【新股IPO】中泰國際予茶百道(02555)「中性」IPO評級 指市盈率與星巴克相若

金吾財訊 | 中泰國際發研報指，四川百茶百道實業(02555)4月15日起招股，公司專注探索天然食材與中式茶飲的各種搭配，主要收入來自於銷售茶類飲品，2021-2023年間總收入為36.4億、42.3億、57.0億元。收入增長的主要動力為門店數量增加，截止每年年底2021-2023年間公司總門店數量為5077家、6361家、7801家。公司採取加盟模式擴張門店數量，大部分門店分部在新一線城市及更低級城市。過往三年每家門店的日均銷售額和銷量均保持平穩。公司的銷售成本主要是貨品成本，佔成本比高達94.3%；毛利率走勢相對平穩，2021-2023年間保持在34.6%-35.8%。2021-2023公司淨利潤從7.6億上升至11.4億元，複合增長率22.8%；淨利潤率保持平穩，過往三年為21.4%、22.8%和20.2%。公司資產負債表健康，無銀行貸款，截止2023年底，賬上現金9.5億元。每年經營現金流為11.9-13.9億元。

估值方面，該行選取港股茶飲企業同業進行對標，包括奈雪的茶(02150)、賓仕國際(01705)；餐飲集團海底撈(06862)、九毛九(09922)、呷哺呷哺(00520)；以及美股星巴克(SBUX US)等。估值方面，公司招股價對應2023年市盈率20.4倍。由於是加盟擴張模式，相比較奈雪之茶，百茶百道的門店擴張速度較快，規模效應比奈雪之茶明顯，淨利潤水平比奈雪之茶高。百茶百道的2023的市盈率與餐飲同業和星巴克相若。該行予茶百道新股評分69分；評級「中性」。