再創新高！可可價格漲破天際，巧克力廠商的「苦日子」還在后頭？

智通財經獲悉，儘管全球供應緊張且價格創紀錄，但由於巧克力工廠的加工速度保持不變，紐約可可豆期貨觸及新高。周五美國早盤，最活躍的期貨合約一度飆升5%，觸及每噸11578美元的歷史高位。截至發稿，可可價格漲幅收窄至3.4%，至11,405美元/噸;倫敦類似期貨價格上漲4.8%。

北美加工速度穩健，可可價格再創新高

周四收盤后公佈的數據顯示，第一季度北美地區的可可粉(可可粉被加工成黃油和用於糖果的可可粉)同比增長近4%。歐洲的加工量僅下降了約2%，亞洲的加工量也僅略有下降。今年，可可期貨價格自2024年初以來已經上漲了一倍多，數據發佈之后，可可價格進一步走高，突破前高進而續創歷史新高。

對此，ArrowStream公司高級大宗商品分析師John Goodwin表示，這些數據「遠沒有達到結束這輪漲勢所需的惡化程度。這些數據的彈性之強令人難以置信」。

荷蘭合作銀行駐倫敦的分析師Paul Joules則表示，研磨數據表明，儘管目前的價格如此，但目前的需求仍在維持，需求破壞將會到來，但顯然需要比市場預期更長的時間才能滲透到碾磨數據中。

Bloomberg Intelligence分析師Diana Gomes和Ignacio Canals Polo在周四的一份報告中寫道，由於第一季度強勁的數據表明，加工商將需要以更高的價格補充可可豆庫存，研磨速度可能「在2025年之前保持低迷」。分析師表示，隨着近期可可價格上漲蔓延到零售貨架，消費者需求也將繼續承壓。

此前，國際可可組織(International Cocoa Organization)於2月份曾估計，由於非洲加工產量下降7%，本年度全球磨粉量將下降近5%。嚴重的可可短缺和隨之而來的價格飆升迫使一些加工商間歇性地停止生產或支付溢價，並從小種植者那里預訂可可豆以確保供應。

供應前景仍未明朗，可可價格上行風險大

由於西非主要種植戶的收成不佳，導致全球糧食供應連續第三年出現短缺，今年的可可期貨價格上漲了一倍多。儘管價格飆升，但投機者實際上一直在撤出市場。隨着價格飆升，對衝基金繼續削減看漲押注，紐約和倫敦可可期貨的淨多頭頭寸出現了一年多來的最大單周跌幅。

較低的淨多頭押注和減少的未平倉合約表明，實物買家可能在反彈中發揮了作用。Hightower Report的分析師在周一的一份報告中表示，商業淨空頭的萎縮「進一步證明了商業空頭回補推動了可可上漲」。策略師Mike McGlone周一寫道，紐約期貨「從未如此緊張」，並指出價格是五年平均水平的三倍多。「我們的結論是，可能會出現極端痛苦，可能是因為生產商的對衝合約受到擠壓。」

然而，供應情況仍有惡化的風險。供應狀況可能會惡化。歐盟即將出台的規定——旨在阻止破壞森林的產品在商店銷售——可能會使歐盟巧克力製造商更難獲得供應。國際可可組織預測，全球供應短缺或將持續，預計2023-2024年度全球可可供應缺口達37.4萬噸，為六十多年來最大供應赤字，是去年7.4萬噸供應缺口的五倍。

儘管這一項技術指標顯示可可價格可能飆升得太快，但許多分析師也尚未看到市場觸頂。例如，在正確預測了近期的高點之后，花旗集團分析師還表示，價格可能在2025年下半年之前保持高位。而知名巧克力製造商百樂嘉利寶表示，預計嚴重的可可短缺將持續到下一季。

巧克力製造商盈利受衝擊

今年可可價格的突然大幅上漲，正對全球巧克力庫存造成影響。投資者紛紛評估，如果這種關鍵原料的成本持續走高，糖果公司可能面臨的影響。可可期貨價格在2024年上漲了一倍多，本周飆升至每噸1萬美元以上，這是前所未有的。這種大宗商品的表現甚至超過了人工智能寵兒英偉達(NVDA.US)的耀眼表現，甚至比銅還貴。

這對好時(HSY.US)、億滋(MDLZ.US)等公司來説是個壞消息。儘管生產商會提前幾個月購買可可豆，但華爾街預計，如果可可豆價格居高不下，這些公司可能難以將上漲的成本轉嫁給消費者，以捍衞自己的利潤率。

Mirabaud Group董事John Plassard表示:「定價權有其侷限性。」他補充説，可可價格的迅速上漲「無疑將影響該行業所有生產商的利潤和銷售。」

全球巧克力相關股票已經感受到了焦灼。瑞士的雀巢、吉百利和巧克力生產商億滋以及全球最大的散裝巧克力生產商百樂嘉利寶今年都出現了下滑。而且，除了可可之外，原糖價格近期也走高。周五，原糖紐約期貨價格上漲0.6%

可可價格的飆升正在推動這些公司的投入通脹，爲了限制利潤率受到的影響，巧克力生產商今年的定價需要高於分析師目前的預期。例如，分析師估計，可可成本約佔瑞士蓮集團銷售額的10%，由於對衝(包括以較低價格買入的股票)，通常需要6-12個月的時間才能消化掉。

與此同時，華爾街是多年來最不看好糖果製造商好時的時候。法國巴黎銀行是最新一家下調好時評級的公司，周二將其評級下調至「中性」，原因是近期可可價格飆升。鑑於成本上升，分析師Max Gumport將好時2025年調整后每股收益預期下調了9%。

百達資產管理公司高級投資經理Evgenia Molotova表示:「現在做巧克力生產商並不好。這在很大程度上取決於天氣和疾病，但今年的收成受到嚴重影響，因此這些庫存可能還會進一步下降。」