HubSpot：是「大餅」還是「泡沫」？

作者 | Michael Wiggins De Oliveira

編譯 | 華爾街大事件

HubSpot（NYSE：HUBS）因可能被谷歌收購而引起廣泛關注。鑑於HubSpot並未否認這些傳言，我認為雙方正在進行談判。不過，很難保證談判會有結果。在最有利的情況下，如果我們把目光投向2025年，HubSpot的定價是明年非美國通用會計準則運營利潤的51倍。這意味着所有的利好消息都已被計入股價。總而言之，這隻股票並沒有給投資者帶來積極的風險回報。尤其是如果這筆交易無法實現的話。    

HubSpot提供軟件解決方案來幫助企業發展。他們的平臺提供營銷、銷售和客户服務工具，所有這些工具都集中在一個地方。他們專注於讓產品易於使用，旨在幫助公司高效擴大規模。本質上，它們是一個CRM平臺，類似於Salesforce，但針對的是中小型企業。

展望未來，HubSpot的近期前景似乎充滿希望。例如，HubSpot推出的新的基於座位的定價模型反映了HubSpot致力於使定價與向客户提供的價值保持一致。這一戰略轉變預計將促進升級，並最終推動市場份額的增長。

此外，HubSpot注重進入市場行動的效率，包括自助服務擴展。此外，通過投資合作伙伴和代表的生產力，HubSpot旨在優化其銷售流程並提高客户參與度，從而提高客户終身價值。

儘管其強勁的業績和戰略定位，HubSpot也面臨着阻力。一項挑戰是應對當前預算緊縮和交易周期延長的環境。

很容易理解為什麼HubSpot是一家如此令人垂涎的公司。它不僅以超過20%的複合年增長率增長，而且其收入也非常穩定且可預測。

對於投資者來説，這是一家值得支持的頂級公司。畢竟，考慮到其收入的穩定性，同時規模不斷增長，這意味着該公司被認為是一家可以部署資本的「安全」公司。然而，分析師認為該股票不太可能提供令人信服的風險回報。

HubSpot的2024年全年指引指出，非GAAP運營利潤率約為17%。然而，考慮到HubSpot在2023年第四季度已經實現了17%的非GAAP運營利潤率，這自然意味着在未來12個月左右的時間里，還有更多的能量可以進一步提高效率和運營槓桿。

因此，估計在2025年的某個時候，HubSpot的非GAAP營業利潤率可能會達到20%。當然，這將使該CRM不僅利潤豐厚，而且躋身同類最佳之列，值得擁有非常高的股價倍數。

但問題是：HUBS股票的市盈率有多高才合理？我們假設到2025年，HubSpot的複合年增長率將達到20%，並且將達到我估計的20%的非GAAP運營利潤率數字。

這將使HubSpot報告2025年非GAAP營業利潤約為6.3億美元，該股票的定價為明年最佳情況下非GAAP營業利潤的51倍。這是一個明顯不合理的數字。

總而言之，儘管圍繞HubSpot的潛在收購熱潮不斷，但我仍然對投資者的上行潛力持懷疑態度，尤其是考慮到目前的估值。

由於HubSpot的定價是明年非GAAP營業利潤的51倍，看來大部分預期的增長和成功已經計入了股價。

雖然HubSpot為企業發展提供了有前途的軟件解決方案，包括營銷、銷售和客户服務工具，但其估值過高，可能會限制新投資者的風險回報主張。