53.1%。然而，郭廣昌卻開始着手賣掉公司的部分保險業務。

　　4月12日，復星國際與法國巴黎保險集團（BNP Paribas Cardif）簽訂協議，把不超過1540.13萬股的比利時保險公司富傑保險（Ageas SA/NV）賣給了對方，總價約為6.26億歐元-6.7億歐元（約合人民幣48.14億元-51.53億元），佔富傑保險總股本的不超過8.19%。

交易完成后，復星國際持有富傑保險的股份將不超過195.25萬股，持股比例降至約1%。

「復星系」「脱險」進行時

　　富傑保險已有約200年曆史，總部位於比利時，業務分佈於比利時、英國、歐洲大陸及亞洲，是歐洲最大的保險公司之一，主要從事零售和商業客户的壽險和財險產品，及再保險業務。其2023年的稅后利潤為11.77億歐元（約合人民幣91億元），同比下滑8.33%。

　　2018年時，就有不少媒體報道稱復星國際要收購富傑保險，但復星當時對此傳言不予置評。

　　如今出售富傑保險的股份，「接盤方」為法國巴黎保險集團（BNP Paribas Cardif），其在30多個國家開展業務，主要從事儲蓄和保障產品的設計、開發和營銷，為客户及其資產提供終身保險。

　　這次交易復星國際分三筆進行，前兩筆分別出售股份696.77萬股、593.36萬股，第三筆交易數量介於150萬股至250萬股之間。三筆交易每股出售價格分別為42.74歐元、44.19歐元和44.19歐元。

　　復星國際表示，此次出售是公司精簡業務組合、實施核心業務聚焦戰略的一部分。

　　事實上，2022年以來，「復星系」就多次出售其以保險為主的金融資產。

　　如2022年4月12日，復星國際公告以7.4億美元現金（約合人民幣47億元）出售間接持股美國保險公司AmeriTrust Group， Inc．（下稱「ATG」）100%股權，ATG是復星國際2014年時以4.33億美元（約合人民幣31億元）收購。不過公告稱根據國際財務報告準則項下之會計處理，這次出售事項產生的損失初步估計約為7900萬美元（約合人民幣5.11億元）。

2022年8月23日，「復星系」旗下豫園股份（600655.SH）公告稱，擬向泰康保險集團轉讓持有的泰康保險集團全部股份，約佔泰康保險集團總股本的0.64%，轉讓對價為11.57億元。

　　緊接着2022年9月6日-8日，永安財險發佈了3則關於股東變更的信息披露公告。其中「復星系」旗下多家子公司將轉讓其股權。轉讓完成后，「復星系」的持股比例從40.68%下降至約14.68%。

2022年9月19日，新華保險又發佈公告，稱復星國際通過大宗交易方式減持公司2615.95萬股H股股份，約佔公司總股本的0.84%。減持完成后，復星國際及其一致行動人的持股比例下降至4.99%，不再是該公司持股5%以上的股東。

2023年11月13日至今年1月9日期間，復星國際又通過全資子公司合計減持葡萄牙商業銀行（Millennium BCP）6.52億股（約4.31%股份），回籠資金共計約1.96億歐元（約合人民幣15億元）。

　　1月23日，復星國際再次通過全資子公司減持葡萄牙商業銀行5.6%股份，回籠資金約2.35億歐元（約合人民幣18億元）。

　　減持完成后，復星國際持股葡萄牙商業銀行比例由29.95%降至20.03%。

　　而今年3月，又有消息稱復星國際還在準備繼續出售葡萄牙商業銀行余下的20.03%股權。但復星對這一市場傳聞不予置評，還表示其一直對葡萄牙市場持樂觀態度，並將積極支持葡萄牙公司的業務發展。

　　另外今年2月，還有市場消息傳復星正在重啟出售其旗下的鼎睿再保險公司，並尋求約10億美元的估值。不過復星目前尚未對此作出公開回應。

流動性危機才露尖尖角

郭廣昌已「未雨綢繆」！

　　實際上，除了金融資產外，「復星系」還拋售了包括青島啤酒（600600.SH）、南京南鋼、金徽酒（603919.SH）、建龍股份等公司股權，以及亞特蘭蒂斯豪華度假村、豪華度假村連鎖店Club Med少數股權、Thomas Cook品牌等也被市場傳聞已經被複星擺上貨架。

　　而對於持續的「賣賣賣」，郭廣昌在復星國際2022年度報告「致股東的信」上就提到了這是集團正在進行的「瘦身健體」計劃。

　　郭廣昌表示，復星三十而立，要更聚焦主業，因此在2022年，公司決定通過「瘦身健體」，專注於家庭消費產業，將有限的資源投身於更有成長性的賽道。

　　2023年復星國際中期業績會上，郭廣昌再次強調「要繼續退出重資產，繼續降低負債，以輕資產運營為主，聚焦在研發與創新創意上。」

　　2023年度報告中，復星國際繼續表示，「面對紛繁複雜的宏觀環境，本集團更加堅定地執行‘瘦身健體’戰略。」

　　復星國際執行總裁、CFO龔平還在業績會上給出了一組數據：2022年，復星集團迴流了現金293億元。2023年，復星集團現金迴流273億元；把子公司算在內，合併報表層面，總共實現現金迴流約400億元。

　　而對於2024年，郭廣昌在年初的上海浙商年會上再次強調發展輕資產戰略，並表示，「以后復星就聚焦兩個主業，分別是生物醫藥和文旅，走上輕資產運營的道路。」

　　「復星系」為什麼一直積極「瘦身」，尤其是變賣金融資產？

　　一方面，在2021年度報告中，復星國際的負債高達6031.58億元，資產負債率74.8%。而其中998.27億元需要即期支付，1588.9億元將在一年內到期。當時市場就開始擔心，這麼多的債，復星還得起嗎？

　　在年報發佈沒多久，2022年6月開始，穆迪就多次下調「復星系」評級，評級展望為「負面」。還表示截至2022年3月末，復星在控股層面的庫存現金不足以支付未來12個月到期的短期債務，存在流動性壓力。

　　市場不信任的情緒進一步加劇，坊間還傳言郭廣昌「跑了」。

　　終於在當年9月，郭廣昌微博發文，表示自己剛剛結束了海外幾個月的差旅行程，所幸趕在臺風」梅花」之前回到了上海。於是此前的謠言不攻自破。

　　因此復星「瘦身」，很大一部分原因是負債壓力大，流動性吃緊，繼續迴流現金以優化資本結構。

　　另一方面，在不少資本系族中，不少都「實業而優則金融」，如「中植系」「海航系」「明天系」「雪松系」等等。

　　但資本系族藉助金融實現資本快速擴張的同時，債務也在逐漸高築。一旦資金鍊遇到問題，其建築的千里之堤就很容易崩於一簣。

　　如「中植系」起家於造紙材料經營與房地產開發，2001年佈局金融產業領域，2002年開始大力發展信託業務，2022年末，旗下中融信託有存續信託計劃1633個，受託管理資產6293億元。巔峰時期中植集團同時投資超55家上市公司，資產值超萬億。然而隨着房地產行業遇冷，部分與中融合作的房企爆發債務危機，連累房地產信託出現違約。2023年9月，中融信託首次官方承認其部分信託產品無法按期兑付，同年11月22日，中植集團發《致歉信》，稱集團嚴重資不抵債，負債4600億。

　　再如「雪松系」，其是從房地產業務起家，后逐步佈局大宗商品貿易和金融，曾被稱為「廣州第一民企」，2021年營收高達2334億元。然而2019年雪松逆勢擴張，收購出現風險的中江信託，並更名為雪松信託，還接下大連金融資產交易所暴雷的理財產品，背上了沉重的債務壓力。2020年-2021年，雪松信託部分產品出現兑付困難，2023年，掌舵人張勁被抓，近日，雪松信託又被曝出「自融」，張勁面臨牢獄之災。

　　香頌資本董事沈萌認為，「復星系」出售資產，特別是海外資產，主要是爲了去槓桿，降低經營風險、以及可能外溢到金融系統的可能，這也是政策導向的要求。經濟處於極度不穩定的周期，高槓杆會放大經營波動的風險，導致企業持續經營能力減弱。

「民營金融平臺暴雷，一方面是自身風險控制能力弱，另一方面是政策不鼓勵民資涉足金融行業，所以復星從自身經營安全的角度，選擇積極優化資產負債結構。」沈萌表示。

　　而隨着郭廣昌未雨綢繆，2023年，復星國際營收1982億元，同比增長8.6%；歸屬淨利潤13.8億元，同比增長22.1億元，實現扭虧為盈。同時，集團2023年有息債務為2119.2億元，較2022年末降低150億元，資產負債率為50.4%。另還有現金及銀行結余及定期存款924.6億元。

　　郭廣昌還在業績發佈會上表示，「我們對今年和以后的發展充滿信心，業績應該回到正常的軌道上，出現穩健的、快速的發展。」

2023年保險收入下降5.1%

　　如今的資本大鱷郭廣昌，曾經也只是一名平凡的農家子弟。直到他刻苦學習考上了復旦大學，命運纔開始發生轉折。

　　畢業后，1992年，郭廣昌、梁信軍、汪羣斌、範偉、談劍五位復旦校友下海創業，成立了復星國際的前身廣信科技有限公司，拿着4萬元的創業資本跨入商海。

　　起初，郭廣昌主攻醫藥和地產，1998年，復星醫藥（600196.SH）前身復星實業上市招募到3.5億的資金，「糧草」充足后，加上經歷數次頻繁的資本運作，郭廣昌積累了大量財富，手持多家上市公司股份，江湖人稱「復星系。

　　而郭廣昌與金融結緣是在2001年，當時「復星系」就開始運作金融機構德邦證券的籌備事項，2002年，復星旗下豫園商城發起組建德邦證券，正式跨界到金融業。

　　但2004年，同樣將觸手伸到金融領域的「德隆系」出現債務危機，於是郭廣昌又開始收縮金融戰線，直到2007年4.69億元收購永安財險14.6%的股權，「復星系」才又開始了其金融版圖的擴張。

　　2012年后，復星集團及其旗下子公司通過發起設立、併購、參股等方式，入股保險公司多達9家，投資金額合計人民幣高達330億元。

　　2016年開始，復星集團已經擁攬財險、壽險、再保險、特殊險、健康險等資質，以保險為核心的綜合性金融機構的雛形顯現。

　　郭廣昌廣為人知的稱號是「中國巴菲特」，他致力於打造一個「保險+投資」的模式，並認為保險業能夠提供穩定的現金流和低成本的資金來源，而投資業能夠提供高回報和增值空間。

　　然而隨着復星流動性吃緊，以及周圍民營系族因金融暴雷，郭廣昌終於緩下擴張的腳步，並開始「瘦身健體」。2023年保險收入還同比下降5.1%，不過保險等金融業務目前仍然是復星集團的重要板塊。

　　2023年度報告顯示，復星國際健康、快樂、富足、智造四大板塊的營收分別為463.14億元、889.46億元、517.8億元及127.56億元，歸母淨利潤分別為5.8億元、-2.64億元、2.37億元以及9.34億元。

　　其中，保險業務實現收入374.54億元，淨利潤7.9億元，分別佔總營收的18.7%和53.1%。