華泰證券：24Q1地產持倉比例延續下降 建議關注核心資源充沛運營穩健的房企

華泰證券發佈研報指出，24Q1公募基金與北向資金地產持倉佔比均有所下降，前者持倉市值環比下降10%，持倉比例再創出2013年以來最低，后者環比下降8%，持倉比例續創出2017年以來新低。公募基金持股集中度連續六個季度下降，市場關注度更為分散，從增持個股來看，更關注園區開發企業與優秀物管公司。目前銷售市場整體仍待復甦，房價有所承壓，城市市場表現分化，核心城市基本面相對更好，且投資競爭將更為激烈。看好在主流城市有充裕貨值和較強補貨能力，且運營穩健的優質房企。

華泰證券主要觀點如下：

24Q1公募基金地產股持倉有所下降，持倉比例再創出2013年以來新低

根據Wind的數據，24Q1房地產板塊的基金持倉總市值為505億元，環比下降10%。地產板塊持倉市值佔股票投資市值比重為0.86%，環比下降0.10pct，處在2013年以來的最低水平。24Q1房地產板塊相對標準行業配置比例低配0.58pct，環比收窄0.04pct，處在2013年以來的48%分位。24Q1房地產板塊表現不佳，申萬房地產行業指數累計跌幅9.5%，申萬一級行業排名27/31。華泰證券認為，一季度房地產行業基本面仍待改善，銷售端小陽春成色相對一般;企業端債務風險蔓延至個別頭部房企，房地產行業修復進程與投資者信心受到一定擾動。

持股集中度連續六個季度降低，關注園區開發企業與優秀物管公司

根據Wind的數據，24Q1公募基金持倉市值TOP5的地產股分別為保利發展、招商蛇口、萬科A、中國海外發展、華發股份，與23Q4一致。持倉市值TOP5的地產股佔板塊持倉總市值的比重約34%，環比下降5pct，連續六個季度下降。公募基金持倉市值TOP20的地產股中，以基金增/減持股份數量佔流通股比重來衡量，增持較多的分別為廣匯物流、新城控股、招商積余、南京高科、上海臨港、華潤萬象生活，減持較多的分別為濱江集團、華發股份、建發股份、招商蛇口、越秀地產、保利發展、中海物業、萬科A。

北上資金地產配置比例連續兩年回落，再創2017年以來新低

24Q1北上資金的地產股持倉總市值為136億元，環比下降8%，佔陸港通累計資金使用額度的0.28%，環比減少0.04pct，繼續創出2017年以來的最低水平。北上資金持倉市值TOP5的地產股分別為保利發展、萬科A、招商蛇口、建發股份、大名城。北上資金持倉市值TOP20的地產股中，以基金增/減持股份數量佔流通股比重來衡量，增持較多的分別為大名城、建發股份、新城控股、招商蛇口、萬業企業、張江高科，減持較多的分別為金地集團、天健集團、榮安地產、華僑城A、城建發展、中國國貿。

風險提示

行業政策風險：宏觀流動性的變化、因城施策的調控政策存在不確定性，在新發展模式的指引下，住房、土地、金融、財税等房地產相關領域的制度存在調整優化的可能，都可能對房企經營造成擾動，保障房政策推進速度不及市場預期。

行業下行風險：房地產行業規模高峰可能已經過去，部分區域銷售、拿地、新開工、投資等關鍵指標存在趨勢性下行風險。

部分房企經營風險：若經營和融資性現金流修復低於預期，部分房企仍可能面臨較大的資金鍊壓力，進而出現經營困難等問題。