華安證券：給予石頭科技買入評級

華安證券股份有限公司鄧欣,陳姝近期對石頭科技進行研究併發布了研究報告《石頭科技23年報點評：內外均高增，分紅大幅提升》，本報告對石頭科技給出買入評級，當前股價為342.57元。

石頭科技(688169)
主要觀點：
公司發佈2023年業績：
23Q4：營收29.7億（+33%），歸母6.9億（+110%），扣非5.7億（+69%）
23年：營收86.5億（+31%），歸母20.5億（+73%），扣非18.3億（+52%）。
此前已發快報，公司擬每股派息4.7元，加上H1分紅0.9元，23年合計分紅率41%，較上年大幅提升26pct。
收入：我們預計Q4內/外銷佔比約35%/65%，增速約+30%/35%？內銷：我們預計Q4/23年同比增速均達+30%。內銷性價比為王，P系列貢獻持續提升，我們預計P系列在Q4/全年收入佔比分別約75%/50%。
外銷：我們預計Q4/23年同比分別為+35%/+30%，其中Q4歐洲/美國/亞太佔比約為40%/35%/25%，增速分別約為40%/40%/20%。外銷產品升級為王，價重於量，我們預計Q4全能型基站產品在歐/美/亞太收入佔比約40-50%。
份額：23年公司掃地機器人國內線上市場零售額份額達到23.9%，同比+2.6pct。海外高端S8系列和性價比全基站Q Revo引領行業發展，美亞市佔率第二。
盈利：Q4維持較高盈利
Q4毛利率56.7%，同比+5.9pct；歸母淨利率23.3%，同比+8.6pct，環比-3.5pct。大促季仍維持較高水平，各區盈利穩定，我們預計歐洲亞太淨利率約25%，中美淨利率約10%。
盈利改善主要原因有：1）高毛利的新品和海外佔比提升帶來結構改善；2）Q4各區銷售費率攤薄形成規模效應；3）理財收益等非經增厚利潤。
投資建議：
我們的觀點：
24年公司已於國內推出P10S系性價比新品，在海外推出4款中高端掃地機新品。24Q1存低基數效應增速可期，后續關注海外推動多元化精細化運營，公司在歐洲多國設立亞馬遜新站點，在北美進入Target線下渠道，渠道精耕有助於進一步拓展全球份額。
盈利預測：我們預計2024-2026年公司實現營收107/128/148億元，同比+24%/+19%/+16%；實現歸母淨利潤24.7/29.4/34.3億元，同比+20%/+19%/+16%；當前股價對應PE為18/15/13X，維持「買入」評級。
風險提示
行業景氣度波動，行業競爭加劇，新品不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司湯亞瑋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.55%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利25.09億，根據現價換算的預測PE為17.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級24家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為403.74。

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