黃金神祕買家，最愛在這個時間點出手......

黃金今年創紀錄的漲勢令市場觀察家們困惑不已，因為金價在本應受阻的逆風中卻一路走高。本周金價下跌，原因可能在於中國。

經過數周關於是否有神祕買家在推動黃金反彈的爭論之后，全球黃金市場的幾位知名人士得出結論，新的主要推動力是上海期貨交易所（SHFE）的散户投資者軍團。

在短短几周內，SHFE就從一個冷清的期貨交易場所變成了全球黃金市場的中心。雖然倫敦和紐約等金融中心的交易量也在上升，但SHFE的交易量從低基數開始飆升，這一事實令人信服地表明，一批新涌現的中國投資者幫助推動了黃金價格的大幅上漲。

今年以來，黃金價格一路飆升，從3月初開始突破每盎司2000美元，無視美聯儲降息預期減弱導致的美國國債收益率上升和美元反彈。除此之外，印度作為第二大消費國也出現了實際上的「買方罷工」，西方基金對黃金也不感興趣，交易所交易基金（ETF）處於淨賣出狀態。然而，SHFE的交易量開始飆升，黃金價格也一路走高。

瑞士信貸集團和羅斯柴爾德父子公司（Rothschilds & Sons.）的前交易員Ross Norman認為，「唯一能推動金價像比特幣一樣狂飆的是大規模投機行為」。他説，鑑於利率升高和美元走強，這些資金不太可能來自美國的熱錢，因此最有可能的買家是高槓杆的中國投資者。

黃金作為一種儲蓄工具在中國有着悠久的歷史，中國是黃金的最大消費國和主要生產國。

幾個月來，中國的消費者和機構投資者一直在搶購實物黃金，而中國央行也已連續17個月買入。這兩股力量推動了國際金價的上漲，現在又因投機需求的激增而進一步加劇。

數字證明了這一理論。SHFE的黃金交易量激增，4月份的日均交易量幾乎是前12個月的三倍。在本周黃金價格開始下跌之前，4月15日的交易量達到了約1200噸的峰值，是2019年以來的最高值。

世界黃金協會首席市場策略師John Reade説：「這是新興市場，尤其是中國交易商，從西方市場奪取價格發現權的又一跡象。我們從其他商品市場瞭解到，上海交易商不時成為最主要的參與者。黃金市場從未出現過這種情況，但我認為現在形勢可能已經改變。」

對於長期看漲黃金的人來説，如果漲勢被證明是脆弱的，這可能會令人擔憂。媒體最近呼籲謹慎追漲，而SHFE則提高了保證金要求，以杜絕過度冒險。

值得注意的是，雖然SHFE交易量飆升，但未平倉合約的數量幾乎沒有變化。這表明參與者進行的是短線交易，而非長期交易。周一金價下跌2.7%，周二跌幅加深，Reade將此歸因於短線投資者的獲利回吐。

麥格理集團的大宗商品策略主管Marcus Garvey説：「這是中國在岸市場的一個特點，儘管只是一個相對極端的例子。」他説，「短期投機性交易更多。」

但並非所有人都認為中國投資者是黃金上漲背后的主要推動力。CPM集團董事總經理Jeff Christian説：「不僅僅是中小交易商，也不僅僅是中國。這確實是一件基礎廣泛的事情。現在，大型機構的交易行為與普通人的交易行為並無太大區別。」

Christian認為，黃金可能會受到青睞，因為美國為抑制通脹而保持高利率，可能會使經濟陷入衰退。「他們都開始相信利率不會過快下降，」他説。「這對其他資產的負面影響可能大於對黃金的影響。」

商品探索基金（Commodity Discovery Fund）駐香港分析師Samson Li認為情況更為微妙。他説，與其説中國的瘋狂需求是金價上漲的直接推動力，不如説它鼓勵了西方投機者加大在紐約交易所的上漲押注。

關於中國投資者還能堅持多久的爭論，與他們最初為何進入市場息息相關。SHFE的機構和散户交易者購買黃金可能是爲了防範市場的短期波動。今年，交易所的夜盤交易最為活躍，因一系列火熱的美國經濟數據推動美元走高。

道明證券的高級商品策略師Daniel Ghali也一直在尋找黃金的神祕買家，他仍然認為，主導力量很可能是所謂的官方部門（包括央行和主權財富基金等與國家有關的機構）中財大氣粗的買家。