大宗商品上漲強化美國「二次通脹」預期

冉學東

從年內降息三次到不降息，再到加息，這些環節的轉換是一個「三級跳」。4月10日，美國3月CPI同比增3.5%，高於預期的3.4%，3月核心CPI同比增3.8%，高於預期的3.7%。由此數據可看出美國通脹頑固，並有再次爆發的可能，市場預期美聯儲今年可能不降息。才過了9天，就有美聯儲官員釋放加息信號，這造成了金融市場的動盪。

4月19日，享有FOMC永久投票權的美國紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話，他警告稱，如果數據顯示美聯儲需要加息，爲了實現目標，那麼美聯儲就會加息。他的觀點轉變也是以迅雷不及掩耳之勢。他幾天前才表示，不認為最近的美國通脹數據是轉折點，更多強調了降息的前景，「如果通脹繼續逐步回落，美聯儲可能會在今年開始降息。」

美聯儲官員立場的轉變，事實上是逐漸發生的。4月16日，鮑威爾表示，通脹缺乏進一步進展，讓高利率在更長時間內發揮作用可能合適。「我們認為，目前的政策立場能夠很好地應對我們所面臨的風險。鑑於勞動力市場的強勁以及通脹至今取得的進展，讓限制性政策有更多時間繼續發揮作用是合適的。在通脹顯示出更多進展之前，只要需要，我們就可以將利率維持在目前的限制性水平。」

鮑威爾這個表態給今年6月份加息的預期破了一盆冷水，不過目前市場仍然預期今年加息的可能為零。

由於美國通脹可能二次迴歸，由此導致的美聯儲貨幣政策立場的轉變，最直接的結果是，美元的飆升。從4月10日美元從104一線上漲，到目前已經到了106.25。

此次美國通脹的主要基礎是大宗商品的價格上漲。大家的目光都被飆漲的黃金和白銀所吸引。近幾個月，「狂飆」的金價一直是資本市場關注的焦點。花旗研究分析師在報告中稱，未來6至18個月，金價可能升至每盎司3000美元。從長期看，花旗將其對2024年和2025年黃金價格的預測分別上調6.8%至2350美元/盎司和40%至2875美元/盎司。

黃金價格歷來就是大宗商品的導火索，此言不虛，

自今年3月起，國際白銀價格出現上漲趨勢，當月累計漲幅達9.7%；進入4月以來，全球白銀價格再次出現快速上漲態勢。4月1日至19日，紐約商品交易所白銀價格累計漲幅達16%左右。

Wind數據顯示，4月以來，20個大宗商品中有16個上漲，佔比達80%。工業金屬掀起了一輪漲價潮，尤其是「銅博士」價格節節攀升，備受市場關注。今日，LME銅價受隔夜以色列襲擊伊朗的刺激，一度漲至9843美元/噸，創下自2022年6月以來的新高；滬銅則一度突破79840元/噸大關，隨后有所回落。今年以來，銅價漲幅已超10%，鋅、鎳的漲幅均超過7%，鋁價漲超10%，錫價則飆漲40%以上，再度引發市場對於通脹的擔憂。

而機構對未來銅價上漲的預測更是驚人，高盛發表的題為《銅是新的石油》的論文是近十年來閲讀量最高的研究論文之一。衆所周知，銅品位正在下降，而這十年來沒有任何新項目獲得批准。此外，未來綠色轉型、人工智能將需要大量的銅，如果價格不大幅上漲，結構性短缺將很難解決。

該論文稱，銅價只是「即將成為其珠穆朗瑪峰的山麓」。高盛預計銅價將在此基礎上上漲50%以上，達到每噸1.5萬美元，

在另一份報告中，花旗是這樣説的：在我們看漲的情況下，我們仍然認為到2026年價格將達到1.5萬美元/噸。」

原油價格近期有所下滑，但仍然在83美元上方，由於中東局勢波譎雲詭，俄烏戰爭持續惡化，原油價格易漲難跌。

目前看，美國通脹居高不下的主要構成是，房價、保險和能源是主要三大因素，上漲的原因當然是負責的，比如住房供應短缺，保險價格的上漲是由於汽車技術複雜修理成本上漲，而能源則主要是受地緣政治風險和新的產業革命比如人工智能技術的爆發。

同時，去年美聯儲急吼吼的過早討論降息，點燃了金融市場的樂觀情緒，市場利率大跌，融資活動繁榮，刺激了經濟活動，有點得不償失。

責任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉