年報觀察 | 增速減緩、競爭加劇 潤華服務上市失落記

觀點網 在房地產行業下行期，許多與地產公司關聯緊密的物管企業受到較大沖擊，而那些與地產聯繫程度較淺的物企同樣受到負面影響，比如潤華服務。

在歷經兩次改名、三度遞表后，潤華服務才終於跨過港交所的門檻，公司董事會認為這將會進一步提升企業形象，提升在潛在業務合作伙伴面前的信譽，也有助於公司后續的融資及未來業務發展。

然而，僅一年時間，潤華服務便發現上市之后也充滿了苦澀，股價破發、業績增速減緩、競爭壓力越發激烈等問題對這家小型物企而言是難以承受之重。

首份成績單

潤華服務的上市之路比較坎坷。

或許是因為籌資效率不高，曾於2016年3月在新三板上市的潤華服務，於2019年8月摘牌並決定轉戰港交所。彼時的物管行業正在掀起一陣上市浪潮，潤華服務亦瞄準機會想要成為其中的一員。

2021年6月，該公司首次遞表，同年12月招股書失效；2022年3月，為更貼合聚焦醫院后勤的業務戰略，其將公司名稱從「潤華物業科技發展有限公司」更改為「潤華智慧健康服務有限公司」之后，再度向港交所發起衝擊，同樣以失敗告終；

2022年9月，公司名再次變更后，這一次終於成功敲開了資本的大門，通過聆訊的「潤華生活服務集團控股有限公司」最終在2023年1月正式上市港交所。

只不過，歷經千辛萬苦才得償所願的潤華服務，並未迎來想象中的光明坦途，此時的物管行業逐漸失去了資本市場的寵愛。該公司股份發行價為1.7港元，截止2023年底收盤，股價跌至0.77港元，跌幅達54.7%。

進入2024年后，公司股價繼續下探，最新收盤價報0.69港元，累計跌幅達59.4%。公司2023年的每股基本盈利同比減少22.2%至0.14元。

近期，潤華服務也交出了上市首年內的經營業績單，公司基本盤的表現在總體保持穩定的同時略顯疲態。

2023年，潤華服務實現總收益7.68億元，同比增長11.0%；錄得毛利為1.33億元，同比增長9.1%；年內溢利約4172.9萬元，同比增長3.3%，其中歸屬於母公司擁有人的溢利為4145.9萬元，同比增長3.2%。

雖然在業績營收方面，潤華服務錄得了正向增長，但增長速度有所減緩，公司2022年的總收益增速為15.1%。從聚焦的業務來看，該公司與房地產行業的關聯度並不是很高，因此受到的負面影響較同行而言相對較弱，在這種情況下，公司營收增速的減緩或是因為外拓動力不足。

此外，公司的盈利能力略有衰弱，報告期內的純利率、毛利率均錄得同比下降0.4個百分點至5.4%、17.3%。

於2023年12月31日，集團的現金及現金等價物為1.96億元，而計息銀行貸款總額約1.05億元。值得注意的是，潤華服務年初的上市所得款項淨額約8990萬元，扣除這一部分，公司現金規模堪堪等同於計息銀行貸款規模。偏少的現金，也限制着公司的規模成長。

「醫院物管第一股」

在物企上市退潮的2023年，作為當年第一家成功上市的物企，潤華服務備受關注。

潤華服務背后是潤華集團，該集團並沒有房地產背景，而是一家汽車經銷商集團，因此潤華服務難以通過依靠母公司實現規模的快速擴張，內生增長動力嚴重缺乏。而且沒有地產背景的潤華服務在住宅賽道上很難從同行手中搶佔市場，因此只能另闢蹊徑。

最終，潤華服務選擇專注於佈局醫院賽道，因此也被稱為「醫院物管第一股」，2023年醫院業態為其提供的收入佔比近40%。

從業務分部來看，該公司的收入來源主要分為物業管理服務、物業工程及園林建設服務、物業投資的租賃服務三部分。

其中，物業管理服務是最主要的收入來源，年內實現總收入約7.02億元，同比增長10.4%，佔總收入比例91.3%；物業工程及園林建設服務實現收入4264.3萬元，同比增長7.7%，佔總收入5.5%；物業投資的租賃服務收入1812.1萬元，同比增長82.5%，佔總收入2.4%。

年報指出，物管服務分部收益的增加主要是由於集團管理下的醫院要求提供額外衞生和預防服務，以及在管項目數量增加，從而帶動醫院業態提供的收入得到增長。

按業態劃分，公司物管服務的收入主要來自非住業態，住宅業態提供的收入佔比僅為8.1%。

其中，醫院業態提供的收入達2.97億元，同比增長7.29%，佔物管服務收入比例的42.3%；公共物業提供收入2.39億元，同比增長16.71%，佔比34.0%；商業及其他非住物業提供收入約1.10億元，同比增長7.54%，佔比15.6%。

作為「醫院物管第一股」，醫院業態對潤華服務的重要性不言而喻，但醫院這塊「金字招牌」帶來的不全是好處。

由於醫院的結算期較長，潤華服務2023年的貿易應收款項規模同比增長28.3%至約1.94億元，佔總收入比例的25.2%。從賬齡來看，其中一年內的貿易應收款項佔比約92.0%。

隨着行業環境的改變，越來越多的物企正在尋求第二增長曲線，醫院賽道的競爭可預見的越發激烈。

2021年，新城悦服務收購了6家物業管理公司，佈局醫院、公建等賽道；同年9月，中奧到家與泰科物業合作設立醫療后勤服務品牌；也是在這一年，新希望服務將醫院后勤服務定為戰略服務。

此外，世茂服務、雅生活、遠洋服務、招商積余、卓越商企等物業均在醫院賽道有所佈局。

在這種背景下，小物企潤華服務在醫院賽道的地位變得岌岌可危，公司未來的盈利空間或將遭到擠壓。