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2024-04-23 21:09
國聯證券發佈研究報告稱,集採背景下,各骨科公司面臨激烈的競爭和成本管控壓力,對其運營效率、渠道庫存管控等提出較高要求。具備精細化管理能力,實現成本可控,同時具有豐富產線的龍頭廠家,有望在市場中持續成長並保持競爭力。威高骨科(688161.SH)為我國骨科耗材龍頭,產品線齊全;大博醫療(002901.SZ)為創傷領域龍頭,脊柱持續貢獻營收增量。春立醫療(688236.SH)為關節品類龍頭之一,積極拓展新品類。愛康醫療(01789)深耕關節領域,創新技術領先。
國聯證券主要觀點如下:
骨科有望迎來恢復性成長
骨科耗材為我國高值耗材領域最重要的子行業之一,主要分為創傷、脊柱、人工關節和運動醫學四大類。目前骨科四大品類均已進行不同範圍集採。隨着政策落地,整體風險已逐步釋放,后集採時代有望迎來恢復性增長。
骨科行業市場空間廣闊,處於快速發展階段
2020年我國骨科醫療器械市場空間為367億元,其中創傷類為108億元,脊柱類為 105 億元,關節類為 102 億元,運動醫學類為 27 億元。預計2025 年整體市場空間達 698 億元,2020-2025 年複合增速為 13.72%,快於全球增速(7.42%)。分產線看,脊柱類和關節類市場空間大,且未來增速較快,2020-2025E 市場空間 CAGR 分別為 17%和 13%。同時其國產化率(49%和 55%)仍有提升空間,未來國產廠家有望迎來發展機遇。
集採推動國產化率不斷提升
目前骨科四大品類已進行大規模集採。集採規則逐步科學、合理。企業中選率從最初河南 12 省聯盟的 70%提升至 2023 年運動醫學國採的 98%。同時價格降幅也更加温和,低價惡意競爭情況逐步減少。隨着集採政策逐步落地,國產化率快速提升,如關節類產品國產化率從 2020 年的 30%提升至 2022 年的 55%,集採后國產化率和行業集中度有望快速提升。
風險提示:
集採落地不及預期,集採續約規則收緊,新品研發和產品推廣不及預期。